【正文】 元。 2023年進行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 332％、 318％和 595％。 (3)挽救危機類公司的并購重組 2023年以來，共有 49家 ST公司進行了重組，交易總金額 1257億元。共涉及 106萬名中小股東及數萬名普通職工。 2023年進行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產、凈資產和總收入比重組前分別增長了 41％、 32％和 536％； 2023年進行的此類重組，完成后上市公司兩年平均總資產、凈資產和總收入比重組前分別增長了 20％、 82％和 16％ （ 4）國企戰(zhàn)略重組類并購重組 2023年以來，屬于國資重組的上市公司有 121家，交易金額為 8058億元。 2023年進行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 338％、 200％和 181％； 2023年進行的此類重組，完成后上市公司兩年平均總資產、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 74％、 67％和 65％。 （ 5）海外并購 2023年以來，我國共有 22家上市公司進行了 32次海外收購，總金額達 991億元。其中， 2023年 157億元， 2023年 10億元，2023年 293億元， 2023年 531億元。通過收購，不但占領了市場、獲取了先進技術、控制了資源，還在提升國家地位等方面起到了積極的作用。 46 五、并購重組：幾個應用專題研究 并購重組：究竟是餡餅還是陷阱。 It Depends！ 并購重組：作為企業(yè)的成長戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略 并購后的管理整合與風險防范 借殼上市的策略設計和成功要點 并購重組基金：商業(yè)模式、核心能力和成功要點 央企的重組、并購、演變態(tài)勢及其商機研判 當前股市研判、并購機會識別和操作策略 中國軍工產業(yè)的重組 （請關注 600765—中航重機） 國際并購： 國際醫(yī)藥、日本軸承、德國機床、美國汽車、西班牙水暖器材 漂亮 20：值得收購的 20家 A股公司 （請登陸和君咨詢網站下載專題報告） 請聽下回分解 47 六、并購重組：魂何在？ 學術思考與升華 A、實踐對金融經濟學經典理論的挑戰(zhàn)與顛覆 １、從基于標的之財務質地的估值到基于結構效率的估值 ２、從基于現(xiàn)金流量的估值到基于博弈情勢的估值 王明夫關于企業(yè)價值的二個假說：情勢假說和博弈假說 B、一個經濟學景觀：搶占學術高地 估價理論與方法的研究已經成為世界經濟學研究最重要的理論高地和主流前沿之一。攻戰(zhàn)這一理論高地的諸多學者，都已成為顛峰式的經濟學大師，諾貝爾經濟學獎的桂冠也頻頻落在了他們頭上。他們的估價理論與方法越來越多地成為人們進行經濟學分析的一般基礎和重要工具。 －－阿羅（ Arrow）和德布魯 (Debreu)的一般均衡理論 －－馬科威茨 (Markowitz)的組合選擇理論 －－夏普 (Sharpe)和林特納 (Lintner)的均衡估價理論 －－莫迪格里安尼 (Modigliani)和米勒 (Miller)的無套利定價模型 －－布萊克 (Black)和斯科爾斯 (Scholes)的期權定價理論 －－莫頓 (Merton)的連續(xù)時間估價理論 －－羅斯 (Ross)的漸進式無套利理論 C、一個發(fā)人深省的有趣現(xiàn)象 巴菲特對這些經濟學大師和他們的理論，從來是一種冷嘲熱諷和睥睨而視的態(tài)度；在巴菲特看來，多數這些理論都是騙人的，甚至是荒唐的。 48 六、并購重組：魂何在？ 理解金融性并購 宗旨：以捕捉投資機會為宗旨 核心命題是：估值 追求：物有所值，物超所值，價格預期 靈魂：博弈；資產價格機制失靈失效的糾正 理解產業(yè)性并購： 宗旨：以優(yōu)化經營資源的結構效率為宗旨 核心命題是：配置 追求：協(xié)同效應、競爭優(yōu)勢、規(guī)模經濟和范圍經濟、事業(yè)擴張 靈魂：改變結構、提升效率和價值 公司戰(zhàn)略和投資銀行的“十六字訣”： 產業(yè)為本、戰(zhàn)略為勢、創(chuàng)意為魂、金融為器 公司戰(zhàn)略和投資銀行的 ECIRM模型 49 推薦閱讀 下列幾十位 XDJM的備課參與，對本課的準備和講授有貢獻，謹此致謝 吳朋陽 張峰 史耀中 吳博文 朱朝升 熊園 李連群 車舜嘉 陳標沖 潘紹明 閆保磊 唐偉 羅昀 鐘益強、石瑩 、連西然、周衍冰 趙絢 代林玲 宋濤 徐振群 吳婧媛 張峰 洪鈺 徐泰輝 雎蔚 程蘭嵐 李尤 張興龍 焦志 林強 袁媛 劉婷 吳春杰 董瑩 陰豪 王之潤 王欣然 李濤 馮杰 袁白華 楊常建 寇志博 校利虎 王玉雷 馬德財 楚靜 丁萌萌 周繼高 刁振亞 吳高藝 張楠 2 楊釗 顧海波 曾萬平 吳豪 顧欣 劉春華 毛爽 韓志霞 這樣備課，是幸福的 藍血 12班集體備課 我從 XDJM的備課帖子中學習與受益良多：增長知識、發(fā)現(xiàn)機會、激發(fā)靈感、增進對 XDJM們的了解與認識 關于備課與致謝 51 話說從備課帖中發(fā)現(xiàn)機會 鐘益群：期貨市場的體量較證券市場小幾十倍，但公司卻較證券公司數量多 60家左右，因此，今后的幾年，期貨公司間的兼并收購，并打造國內的大型期貨公司，是一個主流。 石瑩：一個是美國的 Danaher, 不熟悉的兄弟姐妹可以看看 wiki的介紹 司一直馬不停蹄地并購公司。 連西然：我認為未來 10年左右，教育行業(yè)將會掀起新一輪的重組、并購浪潮。主要原因是計劃生育的影響，適齡人口下降導致生源不足，會出現(xiàn)一些高校招不到學生，從而破產、被兼并。“大學破產”將會成為現(xiàn)實，而一些有實力的民辦高校依托良好的機制，有可能并購一些破產的公辦高校，中國將會出現(xiàn)盈利性質的大學。如，美國的菲尼克斯大學，加拿大的滑鐵盧大學等。 周衍冰：印度制藥企業(yè)如何投資美國仿制藥市場。 52 話說從備課帖中增長見識 卜浪：互聯(lián)網流行一句話，做流量不如做聯(lián)盟，做聯(lián)盟不如做導航，做導航不如做搜索，做搜索不如做客戶端。這句話見證了百度的收購成長軌跡。 熊園：區(qū)域經濟帶 “大行其道 ”，形成 我國呈 “弓箭型經濟地理結構 ”：以北京、上海、廣州為三個點，可以形成一張弓，京穗直線是弓弦，而以上海、武漢、重慶為三點，在平面地圖上可以畫成一條線，這條線就是一支箭，箭頭的位置在上海，箭與弓弦靜態(tài)時的交匯點在武漢，引弓而發(fā)時交匯點在重慶。 弓箭型經濟地理結構，對中國經濟意味深長：第一，壯大弓背的沿海經濟帶十分重要，弓背不好，要么弓箭拉不動，要么一拉弓背就斷。而要壯大弓背，有三個核心點，以京津為中心的環(huán)渤海，以上海為中心的長三角，以廣州為中心的珠三角，這三者的統(tǒng)一概念，就是中國三角。第二，要加強弓弦的發(fā)展，在北京和廣州兩點之間需要的是中部崛起，主要是河南、湖北和湖南，而高鐵在其中發(fā)揮重要的作用，武漢是高鐵東西走向和南北走向的大十字交匯點，鄭州和長沙是小十字交匯點。第三，引弓而發(fā)，箭往西移，說明西部發(fā)展關乎全局，無西部拉動弓弦，即使箭在弦上，也是靜止，形成不了張力。 53 話說從備課帖中增長見識 日本的某螺絲企業(yè)經營了三代，仍然還在堅持做螺絲；江浙的民間作坊生產的打火機專用配件全球供貨； YKK公司近八十年的經營史中，業(yè)務始終是做拉鏈及粘貼條（盡管其產業(yè)布局已涉足建材行業(yè)等）。 徐振群：家樂福退出西安市場，同時在河北收購保龍倉；保龍倉原董事長仍出任家樂福保龍倉新組建公司的CEO。 焦志：去年必和必拓對加拿大鉀肥公司 Potash發(fā)起敵意收購，戰(zhàn)略意圖在于壟斷世界鉀肥資源，像控制鋼鐵市場一樣掌控定價權。 吳春杰：可以通過關注騰訊和谷歌的發(fā)展路徑，來分析并購重組在企業(yè)成長中的不同作用。 54 話說從備課帖中增長見識 李濤：希望先生能按邏輯關系，幫助學生建立起并購重組整個過程的系統(tǒng)思維：并購重組前（ Why）、并購重組中（ What）、并購重組后（ How）。 李尤： AMD收購 ATI完成幾年之后，終于要在本月 24號舉行關于革命性的融合了 CPU與 GPU的新一代產品 APU” 王桐：騰訊是一個反例，騰訊看到小公司的好的創(chuàng)意和產品后不是收購對方，而是依靠自己龐大的研發(fā)團隊快速模仿+改良的山寨對方，再依靠自己龐大的用戶群來迅速占領該創(chuàng)新領域的市場地位，導致小公司的生存受到極大挑戰(zhàn)，從這方面講，應該是對行業(yè)的整體創(chuàng)新性起到了一個扼殺的作用。 和君同行 共赴前程 演講完畢，謝謝觀看！