【正文】 力弱 ? 干散貨運(yùn)輸是一個(gè)非常成熟的行業(yè)，過(guò)去二、三十年年增長(zhǎng)率 3%。隨著集裝箱化程度的增加，這一行業(yè)沒(méi)有很大進(jìn)一步發(fā)展空間 ? 由于進(jìn)入壁壘低，行業(yè)分散，運(yùn)輸能力遠(yuǎn)大于需求 ? 由于運(yùn)營(yíng)的固定資本高，在供過(guò)于求的情況下，船主通常通過(guò)降低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，因此行業(yè)的盈利能力低下，價(jià)格波動(dòng)很大 ? 所以這一行業(yè)吸引力較低 ? 增長(zhǎng)潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結(jié)構(gòu) ? 進(jìn)入壁壘 ? 盈利能力 這是一個(gè)很難創(chuàng)造價(jià)值，在整個(gè)周期達(dá)到凈盈利的行業(yè) 行業(yè)吸引力 40 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務(wù)分析 –旅行社 行業(yè)潛力 評(píng)估標(biāo)準(zhǔn) 衡量結(jié)果 分析說(shuō)明 ? 市場(chǎng)規(guī)模 吸引力強(qiáng) 吸引力弱 ? 國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)增長(zhǎng)將有所放緩，傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)模式受到挑戰(zhàn) – 99年國(guó)內(nèi)入境游客人數(shù)達(dá) 7300萬(wàn)人次，未來(lái)幾年的增長(zhǎng)率將逐步放緩 (992023：3%) – 國(guó)內(nèi)旅行社收入 99年達(dá) 390億元，但電子商務(wù)、旅游服務(wù)供應(yīng)商的加入直接影響傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)開(kāi)展 ? 現(xiàn)有旅行社市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分散，無(wú)法形成真正的規(guī)模效應(yīng) – 旅行社家數(shù)每年遞增， 99年達(dá)到 7000余家之多 – 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分散，前 5名的市場(chǎng)份額不足 10% ? 激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致旅行社業(yè)務(wù)處于微利狀態(tài) – 行業(yè)平均利潤(rùn)率逐年下降， 99年如 % – 在競(jìng)爭(zhēng)激烈地區(qū)利潤(rùn)率更低，如上海和廣州分別為 1%和 % ? 增長(zhǎng)潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結(jié)構(gòu) ? 進(jìn)入壁壘 ? 盈利能力 中國(guó)的旅行社業(yè)務(wù)在今后幾年中發(fā)展前景吸引力有限，同時(shí)獲利能力也不樂(lè)觀 行業(yè)吸引力 41 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務(wù)分析 –海事貿(mào)易 行業(yè)潛力 評(píng)估標(biāo)準(zhǔn) 衡量結(jié)果 分析說(shuō)明 ? 市場(chǎng)規(guī)模 吸引力強(qiáng) 吸引力弱 ? 海事產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模小，受航運(yùn)市場(chǎng)影響波動(dòng)較大 – 進(jìn)口海事產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為 28億港幣，不足國(guó)內(nèi)進(jìn)口總額的 2% – 海事貿(mào)易與航運(yùn)關(guān)系密切，國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)減緩將影響海事貿(mào)易 ? 專業(yè)海事貿(mào)易商面臨被逐步替代的風(fēng)險(xiǎn) – 現(xiàn)有貿(mào)易商大都是經(jīng)營(yíng)某一品種的中小企業(yè)，客戶關(guān)系依賴業(yè)務(wù)人員個(gè)人，沒(méi)有長(zhǎng)期及穩(wěn)定的關(guān)系建立 – 企業(yè)進(jìn)出口數(shù)的進(jìn)一步放寬將省去貿(mào)易商中間環(huán)節(jié) – 電子商務(wù)的發(fā)展也將取代貿(mào)易商角色 ? 受船企的壓價(jià)政策，海事貿(mào)易獲利較差 ? 增長(zhǎng)潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結(jié)構(gòu) ? 進(jìn)入壁壘 ? 盈利能力 行業(yè)規(guī)模有限，招商局目前尚能盈利，但也在縮小規(guī)模，近期發(fā)展規(guī)模有限 行業(yè)吸引力 * 指海通部分 42 CM//000819/SHPR(97GB) 根據(jù)重新組合后各業(yè)務(wù)的不同定位，招商局應(yīng)制訂相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策 業(yè)務(wù)定位 產(chǎn)業(yè)政策 第一類業(yè)務(wù) –港口，物流，房地產(chǎn) ? 整合現(xiàn)有業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并加大、加快招商對(duì)該業(yè)務(wù)的投資，保證通過(guò)控股或最大股東的控制優(yōu)勢(shì)等手段獲得管理權(quán) ? 聘用行業(yè)的一流管理人才，加強(qiáng)招商對(duì)業(yè)務(wù)的管理控制能力 ? 設(shè)定明確戰(zhàn)略發(fā)展和財(cái)務(wù)回報(bào)目標(biāo)，建立長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造 第二類業(yè)務(wù) –低資本投入金融服務(wù)、公路、石化貿(mào)易、油輪航運(yùn)、集裝箱制造，油漆 ? 招商對(duì)該類業(yè)務(wù)應(yīng)采取機(jī)會(huì)投資的戰(zhàn)略，限制風(fēng)險(xiǎn)，在可能的情況下對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)資產(chǎn)加以整合，并與第一類業(yè)務(wù)相結(jié)合，可能的轉(zhuǎn)化成為核心業(yè)務(wù) ? 使用能將現(xiàn)有業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作不斷完善的管理人才，最大可能地為集團(tuán)創(chuàng)造出凈現(xiàn)金流 ? 在適當(dāng)時(shí)機(jī)，考慮以最優(yōu)的價(jià)格套現(xiàn)在一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法轉(zhuǎn)化成核心業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù) 第三類業(yè)務(wù) –修船、旅游、散貨航運(yùn)、海事貿(mào)易等 ? 限制招商對(duì)該業(yè)務(wù)的進(jìn)一步投資，并對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)加以整頓 ? 盡快改善經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，提高財(cái)務(wù)業(yè)績(jī) ? 積極尋找合適的套現(xiàn)機(jī)會(huì) 43 CM//000819/SHPR(97GB) 同時(shí)，尤其針對(duì)第一與第二類業(yè)務(wù)應(yīng)根據(jù)不同類型要求業(yè)務(wù)單元形成自身今后發(fā)展或運(yùn)作的戰(zhàn)略 第一類 具體業(yè)務(wù) ? 港口 ? 第三方物流 ? 房地產(chǎn) 重點(diǎn)要研究的戰(zhàn)略議題 ? 兼并收購(gòu)、內(nèi)部整合 ? 營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略 (如定價(jià)、成本控制、大客戶管理等 ) ? 業(yè)務(wù)模型 ? 聯(lián)盟戰(zhàn)略 ? 客戶獲取與管理流程 ? 網(wǎng)絡(luò)技術(shù) ? 開(kāi)發(fā)、銷售周期計(jì)劃 ? 地域重點(diǎn) ? 產(chǎn)品重點(diǎn) ? 成本控制 ? 市場(chǎng)營(yíng)銷 /品牌 第二類 ? 零售銀行、個(gè)人金融 (銀行、保險(xiǎn)、證券結(jié)合 ) ? 公路 ? 油輪航運(yùn) ? 集裝箱制造 /油漆 ? 石化貿(mào)易 ? 業(yè)務(wù)模型策劃 ? 風(fēng)險(xiǎn)防范戰(zhàn)略 ? 不良資產(chǎn)處理戰(zhàn)略 ? 營(yíng)銷戰(zhàn)略 ? 政府關(guān)系策略 ? 選擇性機(jī)會(huì)投資，資產(chǎn)重組策略 ? 政府關(guān)系策略 ? 營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略 (成本控制、現(xiàn)金流最大化 ) ? 開(kāi)發(fā)高附加值產(chǎn)品和服務(wù)的可行性與策略分析 ? 與物流結(jié)合的方法、手段、可能性分析 44 CM//000819/SHPR(97GB) 對(duì)不同業(yè)務(wù)的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的側(cè)重也不同 業(yè)務(wù)種類 業(yè)務(wù)名稱 銷售增長(zhǎng)率 市場(chǎng)份額 利潤(rùn)率 凈現(xiàn)金流 投資資本回報(bào)率 第一類 第二類 第三類 ? 港口 ? 物流 ? 房地產(chǎn) ? (可能 )金融服務(wù) ? 公路 ? 石化貿(mào)易 ? 油輪航運(yùn) ? 集裝箱制造 ? 油漆 ? 修船 ? 散貨航運(yùn) ? 旅游 ? 海事貿(mào)易 需要考核 可能需考核 套現(xiàn)價(jià)值評(píng)估 初步舉例，待修正 45 CM//000819/SHPR(97GB) 通過(guò)業(yè)務(wù)重新組合以及產(chǎn)業(yè)政策和業(yè)績(jī)指標(biāo)的實(shí)施，招商局集團(tuán)將成為具有世界一流競(jìng)爭(zhēng)能力的多元業(yè)務(wù)公司 示意 招商局集團(tuán) 招商交通基建 (深圳西部港口、漳州港口及可能的中國(guó)北方港口、公路橋梁等 ) 招商物流 (新科安達(dá)、天白安達(dá)、招商運(yùn)輸物流等以信息為基礎(chǔ)的實(shí)物物流業(yè)務(wù) ) 招商房地產(chǎn) (蛇口地區(qū)、深圳地區(qū)以及可能的全國(guó)拓展 ) 招商金融 (以低資本投入為特征的個(gè)人金融服務(wù) ) ROIC WACC 創(chuàng)造價(jià)值 招商投資 (國(guó)家能源船隊(duì)、集裝箱制造、油漆以及可能的新的機(jī)會(huì)投資等 遠(yuǎn)景目標(biāo) 理想狀態(tài)下單獨(dú)的專業(yè)上市公司 46 CM//000819/SHPR(97GB) 項(xiàng)目小組使用系統(tǒng)化的評(píng)估方法，重新塑造業(yè)務(wù)組合 16個(gè)行業(yè) 第一步 行業(yè)是否有吸引力？ ? 市場(chǎng)有顯著潛力 – 市場(chǎng)規(guī)模 – 增長(zhǎng)潛力 ? 獲取回報(bào)的能力較高 – 行業(yè)結(jié)構(gòu) – 進(jìn)入壁壘 – 盈利能力 是 9個(gè)行業(yè) 第二步 招商局是否能成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司？ ? 有形資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良 – 市場(chǎng)份額 – 收入 /利潤(rùn)增長(zhǎng) – 現(xiàn)金流 – 投資資本回報(bào) ? 可以相對(duì)較容易地獲得控股和管理權(quán) – 目前持有相當(dāng)?shù)墓蓹?quán)或管理權(quán) – 獲取經(jīng)營(yíng)控制力的可能性 /成本 – 外部條件的影響 ? 無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值較高 – 人員素質(zhì) – 專有技能 – 品牌形象 – 關(guān)系建立 招商局無(wú)法控制的不良資產(chǎn) 招商局無(wú)法控制的優(yōu)良資產(chǎn) 招商局能夠控制的優(yōu)良資產(chǎn) 第二類業(yè)務(wù)這類業(yè)務(wù)應(yīng)尋找轉(zhuǎn)化成第一類業(yè)務(wù)的契機(jī)，否則屬于投資類業(yè)務(wù)，著重于獲取現(xiàn)金回報(bào) 第一類業(yè)務(wù) 招商局的核心業(yè)務(wù)，應(yīng)加大投資，積極發(fā)展并逐步取得管理權(quán) 否 第三類業(yè)務(wù) 第三類業(yè)務(wù) 47 CM//000819/SHPR(97GB) 行業(yè)吸引力分析 –港口 行業(yè)潛力 評(píng)估標(biāo)準(zhǔn) 評(píng)估結(jié)果 分析說(shuō)明 ? 市場(chǎng)規(guī)模 ? 全球集裝箱吞吐箱吞吐量為 TEU， 若以 50美元 /TEU的價(jià)格計(jì)算，市場(chǎng)規(guī)模約為110億美元， 中國(guó)集裝箱吞吐量為 2760萬(wàn)TEU， 深圳港口的集裝箱吞吐量為 300萬(wàn)TEU ? 增長(zhǎng)潛力 ? 行業(yè)結(jié)構(gòu) ? 過(guò)去三年，港口集箱吞吐量增長(zhǎng)全球?yàn)?8%， 中國(guó)為 23%，深圳則高達(dá) 61% ? 集裝箱港工業(yè)的發(fā)展和航運(yùn)業(yè)以及集裝箱化程度的發(fā)展緊密相關(guān)，預(yù)計(jì)今后五年中國(guó)特別是珠江三角洲一帶的港口吞吐量將保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì) 獲利能力 ? 從全球港口來(lái)看，集中程度中等，前 5位港口的吞吐量占全球吞吐量的 24% ，但從區(qū)域來(lái)看，港口的集中程度則越來(lái)越高。例如，中國(guó)的前 10大港口所占吞吐量由 97年的75%上升到 99年的 86%，港口的集中程度的提高意味著中國(guó)樞紐港口的逐漸形成 ? 進(jìn)入壁壘 ? 由于港口業(yè)務(wù)的地理位置極為重要，要投資重要港口需要與政府有良好的關(guān)系，且港口固定資產(chǎn)投入極大，資金要求極高 ? 盈利能力 ? 盈利能力主要于行業(yè)結(jié)構(gòu)、港口業(yè)務(wù)的規(guī)模與效率，交通繁忙的樞紐港口和有壟斷地位的港口的盈利能力很高，比如 HIT99年的投資資本回報(bào)率達(dá) 16% 吸引力大 吸引力小 ? 投資地理位置重要，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)達(dá)地區(qū)的重要港口的獲得能力強(qiáng)，吸引力很大 48 CM//000819/SHPR(97GB) 資料來(lái)源： Drewry； 文獻(xiàn)；小組分析 全球碼頭業(yè)是集中程度中等、各區(qū)域發(fā)展速度很不相同的行業(yè) 全球集裝箱碼頭運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額 百萬(wàn) TEU 總量 =218 9 . 84 . 410%和黃 新加坡 PSA PO 198698各地集裝箱碼頭年增長(zhǎng)率 百分比 16 1413 13 126 5 5233遠(yuǎn)東 東南亞 南亞 拉美 中東 非洲 西歐 北美 大洋洲 東歐 全球集裝箱吞吐量港口份額 百萬(wàn) TEU 總量 =218 7624%前五位港口吞吐量 以 50美元 /TEU的價(jià)格估算，全球集裝箱市場(chǎng)規(guī)模約為 110億美元 49 CM//000819/SHPR(97GB) 中國(guó)港口吞吐量迅速增加且集中程度越來(lái)越高 中國(guó)港口吞吐量 百萬(wàn) TEU 資料來(lái)源： HSBC securities； 小組分析；文獻(xiàn)檢索 7886 9 075%97 98 99 2023預(yù)計(jì) 總額 = 年遞增率 =% 年遞增率=11% ? 中國(guó)樞紐港口的逐漸形成 前 10位港口 其他港口 50 CM//000819/SHPR(97GB) 資料來(lái)源： HSBC securities 深圳港口在亞洲和中國(guó)占有重要地位 亞洲前十位港口吞吐量 ? 深圳是中國(guó)第二大港口 ? 1999年從亞洲排名第八 (1998年 )躍居第六位 ? 深圳港口地處最發(fā)達(dá)中國(guó)經(jīng)濟(jì)地區(qū)珠江三角洲，其地位在亞洲和中國(guó)都非常重要 1999 1998 1 6 , 2 1 11 5 , 9 0 06 , 9 8 56 , 4 4 04 , 2 0 02978270025501485215100627157553066195224501820Hong Kong Singapore Kaohsiung Pusan Shanghai Shenzhen Tokyo Port Kiang 千 TEU 51 CM//000819/SHPR(97GB) 資料來(lái)源： 文獻(xiàn)檢索，小組分析 深圳港口的發(fā)展非常迅速 集裝箱吞吐量 百萬(wàn) TEU 年遞增率 % 深圳港口近年來(lái)的發(fā)展飛速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球和大中華區(qū)的發(fā)展速度 全球 大中華區(qū) 深圳 3012031971742023E 1999E 1998 1997 513432292023E 1999E 1998 1997 1 . 12 . 03 . 08 . 02023E 1999 1998 1997 88996122199799 199904 52 CM//000819/SHPR(97GB) 深圳的集裝箱吞吐量今后幾年還將保持迅猛趨勢(shì) 地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 進(jìn)出口貿(mào)易 增長(zhǎng) 集裝箱化程 度提高 碼頭擴(kuò)建和新 水道的開(kāi)辟 ? 預(yù)計(jì) 20232023年廣東 GDP增長(zhǎng)率為 9% ? WTO將進(jìn)一步推進(jìn)出口