【正文】 80102030402023 2023 航空運輸周轉(zhuǎn)量 FTK/人均與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 GDP/人均高度相關(guān) 假設(shè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平類似的情況下中國的 FTK/人均會接近美國當(dāng)時的水平 單位：十億 FTK 年均增長率： 21% 2023年我國航空貨運市場規(guī)模（美國比較法） 56 資料來源： 埃森哲分析 綜合以上三種預(yù)測結(jié)果，埃森哲認(rèn)為今后 10年中國航空貨運市場規(guī)模的年均增長率 1020%之間，比較可能在 13%左右 0102030402023 2023時間序列法： ? 年均增長率11% ? 2023年 FTK 140億噸公里 運力分析法： ? 年均增長率13% ? 2023年 FTK 172億噸公里 美國比較法： ? 年均增長率21% ? 2023年 FTK 338億噸公里 單位：十億 FTK 2023年我國航空貨運市場規(guī)模（總結(jié)） 樂觀預(yù)測 比較可能預(yù)測 保守預(yù)測 57 階段性總結(jié)報告目錄 項目背景 物流行業(yè)分析 外包物流、航空貨運和快遞市場規(guī)模分析 + 物流市場規(guī)模和增長 + 航空貨運市場規(guī)模和增長 + 快遞市場規(guī)模和增長 + 航空貨運和快遞行業(yè)價值鏈構(gòu)成 航空貨運和快遞市場環(huán)境分析 業(yè)務(wù)模式分析 附錄：潛在競爭對手檔案 58 國際航空快遞市場在過去 10年的年均增長率達(dá)到 19%， 2023年航空快遞占整個國際航空貨運市場（周轉(zhuǎn)量）的 % 資料來源：波音公司航空快遞市場預(yù)測 2023，空中客車公司航空市場預(yù)測 20232023 單位：十億 FTK 國際航空快遞總周轉(zhuǎn)量增長 年均增長： 19% 3 3 4 5 6 7 9 10 12 14 16 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 59 2023年中國快遞市場（包括地面）的規(guī)模為 11億美金 ,并且保持較高的增長率 資料來源：《從統(tǒng)計看民航》 1995202中國統(tǒng)計年鑒 2023 單位：十億美金 中國快遞市場規(guī)模 注： EMS 所占的航空快遞和全部快遞市場的比例一致 2023年中國快遞市場 FTK— 2023年中國快遞市場規(guī)模 — 單位：萬噸公里 年均增長率： % 0 2023 4000 6000 8000 10000 12023 14000 1994 2023 FTK 郵政航空快遞 其它航空快遞 地面及航空快遞 郵政快遞 60 以 EMS為例，全國市場主要集中在前十大機(jī)場城市 中國航空快遞市場地區(qū)分布（ EMS為例） 注：上海機(jī)場包括上海虹橋機(jī)場和上海浦東機(jī)場 資料來源：《從統(tǒng)計看民航》 2023 單位：千噸 2023年中國航空機(jī)場航空郵件吞吐量分布 – 全國總郵件吞吐量： 2,991千噸 其它機(jī)場26%前 10 大機(jī)場74%考慮到上海、北京、廣州、深圳等城市 EMS在航空快遞市場所占份額遠(yuǎn)小于在其它城市的份額，因此這些城市實際航空快遞業(yè)務(wù)在全國市場所占比重超過 60% =57%全國市場 24 19 16 5 3 3 3 2 2 2 上海 * 北京 廣州 成都 沈陽 西安 深圳 廈門 南京 青島 61 航空快件市場也是集中在華東、中南和華北地區(qū)，占全國總量的近 80% 資料來源：《從統(tǒng)計看民航》 19962023 2023中國航空快遞地區(qū)貨量分布（ EMS為例） 東北 8 中南 24 華東 37 西南 10 華北 20 西北 5 總運輸量 106 單位：千噸 華北 19% 中南 23% 華東 35% 西南 10% 東北 8% 西北 5% 62 國際航空快遞將保持每年 13%的增幅， 2023年時會占整個航空貨運市場的% 注：由于最近 911事件的影響，國際航空快遞市場預(yù)測將不如此處顯示的樂觀 資料來源：波音公司航空快遞市場預(yù)測 2023，空中客車公司航空市場預(yù)測 20232023 單位：十億 FTK 國際航空快遞總周轉(zhuǎn)量增長預(yù)測 * 年均增長： 13% 18 20 23 26 29 33 37 42 47 54 0 10 20 30 40 50 60 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 63 資料來源： 埃森哲分析 根據(jù)快遞市場的歷史增長趨勢進(jìn)行回歸分析，埃森哲海航項目組認(rèn)為今后 10年中國快遞市場規(guī)模的年均增長率 2030%之間，比較可能在 25%左右 0481216202023 2023單位：十億美金 2023年我國快遞市場規(guī)模 樂觀預(yù)測 比較可能預(yù)測 保守預(yù)測 樂觀預(yù)測： ? 年均增長率 30% ? 2023年快遞收入150億美元 比較可能預(yù)測： ? 年均增長率 25% ? 2023年快遞收入100億美元 樂觀預(yù)測： ? 年均增長率 20% ? 2023年快遞收入70億美元 64 資料來源： chinainfobank, Herbert W. Davis Coinating，中國交通年鑒 19862023，埃森哲內(nèi)部資料，埃森哲分析 2023年目標(biāo)物流市場規(guī)模 單位：十億美金 中國外包物流的市場在未來 10年將有飛速發(fā)展，年均增長率達(dá)到 108% 項目組假設(shè)航空貨運市場收入的年均增長率同 FTK的年均增長率一致，為13% 快遞市場的年均增長率達(dá)25%，遠(yuǎn)高于貨運市場的增長率 外包物流 年均增長率 25% 108% 綜合上述分析，埃森哲海航項目組認(rèn)為 2023年可能的目標(biāo)物流市場規(guī)模將達(dá)到 520億美金 13% 15 10 8 27 0 10 20 30 40 50 60 2023 2023 外包物流 快遞 航空貨運 65 階段性總結(jié)報告目錄 項目背景 物流行業(yè)分析 外包物流、航空貨運和快遞市場規(guī)模分析 + 航空貨運市場規(guī)模和增長 + 快遞市場規(guī)模和增長 + 物流市場規(guī)模和增長 + 航空貨運和快遞行業(yè)價值鏈構(gòu)成 航空貨運和快遞市場環(huán)境分析 業(yè)務(wù)模式分析 附錄：潛在競爭對手檔案 66 在航空相關(guān)的物流服務(wù)企業(yè)中，以貨代服務(wù)為主業(yè)的輕資產(chǎn)型公司比一體化運輸公司或者航空公司更受到資本市場投資者的青睞 資料來源： Bear, Stearns Co. Inc. 雖然資產(chǎn)密集型航空承運企業(yè)盈利能力好于輕資產(chǎn)型的貨代公司，但是后者卻獲得了更高的資產(chǎn)溢價 資產(chǎn)密集型運輸公司 輕資產(chǎn)型貨代公司 2023年航空物流企業(yè)每股盈利 2023年航空物流企業(yè)市值 /資產(chǎn)帳面值 （最高點） 平均： 平均： 平均： 平均： 單位：美元 /股 單位：倍數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500平均 Worldwide(CHRW) EGL Inc.(EAGL) Expeditors International(EXPD) Forward Air Corp.(FWRD) Uti(UTIW) Airbome Freight Corp.(ABF) Atlas Air Inc.(CGO) CNF Inc.(CNF) FedEx Corp.(FDX) Ryder System Inc. 174。 TNT Post Group ADR(TP) United Parcel Service(UPS) USFreightways(USFC) 2 Worldwide(CHRW) EGL Inc.(EAGL) Expeditors International(EXPD) Forward Air Corp.(FWRD) Uti(UTIW) Airbome Freight Corp.(ABF) Atlas Air Inc.(CGO) CNF Inc.(CNF) FedEx Corp.(FDX) Ryder System Inc. 174。 TNT Post Group ADR(TP) United Parcel Service(UPS) USFreightways(USFC) 67 單純從事航空貨運的公司不受投資者青睞的一個重要原因是航空貨運（機(jī)場到機(jī)場運輸）收益水平逐年下降，超過了客運收益水平下降的速率 資料來源：波音公司亞洲航空貨運市場研討會報告 2023 航空貨運噸公里收益每年平均下降 % 航空客運噸公里收益每年平均下降 % 收益指數(shù)：以1970年水平為 過去 20年全球航空運輸平均收益水平的下降趨勢 1 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 68 承擔(dān)角色 ? 生產(chǎn)、銷售待運輸物品 ? 付款 ? 選擇運輸方式、貨代或者承運商 ? 生產(chǎn)或者運輸計劃 ? 訂單處理 ? 倉儲管理 ? 運輸單證管理 ? 集中零散的貨源 ? 運輸單證處理 ? 預(yù)付航空運費并向貨主收款 ? 地面收貨 ? 貨物暫時存儲 ? 尋找合適的航空公司承運 ? 從機(jī)場提貨，預(yù)付提貨費用 ? 從機(jī)場到收貨人的地面派送 物流外包商 貨代 機(jī)場貨站 所以 YYY航空快運公司的發(fā)展必須在整個航空貨運的行業(yè)價值鏈中尋求突破 貨主 收貨人 航空公司 機(jī)場貨站 代理公司 中國航空貨運行業(yè)價值鏈 需求 ? 低運輸成本 ? 貨物按時、安全到達(dá) ? 掌握貨物在途狀態(tài) ? 滿足對貨主在總物流成本和物流服務(wù)質(zhì)量方面的承諾 ? 低運輸成本 ? 掌握貨物狀態(tài) ? 貨主的運價和航空公司結(jié)算價之間利差最大 ? 可選航線、運力充足 資料來源：埃森哲訪談， China Infobank，埃森哲分析 ? 同時具備貨代職能 ? 單證審核 ? 安全檢驗 ? 貨物暫時儲存 ? 貨艙配載 ? 貨艙裝卸 ? 地面處置費收入最大化 ? 盡早知悉運輸需求 ? 經(jīng)營航線 ? 負(fù)責(zé)貨物機(jī)場到機(jī)場之間的空中運輸 ? 單證審核 ? 貨艙利用率最大化 ? 運價盡量高 ? 有穩(wěn)定的、可預(yù)測的貨源 ? 貨艙裝卸 ? 貨物入港檢驗 ? 單證審核 ? 貨物暫時儲存 ? 通知收貨人或者代理公司提貨 ? 地面處置費收入最大化 ? 代理公司和提貨人及時提貨 ? 派送收費盡量高 ? 派送運輸需求集中 ? 從機(jī)場提貨，支付提貨費用 ? 或者接收代理公司派送的貨物 ? 貨物驗收 ? 運輸費用低 ? 貨物按時、安全到達(dá) ? 掌握貨物在途狀態(tài) 69 目前在航空貨物運輸?shù)牟僮鬟^程中，存在眾多的瓶頸和不透明環(huán)節(jié) 產(chǎn)生航空貨運需求 同貨代達(dá)成價格和服務(wù)的協(xié)議 貨代和航空公司達(dá)成價格和服務(wù)上的一致 航空公司航班到達(dá) 尋找運力 /服務(wù) 卸載貨物 貨代與當(dāng)?shù)卮砉具_(dá)成價格和服務(wù)上的一致 機(jī)場貨站 /基地航空公司卸載、檢驗、通知提貨單位 空中運輸 機(jī)場貨站收貨、檢驗 裝載貨物 完成對收貨人的承諾 貨代 資料來源：埃森哲訪談 注：灰色斜體字表示對于該主體不透明的操作環(huán)節(jié) 貨主 /第三方物流公司 驗收貨物 機(jī)場貨站 /基地航空公司配載、裝機(jī) 代理公司地面派送 時間瓶頸 時間瓶頸 貨主同貨代達(dá)成價格和服務(wù)的協(xié)議 與航空公司達(dá)成價格和服務(wù)上的一致 航空公司航班到達(dá) 尋找運力 /服務(wù) 卸載貨物 與當(dāng)?shù)卮砉?