公司價值分析-資料下載頁
2025-01-18 23:44本頁面
【正文】 業(yè)由于杠桿的運用獲得的公司稅收減免等于債權人必須繳納的個人稅收的增加。 理由 ? 股票的內在價值取決于股東所能得到的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值和公司未來再投資資金的凈現(xiàn)值。前者產生于公司現(xiàn)有的資產。對于后者，公司的股利政策和融資政策都僅僅影響股東取得投資回報的形式 (即股息或者資本利得 )，而不會影響投資回報的現(xiàn)值。 二、考慮財務困境成本的資本結構權衡理論 破產成本 直接成本：直接使用破產機制的成本 律師費、法院費用和咨詢費等 間接成本： 客戶減少購買、拒絕賒銷、雇員不安心工作 二、考慮財務困境成本的資本結構權衡理論 未發(fā)生破產時的財務困境成本 債券面值 60元超過市場總值 50元，如債券不需要立刻償還，則甲企業(yè)可以在財務困境中繼續(xù)經營。 ? 則成本可能有 ? 轉移風險：投資 20元，收益為 200元（ 5%）或 0元（ 95%），則企業(yè)會投資 ? 拒絕提供資金投資與正凈現(xiàn)值的項目：投資 20元，凈現(xiàn)值為 10元，企業(yè)不愿投資。 二、考慮財務困境成本的資本結構權衡理論 綜合考慮稅收和財務困境成本的資本結構權衡理論。 ? 杠桿企業(yè)價值 =無杠桿企業(yè)價值 +稅收優(yōu)惠 —財務困境成本 ? 高盈利企業(yè)，稅收優(yōu)勢明顯 ? 有形資產多的企業(yè)，財務困境成本低 三、 考慮不對稱信息的融資順序理論 不對稱信息的存在將影響企業(yè)的融資選擇，使企業(yè)在需要資金時按如下順利選擇：首先是內源融資，也就是企業(yè)的未分配利潤；其次是外源融資中的債務；最后是股本融資。 第三節(jié) 股權結構與股權分置改革 ? 股權分置也稱為股權分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社會公眾股；后者為非流通股，大多為國有股和法人股。 1. 股權分置的危害 股權分置造成了股東之間的利益沖突，損害了資本市場的定價功能，使中國資本市場不可能形成有助于企業(yè)長期發(fā)展的科學考核標準和有效激勵機制。 ? 參考資料 ? 吳曉求 : 股權分裂的八大危害 （ ） ? 第一大危害是使得上市公司股東之間的利益不協(xié)調，矛盾和沖突。 ? 第二，中國市場是全球關聯(lián)交易、內幕交易最多的市場。這是因為控股股東沒有利益，只有通過關聯(lián)交易獲得利益。公司業(yè)績好了，流通股東得益，控股股東沒有得到。為了彌補失衡的心理一般都會進行內幕交易。 ? 第三，股權流動性分裂導致資本市場所有信息失真。最典型就是市盈率，中國市場的市盈率是不能完全反映市場的指標。 ? 第四，股權流動性的分裂必然導致上市公司實際控制人獨特的戰(zhàn)略行為。它可以無限制膨脹，可以搞所謂的多元化戰(zhàn)略，為了實現(xiàn)這個戰(zhàn)略，就要通過關聯(lián)交易。 ? 第五，導致上市公司瘋狂追求高溢價的股權融資方式。在中國市場有一個特征就是股權融資排隊，這違背了公司的優(yōu)化結構理論，任何排隊背后都表明這個制度是有缺陷。 ? 第六，股權流動性分裂造成股市利益分配不公平，利益分配機制處在不均衡狀態(tài)。流通股股東排斥現(xiàn)金分配，控股股東喜歡現(xiàn)金分配。 ? 第七，股權流動性分裂，使得中國上市公司的并購重組，幾乎無一例外都是投機性。 ? 第八，股權流動性分裂，會使得上市公司的業(yè)績不斷下降。控股股東的資產價值不斷上升，這完全是內在的邏輯矛盾。 2. 股權分置改革中對價支付的法律依據和經濟學解釋 3. 股權分置改革完成后中國資本市場正在發(fā)生的變化 第四節(jié) 上市公司的發(fā)展能力分析 ? 基本素質分析 ? 利潤產出點和業(yè)務風險所在 一、公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 行業(yè)選擇：選擇開展主業(yè)的行業(yè) ? 不同行業(yè)的資本利潤率是有高低差別的 ? 企業(yè)的行業(yè)選擇對其獲利能力影響甚大 一、公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 競爭定位：采取的保持競爭優(yōu)勢地位的競爭戰(zhàn)略 （ 1）現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭程度 行業(yè)成長率的高低 競爭者生產能力的集中程度 產品的差異性和顧客的轉換差別 固定成本相對于可變成本的比率 一、公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 競爭定位：采取的保持競爭優(yōu)勢地位的競爭戰(zhàn)略 （ 2）新入企業(yè)的威脅 初始投入的高低 先入者的優(yōu)勢：標準、資源、特許經營權 分銷渠道 一、公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 競爭定位：采取的保持競爭優(yōu)勢地位的競爭戰(zhàn)略 （ 3）企業(yè)的談判地位 價格敏感性 相對談判實力 替代產品 二、公司競爭地位分析 （ 1）成本主導型 （ 2）差異營銷型 競爭戰(zhàn)略主要面臨的風險和主要成功因素 有無足夠的資源和能力應對風險 研發(fā)、生產、推廣、分銷、售后是否與既定戰(zhàn)略吻合 競爭優(yōu)勢能否持久？是否容易被模仿？ 行業(yè)有無重大結構變化的可能性？
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