公司價值分析-wenkub
2023-02-06 23:44:51 本頁面
【正文】 似企業(yè) ? 行業(yè)平均值 ? 歷史數(shù)據(jù)估計法 ? 在證券投資的應(yīng)用 ? 當(dāng)某一股票的實際 PB高于理論 PB時，股價高估； ? 當(dāng)某一股票的實際 PB低于理論 PB時，股價低估 ? P218表格 ? 牛市、熊市的市凈率 ? 招商銀行市凈率變化 ? 高估時賣出、低估時買入 確定 PB的基準(zhǔn) ? 同行業(yè)內(nèi)，風(fēng)險因素和經(jīng)營狀況相似企業(yè) ? 上市公司所在行業(yè)的平均值 ? 上市公司的歷史平均值 ? 例 P220 二、絕對估值法 絕對估值法的核心理念是“ 股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)的現(xiàn)值 ”。 (2) 對于收益為負(fù)的上市公司，市盈率也為負(fù)值，不具有經(jīng)濟含義； （ 3）公司收益的波動常會引起市盈率在不同時期出現(xiàn)劇烈波動 市凈率（ PB) ? 市凈率 是指股票價格 P與每股凈資產(chǎn)（ BVPS)的比率，反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價判斷。 ? 購買時，靜態(tài)市盈率： ? 購買時，動態(tài)市盈率： ? （ 1+y） 3=（ y=10%） ? （ ） =19 市盈率模型的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ： (1) 市盈率模型所涉及的變量預(yù)測簡單，參數(shù)較少，經(jīng)濟含義直觀明了，計算簡便。 ? 新興市場國家經(jīng)營的企業(yè)市盈率較高 ，成熟經(jīng)濟中的企業(yè)的增長速度低于新興市場國家的同類企業(yè)，市盈率較低。比較不同行業(yè)、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。畢竟過去的并不能充分說明未來，而我們投資股票更多的是看未來！ 市盈率的估計 ? 市盈率同樣取決于公司風(fēng)險、增長率和股利支付率 ? 穩(wěn)定成長公司的市盈率 ? ?gkbEPepspgkgbEPepsp???????11000/1/? 假設(shè)某股票的市價為 24元，而過去 12個月的每股盈利為 3元，則市盈率為 24/3=8。 靜態(tài)市盈率（ trailing P/E）： 每股收益為過去一年的收益數(shù)據(jù) 動態(tài)市盈率（ trailing P/E）： 每股收益為未來一年的預(yù)測收益數(shù)據(jù) ? 市盈率分為靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率。 常用： 市盈率、市凈率、 市銷率、價格現(xiàn)金比率 二、絕對估值法 股利貼現(xiàn)模型 DDM 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 DCF ? 市盈率，又稱價格收益比，它是每股價格與每股收益之間的比率，其計算公式為： 市盈率＝每股價格 247。 每股收益 ? 市盈率的分類 ? 靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率 ? 實際市盈率與理論市盈率 ? 理論市盈率確定方法 ? 相似企業(yè) ? 行業(yè)平均值 ? 歷史數(shù)據(jù)估計法 ?平均法：計算各年市盈率的平均值作為估計值。靜態(tài)市盈率被廣泛談及也是人們通常所指，但我們更應(yīng)關(guān)注與研究動態(tài)市盈率。該股票被視為有 8倍的市盈率，即每付出 8元可分享 1元的盈利。比較同類股票的市盈率較有實用價值 市盈率模型判斷股票價格的高估或低估 ? 根據(jù)市盈率模型決定的某公司股票的市盈率只是一個正常的市盈率 （理論 P/E） 。 ? 高成長行業(yè)的企業(yè)市盈率較高 ，如信息技術(shù)、生物科學(xué)等；成熟行業(yè)的企業(yè)市盈率較低，如鋼鐵、能源、銀行等； ? 處于行業(yè)龍頭公司的市盈率一般較高。 (2) 可直接用于不同收益水平的股票價格之間比較。 ? PB = 1+（ ROEk)/(kg) ROE— 權(quán)益資本收入 k— 權(quán)益資本成本 g— 長期穩(wěn)定增長率 ? 市凈率是國際通用的企業(yè)估值水平的重要指標(biāo)。絕對估值法的關(guān)鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測和股票合理貼現(xiàn)率的確定。由于其凈現(xiàn)值小于零，所以該公司的股票被高估了 2美元。 ? 貼現(xiàn)率為企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的必要收益率，給定的股利發(fā)放政策不變，企業(yè)的必要收益率越高，則企業(yè)股價越低。那么 ， 該公司股票的內(nèi)在價值應(yīng)該等于 美元 。 模型的局限 ? 不適用于 沒有股利發(fā)放歷史 或未來沒有明確股利發(fā)放政策的上市公司； ? 不適于 股利發(fā)放與企業(yè)收益沒有直接聯(lián)系 的上市公司； ? 沒有交易歷史 的上市公司，無法估計必要收益率，無法使用此模型。 ? 自由現(xiàn)金流是一種財務(wù)方法，用來衡量企業(yè)實際持有的能夠回報股東的現(xiàn)金。同時，豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為并購對象。 ? FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和，其計算公式為 : FCFF=息稅前利潤 x (1稅率 )+折舊和攤銷 營運資本凈增加額 固定成本投資 股東自由現(xiàn)金流量 (FCFE, Free Cash Flow of Equity) ? FCFE是公司支付所有營運費用，再投資支出，所得稅和凈債務(wù)支付 (即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額 )后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，其計算公式為 : 兩者的關(guān)系 ? FCFE=FCFFInterests(1t)+Ne
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