【正文】 后應(yīng)進(jìn)行全面、細(xì)致的研究，并要及時將情況通知給股東； C、收購雙方確定公告給社會公眾的事項(xiàng)，并發(fā)出有關(guān)通告。 96 確定自投資本 ? 通常融資方在貸出收購資金后，會迫使企業(yè)管理人員參與持股，以激發(fā)他們的忠誠與干勁，使之盡力維護(hù)目標(biāo)公司的財務(wù)健康，從而保護(hù)融資方的利益。 97 資金籌措，尋求可能的資金來源，談判融資合約 ? 收購企業(yè)一般都需要大量融資，內(nèi)部經(jīng)理層也不例外。其融資來源主要有：銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的貸款、風(fēng)險基金投資、賣方貸款和收購合伙人的投資。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，不少金融機(jī)構(gòu)愿意為公司收購提供經(jīng)濟(jì)援助。經(jīng)理人員往往只需付出 1%一 5%的資金即可獲得企業(yè)50%左右的股權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)。 98 ? 金融機(jī)構(gòu)對經(jīng)理層的融資除審查目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量、可抵押財產(chǎn)等財務(wù)狀況之外，還會對經(jīng)理人員進(jìn)行非常認(rèn)真的考察，比如：考察企業(yè)近幾年的經(jīng)營情況以了解其是否真正懂得目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)；考察經(jīng)理人員的投資金額、考察經(jīng)理人員的投資金額、比例以了解其自身愿意承擔(dān)多大的風(fēng)險；考察經(jīng)理人員制定的“企業(yè)發(fā)展計劃”以了解其對企業(yè)未來幾年盈利和成長的預(yù)測以及將如何應(yīng)付接管后企業(yè)的財務(wù)需求；等等。 99 組織杠桿收購融資 ? A、由投資銀行出面組織融資活動。如果交易金額不大，則一家商業(yè)銀行就可獨(dú)立完成全部貸款；如果交易金額較大，一般由多家銀行集體參與，組織銀團(tuán)來共同承擔(dān)貸款風(fēng)險；如果商業(yè)銀行不能提供足夠的貸款或貸款方認(rèn)為收購后企業(yè)負(fù)債率過大，則投資銀行可策劃發(fā)行新股融資。 100 ? B、進(jìn)行現(xiàn)金流量分析。在債務(wù)與股東權(quán)益的數(shù)量和比例初步確認(rèn)后，需要分析被收購部門產(chǎn)品未來的現(xiàn)金流量，以確定債務(wù)本息能否按期償還，而且還應(yīng)在不同假設(shè)基礎(chǔ)上進(jìn)行利率敏感性分析。 ? C、達(dá)成融資協(xié)議。在經(jīng)過上述兩步后可以比較有把握地認(rèn)為未來的現(xiàn)金流量能夠償還債務(wù)本息，那么就可以達(dá)成融資協(xié)議。融資的完成也就標(biāo)志杠桿收購的完成。 101 接管改組公司，完成收購 ? 由于杠桿收購方式的主體是目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)理人員，所以在收購過程中，目標(biāo)企業(yè)一般會給予其積極的合作，經(jīng)理層不會遇到太大的阻礙 。 102 杠桿收購的財務(wù)策劃 ? 隨著金融改革和國有企業(yè)改革的進(jìn)一步深化，杠桿收購將在我國有企業(yè)業(yè)并購重組中得到廣泛的運(yùn)用。在此參照美國杠桿收購的財務(wù)策劃，結(jié)合我國實(shí)際國情，對我國企業(yè)今后杠桿收購的財務(wù)策劃作嘗試性的分析。 103 ? 杠桿收購中一般的融資結(jié)構(gòu)為：一級銀行貸款占 60%，夾層債券占 30%，股權(quán)資本 (狹義 )占 10%，如果將可轉(zhuǎn)換債券列為股權(quán)資本，那么股權(quán)資本的比例也不會超過 15%。但上述比例不是固定的，它隨著夾層債券市場景氣度、經(jīng)濟(jì)和信貸的繁榮、投資者對風(fēng)險的態(tài)度而改變。我國杠桿收購中這三者的比重也應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而調(diào)整。具體來講，這三者的地位和作用如下所述： 104 一級銀行貸款 ? 一級銀行貸款即高級債務(wù)。它應(yīng)該是我國有企業(yè)業(yè)杠桿收購資本結(jié)構(gòu)中的融資第一選擇。它的提供者應(yīng)為商業(yè)銀行，其它金融機(jī)構(gòu)如企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司、信托投資公司等也可部分參與其中。 ? 一級銀行貸款具有以下要素和特點(diǎn)： ? 1)這一債務(wù)資金的供給者對并購來的資產(chǎn)有一級優(yōu)先權(quán)，其風(fēng)險最低，但其收益率也應(yīng)是杠桿收購融資體系各方中的末位。 105 ? 2)商業(yè)銀行等供給資金者對一級銀行貸款額度的設(shè)定多遵循以下原則： ? A、按基準(zhǔn)利率，再加一定利差定出貸款利率； ? B、貸款期限不超過 5年，平均貸款期限不超過 3一 4年； ? C、按應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)的 80%、存貸的 50%、廠房機(jī)器設(shè)備的 25%的比例設(shè)定貸款額度，以有效控制倒帳風(fēng)險； ? D、在某些情況下，商業(yè)銀行還會提出一些附加的約束性條款，如對收購者發(fā)行其他債券和支付股息等作出限制。 106 ? 3)商業(yè)銀行參與杠桿收購的融資方式的種類： ? A、充任收購方的一級貸款經(jīng)辦人。這是最積極的參與方式。經(jīng)辦銀行負(fù)責(zé)籌集一級貸款，往往自己也是一級貸款的最大供資銀行。收購方和投資銀行應(yīng)尋找聲譽(yù)卓著的商業(yè)銀行來擔(dān)任經(jīng)辦人，借后者的資信提高杠桿收購的資信度和成功概率，從而使其他投資者有信心來參與投資。 107 ? B、參與杠桿收購的一級辛迪加貸款 (銀團(tuán)貸款 )。在絕大多數(shù)超大規(guī)模杠桿收購下，一級貸款經(jīng)辦銀行為分散風(fēng)險，會邀請其他商業(yè)銀行組成銀團(tuán)，共同提供貸款。 ? C、購買其他銀行轉(zhuǎn)售的一級貸款。這是介入程度最淺、風(fēng)險最低的一種杠桿收購參與方式。 1998年 4月，上海市城市合作銀行率先推出“企業(yè)收購兼并專項(xiàng)貸款”，以保證在資金上支持上海優(yōu)勢企業(yè)并購?fù)獾乩щy企業(yè)，外地優(yōu)勢企業(yè)并購上海困難企業(yè)，為我國有企業(yè)業(yè)杠桿收購提供了資金上的保證，在銀行參與杠桿收購方面邁出了可喜的一步。 108 ? 夾層債券即以公司債券、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、特約委托存單等為表現(xiàn)形式的債務(wù)融資工具，是杠桿收購融資體系中內(nèi)容最為豐富的部分。 ? 1)公司債券。我國的公司債券具體包括國家重點(diǎn)建設(shè)債券、地方企業(yè)債券、短期融資券和內(nèi)部債券 4種。這些債券已從單一的固定期限、固定利率債券發(fā)展到貼水債券、浮動利率債券和浮動期限債券等，國家的額度計劃也年年加大。 109 ? 2)可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券具有的優(yōu)勢。 ? A、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的收購公司能以比普通債券更低的利率和更寬松的條件出售債券； ? B、提供了一種能以比現(xiàn)行價格更高的價格發(fā)售股票的方式； ? C、當(dāng)公司正開發(fā)新業(yè)務(wù)時，如果預(yù)期獲得的額外利潤與轉(zhuǎn)換期正好相同的話，可轉(zhuǎn)換債券將是一種最佳選擇； ? D、在股票價格較低時，可以將其轉(zhuǎn)換期延遲到預(yù)期股票價格上漲時，這對持券人更為有利。 110 ? 3)認(rèn)股權(quán)證。對于發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的公司來講，認(rèn)股權(quán)證的行使會涉及到公司未來控股權(quán)的改變。所以為保障現(xiàn)行股東權(quán)益，杠桿收購的收購方在發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 時，一般要按控股比例派送給老股東。老股東既可用它行使低價認(rèn)購公司新股的權(quán)利，也可將其在市場上出售。 111 ? 4)高風(fēng)險高收益?zhèn)０l(fā)行這種債券需要投資銀行承擔(dān)承銷工作。擔(dān)任承銷商的投資銀行通常就是策劃杠桿收購的、身兼發(fā)起人的投資銀行。投資銀行在收取大約是發(fā)行總金額的 3% 5%的承銷毛利時還必須承諾充當(dāng)債券上市后的做市商，以保證該種債券的市場流通性。 112 股權(quán)資本證券是杠桿收購融資體系中處于最下層的融資工具 ? 股權(quán)資本證券包括優(yōu)先股和普通股。普通股是整個融資體系中風(fēng)險最高、潛在收益最大的一類證券。股權(quán)資本的供應(yīng)者多為杠桿收購股權(quán)基金、經(jīng)理人員、一級銀行貸款和夾層債券的貸款者。一般來說，杠桿收購股權(quán)資本證券不向其他投資者直接出售，而只供應(yīng)給在杠桿收購交易中發(fā)揮重要作用的金融機(jī)構(gòu)或個人。在很多情況下，杠桿收購形成后的公司控股權(quán)會落在擔(dān)任發(fā)起人的投資銀行或?qū)ｉT從事杠桿收購的投資公司手中。 113 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , February 14, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 06:11:4206:11:4206:112/14/2023 6:11:42 AM ? 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 :11:4206:11Feb2314Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 06:11:4206:11:4206:11Tuesday, February 14, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :11:4206:11:42February 14, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 2月 14日星期二 上午 6時 11分 42秒 06:11: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 。 2023年 2月 上午 6時 11分 :11February 14, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 2023年 2月 14日星期二 6時 11分 42秒 06:11:4214 February 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 上午 6時 11分 42秒 上午 6時 11分 06:11: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , February 14, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 06:11:4206:11:4206:112/14/2023 6:11:42 AM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :11:4206:11Feb2314Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 06:11:4206:11:4206:11Tuesday, February 14, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :11:4206:11:42February 14, 2023 ? 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 14日星期二 上午 6時 11分 42秒 06:11: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 。 2023年 2月 上午 6時 11分 :11February 14, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 2月 14日星期二 6時 11分 42秒 06:11:4214 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 上午 6時 11分 42秒 上午 6時 11分 06:11: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , February 14, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 06:11:4206:11:4206:112/14/2023 6:11:42 AM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :11:4206:11Feb2314Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 06:11:4206:11:4206:11Tuesday, February 14, 2023 ? 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :11:4206:11:42February 14, 2023 ? 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 14日星期二 上午 6時 11分 42秒 06:11: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 2月 上午 6時 11分 :11February 14, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 2月 14日星期二 6時 11分 42秒 06:11:4214 February 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 上午 6時 11分 42秒 上午 6時 11分 06:11: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. 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