【正文】 ? 目標(biāo)導(dǎo)向原則 ? 后勁推動(dòng)原則 ? 權(quán)益匹配原則 ? 約束與激勵(lì)互動(dòng)原則 （二）經(jīng)營(yíng)者薪酬支付方式的類型 ? 現(xiàn)金方式 ? 股票方式 ? 期權(quán)方式 ? 其他方式 （三）經(jīng)營(yíng)者薪酬支付策略 ? 即期支付策略 ? 遞延支付策略 ? 期權(quán)支付策略 第十三章 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與危機(jī)預(yù)警 第一講 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) 一、財(cái)務(wù)安全運(yùn)營(yíng)監(jiān)測(cè)（安全運(yùn)營(yíng)系數(shù)） ? 判斷企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)是否處于安全運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，分析研究的著眼點(diǎn)是考察現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出彼此間在時(shí)間、數(shù)量及其結(jié)構(gòu)上的協(xié)調(diào)對(duì)稱程度，并依此建立相應(yīng)的監(jiān)測(cè)財(cái)務(wù)指標(biāo)： （一）現(xiàn)金流量比率 ? 該指標(biāo)主要用于分析或估測(cè)企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金流入對(duì)現(xiàn)金流出的總體保障能力。一般而言，如果現(xiàn)金流量比率大于 1， 即現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，表明從整體上講，企業(yè)集團(tuán)對(duì)各種現(xiàn)金支付的需要是有保障的。 （二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率 ? 營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量是企業(yè)集團(tuán)整體現(xiàn)金流量的構(gòu)成主體，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入對(duì)相關(guān)流出的保障程度，是整個(gè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的前提基礎(chǔ)。 （三）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率 ? 該比率小于 1， 表明取得的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量水平不足以維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的需要；而當(dāng)該比率大于 1時(shí)， 表明所取得的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量不僅能夠?yàn)楹?jiǎn)單再生產(chǎn)提供良好的保障，而且有剩余能力用于擴(kuò)大再生產(chǎn)或?qū)ζ渌矫娴默F(xiàn)金需要發(fā)揮貢獻(xiàn)作用 （四）維持當(dāng)前現(xiàn)金流量能力的保障率 ? 納稅現(xiàn)金流出呈現(xiàn)為一種 剛性 特征，幾乎沒有任何彈性可言。如果納稅現(xiàn)金保障比率小于 1， 企業(yè)集團(tuán)不得不通過借款甚至壓縮未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必要的現(xiàn)金支出進(jìn)行彌補(bǔ)。 （五）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量?jī)攤暙I(xiàn)率 ? 該項(xiàng)指標(biāo)是從現(xiàn)金流入與流出的結(jié)構(gòu)上對(duì)企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金支付能力考察的一個(gè)重要的輔助性分析指標(biāo)，包括現(xiàn)金短缺率及現(xiàn)金余裕率 （六）自由營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率 ? 自由營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率越高、金額越大，表明企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，現(xiàn)金支付能力越強(qiáng)，同時(shí)企業(yè)集團(tuán)價(jià)值與股東財(cái)富也就越大。 （七）現(xiàn)金流量均衡匹配率 ? 該比率大于 1， 表明企業(yè)集團(tuán)完全可以依靠營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量?jī)敻兜狡趥鶆?wù)；反之，若該比率小于 1， 則表明企業(yè)集團(tuán)不得不通過舉借新的債務(wù)或其他現(xiàn)金融通途徑來償付到期債務(wù)。 二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變異性監(jiān)測(cè) ? 實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡性，是經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)幕局笇?dǎo)思想。因此，估測(cè)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的異變性，成為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的又一項(xiàng)重要內(nèi)容。 （一）產(chǎn)權(quán)比率 ? 產(chǎn)權(quán)比率揭示了企業(yè)集團(tuán)負(fù)債與資本的對(duì)應(yīng)關(guān)系以及可能的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與信用品質(zhì)，藉以對(duì)債權(quán)人權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)變異程度進(jìn)行估量。產(chǎn)權(quán)比率越低，債權(quán)人的權(quán)益一般越有保障，遭受風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性也就越小，反之越大。 （二）債務(wù)期限結(jié)構(gòu)比率 ? 短期債務(wù)由于隨時(shí)面臨著債權(quán)人的短期索求權(quán)，因而對(duì)企業(yè)集團(tuán)造成了經(jīng)常性的償付壓力。相反，對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)，企業(yè)集團(tuán)擇優(yōu)較為寬裕的時(shí)間從容地作出償付的資金安排，即償付的風(fēng)險(xiǎn)與壓力小于短期債務(wù)。因此，在同樣的產(chǎn)權(quán)比率甚至產(chǎn)權(quán)比率有所提高，如果長(zhǎng)期債務(wù)所占比重有更大的增加，企業(yè)集團(tuán)實(shí)際的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)相對(duì)減小，反之則會(huì)相對(duì)增大。 （三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? 該指標(biāo)主要用于判斷經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率 /銷售變動(dòng)率 ? 或＝ 1+基期經(jīng)營(yíng)性固定成本 /基期息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ? 由于經(jīng)營(yíng)性固定成本與債務(wù)利息等支付義務(wù)的固定性，使得經(jīng)營(yíng)與理財(cái)?shù)母軛U效應(yīng)成為客觀存在。反過來，這種杠桿效應(yīng)又會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平產(chǎn)生直接或間接的影響。在 三、財(cái)務(wù)危機(jī)承受能力監(jiān)測(cè) （一）實(shí)性流動(dòng)比率 ? 實(shí)性流動(dòng)比率由于剔除了流動(dòng)資產(chǎn)中的待攤費(fèi)用、代處理?yè)p失等不具變現(xiàn)能力的各種費(fèi)用化資產(chǎn)項(xiàng)目，因此，較之傳統(tǒng)的流動(dòng)比率能夠更為準(zhǔn)確地揭示流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)應(yīng)程度，考察短期債務(wù)償還的安全性，發(fā)現(xiàn)危險(xiǎn)信號(hào)及時(shí)予以糾正，謹(jǐn)防因暫時(shí)性現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)而誘發(fā)的債權(quán)人信用危機(jī)。一般而言，該比率應(yīng)在至少不小于 1的基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)的不同情況加以相宜把握。 （二）實(shí)性資產(chǎn)負(fù)債率 ? 資產(chǎn)負(fù)債率揭示著資產(chǎn)與負(fù)債彼此在總體概念上的依存關(guān)系，除了包含投資對(duì)負(fù)債融資 第二講 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警 一、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的含義 ? 就是通過設(shè)置并觀察一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，而對(duì)企業(yè)集團(tuán)可能或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)進(jìn)行預(yù)測(cè)預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。 二、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的特征 ? 一旦指標(biāo)值趨于惡化，往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，亦即應(yīng)當(dāng)屬于危機(jī)初步產(chǎn)生時(shí)的先兆性指標(biāo)，而非業(yè)已陷入嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo)。 ? 必須具有高度的敏感性，即危機(jī)因素一旦萌生，能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來； ? .必須與誘發(fā)危機(jī)的源泉密切相關(guān)。就財(cái)務(wù)層面上看，誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)最為直接的原因，或是由于資源配置缺乏效率，或是由于對(duì)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)對(duì)不當(dāng)及功能乏力，由此而導(dǎo)致了企業(yè)集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的劣勢(shì)地位，未來現(xiàn)金流入能力低下；或是企業(yè)集團(tuán)一味地追求銷售數(shù)額的增長(zhǎng)，卻忽略了對(duì)銷售質(zhì)量 現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時(shí)間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān)注。 三、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系 （一）核心（主導(dǎo)）業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率 ? 該指標(biāo)通過與市場(chǎng)或行業(yè)平均先進(jìn)水平的比較及其走勢(shì)的考察，可以對(duì)企業(yè)集團(tuán)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)劣有一個(gè)較為清晰的判斷。如果該比率經(jīng)常性的低于市場(chǎng)或行業(yè)的平均先進(jìn)水平，且呈持續(xù)走低態(tài)勢(shì)的話，便意味著企 業(yè)在客觀上業(yè)已處于了競(jìng)爭(zhēng)的不利地位。 （二）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益率 ? 即經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益率至少不應(yīng)低于市場(chǎng)或行業(yè)的平均值。如果實(shí)際資產(chǎn)收益率達(dá)不到市場(chǎng)或行業(yè)平均水平，表明企業(yè)集團(tuán)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中客觀上業(yè)已處于了劣勢(shì)地位，隨即將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)在資本市場(chǎng)上融資危機(jī)的連鎖反應(yīng)。 （三）已獲利息倍數(shù) ? 已獲利息倍數(shù)不僅反映了企業(yè)集團(tuán)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對(duì)到期債務(wù)償還的保證程度；既是企業(yè)集團(tuán)舉債經(jīng)營(yíng)的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力大小的重要標(biāo)志。 （四）銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率 ? 通過分析營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量對(duì)銷售收入的比率，能夠?qū)ζ髽I(yè)集團(tuán)銷售收入的質(zhì)量有一個(gè)較為深入的了解，以便發(fā)現(xiàn)問題，不斷優(yōu)化銷售方針，加大收賬力度，在實(shí)現(xiàn)銷售收入的良性增長(zhǎng)的同時(shí)，減小以至消除財(cái)務(wù)危機(jī)的隱患。 （五）非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率 ? 該比率從營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量來源的穩(wěn)定可靠性基礎(chǔ)出發(fā)，揭示了企業(yè)集團(tuán)獲取的現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)質(zhì)量的高低。一般而言，該比率越小，表明現(xiàn)金流量主要是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)新創(chuàng)造出來的，亦即企業(yè)集團(tuán)的具有較高的營(yíng)運(yùn)效率和穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入基礎(chǔ)保障。反之，該比率越高，意味著企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金流量主要依靠非付現(xiàn)成本的轉(zhuǎn)化，如折舊準(zhǔn)備金等。倘若該比率大于 1， 便預(yù)示著企業(yè)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)發(fā)生了負(fù)的現(xiàn)金凈流量，這是企業(yè)集團(tuán)營(yíng)運(yùn)效率低下，償債風(fēng)險(xiǎn)加大的一個(gè)及其危險(xiǎn)的信號(hào)。