【正文】 ? 市場分割理論 ? 市場分割理論認(rèn)為，不同期限的債券市場相互之間是完全獨(dú)立、彼此分割的。由于投資者只對一種期限的債券具有強(qiáng)烈的偏好，而對其他期限債券卻并非如此，所以，不同期限的債券根本不是替代品，持有一種期限債券的預(yù)期回報(bào)率對另一種債券的需求沒有任何影響，各種期限債券的利率僅由該種債券的供求所決定。 ? 根據(jù)市場分割理論，回報(bào)率曲線的不同形狀是由與不同到期日債券相聯(lián)系的供求差異所造成的。由于投資者偏好期限較短，利率風(fēng)險(xiǎn)較小的債券，則對長期債券的需求相對于短期債券而言較少，因此長期債券價(jià)格較低，利率較高，回報(bào)率曲線向上傾斜。 ? 市場分割理論的缺陷：無法解釋不同期限債券的利率總是趨于一起波動(dòng)。也無法解釋短期利率較低時(shí)回報(bào)率曲線向上傾斜，短期利率較高時(shí)回報(bào)率曲線向下傾斜。 ? 期限選擇和流動(dòng)性升水理論 ? 該理論認(rèn)為，長期債券的利率等于當(dāng)期短期債券利率與長期債券到期前短期利率預(yù)期的平均值加上長期債券隨供求條件的變化而變化的流動(dòng)性升水。 ? 該理論認(rèn)為，不同期限的債券是替代品，投資者對不同期限的債券可以有偏好。只有向其支付正值的流動(dòng)性升水，使他們能夠獲得更高一點(diǎn)的預(yù)期回報(bào)率時(shí)，他們才愿意購買非偏好期限的債券。 ? 期限選擇和流動(dòng)性升水理論綜合了預(yù)期假說和市場分割理論的特點(diǎn)，對現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中有關(guān)利率的諸多事實(shí)作出了合理的解釋。 四、利率決定的理論分析 ? （一）、古典利率理論 ? 古典利率理論是一種實(shí)物利率理論。該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄與投資的真實(shí)數(shù)量是利率的函數(shù)，投資函數(shù)與儲(chǔ)蓄函數(shù)共同決定均衡利率。 ? 儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)。因?yàn)椋豪⑹菍ν七t消費(fèi)的儲(chǔ)蓄行為的補(bǔ)償。利率越高，補(bǔ)償越多，儲(chǔ)蓄也就越多。 ? 投資是利率的減函數(shù)。因?yàn)椋和顿Y主要取決于資本的邊際收益和利率。而資本的邊際收益遞減，故投資的利潤最大化條件是資本的邊際收益等于利率。利率、資本的邊際收益低，則投資多，反之亦然。即投資是利率的遞減函數(shù)。 ? 當(dāng)儲(chǔ)蓄等于投資時(shí)，利率達(dá)到均衡水平。 ? 投資代表對（實(shí)物）資本的需求，儲(chǔ)蓄代表資本的供給。利率就是資本的價(jià)格。 i0e )(rS )(rI IS,ee SI ?? （二）、流動(dòng)性偏好理論 ? 凱恩斯及其追隨者認(rèn)為，利率不是由儲(chǔ)蓄與投資決定的，而是由貨幣的供求關(guān)系決定的。 ? 貨幣需求是內(nèi)生變量，取決于 流動(dòng)性偏好 （指人們持有貨幣以獲得流動(dòng)性的意愿程度），利息是對放棄流動(dòng)性的補(bǔ)償。人們流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)有三個(gè)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。 ? 前兩種動(dòng)機(jī)帶來的貨幣需求為收入的增函數(shù)，記為 ? 后一種動(dòng)機(jī)帶來的貨幣需求為利率的減函數(shù)，記為 ? 因此有： ? 貨幣供給是外生變量，是中央銀行控制的一個(gè)常量。 ? 利率就是由貨幣的供給與需求的均衡點(diǎn)所決定的。 ? 當(dāng)利率降至一非常低的水平時(shí)，會(huì)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”。 )(11 YLM ? )22 i )()( 2121 iLYLMMM d ????0 i )()( 21 iLYLM d ??1i2i3 1SM2S3SM4S ? （三）、可貸資金利率理論 ? 可貸資金利率理論的代表人物有羅伯遜和俄林。該理論在利率決定問題上同時(shí)考慮了貨幣因素與實(shí)質(zhì)性因素。該理論認(rèn)為，利率是由可用于貸放的資金的供給和需求所決定。對可貸資金的需求除了投資 還有窖藏；對可貸資金的供給除了儲(chǔ)蓄還有中央銀行的貨幣供給和商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。 ? 可貸資金的需求： ? 可貸資金的供給： ? 利率取決于可貸資金的供給和需求的均衡點(diǎn)，當(dāng)兩者均衡時(shí)，有： ),()( iHiIM d ??? 。)( 表示窖藏iH? ),()( iMiSS ??? .)( 表示貨幣供給增量M? )()()()( iHiIiMiS ???? ＝0 ie E )()( iHiIM d ??? )()( iMiSM s ???? （四）、 ISLM分析的利率理論 ? ISLM模型是由希克斯首創(chuàng)，由漢森補(bǔ)充和發(fā)展而成，它從商品市場和貨幣市場的全面均衡來闡述了利率的決定機(jī)制。 ? 前三個(gè)利率決定理論都忽略了收入因素，因?yàn)槭杖霑?huì)影響儲(chǔ)蓄，也會(huì)影響貨幣的交易需求和預(yù)防需求，從而影響利率。而利率會(huì)影響投資，繼而影響收入。因此，收入和利率之間存在相互決定的關(guān)系，兩者必須同時(shí)決定。?？怂埂h森把貨幣因素和實(shí)物因素綜合起來進(jìn)行分析，創(chuàng)立了 ISLM模型。 ? 首先，討論利率決定收入的情況。可推導(dǎo)出 IS曲線，它的意義是在商品市場均衡的情況下（ I=S）各種利率與收入的組合。利率下降導(dǎo)致投資增加，為保證儲(chǔ)蓄與投資相等，收入必須增加，故 IS曲線向右下方傾斜。 ? 其次，討論收入決定利率的情況?？赏茖?dǎo)出 LM曲線，它的意義是在貨幣市場均衡的情況下（ L=M）各種利率與收入的組合。如收入增加，則交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的貨幣需求必上升，在貨幣供給一定的條件下，利率必上升，故 LM曲線向右上方傾斜。 ?由于 IS曲線和 LM曲線分別代表了商品市場和貨幣市場的均衡， IS曲線和LM曲線都不能單獨(dú)決定兩個(gè)市場全部均衡狀態(tài)下的均衡收入和均衡利率。只有商品市場和貨幣市場同時(shí)達(dá)到均衡，即同時(shí)滿足儲(chǔ)蓄等于投資、貨幣供應(yīng)量等于貨幣需求時(shí)，均衡收入和均衡利率才能確定。合并 IS曲線和LM曲線兩圖，可以得到最終的 ISLM模型。如下圖所示： i利率 Y收入0 EeYei ISLM?上圖中 IS曲線和 LM曲線的交點(diǎn) E所決定的收入和利率就是使整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于一般均衡狀態(tài)的唯一的收入水平和利率水平。 E點(diǎn)以外的其他任何收入利率組合都是不穩(wěn)定的，都會(huì)通過商品市場和貨幣市場的調(diào)整達(dá)到均衡。 本章小結(jié) 信用是以償還本息為條件的暫時(shí)讓渡商品或貨幣的 借貸行為。信用產(chǎn)生、發(fā)展和存在的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是商品貨幣經(jīng) 濟(jì)的發(fā)展 ,只要商品經(jīng)濟(jì)存在 ,只要貨幣存在 ,信用也必然存在 和發(fā)展。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)越來越體現(xiàn)為一種信用經(jīng)濟(jì)。各種信用形 式和信用工具相繼出現(xiàn) ,信用主要有商業(yè)信用銀行信用、國家 信用、消費(fèi)信用、租賃信用和國際信用等形式 ,其中銀行信用 處于主導(dǎo)地位。任何信用都要借助一定的信用工具來進(jìn)行， 這些信用工具種類繁多 ,并且還在不斷涌現(xiàn) ,但它們都具有償 還性、可轉(zhuǎn)讓性、本金安全性和收益性等特點(diǎn)。 信用關(guān)系的發(fā)展 ,利息和利息率就成為貨幣借貸的重要 問題。對利息的本質(zhì) ,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家有各種理論分析。古典經(jīng) 濟(jì)學(xué)家提出過“利息報(bào)酬說”、“資本租金論”、 “利息源于利潤 說”和“利息剩余價(jià)值說”等。近代西方學(xué)者有所謂“節(jié)欲論”、 “邊際生產(chǎn)力說”和“人性 不耐說”等。最有影響的數(shù)當(dāng)代西方 經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯提出的“流動(dòng)性偏好說” ,認(rèn)為利息是在一特定 時(shí)期內(nèi) ,人們放棄周轉(zhuǎn)流動(dòng)性的報(bào)酬。馬克思真正揭示了利息 的本質(zhì) ,指出利息是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。 利率作為一種經(jīng)濟(jì)杠桿 ,在國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展中起 著重 要的調(diào)節(jié)作用。利率對資金的積累 ,信用規(guī)模的調(diào)節(jié)、國 民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 的調(diào)節(jié)和抑制通貨膨脹都有著不可忽視的作用。 演講完畢，謝謝觀看！