【正文】 d Payback Period) 振業(yè)化工公司 公司甲項(xiàng)目的 NCF情況及貼現(xiàn)投資回收期的計(jì)算 （年）＝＝甲 4 ?DPP年 初始投資 項(xiàng)目甲 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 15000 4500 4500 4500 4500 4500 現(xiàn)值系數(shù) 1 現(xiàn)值 15000 累計(jì)現(xiàn)值 15000 貼現(xiàn)投資回收期 例 題 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)的投資回收期 （ DPP， Discounted Payback Period) 振業(yè)化工公司乙方案的貼現(xiàn)投資回收期計(jì)算表 ?＝乙DP P年 初始投資 項(xiàng)目乙 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 22023 4800 4680 4560 4440 11320 現(xiàn)值系數(shù) 1 現(xiàn)值 22023 累計(jì)現(xiàn)值 22023 2 6 貼現(xiàn)投資回收期 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)的投資回收期 （ DPP， Discounted Payback Period) ?從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，甲方案的貼現(xiàn)投資回收期為 ，而乙方案到項(xiàng)目結(jié)束時(shí)仍然有 ，未收回的投資實(shí)際上就是項(xiàng)目的負(fù)的凈現(xiàn)值。所以振業(yè)化工公司應(yīng)該選擇甲方案 copyrightDing Xinya 本章主要內(nèi)容 ?公司投資的基本概念 ?現(xiàn)金流量的一般分析 ?非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo) ?投資決策指標(biāo)的比較 copyrightDing Xinya 投資決策指標(biāo)的比較 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 copyrightDing Xinya 兩類指標(biāo)的應(yīng)用比較 ?貼現(xiàn)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的變化趨勢(shì) ?20世紀(jì) 50年代的情況：全部企業(yè)都采用非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?20世紀(jì)六、七十年代的情況：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的使用逐年下降； ?20世紀(jì) 80年代的情況，大部分采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?20世紀(jì)末期和 21世紀(jì)初期： copyrightDing Xinya 投資決策指標(biāo)的比較 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時(shí)間價(jià)值 ? 投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo) — 凈現(xiàn)值的多少 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力 ? 平均報(bào)酬率、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率等指標(biāo)，由于沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平 ? 投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來(lái)確定的，缺乏客觀依據(jù)。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)實(shí)際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過(guò)計(jì)算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實(shí)際。 再老生常談一把 歸根結(jié)底都是 時(shí)間價(jià)值惹的禍 copyrightDing Xinya 投資決策指標(biāo)的比較 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 ?貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 ?凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 ?凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 copyrightDing Xinya 投資規(guī)模不同 再投資率假設(shè) 互斥項(xiàng)目 非常規(guī)項(xiàng)目 當(dāng)現(xiàn)金流量的符號(hào)不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時(shí)，就可能會(huì)有不止一個(gè) IRR 當(dāng)現(xiàn)金流量只改變一次符號(hào)的常規(guī)型，則 NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升， NPV將單調(diào)減少 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 ?在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。 ?會(huì)產(chǎn)生差異的兩種情形 : copyrightDing Xinya ?互斥項(xiàng)目： ?投資規(guī)模不同 ?再投資率假設(shè) （ Reinvestment Rate Assumption) 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 copyrightDing Xinya 投資規(guī)模不同 ?當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值可能較小。 ?例如，假設(shè)項(xiàng)目 A的內(nèi)含報(bào)酬率為 30％，凈現(xiàn)值為 100萬(wàn)元，而項(xiàng)目 B的內(nèi)含報(bào)酬率為 20％，凈現(xiàn)值為 200萬(wàn)元。在這兩個(gè)互斥項(xiàng)目之間進(jìn)行選擇，實(shí)際上就是在更多的財(cái)富和更高的內(nèi)含報(bào)酬率之間的選擇，很顯然，決策者將選擇財(cái)富。所以，當(dāng)互斥項(xiàng)目投資規(guī)模不同時(shí)，凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率決策規(guī)則。 copyrightDing Xinya 再投資率假設(shè) ?再投資率假設(shè) （ Reinvestment Rate Assumption) 即兩種方法假定投資項(xiàng)目使用過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行再投資時(shí)，會(huì)產(chǎn)生不同的報(bào)酬率。 凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資金成本的利潤(rùn)率，而內(nèi)含報(bào)酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤(rùn)率與此項(xiàng)目的特定的內(nèi)含報(bào)酬率相同。 copyrightDing Xinya ?非常規(guī)項(xiàng)目 ?凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報(bào)酬率法的比較 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 copyrightDing Xinya ?結(jié)論： 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率相比較，凈現(xiàn) 值是一種較好的方法。 copyrightDing Xinya ?只有當(dāng)初始投資不同時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生差異。 凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之差 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之比 凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 copyrightDing Xinya ?結(jié)論： ?最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益．也就是說(shuō)，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒(méi)有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。 ?也就是說(shuō)，當(dāng)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值作出不同結(jié)論時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。 凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)比較總結(jié) ?在無(wú)資金限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策。 ?而利用內(nèi)含報(bào)酬率和利潤(rùn)指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策或非常規(guī)項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)得到錯(cuò)誤的結(jié)論。 ? 因而，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值仍然是最好的評(píng)價(jià)方法。 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)計(jì)算 ?現(xiàn)金流量計(jì)算舉例 ?投資決策指標(biāo)：嘉華快餐公司 copyrightDing Xinya copyrightDing Xinya 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH