期貨第3章_工程技術(shù)項目經(jīng)濟評價指標(biāo)體系-資料下載頁
2025-01-05 23:16本頁面
【正文】 例 年 0 1 2 3 凈現(xiàn)金流量（萬元） 100 470 720 360 經(jīng)計算知，使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率有三個：i1=20%， i2=50%， i3=100%，利用內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義來檢驗，它們都不是項目的內(nèi)部收益率。 NPV 0 20% 50% 100% i 100 292 208 0 年 i1=20% 外部收益率 一， 對內(nèi)部收益率的進一步理解 對投資方案內(nèi)部收益率 IRR的計算，隱含著一個基本假定，即項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，再投資的收益率等于項目的內(nèi)部收益率。這種隱含假定是由于現(xiàn)金流計算中采用復(fù)利計算方法導(dǎo)致的。 解 IRR的方程可寫成下面的形式： 0( ) ( 1 ) 0nttttN B K I R R ??? ? ???經(jīng)過變形可以表示為（見課本）： 00( 1 ) ( 1 )nnn t n tttttN B I RR K I RR????? ? ?這個等式意味著每年的凈收益以 IRR為收益率進行再投資，到 n年末歷年凈收益的終值和與歷年投資按 IRR折算到 n年末的終值和相等。 由于投資的限制，這種假定往往難以與實際情況相符，這種假定也是造成非常規(guī)投資項目 IRR方程可能出現(xiàn)多解的原因。 外部收益率實際上是對內(nèi)部收益率的一種修正，計算外部收益率時也假定項目壽命期內(nèi)所獲得的收益全部用于再投資，所不同的是假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 二，外部收益率的概念 外部收益率（ ERR）是使一個投資方案原投資額的終值與各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率計算的終值之和相等時的收益率。 三，外部收益率的計算公式 00( 1 ) ( 1 )nn n t n tt t rttC O E R R C I i????? ? ???式中： ERR外部收益率 COt第 t年現(xiàn)金流出 CIt第 t年現(xiàn)金流入 按外部收益率折現(xiàn)后各年的支出（如投資費用）的終值，等于各年的收入（正的現(xiàn)金流量如收益）按 ir收益率在投資后得到的終值，這樣就克服了未回收投資與回收投資按同一收益率計算這一弊病。此外對投資在一年內(nèi)完成的項目，以及收入為年度等值的項目，項目的 ERR可以直接求得。 四，判別標(biāo)準(zhǔn) 由于按照 ERR計算公式求得的 ERR與基準(zhǔn)折現(xiàn)率 MARR相比較，若 ERRMARR，則該項目在經(jīng)濟上可行。 例題：某工程項目的初始投資為 100萬元，工程壽命期10年， 10末固定資產(chǎn)殘值回收 10萬元，第一至十年每年收入 35萬元，支出 15萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，求此項目的 ERR。 解：根據(jù) ERR的計算公式得 100（ 1+ERR） 10=(3515)(F/A,10%,10)+10 (1+ERR)10= ERR==%10% 因此項目在經(jīng)濟上可行。 從以上解題可見， ERR總是有唯一解，不像 IRR會出現(xiàn)多解或無解的情況。 ＊ 動態(tài)投資回收期 Discounted Payback Period （ DPBP） 也稱為 折現(xiàn)回收期 設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為 i， 動態(tài)投資回收期 是指項目方案的凈現(xiàn)金收入償還全部投資的時間，用 DPBP或（ nd） 表示。 即 DPBP是方程 ? ? 010?????dnttt iF的解 判據(jù)： nd≤N （壽命） P A A A A …… 0 1 2 3 4 …… 設(shè) P取正值，則， ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?PAiAiAi n d1 1 1 02 ?? ? ? ?PA i i i n d? ? ? ? ? ? ????? ????11 11 112 ?? ? ? ? ? ? ? ?? ?11111 21 ????????? ?? iiiiAP ddd nnn ?? ?ii dn 11 ???? ? ? ?PiA i in nd d1 1 1? ? ? ?? ?1 1 1???? ??? ? ?PiA i n d? ?111? ??i PiAn d? ?nPiAid ?? ???? ????lglg11可解得： 注：應(yīng)有 Pi A。若 Pi A， lg無意義 經(jīng)濟意義上也同樣要求 Pi A 一般工程實際中 nd的計算 nd = （累積折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份） － 1 ＋ 上年累積折現(xiàn)值的絕對值 當(dāng)年凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值 思考 當(dāng)給定的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 i剛好是內(nèi)部收益率 i*時，nd 與 N（壽命期） 的關(guān)系 動態(tài)回收期 DPBP與內(nèi)部收益率 IRR對單獨項目進行評價時，具有相一致的結(jié)果。 NPV(i* ) = ? t=0 n Ft (1+ i* )t = 0 ? ? 010?????dnttt iF幾種評價指標(biāo)的比較 性質(zhì)上不同的判據(jù)只有四個 ：投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、 nd ① 這四個判據(jù)考慮時間因素的程度不同 ② 計算繁簡不同 ③ 考慮問題的出發(fā)點（視角）不同 效率型 ： IRR， NPVR 價值型 ： NPV 經(jīng)濟性與風(fēng)險性 ： n， nd 效益 費用比 用于公用事業(yè)項目的評價。 評價公式： —項目的壽命期——基準(zhǔn)折現(xiàn)率—年的成本—項目第—年的收益—項目第——項目的收益成本比—）式中：（nitCtBCBiCiBCBttttntttnt/)1()1()/(00?????????評價準(zhǔn)則（ B/C） 1，項目可接受，否則應(yīng)拒絕。 例：某水利灌溉項目（ i=8%） （萬元） 項目 時間 1 2 2 4—33 1. 收益 直接灌溉收益 18000 節(jié)省抽水成本 500 農(nóng)業(yè)間接收益 800 周邊地區(qū)間接收益 500 養(yǎng)魚收益 50 收益合計（ +…+） 19850 2. 成本 投資支出 40000 90000 50000 占地?fù)p失 60 管理、維護等運行支出 250 成本合計（ ++） 40000 90000 50000 310 3. 凈收益（收益合計 成本合計） 40000 90000 50000 19540 指標(biāo)計算： ，項目可以接受。）（）（（萬元）），）（，（），（），（），（）（萬元）1/156 936195 528/156 9363%8/30%8/3103%8/500 003%8/900 001%8/400 00%81(195 528)3%,8,/)(30%,8,/(198 50%)81(331331??????????????????CBCBFPAPFPFPFPCFPAPBtttttt
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