【正文】 億 FTK 資料來源：從統(tǒng)計看民航 , 《航空運輸管理預測》 ,埃森哲分析 我國 FTK總量的年均增長率為11% 2023年我國航空貨運市場規(guī)模（時間序列法） 5 14 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2023 2023 54 機密文件，僅限項目內部使用 單位：十億 FTK 資料來源： Chinainfobank, 波音公司預測 , 航空工業(yè)行業(yè)研究報告，埃森哲分析 2023年我國航空貨運市場規(guī)模（運力分析法） 我國 FTK總量的年均增長率為13% 項目組根據未來 10年貨運飛機數目的增長，計算可用運力的規(guī)模（ ATK） ，從航空公司供給方的角度導出對 2023年航空貨郵吞吐量的預測 2023年服務于國內航空市場的運輸飛機數量 合計： 912架 運載量 3050 噸 5080 噸 30 噸以下 80 噸以上 單位：架 項目組首先假設 2023年的裝載率與 2023年保持一致，運用 ATK乘以裝載率，得到 2023年的 FTK 根據統(tǒng)計資料，項目組已知 2023年 ATK與我國總體的運力規(guī)?？倗嵨坏臄盗颗c比例 根據波音公司未來 20年對全球市場的預測，可以得到 2023年我國國內市場的運力規(guī)模，機隊的數量和機型的層次 綜合 19902023年國內、國際市場 ATK與運力總噸位的變化趨勢，航線總規(guī)模的變動，預測未來 10年的變動率，最終得到 2023年ATK的數量 747及大型 6% 單通道 55% 小型 13% 雙通道 26% 5 0 5 10 15 20 2023 2023 55 機密文件，僅限項目內部使用 資料來源： Chinainfobank, 波音公司預測 , 航空工業(yè)行業(yè)研究報告，埃森哲分析 用與美國航空貨運市場對比法得出的預測結果最為樂觀，今后 10年每年達21%的增長率 53 3 . 80102030402023 2023 航空運輸周轉量 FTK/人均與經濟發(fā)展水平 GDP/人均高度相關 假設在經濟發(fā)展水平類似的情況下中國的 FTK/人均會接近美國當時的水平 單位：十億 FTK 年均增長率： 21% 2023年我國航空貨運市場規(guī)模（美國比較法） 56 機密文件，僅限項目內部使用 資料來源： 埃森哲分析 綜合以上三種預測結果，埃森哲認為今后 10年中國航空貨運市場規(guī)模的年均增長率 1020%之間，比較可能在 13%左右 0102030402023 2023時間序列法： ? 年均增長率11% ? 2023年 FTK 140億噸公里 運力分析法： ? 年均增長率13% ? 2023年 FTK 172億噸公里 美國比較法： ? 年均增長率21% ? 2023年 FTK 338億噸公里 單位：十億 FTK 2023年我國航空貨運市場規(guī)模（總結） 樂觀預測 比較可能預測 保守預測 57 機密文件，僅限項目內部使用 階段性總結報告目錄 項目背景 物流行業(yè)分析 外包物流、航空貨運和快遞市場規(guī)模分析 + 物流市場規(guī)模和增長 + 航空貨運市場規(guī)模和增長 + 快遞市場規(guī)模和增長 + 航空貨運和快遞行業(yè)價值鏈構成 航空貨運和快遞市場環(huán)境分析 業(yè)務模式分析 附錄：潛在競爭對手檔案 58 機密文件，僅限項目內部使用 國際航空快遞市場在過去 10年的年均增長率達到 19%， 2023年航空快遞占整個國際航空貨運市場（周轉量）的 % 資料來源：波音公司航空快遞市場預測 2023，空中客車公司航空市場預測 20232023 單位：十億 FTK 國際航空快遞總周轉量增長 年均增長： 19% 3 3 4 5 6 7 9 10 12 14 16 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 59 機密文件，僅限項目內部使用 2023年中國快遞市場（包括地面）的規(guī)模為 11億美金 ,并且保持較高的增長率 資料來源：《從統(tǒng)計看民航》 1995202中國統(tǒng)計年鑒 2023 單位：十億美金 中國快遞市場規(guī)模 注： EMS 所占的航空快遞和全部快遞市場的比例一致 2023年中國快遞市場 FTK— 2023年中國快遞市場規(guī)模 — 單位：萬噸公里 年均增長率： % 0 2023 4000 6000 8000 10000 12023 14000 1994 2023 FTK 郵政航空快遞 其它航空快遞 地面及航空快遞 郵政快遞 60 機密文件，僅限項目內部使用 以 EMS為例，全國市場主要集中在前十大機場城市 中國航空快遞市場地區(qū)分布（ EMS為例） 注：上海機場包括上海虹橋機場和上海浦東機場 資料來源：《從統(tǒng)計看民航》 2023 單位：千噸 2023年中國航空機場航空郵件吞吐量分布 – 全國總郵件吞吐量： 2,991千噸 其它機場26%前 10 大機場74%考慮到上海、北京、廣州、深圳等城市 EMS在航空快遞市場所占份額遠小于在其它城市的份額，因此這些城市實際航空快遞業(yè)務在全國市場所占比重超過 60% =57%全國市場 24 19 16 5 3 3 3 2 2 2 上海 * 北京 廣州 成都 沈陽 西安 深圳 廈門 南京 青島 61 機密文件，僅限項目內部使用 航空快件市場也是集中在華東、中南和華北地區(qū)，占全國總量的近 80% 資料來源：《從統(tǒng)計看民航》 19962023 2023中國航空快遞地區(qū)貨量分布（ EMS為例） 東北 8 中南 24 華東 37 西南 10 華北 20 西北 5 總運輸量 106 單位：千噸 華北 19% 中南 23% 華東 35% 西南 10% 東北 8% 西北 5% 62 機密文件，僅限項目內部使用 國際航空快遞將保持每年 13%的增幅， 2023年時會占整個航空貨運市場的% 注：由于最近 911事件的影響，國際航空快遞市場預測將不如此處顯示的樂觀 資料來源：波音公司航空快遞市場預測 2023，空中客車公司航空市場預測 20232023 單位：十億 FTK 國際航空快遞總周轉量增長預測 * 年均增長： 13% 18 20 23 26 29 33 37 42 47 54 0 10 20 30 40 50 60 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 63 機密文件，僅限項目內部使用 資料來源： 埃森哲分析 根據快遞市場的歷史增長趨勢進行回歸分析，埃森哲海航項目組認為今后 10年中國快遞市場規(guī)模的年均增長率 2030%之間，比較可能在 25%左右 0481216202023 2023單位：十億美金 2023年我國快遞市場規(guī)模 樂觀預測 比較可能預測 保守預測 樂觀預測： ? 年均增長率 30% ? 2023年快遞收入150億美元 比較可能預測： ? 年均增長率 25% ? 2023年快遞收入100億美元 樂觀預測： ? 年均增長率 20% ? 2023年快遞收入70億美元 64 機密文件，僅限項目內部使用 資料來源： chinainfobank, Herbert W. Davis Coinating，中國交通年鑒 19862023，埃森哲內部資料，埃森哲分析 2023年目標物流市場規(guī)模 單位：十億美金 中國外包物流的市場在未來 10年將有飛速發(fā)展，年均增長率達到 108% 項目組假設航空貨運市場收入的年均增長率同 FTK的年均增長率一致，為13% 快遞市場的年均增長率達25%，遠高于貨運市場的增長率 外包物流 年均增長率 25% 108% 綜合上述分析，埃森哲海航項目組認為 2023年可能的目標物流市場規(guī)模將達到 520億美金 13% 15 10 8 27 0 10 20 30 40 50 60 2023 2023 外包物流 快遞 航空貨運 65 機密文件，僅限項目內部使用 階段性總結報告目錄 項目背景 物流行業(yè)分析 外包物流、航空貨運和快遞市場規(guī)模分析 + 航空貨運市場規(guī)模和增長 + 快遞市場規(guī)模和增長 + 物流市場規(guī)模和增長 + 航空貨運和快遞行業(yè)價值鏈構成 航空貨運和快遞市場環(huán)境分析 業(yè)務模式分析 附錄：潛在競爭對手檔案 66 機密文件，僅限項目內部使用 在航空相關的物流服務企業(yè)中，以貨代服務為主業(yè)的輕資產型公司比一體化運輸公司或者航空公司更受到資本市場投資者的青睞 資料來源： Bear, Stearns Co. Inc. 雖然資產密集型航空承運企業(yè)盈利能力好于輕資產型的貨代公司，但是后者卻獲得了更高的資產溢價 資產密集型運輸公司 輕資產型貨代公司 2023年航空物流企業(yè)每股盈利 2023年航空物流企業(yè)市值 /資產帳面值 （最高點） 平均： 平均： 平均： 平均： 單位：美元 /股 單位：倍數 標準普爾 500平均 Worldwide(CHRW) EGL Inc.(EAGL) Expeditors International(EXPD) Forward Air Corp.(FWRD) Uti(UTIW) Airbome Freight Corp.(ABF) Atlas Air Inc.(CGO) CNF Inc.(CNF) FedEx Corp.(FDX) Ryder System Inc. 174。 TNT Post Group ADR(TP) United Parcel Service(UPS) USFreightways(USFC) 2 Worldwide(CHRW) EGL Inc.(EAGL) Expeditors International(EXPD) Forward Air Corp.(FWRD) Uti(UTIW) Airbome Freight Corp.(ABF) Atlas Air Inc.(CGO) CNF Inc.(CNF) FedEx Corp.(FDX) Ryder System Inc. 174。 TNT Post Group ADR(TP) United Parcel Service(UPS) USFreightways(USFC) 67 機密文件，僅限項目內部使用 單純從事航空貨運的公司不受投資者青睞的一個重要原因是航空貨運（機場到機場運輸）收益水平逐年下降，超過了客運收益水平下降的速率 資料來源：波音公司亞洲航空貨運市場研討會報告 2023 航空貨運噸公里收益每年平均下降 % 航空客運噸公里收益每年平均下降 % 收益指數：以1970年水平為 過去 20年全球航空運輸平均收益水平的下降趨勢 1 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 68 機密文件，僅限項目內部使用 承擔角色 ? 生產、銷售待運輸物品 ? 付款 ? 選擇運輸方式、貨代或者承運商 ? 生產或者運輸計劃 ? 訂單處理 ? 倉儲管理 ? 運輸單證管理 ? 集中零散的貨源 ? 運輸單證處理 ? 預付航空運費并向貨主收款 ? 地面收貨 ? 貨物暫時存儲 ? 尋找合適的航空公司承運 ? 從機場提貨，預付提貨費用 ? 從機場到收貨人的地面派送 物流外包商 貨代 機場貨站 所以 YYY航空快運公