廣東金融學院金融工程課件第五章股指期貨等-資料下載頁
2025-01-01 05:34本頁面
【正文】 ?? ? ? ?????? 份股票頭寸與短期國庫券頭寸 ? 股票頭寸 ?? 短期國庫券頭寸 –股票多頭 + 股指期貨空頭 = 短期國庫券多頭 –股票多頭 = 短期國庫券多頭 + 股指期貨多頭 ? 構造短期國庫券多頭等價于將系統(tǒng)性風險降為零。 金融系 阮堅 76 調(diào)整投資組合的系統(tǒng)性風險暴露 I ? 利用股指期貨，根據(jù)自身的預期和特定的需求改變股票投資組合的 β 系數(shù)為 β* ，從而調(diào)整股票組合的系統(tǒng)性風險與預期收益。 –套期保值比率為 –套期保值份數(shù)為 –當 β 非股指期貨最小方差套期保值比率的良好近似時 金融系 阮堅 77 )( * ?? ?*() HGVV????*()HGVbV???? ?調(diào)整投資組合的系統(tǒng)性風險暴露 II ? 投資組合的保險 –預先設定一個組合價值的底線，根據(jù)此底線對部分股票組合進行套期保值，消除部分系統(tǒng)性風險； –之后，根據(jù)組合價值的漲跌情況，買入或賣出相應數(shù)量的股指期貨合約，不斷調(diào)整套期保值的比重 。 –既可以防止組合價值跌至預設底線之下的風險，又可以獲得部分股票承擔系統(tǒng)性風險的收益。 金融系 阮堅 78 金融系 阮堅 79 遠期 FXA 的定價 ? FXA 的遠期價值與遠期匯率 ? 利率平價關系： –若 , 外匯遠期貼水； –若 , 外匯遠期升水。 金融系 阮堅 80 () ()fr T t r T tf S e K e?? ????))(( tTrr fSeF ???frr?frr?理解 ERA ? 合約 本質 當前約定未來某個時點的遠期升貼水幅度，是遠期的遠期 。從實物交割的角度來看，也可以理解成遠期掉期 。 ? 交割方式 –實物交割 –現(xiàn)金結算 金融系 阮堅 81 ERA 的定價：實物交割 I ? ERA 實物交割的現(xiàn)金 流 （ 甲方 ） – T 時刻： A 單位外幣 減 AK 單位 本幣 – T* 時刻： AK* 單位 本幣減 A單位外幣 ? 甲方 的合約價值為 金融系 阮堅 82 ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?* * * ** * * * ***? ? ? ??? ??? ? ? ?????? ? ?????? ? ? ??? ???? ??ffffr T t r T tr T t r T tr T t r r T tr r T tr T tASe AK e AK e ASeAe Se K Ae K SeERA 的定價：實物交割 II ? 遠期匯率就是令合約價值為零的協(xié)議價格（分別為 K 和 K* ），因此理論遠期匯率為 ? 將 F 和 F* 代入 ERA 價值公式可得 甲方的ERA價值為 金融系 阮堅 83 ? ?? ?? ?? ?***ffr r T tr r T tF S eF S e??????? ? ? ? ? ? ? ?** **???? ? ? ?r T tr T tAe F K Ae K FERA 的定價：現(xiàn)金結算 ? ERA 約定的是未來 T 到 T* 時刻的遠期升貼水 WK。 ? 買賣雙方在 T時刻用本幣按照 真實升貼水幅度 W與 WK 的差異結算外幣升貼水變化帶來的損益。 ? 在任意時刻，合理的升貼水 幅度為 WF=F*F ? 對于甲方而言， 任意 t時刻 ERA的價值為 ? 對于甲方而言，到期 T時刻的結算盈虧為 金融系 阮堅 84 ? ?? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?***** * * *t K tr T tr T ttP V A W W P V A K K F FP V A F K K F A e F K A e K F??????? ? ? ? ?????? ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ?** **??? ? ?r T TTA S K A e K F案例 ： ERA 定價 I ? 2023 年 10 月 10 日，倫敦銀行同業(yè)拆借 3 個月期美元利率為 % ， 1 年期美元利率為 % ， 3 個月期日元利率為 % ， 1 年期日元利率為 % 。 ? 同時，美元對日元的即期匯率為 美元 /日元。本金 1 億日元的 3 個月 1 年 ERA 的 3 個月合同遠期匯率為 美元 /日元， 1 年合同遠期匯率為 美元 /日元。 ? 請問該合約理論上的遠期匯率、遠期差價和遠期價值等于多少？ 金融系 阮堅 85 案例 ： ERA 定價 II ? 3 個月期理論遠期匯率為 ? 1 年期理論遠期匯率為 ? 3 個月 1 年理論遠期差價為 金融系 阮堅 86 日元美元 /0 0 0 2 5 0 8 5 9 0 8 8 4 ** ????? FFW( 0 . 0 5 2 4 7 5 0 . 0 1 0 0 7 5 ) 0 . 2 50 . 0 0 8 5 0 . 0 0 8 5 9 1 /Fe ??? ? ? 美 元 日 元( 0 . 0 5 0 8 8 7 0 . 0 1 1 4 8 7 ) 1* 0 . 0 0 8 5 0 . 0 0 8 8 4 2 /Fe ??? ? ? 美 元 日 元案例 ： ERA 定價 III ? 根據(jù)公式（ ）， 對于合約甲方而言， 該 ERA 價值為： 金融系 阮堅 87 ? ?? ?0. 052 475 0. 250. 050 887 1 859 1 861 51 182 .83 886 5 884 2?????? ??? ? ???? ? ???ee億 美 元要點 遠期利率與遠期利率協(xié)議 久期及套期保值 股指期貨及其套期保值 遠期外匯協(xié)議 金融系 阮堅 88 作業(yè) 3 ? P104105 ? 習題 7 ? 作業(yè)頁眉注明：“作業(yè) 3，學號，姓名” ? 與下次作業(yè) 4一起作于 A4紙上 ，請各班課程代表統(tǒng)一排序整理，于第 8周上課前提交。 金融系 阮堅 89 本章結束 金融系 阮堅 90 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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