hjt金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)的特性與定價(jià)-資料下載頁(yè)
2025-01-01 00:22本頁(yè)面
【正文】 率較低債券的價(jià)格變動(dòng)；較長(zhǎng)期限債券的價(jià)格變動(dòng)要大于較短期限債券的價(jià)格變動(dòng)等等 ? 上述對(duì)債券價(jià)格的評(píng)價(jià)必須具備一定的前提條件 ,即假設(shè)某個(gè)債券在其他影響因素一定的前提下 ,只有一個(gè)因素變動(dòng)。如果期限和票面利率不同的債券組合比較時(shí) ,上述表述就不準(zhǔn)確了 ? 如一種期限較長(zhǎng)的債券 ,但卻有較高的票面利率 ,那么票面利率對(duì)債券的價(jià)格影響將部分地被期限因素所抵消 ? 因此 ,這就需要找出一個(gè)綜合前述幾個(gè)因素的概括性指標(biāo) ,來(lái)衡量債券價(jià)格的敏感度 ? 久期將債券的票面利率、利率支付次數(shù)、到期期限以及到期收益率綜合在一起形成了一個(gè)以時(shí)間單位命名的概括性衡量標(biāo)準(zhǔn) ,從而大大提高了債券評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性 27 久期 ? 久期（ duration）：衡量?jī)r(jià)格對(duì)利率變動(dòng)敏感性的指標(biāo)。利率變動(dòng)一個(gè)百分比，價(jià)格因此變動(dòng)的幅度 ? Δγ收益率的變化（小數(shù)）， P0資產(chǎn)初始價(jià)格， P收益率下降 Δγ時(shí)資產(chǎn)的價(jià)格， P+收益率上升 Δγ時(shí)資產(chǎn)的價(jià)格 ? 收益率下降時(shí)每個(gè)基點(diǎn)變化下價(jià)格變化百分比為（ P P0 ） / P0 Δγ ? 收益率上升時(shí)每個(gè)基點(diǎn)變化下價(jià)格變化百分比為（ P0 P+ ） / P0 Δγ ? 計(jì)算久期的公式，即收益率變化每 1個(gè)基點(diǎn)，平均價(jià)格變化的比例 yPPPyPPPyPPP??????????????? ?????0000022128 久期的確定 ? 面值 1000美元，息票率 5%，收益率 9%， 15年期債券價(jià)值 $ ? 收益率上升 50基點(diǎn)，為 %，價(jià)格 $ ? 收益率下降 50基點(diǎn)，為 %，價(jià)格 $ ? 久期 =（ ） /（ 2 ） = 期限 4 10 15 20 9%下價(jià)格 P0 %下價(jià)格 P+ %下價(jià)格 P 久期 29 不同期限、息票率、收益率水平的久期 ? 期限越長(zhǎng)，久期越大；票面利率越低，久期越大；初始收益越低，久期越大 期限 息票率 收益率 4 10 15 20 5 5 5 9 5 12 10 5 10 9 10 12 0 5 0 9 0 12 30 久期的意義和有效性 ? 久期的概念可以理解為當(dāng)利率圍繞著某個(gè)市場(chǎng)意愿收益率變動(dòng) 100個(gè)基本點(diǎn)時(shí)，金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的百分比的近似值 價(jià)格變動(dòng) =久期 *收益率變動(dòng) *100 ? 通常久期在衡量利率較小變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響時(shí)更有效，久期期對(duì)預(yù)言小的利率變動(dòng) (50個(gè)基本點(diǎn)）對(duì)價(jià)格影響更有效 ? 利率變動(dòng)的幅度越大，久期衡量?jī)r(jià)格敏感性的準(zhǔn)確性就越差 ? 假設(shè) 15年期債券，息票率 5%，收益率 9%的價(jià)格 $，變化 100基點(diǎn)，上升到10% ? 債券價(jià)格變化的近似百分比 = 100=% ? 實(shí)際下跌 % ? 收益率上升到 %，變化 20個(gè)基點(diǎn)，實(shí)際價(jià)格 $ ? 債券價(jià)格變化的近似百分比 = 100=% ? 實(shí)際下跌（ ） /=% ? 久期對(duì)其他資產(chǎn)（不規(guī)則現(xiàn)金流或負(fù)債資產(chǎn)）、資產(chǎn)組合同樣有效 31 修正久期和有效久期 ? 金融機(jī)構(gòu)通過(guò)匹配所持有的資產(chǎn)、負(fù)債的量，管理利率風(fēng)險(xiǎn) ? 金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就是資產(chǎn)久期和負(fù)債久期的差 ? 修正久期：假定現(xiàn)金流不受利率變動(dòng)的影響 ? 利率發(fā)生變化但現(xiàn)金流不發(fā)生變化的假設(shè)下得到的久期 ? 有效久期，或?qū)嶋H久期：現(xiàn)金流隨利率的變動(dòng)而改變 ? 利率發(fā)生變化且現(xiàn)金流也發(fā)生變化的假設(shè)下得到的久期 ? 一般有效久期更大 ? 麥考利久期 Macaulay Duration：債券的加權(quán)平均期限，與價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性相關(guān) 32 作業(yè) ? 提交時(shí)間： 10月 21日 ? 9 33 33 34 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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