【正文】 力，即每單位投資增長額可獲得的凈收益增長額。 ? △ NPV= NPVkNPVj=∑(NCkNCj)t(1+IRRk－ j) –t＝ 0 ? 若 IRRk－ j.=i0，則方案 k相對于方案 j增加的投資是可行的，差額內(nèi)部收益率越大，所增加的投資所產(chǎn)生的效益越好。 ? IRRk－ j可說明增加的投資是否可行，效益如何，主要適用于由增量凈現(xiàn)金流量構(gòu)成的常規(guī)投資項目。 ? 投資項目邊際效益與經(jīng)濟(jì)效益關(guān)聯(lián)優(yōu)化 ? 增量收益費(fèi)用比率與凈現(xiàn)值的關(guān)聯(lián)性 ? 定理 1：若 BCRkj 1，則 NPVkNPVj ；反之。 ? 定理 2：多支出方案的收益費(fèi)用比率必介于少支出方案的收益費(fèi)用比率與其增量費(fèi)用比率之間。 ? min(BCRj， BCRkj) 《 BCRk《 max (BCRj，BCRkj) ? 推論：若 BCRkj BCRj ,則 BCRk BCRj 反之。 ? 說明（引理）：多支出方案的收益費(fèi)用比率等于少支出方案的收益費(fèi)用比率與其增量收益費(fèi)用比率的加權(quán)平均值。 ? 定理 3：判斷凈現(xiàn)值與收益費(fèi)用比率結(jié)論是否一致。 ? 若 BCRkj max(1,BCRj ) ,則 NPVkNPVj 且 BCRk BCRj 反之。 增量內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的關(guān)聯(lián)性 ? 定理 4： 若 IRRk－ j.i0 則 NPVkNPVj 反之。 ? 定理 5：多投資方案的內(nèi)部收益率必介于少投資方案的內(nèi)部收益率與其增量內(nèi)部收益率之間。 ? min(IRRj， IRRkj) 《 IRRk《 max (IRRj， IRRkj) ? 推論：若 IRRkj IRRj ,則 IRRk IRRj 反之。 ? 定理 6：判斷凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率結(jié)論是否一致。 ? 若 IRRkj max(i0, IRRj ) ,則 NPVkNPVj 且 IRRk IRRj 反之。 ? 實證分析： ? 某柴油機(jī)廠技改項目進(jìn)行可行性研究時采用關(guān)聯(lián)優(yōu)化法。 ? 該廠擬引進(jìn)德國先進(jìn)的風(fēng)油冷柴油機(jī)生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行改造，通過廣泛的市場調(diào)查和反復(fù)對多個投資方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析，得到如下結(jié)論： ? 方案 1：不引進(jìn) ,今后 10年該廠的 IRR不引進(jìn) ＝％ ? 方案 2：引進(jìn)風(fēng)油冷柴油機(jī)生產(chǎn)技術(shù)和全套生產(chǎn)設(shè)備，引進(jìn)與不引進(jìn)對比的增量內(nèi)部收益率為 IRR引進(jìn)－不引進(jìn) ＝ ％ ? 標(biāo)準(zhǔn)收益率 i0＝ 12％ ?方案 3：在不影響產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，引進(jìn)風(fēng)油冷柴油機(jī)生產(chǎn)技術(shù)和關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備，其余非關(guān)鍵設(shè)備采用國產(chǎn)設(shè)備，可節(jié)約投資 2千多萬元， IRR’ 引進(jìn)－不引進(jìn) ＝％ 第八章 國民經(jīng)濟(jì)效益分析 國民經(jīng)濟(jì)評估的內(nèi)涵及意義 ? 項目經(jīng)濟(jì)評估包括財務(wù)評估和國民經(jīng)濟(jì)評估兩個層次。 – 財務(wù)評估是站在項目主體（業(yè)主）的角度，按照現(xiàn)行市場價格和國家財稅制度，分析評估項目的財務(wù)盈利和清償能力，衡量項目在財務(wù)上的可行性。 – 而國民經(jīng)濟(jì)評估是站在國家整體的角度，根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)和社會需要，按照資源合理配置的原則，采用貨物影子價格、影子工資、影子匯率和社會折現(xiàn)率等國家經(jīng)濟(jì)參數(shù)，分析評估項目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，衡量項目在經(jīng)濟(jì)上的合理性。 – 項目國民經(jīng)濟(jì)評估的目的是把國家有限的各種資源（包括資金、外匯、勞動力、土地和自然資源等）投入到國家最需要的項目上，并使這些可用于投資額社會有限資源能夠合理配置和有效利用，以取得最大的經(jīng)濟(jì)效益。 ? 因此，國民經(jīng)濟(jì)評估是項目評估的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是經(jīng)濟(jì)評估的重要組成部分，是項目決策的主要依據(jù)。 ? 財務(wù)效益分析與國民經(jīng)濟(jì)效益分析的區(qū)別 – 現(xiàn)行價格與影子價格 – 內(nèi)部效益、內(nèi)部費(fèi)用和外部效益、外部費(fèi)用 – 評價依據(jù)：行業(yè)基準(zhǔn)收益率與社會折現(xiàn)率 ? 國民經(jīng)濟(jì)評價的對象 國民經(jīng)濟(jì)評價是對微觀項目的宏觀經(jīng)濟(jì)分析評估。 – 涉及國民經(jīng)濟(jì)若干部門的重大工業(yè)項目和重大技術(shù)改造項目。 – 嚴(yán)重影響國計民生的重大項目； – 有關(guān)稀缺資源開發(fā)利用的項目； – 涉及產(chǎn)品或原材料進(jìn)出口或代替進(jìn)出口的項目，以及產(chǎn)品和原材料價格明顯失真的項目； – 技術(shù)引進(jìn)、中外合資經(jīng)營項目； ? 國民經(jīng)濟(jì)評價的程序和內(nèi)容 – 國民經(jīng)濟(jì)費(fèi)用與效益的識別 ? 轉(zhuǎn)移支付的處理 ? 對外部效果進(jìn)行重點(diǎn)鑒定和分析； – 影子價格的確定； – 對項目效益和費(fèi)用等經(jīng)濟(jì)數(shù)值進(jìn)行調(diào)整 – 編制報表 ? 《國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表》 – 國民經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的評估 ? 報表和社會折現(xiàn)率，定性描述 – 不確定性分析 – 方案的比較與選優(yōu) – 作出評價結(jié)論與建議 ? 費(fèi)用－效益分析 費(fèi)用效益的識別 – 費(fèi)用是指項目投入的社會勞動和資源消耗的真實價值； – 效益是項目產(chǎn)出的全部有益的效果。 建設(shè)項目的效益和費(fèi)用的劃分隨項目評估目標(biāo)而不同。 – 在財務(wù)評估中，以項目凈收入最大化為目標(biāo)，凡是增加企業(yè)（項目）收入的就是財務(wù)收益，較少 ——費(fèi)用； – 在國民經(jīng)濟(jì)評估中，保證國民收入的最大增長為目標(biāo)。凡是項目對國民經(jīng)濟(jì)所作的貢獻(xiàn)，均計為項目的經(jīng)濟(jì)效益；凡國民經(jīng)濟(jì)為項目付出的代價－－經(jīng)濟(jì)費(fèi)用。 識別方法：有無對比法 ? 費(fèi)用－效益的分類 – 直接效益：用影子價格計算的項目本身產(chǎn)出物或提供勞務(wù)的經(jīng)濟(jì)價值。 – 間接效益：項目為社會作出了貢獻(xiàn)，而項目本身并未得益的那部分收益。 – 直接費(fèi)用：用影子價格計算的項目投入物的經(jīng)濟(jì)價值，社會資源的消耗而使國民經(jīng)濟(jì)付出的代價。 – 間接費(fèi)用：國民經(jīng)濟(jì)為項目付出了代價，而項目本身并不實際支付的費(fèi)用。 ? 外部效果的評估 – 明確項目的邊界 – 影子價格使外部效果內(nèi)部化 ? 轉(zhuǎn)移支付 – 系統(tǒng)內(nèi)部所發(fā)生的費(fèi)用與效益的相互轉(zhuǎn)移，并不發(fā)生實際的資源增減。 ? 國家參數(shù) 銜接微觀項目投資選擇與宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的紐帶 – 判斷參數(shù)與計算參數(shù) ? 影子價格 資源（資金、勞動力、自然資源）對社會目標(biāo)（收益）的邊際貢獻(xiàn)，也就是資源在最優(yōu)產(chǎn)出水平下所具有的“價值”和“有用性”。 影子價格是合理利用有限資源的價格尺度，是在最優(yōu)計劃下單位資源所產(chǎn)生的效益增量，是商品（產(chǎn)出物）或生產(chǎn)要素（資源）可用量的任何邊際變化對國家基本社會經(jīng)濟(jì)目標(biāo)－國民收入的增長所作貢獻(xiàn)的價值。 從優(yōu)化資源配置出發(fā)，本身并不含資源的價格，但由于對偶規(guī)劃的存在，一旦實現(xiàn)了資源的最優(yōu)配置，各種資源的最優(yōu)計劃價格也就如影隨形地產(chǎn)生了。 社會折現(xiàn)率 表征社會對資金機(jī)會成本和資金時間價值的估量，表示了從社會的角度反映出在最佳的資源分配條件下，社會可接受的最低投資收益率的限度，就是項目投資使社會得到收益的最低標(biāo)準(zhǔn)。 ?項目綜合評價是對項目的社會、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、環(huán)境等因素的綜合價值進(jìn)行權(quán)衡、比較、優(yōu)選和決策的活動，是一種重要的項目優(yōu)化方法。 ?隨著項目規(guī)模的擴(kuò)大，影響范圍的增大，涉及的因素越來越多，僅在技術(shù)上可行、經(jīng)濟(jì)效益良好來選擇方案不夠全面，為了保證方案選擇的合理性和總體決策的正確性，為方案選擇提供可靠的依據(jù)，必須對項目進(jìn)行綜合評價。 第九章 項目的綜合評價 ?多屬性效用理論（ multiple attributive utility theory） –分?jǐn)?shù)的高低反映各目標(biāo)對決策者的效用，即對決策者的價值、作用、意義或滿意程度。效用值是沒有計量單位的抽象值，可以把不同目標(biāo)的評價合并為一個綜合評價值。 ?綜合評價的原則 –科學(xué)性原則、客觀性原則、可比性原則、可行性原則 ? 項目綜合評價的程序 ? 確定項目的評價目標(biāo) ? 應(yīng)對項目總目標(biāo)及分目標(biāo)給予明確的定義，并明確目標(biāo)之間的主次和隸屬關(guān)系； ? 建立綜合評價指標(biāo)體系 ? 指標(biāo)是目標(biāo)內(nèi)涵的體現(xiàn)及衡量測定的尺度。 ? 對指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理 ? 指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化；將指標(biāo)定義數(shù)量化 ? 確定指標(biāo)權(quán)重 ? 構(gòu)造綜合評價模型 ? 用一定的數(shù)學(xué)方法進(jìn)行處理 ? 綜合評價結(jié)果的排序 ?指標(biāo)體系是前提，指標(biāo)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理是基礎(chǔ)，指標(biāo)權(quán)重是關(guān)鍵，綜合評價模型是核心。 ?項目綜合評價指標(biāo)體系的內(nèi)容 –技術(shù)評價、經(jīng)濟(jì)評價、社會評價、風(fēng)險評價 –建立指標(biāo)體系的原則 ? 系統(tǒng)性原則 ? 科學(xué)性與實用性 ? 互斥性與有機(jī)結(jié)合 ? 動態(tài)與穩(wěn)定性 ? 可比性 ?指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化處理 各個指標(biāo)的正逆不同、單位不同、量綱不同、數(shù)量級不同、性質(zhì)不同，必須對所有評價指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。 ?指標(biāo)相對優(yōu)屬度 –線性比例變換法、極差交換法 ?模糊指標(biāo)的定量化 ?指標(biāo)權(quán)重的確定 ?項目綜合評價模型：模糊優(yōu)選理論 – M個方案， n個評價指標(biāo) ?某公司想購買一批出租用小汽車，三個牌號可供選擇， 6個指標(biāo)，如下； ?＝（ ， ， ， ， ， ） 汽車 價格（萬元 /輛） 功率（千瓦） 經(jīng)濟(jì)性（公里 /升） 折舊后殘值（萬元） 維修費(fèi)（萬元 /年） 外觀（等級） A 30 88 12 2 3 B 34 104 14 3 4 C 36 96 18 5 ?汽車 屬性權(quán)重： W＝（ ， ， ， ， ， ）T