北大光華-張圣平-貨幣金融3利率本科xxxx-資料下載頁
2025-01-01 02:11本頁面
【正文】 isk Structure of LongTerm Bonds in the United States 3/4/2023 38 利率期限結構 Term structure of interest rate 風險、流動性及稅收待遇相同的債券，其回報 (利 )率會因到期日的不同而有差異，把它們在某時點的表現畫成線，稱為“收益曲線 (yield curve)”。 預期假說 (expectations hypothesis) 當前對未來利率的預期是決定當前利率期限結構的關鍵因素 1. 基本假設前提 ： ? 投資者希望在持有期間收益最大； ? 投資者不偏好特定的期限，各種期限可以完全替代； ? 債券交易沒有交易費用； ? 投資者依據對未來利率的預期指導投資行為。 3/4/2023 39 2. 復利率及無套利下的利率期限表達式 則 或 12( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )n e ennR i i i? ? ? ? ?12( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) 1eennnR i i i? ? ? ? ?11( 1 )1( 1 )ne nn nnRiR ????? () 利率期限結構 Term structure of interest rate 3/4/2023 40 命題 ： 在預期理論中，如果投資者認為將來的短期利率看 漲，則現在的收益曲線向上傾斜；反之，向下傾斜。 (Segmented markets theory) ? 投資者對債券的期限有強烈的偏好，不同期限債券之間替代性很差。 ? 任何期限的收益率僅僅由該期限債券的供給關系決定。其收益曲線的形狀也是如此決定。 ? 收益曲線上的不同點是由不同投資者群體的行為形成。 利率期限結構 Term structure of interest rate 3/4/2023 41 期限選擇與流動性升水理論 (Prefered habitat and liquidity premium theories) ? 期限選擇： 投資者有自己的期限偏好，但也關心非偏好債券的收益率，只是此債券有較大的收益率時投資者才放棄偏好的債券轉向此債券，故不同期限的債券是替代品但不是完全替代品。 ? 流動性升水： 承認期限結構的預期理論但有一重大修正：因長期債券比短期債券負擔更大的市場風險（價格波動風險），長期債券收益應包括對承擔市場風險的補償。這種補償的收益報酬稱為期限升水。 12( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) 1eennnR i i i T P? ? ? ? ? ? 利率期限結構 Term structure of interest rate 3/4/2023 42 利率期限結構 Term structure of interest rate 3/4/2023 43 Interpreting Yield Curves 1980–2023 利率期限結構 Term structure of interest rate 3/4/2023 44 3/4/2023 45 3/4/2023 46 3/4/2023 47 3/4/2023 48 3/4/2023 49 3/4/2023 50 3/4/2023 51 3/4/2023 52 2023年 11月 26日 央行下調存貸款基準利率 2023年 10月 30日 央行下調存貸款基準利率 2023年 10月 9日 一年期貸款基準利率下調 開始下調 3/4/2023 53 3/4/2023 54 3/4/2023 55 3/4/2023 56 3/4/2023 57 3/4/2023 58 3/4/2023 59 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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