【正文】 力弱 ? 干散貨運輸是一個非常成熟的行業(yè)，過去二、三十年年增長率 3%。隨著集裝箱化程度的增加，這一行業(yè)沒有很大進一步發(fā)展空間 ? 由于進入壁壘低，行業(yè)分散，運輸能力遠大于需求 ? 由于運營的固定資本高，在供過于求的情況下，船主通常通過降低價格競爭，因此行業(yè)的盈利能力低下，價格波動很大 ? 所以這一行業(yè)吸引力較低 ? 增長潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結(jié)構(gòu) ? 進入壁壘 ? 盈利能力 這是一個很難創(chuàng)造價值，在整個周期達到凈盈利的行業(yè) 行業(yè)吸引力 40 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務(wù)分析 –旅行社 行業(yè)潛力 評估標準 衡量結(jié)果 分析說明 ? 市場規(guī)模 吸引力強 吸引力弱 ? 國內(nèi)旅游市場增長將有所放緩，傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)模式受到挑戰(zhàn) – 99年國內(nèi)入境游客人數(shù)達 7300萬人次，未來幾年的增長率將逐步放緩 (992023：3%) – 國內(nèi)旅行社收入 99年達 390億元，但電子商務(wù)、旅游服務(wù)供應(yīng)商的加入直接影響傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)開展 ? 現(xiàn)有旅行社市場競爭分散，無法形成真正的規(guī)模效應(yīng) – 旅行社家數(shù)每年遞增， 99年達到 7000余家之多 – 市場競爭分散，前 5名的市場份額不足 10% ? 激烈競爭導致旅行社業(yè)務(wù)處于微利狀態(tài) – 行業(yè)平均利潤率逐年下降， 99年如 % – 在競爭激烈地區(qū)利潤率更低，如上海和廣州分別為 1%和 % ? 增長潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結(jié)構(gòu) ? 進入壁壘 ? 盈利能力 中國的旅行社業(yè)務(wù)在今后幾年中發(fā)展前景吸引力有限，同時獲利能力也不樂觀 行業(yè)吸引力 41 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務(wù)分析 –海事貿(mào)易 行業(yè)潛力 評估標準 衡量結(jié)果 分析說明 ? 市場規(guī)模 吸引力強 吸引力弱 ? 海事產(chǎn)品市場規(guī)模小，受航運市場影響波動較大 – 進口海事產(chǎn)品市場規(guī)模約為 28億港幣，不足國內(nèi)進口總額的 2% – 海事貿(mào)易與航運關(guān)系密切，國際航運市場預期的增長減緩將影響海事貿(mào)易 ? 專業(yè)海事貿(mào)易商面臨被逐步替代的風險 – 現(xiàn)有貿(mào)易商大都是經(jīng)營某一品種的中小企業(yè)，客戶關(guān)系依賴業(yè)務(wù)人員個人，沒有長期及穩(wěn)定的關(guān)系建立 – 企業(yè)進出口數(shù)的進一步放寬將省去貿(mào)易商中間環(huán)節(jié) – 電子商務(wù)的發(fā)展也將取代貿(mào)易商角色 ? 受船企的壓價政策，海事貿(mào)易獲利較差 ? 增長潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結(jié)構(gòu) ? 進入壁壘 ? 盈利能力 行業(yè)規(guī)模有限，招商局目前尚能盈利，但也在縮小規(guī)模，近期發(fā)展規(guī)模有限 行業(yè)吸引力 * 指海通部分 42 CM//000819/SHPR(97GB) 根據(jù)重新組合后各業(yè)務(wù)的不同定位，招商局應(yīng)制訂相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策 業(yè)務(wù)定位 產(chǎn)業(yè)政策 第一類業(yè)務(wù) –港口，物流，房地產(chǎn) ? 整合現(xiàn)有業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并加大、加快招商對該業(yè)務(wù)的投資，保證通過控股或最大股東的控制優(yōu)勢等手段獲得管理權(quán) ? 聘用行業(yè)的一流管理人才，加強招商對業(yè)務(wù)的管理控制能力 ? 設(shè)定明確戰(zhàn)略發(fā)展和財務(wù)回報目標，建立長期價值創(chuàng)造 第二類業(yè)務(wù) –低資本投入金融服務(wù)、公路、石化貿(mào)易、油輪航運、集裝箱制造，油漆 ? 招商對該類業(yè)務(wù)應(yīng)采取機會投資的戰(zhàn)略，限制風險，在可能的情況下對現(xiàn)有業(yè)務(wù)資產(chǎn)加以整合，并與第一類業(yè)務(wù)相結(jié)合，可能的轉(zhuǎn)化成為核心業(yè)務(wù) ? 使用能將現(xiàn)有業(yè)務(wù)的經(jīng)營運作不斷完善的管理人才，最大可能地為集團創(chuàng)造出凈現(xiàn)金流 ? 在適當時機，考慮以最優(yōu)的價格套現(xiàn)在一段時間內(nèi)無法轉(zhuǎn)化成核心業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù) 第三類業(yè)務(wù) –修船、旅游、散貨航運、海事貿(mào)易等 ? 限制招商對該業(yè)務(wù)的進一步投資，并對現(xiàn)有資產(chǎn)加以整頓 ? 盡快改善經(jīng)營運作，提高財務(wù)業(yè)績 ? 積極尋找合適的套現(xiàn)機會 43 CM//000819/SHPR(97GB) 同時，尤其針對第一與第二類業(yè)務(wù)應(yīng)根據(jù)不同類型要求業(yè)務(wù)單元形成自身今后發(fā)展或運作的戰(zhàn)略 第一類 具體業(yè)務(wù) ? 港口 ? 第三方物流 ? 房地產(chǎn) 重點要研究的戰(zhàn)略議題 ? 兼并收購、內(nèi)部整合 ? 營運戰(zhàn)略 (如定價、成本控制、大客戶管理等 ) ? 業(yè)務(wù)模型 ? 聯(lián)盟戰(zhàn)略 ? 客戶獲取與管理流程 ? 網(wǎng)絡(luò)技術(shù) ? 開發(fā)、銷售周期計劃 ? 地域重點 ? 產(chǎn)品重點 ? 成本控制 ? 市場營銷 /品牌 第二類 ? 零售銀行、個人金融 (銀行、保險、證券結(jié)合 ) ? 公路 ? 油輪航運 ? 集裝箱制造 /油漆 ? 石化貿(mào)易 ? 業(yè)務(wù)模型策劃 ? 風險防范戰(zhàn)略 ? 不良資產(chǎn)處理戰(zhàn)略 ? 營銷戰(zhàn)略 ? 政府關(guān)系策略 ? 選擇性機會投資，資產(chǎn)重組策略 ? 政府關(guān)系策略 ? 營運戰(zhàn)略 (成本控制、現(xiàn)金流最大化 ) ? 開發(fā)高附加值產(chǎn)品和服務(wù)的可行性與策略分析 ? 與物流結(jié)合的方法、手段、可能性分析 44 CM//000819/SHPR(97GB) 對不同業(yè)務(wù)的關(guān)鍵業(yè)績指標的側(cè)重也不同 業(yè)務(wù)種類 業(yè)務(wù)名稱 銷售增長率 市場份額 利潤率 凈現(xiàn)金流 投資資本回報率 第一類 第二類 第三類 ? 港口 ? 物流 ? 房地產(chǎn) ? (可能 )金融服務(wù) ? 公路 ? 石化貿(mào)易 ? 油輪航運 ? 集裝箱制造 ? 油漆 ? 修船 ? 散貨航運 ? 旅游 ? 海事貿(mào)易 需要考核 可能需考核 套現(xiàn)價值評估 初步舉例，待修正 45 CM//000819/SHPR(97GB) 通過業(yè)務(wù)重新組合以及產(chǎn)業(yè)政策和業(yè)績指標的實施，招商局集團將成為具有世界一流競爭能力的多元業(yè)務(wù)公司 示意 招商局集團 招商交通基建 (深圳西部港口、漳州港口及可能的中國北方港口、公路橋梁等 ) 招商物流 (新科安達、天白安達、招商運輸物流等以信息為基礎(chǔ)的實物物流業(yè)務(wù) ) 招商房地產(chǎn) (蛇口地區(qū)、深圳地區(qū)以及可能的全國拓展 ) 招商金融 (以低資本投入為特征的個人金融服務(wù) ) ROIC WACC 創(chuàng)造價值 招商投資 (國家能源船隊、集裝箱制造、油漆以及可能的新的機會投資等 遠景目標 理想狀態(tài)下單獨的專業(yè)上市公司 46 CM//000819/SHPR(97GB) 項目小組使用系統(tǒng)化的評估方法，重新塑造業(yè)務(wù)組合 16個行業(yè) 第一步 行業(yè)是否有吸引力？ ? 市場有顯著潛力 – 市場規(guī)模 – 增長潛力 ? 獲取回報的能力較高 – 行業(yè)結(jié)構(gòu) – 進入壁壘 – 盈利能力 是 9個行業(yè) 第二步 招商局是否能成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司？ ? 有形資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良 – 市場份額 – 收入 /利潤增長 – 現(xiàn)金流 – 投資資本回報 ? 可以相對較容易地獲得控股和管理權(quán) – 目前持有相當?shù)墓蓹?quán)或管理權(quán) – 獲取經(jīng)營控制力的可能性 /成本 – 外部條件的影響 ? 無形資產(chǎn)價值較高 – 人員素質(zhì) – 專有技能 – 品牌形象 – 關(guān)系建立 招商局無法控制的不良資產(chǎn) 招商局無法控制的優(yōu)良資產(chǎn) 招商局能夠控制的優(yōu)良資產(chǎn) 第二類業(yè)務(wù)這類業(yè)務(wù)應(yīng)尋找轉(zhuǎn)化成第一類業(yè)務(wù)的契機，否則屬于投資類業(yè)務(wù)，著重于獲取現(xiàn)金回報 第一類業(yè)務(wù) 招商局的核心業(yè)務(wù)，應(yīng)加大投資，積極發(fā)展并逐步取得管理權(quán) 否 第三類業(yè)務(wù) 第三類業(yè)務(wù) 47 CM//000819/SHPR(97GB) 行業(yè)吸引力分析 –港口 行業(yè)潛力 評估標準 評估結(jié)果 分析說明 ? 市場規(guī)模 ? 全球集裝箱吞吐箱吞吐量為 TEU， 若以 50美元 /TEU的價格計算，市場規(guī)模約為110億美元， 中國集裝箱吞吐量為 2760萬TEU， 深圳港口的集裝箱吞吐量為 300萬TEU ? 增長潛力 ? 行業(yè)結(jié)構(gòu) ? 過去三年，港口集箱吞吐量增長全球為 8%， 中國為 23%，深圳則高達 61% ? 集裝箱港工業(yè)的發(fā)展和航運業(yè)以及集裝箱化程度的發(fā)展緊密相關(guān)，預計今后五年中國特別是珠江三角洲一帶的港口吞吐量將保持良好的增長趨勢 獲利能力 ? 從全球港口來看，集中程度中等，前 5位港口的吞吐量占全球吞吐量的 24% ，但從區(qū)域來看，港口的集中程度則越來越高。例如，中國的前 10大港口所占吞吐量由 97年的75%上升到 99年的 86%，港口的集中程度的提高意味著中國樞紐港口的逐漸形成 ? 進入壁壘 ? 由于港口業(yè)務(wù)的地理位置極為重要，要投資重要港口需要與政府有良好的關(guān)系，且港口固定資產(chǎn)投入極大，資金要求極高 ? 盈利能力 ? 盈利能力主要于行業(yè)結(jié)構(gòu)、港口業(yè)務(wù)的規(guī)模與效率，交通繁忙的樞紐港口和有壟斷地位的港口的盈利能力很高，比如 HIT99年的投資資本回報率達 16% 吸引力大 吸引力小 ? 投資地理位置重要，經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)達地區(qū)的重要港口的獲得能力強，吸引力很大 48 CM//000819/SHPR(97GB) 資料來源： Drewry； 文獻；小組分析 全球碼頭業(yè)是集中程度中等、各區(qū)域發(fā)展速度很不相同的行業(yè) 全球集裝箱碼頭運營商市場份額 百萬 TEU 總量 =218 9 . 84 . 410%和黃 新加坡 PSA PO 198698各地集裝箱碼頭年增長率 百分比 16 1413 13 126 5 5233遠東 東南亞 南亞 拉美 中東 非洲 西歐 北美 大洋洲 東歐 全球集裝箱吞吐量港口份額 百萬 TEU 總量 =218 7624%前五位港口吞吐量 以 50美元 /TEU的價格估算，全球集裝箱市場規(guī)模約為 110億美元 49 CM//000819/SHPR(97GB) 中國港口吞吐量迅速增加且集中程度越來越高 中國港口吞吐量 百萬 TEU 資料來源： HSBC securities； 小組分析；文獻檢索 7886 9 075%97 98 99 2023預計 總額 = 年遞增率 =% 年遞增率=11% ? 中國樞紐港口的逐漸形成 前 10位港口 其他港口 50 CM//000819/SHPR(97GB) 資料來源： HSBC securities 深圳港口在亞洲和中國占有重要地位 亞洲前十位港口吞吐量 ? 深圳是中國第二大港口 ? 1999年從亞洲排名第八 (1998年 )躍居第六位 ? 深圳港口地處最發(fā)達中國經(jīng)濟地區(qū)珠江三角洲，其地位在亞洲和中國都非常重要 1999 1998 1 6 , 2 1 11 5 , 9 0 06 , 9 8 56 , 4 4 04 , 2 0 02978270025501485215100627157553066195224501820Hong Kong Singapore Kaohsiung Pusan Shanghai Shenzhen Tokyo Port Kiang 千 TEU 51 CM//000819/SHPR(97GB) 資料來源： 文獻檢索，小組分析 深圳港口的發(fā)展非常迅速 集裝箱吞吐量 百萬 TEU 年遞增率 % 深圳港口近年來的發(fā)展飛速，遠遠超過全球和大中華區(qū)的發(fā)展速度 全球 大中華區(qū) 深圳 3012031971742023E 1999E 1998 1997 513432292023E 1999E 1998 1997 1 . 12 . 03 . 08 . 02023E 1999 1998 1997 88996122199799 199904 52 CM//000819/SHPR(97GB) 深圳的集裝箱吞吐量今后幾年還將保持迅猛趨勢 地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展 進出口貿(mào)易 增長 集裝箱化程 度提高 碼頭擴建和新 水道的開辟 ? 預計 20232023年廣東 GDP增長率為 9% ? WTO將進一步推進出口