某國際金融公司汽車零部件行業(yè)分析報告-資料下載頁
2025-01-04 15:15本頁面
【正文】 ,技術是長期生存之道 27 入世壓力－短期內進口產品直接沖擊較小 ? 平均價格年下降 3％ ? 由于受配額限制，進口零部件主要為高附加值產品，短期內對國內企業(yè)的直接沖擊不大 ? 我國部分勞動和材料密集型產品價格具有比較優(yōu)勢 資料來源：中金公司研究部 FOB 價格 1海外運輸費 5%海外保險費 0 . 4 0 %計稅價格 1 . 0 5 4年 2023 2023 2023 2023 2023 2023關稅稅率 35% 25% 2 1 . 3 % 1 7 . 5 % 1 3 . 8 % 10%關稅稅率 0 . 3 7 0 . 2 6 0 . 2 2 0 . 1 8 0 . 1 4 0 . 1 1VA T 0 . 2 4 0 . 2 2 0 . 2 2 0 . 2 1 0 . 2 0 0 . 2 0其他費用 0 . 0 1 0 . 0 1 0 . 0 1 0 . 0 1 0 . 0 1 0 . 0 1國內價格 1 . 6 8 1 . 5 5 1 . 5 1 1 . 4 6 1 . 4 1 1 . 3 7價格下降 7 % 3 % 3 % 3 % 3 %進口零部件價格下調過程 28 入世壓力－由整車廠傳導 資料來源：中金公司研究部 整車行業(yè)平均毛利率151617181999 2023 2023 2023%1 0 0整車廠自身消化 8%/ 年中國整車廠成本指數(shù)整車廠期望成本指數(shù)5033671 5 01 0 0整車廠要求零部件廠商 8%/ 年2 0 0 02 0 0 5 E制造成本采購成本資料來源：中金公司研究部，羅蘭貝格公司 29 零部件企業(yè)業(yè)績分化，利潤率下降 %02468101214161998 1999 2023 2023 2023行業(yè)平均營業(yè)利潤率行業(yè)平均營業(yè)利潤率( 剔除巨虧公司)30 規(guī)模、成本、技術－長期生存之道 國內汽車市場需求起飛 有希望成為國際生產基地之一 整車廠傳遞價格壓力 原材料價格上漲 長期 短期 規(guī)模擴張的機會 行業(yè)結構特征及演變 價格和利潤率壓力 業(yè)績出現(xiàn)分化 規(guī)模 ,成本 ,技術是長期生存之道 31 規(guī)模擴大是盈利增長的基本保證 ? 規(guī)模與回報率具有一定的相關性 ? 專業(yè)化基礎上的規(guī)模效應最明顯 ? 選擇有規(guī)模擴張潛力的零部件企業(yè) 資料來源：公司年報 凈資產收益率 % R 2 = 15 10 5 0 5 10 15 20 25 30 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 銷售收入 (百萬元 ) 威孚高科 萬向錢潮 上海汽車 福耀玻璃 一汽四環(huán) 東風科技 三環(huán)股份 航天機電 模塑科技 32 加強技術進步，提高持續(xù)競爭力 資料來源：公司年報 ? 注重技術開發(fā)的企業(yè)享有高于行業(yè)的利潤率水平 %010203040501998 1999 2023 2023 2023行業(yè) 威孚高科 福耀玻璃33 投資建議和個股分析 企業(yè)性質 產品性質 配套產品 下游企業(yè) 出口 技術一汽四環(huán)一汽集團下屬企業(yè)材料密集 車輪為主 一汽貨車企業(yè) 尚未開始吸引中外合資上海汽車上汽集團下屬企業(yè)技術密集為主變速器 , 制動器 , 轉向機 , 車燈等六大總成上海大眾和上海通用為主已經接到福特大批量訂單在國內具有較強的技術和研發(fā)能力萬向錢潮獨立零部件企業(yè)勞動和材料密集萬向節(jié)等傳動系統(tǒng)零部件一汽、東風、哈飛、躍進30% 出口 自主研發(fā)公司名稱 代碼 價格 股息收益率 市凈率 評級2 0 0 3 4 1 8 2023 2023 2023 2023E 2023 2023 2023E 2023上海汽車 600104 1 1 . 8 0 3 . 1 % 0 . 3 1 0 . 4 3 0 . 5 3 38 28 22 3 . 6 推薦一汽四環(huán) 600742 1 3 . 6 5 0 . 6 % 0 . 6 7 0 . 6 7 0 . 6 0 20 20 23 2 . 5 中性萬向錢潮 000559 9 . 9 4 2 . 0 % 0 . 3 3 0 . 3 6 0 . 3 9 30 27 25 2 . 8 中性行業(yè)平均 1% 33 31 4 市盈率E P S上市公司對比 34 一汽四環(huán) （中性： 1－ 2－ 1） ? 2023年主營業(yè)務利潤率受上下游擠壓而 下降 ,且規(guī)模擴張有限 ? 成立合資企業(yè) , 逐漸由卡車零部件向轎車 零部件轉移 . ? 短期中性 , 長期推薦 35 上海汽車（推薦： 1－ 1－ 1） ? 整車盈利貢獻日益增加 ? 零部件企業(yè)有能力分享轎車企業(yè)的增長 ? 雖然累計漲幅較大 , 但市盈率水平仍然處 于行業(yè)低端，推薦 36 萬向錢潮（中性： 2－ 2－ 1） ? 作為獨立零部件廠商已經確立了其主要產 品的國內壟斷地位 ,并成功進入國際市場 ? 面臨二次發(fā)展和擴張的挑戰(zhàn) ? 利潤和現(xiàn)金流產生的速度低于擴張需求 , 股市融資需求強烈 ? 短期中性 ,長期推薦 37 問與答
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