【正文】 d Payback Period) 振業(yè)化工公司 公司甲項目的 NCF情況及貼現(xiàn)投資回收期的計算 （年）＝＝甲 4 ?DPP年 初始投資 項目甲 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 15000 4500 4500 4500 4500 4500 現(xiàn)值系數(shù) 1 現(xiàn)值 15000 累計現(xiàn)值 15000 貼現(xiàn)投資回收期 例 題 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)的投資回收期 （ DPP， Discounted Payback Period) 振業(yè)化工公司乙方案的貼現(xiàn)投資回收期計算表 ?＝乙DP P年 初始投資 項目乙 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 22023 4800 4680 4560 4440 11320 現(xiàn)值系數(shù) 1 現(xiàn)值 22023 累計現(xiàn)值 22023 2 6 貼現(xiàn)投資回收期 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)的投資回收期 （ DPP， Discounted Payback Period) ?從以上計算結(jié)果可以看出，甲方案的貼現(xiàn)投資回收期為 ，而乙方案到項目結(jié)束時仍然有 ，未收回的投資實(shí)際上就是項目的負(fù)的凈現(xiàn)值。所以振業(yè)化工公司應(yīng)該選擇甲方案 copyrightDing Xinya 本章主要內(nèi)容 ?公司投資的基本概念 ?現(xiàn)金流量的一般分析 ?非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo) ?投資決策指標(biāo)的比較 copyrightDing Xinya 投資決策指標(biāo)的比較 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 copyrightDing Xinya 兩類指標(biāo)的應(yīng)用比較 ?貼現(xiàn)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的變化趨勢 ?20世紀(jì) 50年代的情況：全部企業(yè)都采用非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?20世紀(jì)六、七十年代的情況：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的使用逐年下降； ?20世紀(jì) 80年代的情況，大部分采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?20世紀(jì)末期和 21世紀(jì)初期： copyrightDing Xinya 投資決策指標(biāo)的比較 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時間價值 ? 投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo) — 凈現(xiàn)值的多少 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力 ? 平均報酬率、平均會計報酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，實(shí)際上是夸大了項目的盈利水平 ? 投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率等指標(biāo)實(shí)際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實(shí)際。 再老生常談一把 歸根結(jié)底都是 時間價值惹的禍 copyrightDing Xinya 投資決策指標(biāo)的比較 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 ?貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 ?凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較 ?凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 copyrightDing Xinya 投資規(guī)模不同 再投資率假設(shè) 互斥項目 非常規(guī)項目 當(dāng)現(xiàn)金流量的符號不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時，就可能會有不止一個 IRR 當(dāng)現(xiàn)金流量只改變一次符號的常規(guī)型，則 NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升， NPV將單調(diào)減少 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較 ?在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。 ?會產(chǎn)生差異的兩種情形 : copyrightDing Xinya ?互斥項目： ?投資規(guī)模不同 ?再投資率假設(shè) （ Reinvestment Rate Assumption) 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較 copyrightDing Xinya 投資規(guī)模不同 ?當(dāng)一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內(nèi)部報酬率可能較大但凈現(xiàn)值可能較小。 ?例如，假設(shè)項目 A的內(nèi)含報酬率為 30％，凈現(xiàn)值為 100萬元，而項目 B的內(nèi)含報酬率為 20％，凈現(xiàn)值為 200萬元。在這兩個互斥項目之間進(jìn)行選擇，實(shí)際上就是在更多的財富和更高的內(nèi)含報酬率之間的選擇，很顯然，決策者將選擇財富。所以，當(dāng)互斥項目投資規(guī)模不同時，凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于內(nèi)含報酬率決策規(guī)則。 copyrightDing Xinya 再投資率假設(shè) ?再投資率假設(shè) （ Reinvestment Rate Assumption) 即兩種方法假定投資項目使用過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行再投資時，會產(chǎn)生不同的報酬率。 凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資金成本的利潤率，而內(nèi)含報酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與此項目的特定的內(nèi)含報酬率相同。 copyrightDing Xinya ?非常規(guī)項目 ?凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率法的比較 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較 copyrightDing Xinya ?結(jié)論： 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率相比較，凈現(xiàn) 值是一種較好的方法。 copyrightDing Xinya ?只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。 凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之差 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之比 凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 copyrightDing Xinya ?結(jié)論： ?最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益．也就是說，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。 ?也就是說，當(dāng)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值作出不同結(jié)論時，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。 凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)比較總結(jié) ?在無資金限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策。 ?而利用內(nèi)含報酬率和利潤指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策或非常規(guī)項目中有時會得到錯誤的結(jié)論。 ? 因而，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值仍然是最好的評價方法。 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)計算 ?現(xiàn)金流量計算舉例 ?投資決策指標(biāo)：嘉華快餐公司 copyrightDing Xinya copyrightDing Xinya 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH