【正文】 年平均均大於 15％ 2. 負(fù)債比率小於 60％ 3. 營(yíng)收成長(zhǎng)率一年、三年及五年平均均大於 20％ 4. 本益比（ P/E）小於 20 5. 淨(jìng)利平均成長(zhǎng)率一年、三年及五年平均均大於 20％ 葛拉漢 葛拉漢，美國(guó)哥倫比亞大學(xué)教授， 1934年出版的 『 股票分析 』（ Security Analysis）一書(shū)在 65年間再版了 5次，至今仍然在再版中，被全球譽(yù)為投資人必讀經(jīng)典。他在此書(shū)中提出的價(jià)值分析理論對(duì)當(dāng)今投資界影響甚遠(yuǎn)，被譽(yù)為投資價(jià)值之父。 定義：葛拉漢認(rèn)為投資最重要的資訊就是公司的 『 真實(shí)價(jià)值 』（ intrinsic value），而投資人最重要的工作則是正確的計(jì)算出公司的真實(shí)價(jià)值，並在市場(chǎng)價(jià)格低於這個(gè)真實(shí)價(jià)值時(shí)謹(jǐn)守只買(mǎi)不賣(mài)的原則。 選股條件： 由於時(shí)空環(huán)境和股市環(huán)境的不同，參酌了葛拉漢價(jià)值投資的精神配合目前的市場(chǎng)環(huán)境，訂出了以下的選股準(zhǔn)則： 1. 淨(jìng)利平均成長(zhǎng)一年及三年平均均大於 5％ 2. 平均營(yíng)益率一年、三年及五年均大於 5％ 3. 股東權(quán)益報(bào)酬率一年、三年及五年平均均大於 5％ 4. 負(fù)債比率小於 50％ 5. 流動(dòng)比率至少 150％ 6. 價(jià)格 /淨(jìng)值比小於 2 7. 本益比小於 20 管理的共同股份基金在 20年間平均報(bào)酬率達(dá) 20%，比同時(shí)期SP500指數(shù)的表現(xiàn)高出 5個(gè)百分點(diǎn)，以價(jià)值投資著稱，尤其喜愛(ài)複雜的交易，如併購(gòu)、合併、破產(chǎn)、清算等可以利用超低價(jià)買(mǎi)進(jìn)被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的資產(chǎn)，參與的併購(gòu)案不計(jì)其數(shù)，如西爾斯 (後來(lái)改名施樂(lè)百 )、柯達(dá)、梅西百貨 (Macy39。s)及大通銀行 (Chase)和華友銀行 (Chemical)的合併等，皆是投資史上知名的大事，根據(jù)富比士雜誌的估計(jì)，麥克．普萊斯的財(cái)富約達(dá) 。 定義：買(mǎi)賣(mài)股票，並非根據(jù)我對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣或利率的預(yù)期，只有價(jià)位對(duì)的時(shí)候，我才會(huì)買(mǎi)股票。 麥克 ?普萊斯 Michael Price 指標(biāo)的意義： ? ? 指標(biāo)的意義： ? 股東權(quán)益報(bào)酬率代表管理當(dāng)局為股東創(chuàng)造收益的能力。高股東報(bào)酬率通常代表經(jīng)營(yíng)良好的公司。 ? ? 指標(biāo)的意義： ? 毛利率代表一間公司降低成本的能力，通常也是一間公司競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)。低毛利率代表過(guò)高的成本， 亦即浪費(fèi)股東可能的獲利。 ? ? 指標(biāo)的意義： ? 現(xiàn)金是維持公司運(yùn)作的原動(dòng)力。現(xiàn)金流量為正代表公司每年獲得的現(xiàn)金總數(shù)比它花出去的現(xiàn)金要多， 使公司有能力擴(kuò)充規(guī)模或配現(xiàn)金股利。因此現(xiàn)金流量保持成長(zhǎng)正是推動(dòng)公司成長(zhǎng)的重要條件，也是公 司真實(shí)價(jià)值的來(lái)源。 （ P/E） 指標(biāo)的意義： 就價(jià)值投資的觀點(diǎn)而言，本益比越低代表公司的股價(jià)越有可能低於真實(shí)價(jià)值。 /淨(jìng)值比 指標(biāo)的意義： 就價(jià)值投資的觀點(diǎn)而言，淨(jìng)值代表公司真實(shí)價(jià)值的底線。因此價(jià)格 /淨(jìng)值比越低代表公司的股價(jià)越有可 能低於真實(shí)價(jià)值。 指標(biāo)的意義： 對(duì)一個(gè)企業(yè)而言，保持高度或是至少穩(wěn)定的營(yíng)收成長(zhǎng)是必要的。高營(yíng)收成長(zhǎng)的公司我們通常可以預(yù)期 它的股價(jià)也會(huì)持續(xù)走高。 指標(biāo)的意義： 高淨(jìng)利率代表公司當(dāng)局能夠盡可能的削減成本，並阻擋競(jìng)爭(zhēng)者。高淨(jìng)利率通常代表公司管理良好。 指標(biāo)的意義： 對(duì)一個(gè)高科技公司而言，研發(fā)是保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵之一。高研發(fā)費(fèi)用比例通常代表公司未來(lái)成長(zhǎng)的潛力。 指標(biāo)的意義： 負(fù)債比率是評(píng)量一間公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。雖然過(guò)低的負(fù)債比率可能使企業(yè)缺乏利息支出可 以抵稅的財(cái)務(wù)槓桿效果，高負(fù)債比率卻可能侵蝕公司的獲利或甚至使公司因週轉(zhuǎn)不靈而倒閉。因此一 間管理良好的公司其負(fù)債比率不應(yīng)過(guò)高。 指標(biāo)的意義： 獲得利潤(rùn)是公司經(jīng)營(yíng)的最終目的。淨(jìng)利提供公司成長(zhǎng)所需的資金、銀行借款的來(lái)源或擔(dān)保，以及付給 股東現(xiàn)金股利。淨(jìng)利的成長(zhǎng)是公司價(jià)值上升的主要?jiǎng)恿Α? 指標(biāo)的意義： 營(yíng)益率衡量公司本業(yè)賺錢(qián)的程度。高營(yíng)益率代表公司競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)，能有效阻止?jié)撛诟?jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入這個(gè) 市場(chǎng)而維持獨(dú)佔(zhàn)利潤(rùn)，或者是成本控制能力比對(duì)手強(qiáng)。 指標(biāo)的意義： 流動(dòng)比率衡量公司償還短期負(fù)債的能力。流動(dòng)比率太低的公司較有可能遇到週轉(zhuǎn)不靈的情形。 投資大師選股 葛拉漢 巴菲特 麥克墨菲 麥克喜偉 研發(fā)費(fèi)用佔(zhàn)營(yíng)收＞ 5％ ○ 股東權(quán)益報(bào)酬率 13年＞ 15％ ○ ○ ○ ○ 負(fù)債比率＜ 60％ ○ ○ 毛利率 13年＞ 15％ ○ 現(xiàn)金流量 13年＞ 5％ ○ 流動(dòng)比率＞ 150％ ○ 本益比（ P／ E）＜ 20％ ○ ○ ○ 價(jià)格／淨(jìng)值比＜ 2 ○ ○ 營(yíng)業(yè)收入成長(zhǎng) 13年＞ 20％ ○ 平均營(yíng)益率 5年＞ 5％ ○ ○ 淨(jìng)利平均成長(zhǎng) 13＞ 15％ ○ ○ ○ 投資大師的傲人績(jī)效 大師 管理基金或公司 年複利 報(bào)酬率 期間 年數(shù) 累積 報(bào)酬率 華倫 ?巴菲特 波克夏 ?哈薩威 % 1965~2023 38 214433% 班傑明 ?葛拉漢 葛拉漢．紐曼公司 % 1941~1960 20 4425% 彼得 ?林區(qū) 麥哲倫基金 % 1977~1990 13 2700% 麥克 ?普萊斯 共同股份基金 % 1976~1998 21 4827% 為什麼要進(jìn)行國(guó)際投資 ? ，目前臺(tái)灣佔(zhàn) MSCI （ ManStanleyCapitalInternational， 簡(jiǎn)稱 MSCI） World Index約為 1%~2%，投資國(guó)際市場(chǎng)可以擴(kuò)大投資之收益 。 ? a)範(fàn)圍：市場(chǎng)； ? b)種類：產(chǎn)業(yè)及個(gè)股； ? c)標(biāo)的：新種產(chǎn)品如 CDO、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、商品期貨、 ? 不同種類之 ETF、外匯及資產(chǎn)證券化商品等。 ? ： ? a)美國(guó) 30年期公債，目前利率為 %，遠(yuǎn)高於臺(tái)灣利 率水平；高收益?zhèn)矢?，但要注意風(fēng)險(xiǎn)； ? b)透過(guò)股票投資組合獲得長(zhǎng)期增值效果 。 ： 臺(tái)灣投資市場(chǎng)受到國(guó)內(nèi)外政治情況影響，波動(dòng)幅度大，投資海外一些 OECD市場(chǎng)可分散風(fēng)險(xiǎn)。 Risk/Return之要求： 短期票券 美國(guó)公債 國(guó)外政府債券 美國(guó)公司債 國(guó)外公司債 住宅 美股 國(guó)外股票 期權(quán) /認(rèn)購(gòu)權(quán)證 期貨 風(fēng)險(xiǎn) 資料來(lái)源： Investment analysis Portfolio Management Frank Reilty 國(guó)際投資資產(chǎn)分配 ? －全球：第二季主要股市仍能維持上漲趨勢(shì) ? －美國(guó)：次貸隱憂將淡化；低本益比 /企業(yè)獲利調(diào)升將帶動(dòng)大盤(pán) ? －歐洲：景氣回升 /併購(gòu) /低本益比將帶動(dòng)大盤(pán)走高 ? －日本：經(jīng)濟(jì)持續(xù)成長(zhǎng) / 企業(yè)獲利有調(diào)升空間 ? －新興市場(chǎng)：第三季樂(lè)觀向上，韓國(guó)、 印尼、 巴西及俄羅斯是比較看好的區(qū)域。 ? 臺(tái)灣股市指數(shù)區(qū)間為 7600點(diǎn)上下 10% 國(guó)際投資資產(chǎn)分配（基金） 保守型 % 中立型 % 積極型 %全球股票 10 15 30新興市場(chǎng)股票 0 5 10全球房地產(chǎn) / R E I T s 10 15 15臺(tái)灣股票 5 10 25全球債券 15 40 20現(xiàn)金 (臺(tái)幣 ) 60 15 0100 100 100資料來(lái)源：寶來(lái)投信 2023全球大趨勢(shì) ? 各國(guó) GDP成長(zhǎng)率預(yù)測(cè)。 ? ★ 所謂的金磚四國(guó) ： ? C中國(guó) % 人口 ? I印度 % 人口 ? R俄羅斯 % 人口 ? B巴西 % 人口 ★ 亞洲 越南 % 印尼 % 馬來(lái)西亞 % 南韓 % 香港 % 新加坡 % 泰國(guó) % 臺(tái)灣 % 日本 % ★ 歐洲 法國(guó) % 德國(guó) % 英國(guó) % 愛(ài)爾蘭 % 荷蘭 % ★ 美洲 阿根廷 % 古巴 % 祕(mì)魯 % 智利 % 加拿大 % 美國(guó) % ★ 非洲 埃及 % 南非 % 綜論 ? 「你要能夠：看到?jīng)]有發(fā)生的事；聽(tīng)到別人沒(méi)有說(shuō)出來(lái)的話?！? ～～孫維新 ? 正確的評(píng)估自己，適合的投資原則。 ? 投資不是賭博，而是一種經(jīng)濟(jì)行為，只要努力就會(huì)有收穫，這是日本股神是川銀藏先生說(shuō)的話。 ? 賺的人會(huì)繼續(xù)賺，輸?shù)娜藭?huì)繼續(xù)輸。想要擺脫永遠(yuǎn)的輸家，全世界的專家都會(huì)告訴你，只有一條路 努力做功課。 THANK YOU QA 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH