公司金融(股利與稅收)-資料下載頁
2025-01-01 02:23本頁面
【正文】 公告發(fā)布于 月，并且股票將在 月除息，那么對(duì)股利收益率的簡單估算表示為 。在這種情況下，第 月月底的股票價(jià)格 便包含了關(guān)于本月股利公告的信息。當(dāng)公告日和除息日都在同一個(gè)月（ 月）時(shí)， LR將 時(shí)點(diǎn)的期望股利估計(jì)為第 月月底的股利支付，以此作為過去的、12個(gè)月中的最后一次股利分配。對(duì)于那些沒有股利分配的月份， LR假設(shè)其期望股利收益率為 0。 26 ? LR發(fā)現(xiàn) 是顯著正相關(guān)的并且將此作為說明股利稅收影響的 證據(jù) 27 ? 相反的結(jié)論？ ? 圍繞除息日的研究，是否存在套利機(jī)制 ? 股利宣告日、除息日、派發(fā)鼓勵(lì)日 ? 套利的原因在于公司所得稅的存在差異，使得個(gè)人與公司投資者的獲利機(jī)會(huì)不等 28 ? 較高 的股利收入 稅率 ， TdTg， 除 息日股票的價(jià)格下降幅度小于每股股利 ? 例如 ，假設(shè)附息的股票價(jià)格是 50美元，每股股利 2美元，在除息日股票價(jià)格期望的下跌值是股利的 70%—— 美元 。 ? 作為股東，公司接受現(xiàn)金股利收入的稅率僅僅為 30%（從 15%起），但是資本利得卻被征收的是公司所得稅。因此，公司更加偏好于現(xiàn)金股利。 29 ? 除 息日股價(jià)的下跌與每股股利 相等 導(dǎo)致套利機(jī)會(huì) ? 對(duì)于公司 ，除息日股價(jià)的下跌與股利的相等反而提供了一個(gè)獲利的機(jī)會(huì) 。 ? 假設(shè) 在前面的例子中，股價(jià)在除息日下降 2美元。而公司的股利所得 2美元的中的 30%作為納稅稅基，但它可以扣減整整 2美元來作為資本損失。如果這個(gè)公司的稅率為 34%，公司所得的每股稅后股利為 （ $2$2 30% 34%），而每股資本損失僅僅為 $（ $2$2 34%）。所得的凈收益為 ， 接近每日 1%—— 相當(dāng)于一個(gè) 1100%的年收益率！ ? 對(duì)于公司投資者來說，如果在除息日沒有獲利的機(jī)會(huì)， 股價(jià) 的下跌應(yīng)該超過每 股股利 。 30 ? 對(duì) 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中眾多參與者的不同稅收待遇造成了一個(gè)股利與資本利得之間各種各樣的相對(duì)價(jià)值。這些現(xiàn)金流量的任何市場相關(guān)估值都會(huì)給一些群體帶來獲利的機(jī)會(huì)?？梢哉f除息日期間會(huì)帶來不可避免的獲利機(jī)會(huì)。 31 小結(jié) ? 1. 股利政策與稅收機(jī)制有密切關(guān)系 ? 2. 眾多利益群體的不同稅制水平使得股利政策存在套利機(jī)制 ? 3. 強(qiáng)制分紅的并非市場化解決投資者回報(bào)低下的手段，效率損失體現(xiàn)在部分收益群體 32 ? 謝謝大家 33 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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