【正文】 回收流動(dòng)資金現(xiàn)金流出自有資金借款本金償還借款利息支付經(jīng)營(yíng)成本銷(xiāo)售稅金及附加所得稅凈現(xiàn)金流量????????????????????????????????172損益表項(xiàng)目 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 合計(jì)3 4 5 6 …… n產(chǎn)品銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售稅金總成本費(fèi)用利潤(rùn)總額所得稅彌補(bǔ)以前年度虧損稅后利潤(rùn)可供分配利潤(rùn)盈余公積金公益金應(yīng)付股利未分配利潤(rùn)累計(jì)未分配利潤(rùn)173靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)lFNPVlFIRRl投資回收期l投資利潤(rùn)率l資本金利潤(rùn)率l投資利稅率174① 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ Financial Net Present Value： FNPV）表示項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和。其公式為 FNPV= ∑CFt（ 1+i c） t其中， i c為行業(yè)基準(zhǔn)收益率。 FNPV是分析項(xiàng)目盈利能力的重要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。當(dāng) FNPV0時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上才可行。175② 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ Financial Internal Rate of Return： FIRR）表示使 FNPV為 0的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為 ∑CFt（ 1+FIRR） t =0FIRR反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的實(shí)際收益率或最大盈利能力。當(dāng) FIRR≧ i c時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上才可行。 運(yùn)用試插法，可以近似求得FIRR=（ F1*i2+|F2|*i1） /（ F1+ |F2|）。其中， F1 = ∑CFt（ 1+i 1） t 0， F2 = ∑CFt（ 1+i 2） t 0 ； 而且 i 1 i 2 。176 ③ 投資回收期定義： 投產(chǎn)后回收的資金抵償總投資所需要的時(shí)間。 求得：Pt=累計(jì) CFt出現(xiàn)正值的年份 1+|上年累計(jì)的 CFt| /當(dāng)年 CFt 177=年均稅前利潤(rùn) / 總投資=（年均稅前利潤(rùn) +年均銷(xiāo)售稅金） /總投資=年均稅后利潤(rùn) / 資本金④投資利潤(rùn)率⑤投資利稅率⑥資本金利潤(rùn)率178第三節(jié) 清償能力評(píng)估 179資金來(lái)源與運(yùn)用表 資產(chǎn)負(fù)債表180資金來(lái)源與運(yùn)用表項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 合計(jì)1 2 3 4 5 6 …… n資金來(lái)源利潤(rùn)總額折舊費(fèi)攤銷(xiāo)費(fèi)長(zhǎng)期借款流動(dòng)資金借款其他短期借款自有資金回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金資金運(yùn)用固定資產(chǎn)投資建設(shè)期利息流動(dòng)資金所得稅應(yīng)付利潤(rùn)長(zhǎng)期借款本金償還流動(dòng)資金借款本金償還其他短期借款本金償還盈余資金累計(jì)盈余資金?????????????????????????????????????????????181資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 合計(jì)1 2 3 4 5 6 …… n資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)總額現(xiàn)金累計(jì)盈余資金應(yīng)收帳款存貨在建工程固定資產(chǎn)凈值無(wú)形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)凈值負(fù)債及所有者權(quán)利流動(dòng)負(fù)債總額應(yīng)付帳款流動(dòng)資金借款其他短期借款長(zhǎng)期借款所有者權(quán)益資本金資本公積金累計(jì)盈余公積金累計(jì)未分配利潤(rùn)ΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔ182① 借款償還期 Pd 國(guó)外：事先規(guī)定期限 國(guó)內(nèi)：依還款能力而定。 Ｉ d 國(guó)內(nèi)借款本金 （包括建設(shè)期利息） Ｒ t 第 t年可用于還款的資金。183=負(fù)債 / 資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） /流動(dòng)負(fù)債②資產(chǎn)負(fù)債率③流動(dòng)比率④速動(dòng)比率184例題：解 ： FNPV=∑CFt（ 1+i c） t= 1000 800/+300/ +500（ P/A， 10%， 6） /+1200（ P/F， 10%， 10）= 0， 投資回收期 =6年， FNPV（ 20%） = ， FNPV（ 15%） = ， FIRR=（ F1*i2+|F2|*i1） /（ F1+ |F2|） =% 。年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 流量 1000 800 300 500 500 500 500 500 500 1200累計(jì) 1000 1800 1500 1000 500 0某建設(shè)項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量如下表，該項(xiàng)目總投資為 1800萬(wàn)元，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為 10%。試計(jì)算該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期？185第二節(jié)概述盈虧平衡分析敏感性分析概率分析第一節(jié)第三節(jié)第四節(jié)第十章 不確定性分析186第一節(jié) 概述不確定性分析 ——分析和研究項(xiàng)目投資、生產(chǎn)成本、銷(xiāo)售收入、產(chǎn)品價(jià)格等主要不確定因素的變化所引起的項(xiàng)目投資收益等各種經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化及變化程度，從而考察項(xiàng)目的承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，以證明項(xiàng)目投資的可行性。187避免項(xiàng)目建成投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期利潤(rùn)或造成虧損 .提高項(xiàng)目投資決策的科學(xué)性和可靠性 .188物價(jià)變動(dòng)技術(shù)更新產(chǎn)量變化項(xiàng)目周期變化建設(shè)條件變化資金變動(dòng)匯率變化政策法規(guī)變化189盈虧平衡分析法敏感性分析法概率分析法方法190第二節(jié) 盈虧平衡分析盈虧平衡分析法：根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)量、成本、產(chǎn)品價(jià)格及銷(xiāo)售收入等數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)，目的是通過(guò)分析盈虧平衡點(diǎn)，來(lái)判斷項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 銷(xiāo)售收入＝銷(xiāo)量 *（單價(jià)－單位產(chǎn)品稅金） Y=x(Pt) 銷(xiāo)售成本＝可變成本＋固定成本 ＝單位可變成本 產(chǎn)量＋固定成本 C=vx+F191xY,CFC= v x+FY= x (Pt)BEPx192① 用產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn) BEPQ 收入： Y=x(Pt) 成本： C=vx+F 平衡 :Y=C產(chǎn)量允許降低的最大幅度（ 經(jīng)營(yíng)安全率） :193② 用銷(xiāo)售收入表示的 BEPS③ 用生產(chǎn)能力利用率表示的 BEPL 194④ 用產(chǎn)品價(jià)格表示的 BEPP收入： Y=(Pt)Q= (PPt’) Q = PQ (1t’)成本： C=vQ+F 式中 t’－－銷(xiāo)售稅率＝銷(xiāo)售稅金／銷(xiāo)售收入 ＝ t／ P平衡：Ｙ＝Ｃ 得195Ｙ＝ f(x) C=g(x)平衡：R=YC= f(x)g(x)=0得： X1,X2利潤(rùn)最大點(diǎn)：dR/dX=0 , 得 Xmax ＣＹＸ １ Ｘ ２196第三節(jié) 敏感性分析 敏感性分析法： 研究分析項(xiàng)目的投資、成本、價(jià)格和產(chǎn)量等主要變量發(fā)生變化時(shí)，對(duì)反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)產(chǎn)生影響的敏感程度。即通過(guò)尋找敏感性因素，來(lái)考察項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。197① 選擇最能反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo) Y： FNPV、FIRR等；② 選擇主要的不確定性因素 X：產(chǎn)量、價(jià)格、成本等；③ 計(jì)算各因素的變化率 β=（ △ Y/ Y ） /（ △ X/ X），來(lái)尋找敏感性因素，即 β越大，該因素越敏感；④ 繪制敏感性分析圖；⑤ 計(jì)算指標(biāo)達(dá)到臨界點(diǎn)時(shí)因素變化的極限值 XK，即 XK越大，因素風(fēng)險(xiǎn)越小；⑥ 計(jì)算因素風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值 R= |β| / |XK|，選擇最佳方案（收益最大；同一因素， R最?。?。198假設(shè)某鋼廠的建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn) 10萬(wàn)噸，預(yù)測(cè)鋼材平均售價(jià)為 500元 /噸，單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本為 300元 /噸，總投資為 7000萬(wàn)元。試對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行敏感性分析。⑴ 選擇指標(biāo)和變量：指標(biāo) Y為投資收益率，變量 X1為價(jià)格、 X2投資、 X3成本和 X4產(chǎn)量。⑵ 計(jì)算各因素的變化率 β：設(shè)各變量變化率為 10%， Y=（ 50003000） /7000=%， β1= [（ 55003000） /%] / %/=， β2= [（ 50003000） /%] / %/= ， β3= [（ 50003300） /%] / %/= ， β4= [（ 55003300） /%] / %/= ， 可見(jiàn)，價(jià)格是最敏感性因素，成本是次敏感性因素，投資是最不敏感性因素。 199⑶ 計(jì)算指標(biāo)達(dá)到臨界點(diǎn)時(shí)因素變化的極限值 XK： 設(shè)該項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率 12%為投資收益率的臨界點(diǎn)，則價(jià)格是 12%=[10*P3000]/7000的解 =384，變化的極限值 = 23%；同理，投資變化的極限值為 138%，成本變化的極限值 =%；產(chǎn)量變化的極限值為 58%。⑷ 計(jì)算因素風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值 R= |β| / |XK|： 價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值 R= ， 投資的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值 R= ， 成本的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值 R= ， 產(chǎn)量的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值 R= /=。200第四節(jié) 概率分析法 201概率分析法：用概率來(lái)研究不確定性因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的定量分析方法。即通過(guò)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)度來(lái)衡量項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。202① 確定經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)：如， FNPV =∑CFt（ 1+i） t；② 確定變量 CFt發(fā)生的概率分布；③ 計(jì)算變量 CFt的期望 E(CFt)和方差 D(CFt)；④ 計(jì)算指標(biāo)的期望： E（ FNPV） =E[∑CFt（ 1+i） t]= ∑E（ CFt）（ 1+i） t；⑤ 計(jì)算指標(biāo)的方差： D（ FNPV） =D[∑CFt（ 1+i） t]= ∑D（ CFt）（ 1+i） 2t；⑥ 計(jì)算指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)度 δ： δ = [D（ FNPV） ]1/2 / E（ FNPV） 。203思考題：比較不確定性分析三種方法的優(yōu)缺點(diǎn)？某項(xiàng)目年產(chǎn)量 20萬(wàn)噸鋼材，年總成本費(fèi)用為8000萬(wàn)元，其中固定成本為 3600萬(wàn)元，產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)為 800元 /噸，單位銷(xiāo)售稅金及附加為 200元 /噸。試對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析？204