【正文】 分：買入買方（看漲）期權(quán)、賣出買方（看漲）期權(quán)買入賣方（看跌）期權(quán)和賣出賣方（看跌）期權(quán) 買入（看漲）期權(quán)v 看漲期權(quán)的 買方 具有在將來的一定時間之內(nèi)以敲定價格 買或不買 某種金融資產(chǎn)的 選擇權(quán)利 。v 而看漲期權(quán)的 賣方 則只有在對方選擇買進時以敲定價格 賣出 相應(yīng)金融資產(chǎn)給對方的 義務(wù)，當對方不買時，他也就不能賣 賣出（看跌）期權(quán)v 看跌期權(quán)的 買方 具有在將來的一定時間之內(nèi)以敲定價格 賣出或不賣 某種金融資產(chǎn)的 選擇權(quán)利 。v 而看跌期權(quán)的 賣方 則只有在對方選擇賣出時以敲定價格從對方 買進 相應(yīng)金融資產(chǎn)的 義務(wù)，當對方不賣時，他也就不能買。 收益和虧損的非對稱性v 期權(quán)購買者和出售者的收益和虧損是不對稱的，即不管是買方期權(quán)還是賣方期權(quán)，購買者的收益可能很大，而虧損卻是有限的；出售者正好相反，虧損可能很大，而收益卻是有限的。買入買入（看漲）期權(quán)舉例v 假設(shè)益智公司股票當前的價格為 15元，你預(yù)計它在六個月后會上漲到 22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股 1元的價格從王小二手里購買了這樣一份買入期權(quán)，約定在六個月后你有權(quán)利從王小二手里以每股 17元的價格購買 1萬股益智股票的權(quán)利。如果六個月后股票的價格真的上漲到了 22元，那么，你就執(zhí)行以每股 17元的價格從王小二手里買入 1萬股益智股票的權(quán)利，然后以每股 22元的價格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉。 執(zhí)行期權(quán)并在現(xiàn)貨市場上變現(xiàn)益智股票后的收益表： 買入（看漲）期權(quán)平衡點v 平衡點 =履約價格 +期權(quán)費買入賣出（看跌）期權(quán)舉例v 如果你認為益智公司的股票價格在六個月后不是上漲到 22元，而是會下跌到 11元，那么，你就可以購買賣出期權(quán)。假設(shè)你和王小二的這份期權(quán)合約的主要條款為：你購買每股股票的權(quán)利金為 1元，約定的履約價格為 15元，期限為六個月。如果在這六個月中，正如你所預(yù)料的那樣，益智公司股票價格真的下跌到了 13元，那么，你就可以執(zhí)行賣出期權(quán)，以 13元的價格在現(xiàn)貨市場上買入 1萬股益智股票，同時以約定的每股 15元的價格賣出 1萬股給王小二。 執(zhí)行賣出期權(quán)后的損益表： 賣出（看跌）期權(quán)平衡點v 平衡點 =履約價格 期權(quán)費案例：中航油石油期權(quán)巨虧事件v 中航油 (新加坡 )進入石油期權(quán)交易市場始于 2023年下半年，年底公司的盤位是空頭 200萬桶，而且賺了錢。v 2023年石油價格一路上漲，到 3月 28日，公司已經(jīng)出現(xiàn) 580萬美元賬面虧損。陳遂決定以展期掩蓋賬面虧損，致使交易盤位放大。至 6月，公司因期權(quán)交易導(dǎo)致的賬面虧損已擴大至 3500萬美元。 v 到 2023年 10月，中航油持有的期權(quán)總交易量已達到 5200萬桶之巨，超過公司每年實際進口量三倍以上，公司賬面虧損已達 ，公司現(xiàn)金全部耗盡。 v 10月 20日，中國航油集團以私募方式賣出手中所持 15%的股份，獲資 ，立即交給中航油 (新加坡 )補倉。虧損后期被加倍放大，高達 人民幣。其凈資產(chǎn) 幣，申請破產(chǎn)保護期權(quán)的價值v 一般地，期權(quán)價格等于期權(quán)的 內(nèi)在價值 與 時間價值 之和。 v 期權(quán)的 內(nèi)在價值是指期權(quán)的溢價部分 ，即市場價格與履約價格之間的差額。對于買入期權(quán)，內(nèi)在價值等于市場價格減去履約價格；對于賣出期權(quán)，內(nèi)在價值等于履約價格減去市場價格。 v 期權(quán)的內(nèi)在價值大于零時，就叫 實值期權(quán) ；v 當期權(quán)的內(nèi)在價值小于零時，就叫 虛值期權(quán)；v 當期權(quán)的內(nèi)在價值等于零時，則叫 平值期權(quán) 。 v 期權(quán)的 時間價值 是指期權(quán)的買入期權(quán)隨著時間的延長，相關(guān)期貨價格的變動有可能在期權(quán)增值時樂意為這一期權(quán)所付出的權(quán)利金金額，同時它也反映出期權(quán)的賣方所愿意接受的期權(quán)售價。v 時期價值的大小取決于期權(quán)剩余有效期的長短。剩余有效期越長，期權(quán)的時間價值也就越大，金融期權(quán)v 股指期權(quán)v 利率期權(quán) v 貨幣期權(quán) 期權(quán)在中國的運用v 定金交易v 兩得寶（兩頭利）兩得寶舉例v 假設(shè)你在 2023年 6月 1日有一筆 10萬美元的存款，購買了 “ 兩得寶 ” ，并選擇掛鉤日元，期限一個月，期權(quán)費用 %（換算成年率為 6%），協(xié)定匯率為120%，到期日為 2023年 6月 1日。你在完成交易后的第二個交易日，也就是 2023年 6月 3日就可以拿到銀行支付的 500美元（ 10萬 %）的期權(quán)費。銀行會將這筆期權(quán)費存入你的賬戶上。假設(shè)美元存款的年利率為 6%。 v 在這一個月中，本金存款及期權(quán)費的利息為：v 利息：（ 100000+500） 6%247。12=v+期權(quán)費： 500美元 v 總收益為： v+本金 100000美元 v 本息總額為： v 如果在 2023年 7月 1日美元與日元間的匯率高于 120，比如說，美元與日元間的匯率上升到了 125，即 1美元可以換回 125日元。這時銀行將會以日元給你支付本金，即你的賬戶上變?yōu)椋?120=12120300日元 。 v 由于銀行用 12120300日元換得了你的 元，將其按 1美元兌換 125日元的匯率折算成日元后，銀行得到：v 125=v 銀行的毛利： =元v 合為： 247。125=v 期權(quán)費： 500美元 v 凈賺： v 如果該日美元與日元之間的匯率低于 120，則該銀行就會仍然以美元償付你的本金，即你得到 10萬美元，再加 500美元的期權(quán)費和 ：v 利息：（ 100000+500） 6%247。12=v +期權(quán)費： 500美元v =v 在這種情況下，該銀行的損失為支付給你的 500美元的期權(quán)費。 五、互換業(yè)務(wù)v 互換（ Swap）是交易各方根據(jù)預(yù)先制定的原則，在一段時間內(nèi)交換一系列款項的支付活動。v 互換的種類有利率互換、貨幣互換、商品互換和股權(quán)互換等。v 最通常經(jīng)常進行的互換交易主要是利率互換、貨幣互換和貨幣利率互換。1．利率互換? 利率互換（ Interest Rate Swap）是質(zhì)量筆債務(wù)以利率方式相互交換，一般在一筆象征性本金數(shù)額的基礎(chǔ)上互相交換具有不同特點的一系列利息款項支付。 例v 甲乙兩公司在歐洲美元市場上固定利率和浮動利率的借款成本如下表： 甲公司 乙公司 利差資 信等 級 AAA BBB直接籌集固定利率12% 13% 1%直接籌集浮 動利率LIBOR利率 LIBOR+% %利率互換業(yè)務(wù)流程甲公司固定利率 貸 款人中 間 人 乙公司浮 動 利率 貸 款人支付（ LIBOR－ % ） % 傭金 支付 LIBOR利息支付 12% 的利息 支付 % 的利息12% LIBOR+%v 經(jīng)過互換交易后，甲方得到那筆浮動利率資金的實際成本為 (%)，節(jié)約了%的浮動利率借款成本；v 乙公司得到那筆固定利率資金的實際成本為12. 75%=%+(LIBOR+%LIBOR)]，也節(jié)約了 %，%為中間人所得，中間人同時承擔了對甲、乙公司的風險。 2．貨幣互換 v 貨幣互換（ Currency Swap）是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù) 例如：v 有一家美國公司 (A)需要籌集一筆日元資金，但該公司籌集美元的能力比籌集日元的能力強，因此采用先發(fā)行歐洲美元債券，然后向某家銀行調(diào)換獲得日元資金。假設(shè) A公司發(fā)行歐洲美元債券的條件如下表：期 限 5年金 額 US＄ 1億票 息 率 % （每年） v 那家銀行則為了抵補外匯風險，同時安排一筆與 A公司所處情況正好相反的 B公司的 “資產(chǎn)互換 ”交易，即以那筆從 A公司互換而來的美元資產(chǎn)交換 B公司的日元資產(chǎn)，假定此時貨幣互換的匯價為 1美元 =100日元，日元利率為%，互換開始日為 2023年 1月，每年支付一次利息，為期 5年 v 第一步，期初相互交換本金，如下圖： 100億日元本金 100億日元本金v 1億美元本金 1億美元本金銀 行A公司 B公司v 第二步，期間每年年初各方進行利息互換，如下圖：v 750 000 000日元利息 750 000 000日元利息銀 行A公司 B公司8 500 000美元利息 8 500 000美元利息 第三步，期末各方進行利息和本金互換，如下圖： 10 750 000 000日元本息 10 750 000 000日元本息108 500 000美元本息 108 500 000美元本息銀 行A公司 B公司3．貨幣利率互換(Currency Interest Rate Swap) 是指互換雙方將自己持有的以一種貨幣表示的，以一種計息方式計息的資產(chǎn)或負債換成以另一種貨幣表示的，采用另一種計息方式計息的資產(chǎn)或負債的行為。 黃金市 場黃金市場的類型 黃金市場銀行間無形黃金市場 （黃金流通的主渠道 ） 現(xiàn)貨交易有形市場 黃金期貨有形市場 黃金零售市場 三、我國黃金市場交易的發(fā)展v 2023年 2月 6日上海黃金交易所注冊成立 ? 實行會員制組織形式 ? 標準黃金、鉑金交易通過交易所的集中競價方式進行，實行價格優(yōu)先、時間優(yōu)先撮合成交。? 非標準品種通過詢價等方式進行，實行自主報價、協(xié)商成交。 第六節(jié) 黃金市場一、黃金非貨幣化v 1973年布雷頓森林貨幣體系完全崩潰，從此也開始了黃金非貨幣化的改革進程。 v 但目前黃金仍是一種具有金融屬性的特殊商品。二、黃金市場交易v 世界上比較著名有影響的黃金市場主要集中在倫敦、蘇黎世、紐約和香港等地。v 國際上黃金市場的主要投資方式有：金條（塊）、金幣、黃金企業(yè)股票、黃金期貨、黃金期權(quán)、黃金管理賬戶等。? 所謂黃金管理賬戶是指經(jīng)紀人全權(quán)處理投資者的黃金賬戶 （二）國際黃金價格的決定因素v 供給方面因素 ? （ 1）地上的黃金存量? （ 2）年供求量 ? （ 3）新的金礦開采成本 ? （ 4）黃金生產(chǎn)國的政治、軍事和經(jīng)濟的變動狀況? （ 5）央行的黃金拋售，中央銀行是世界上黃金的最大持有者 v 需求因素 ? （ 1）黃金實際需求量（首飾業(yè)、工業(yè)等）的變化。? （ 2）保值的需要? （ 3）投機性需求 v 其他因素：如美元匯率影響 、各國的貨幣政策 、國際上重大的政治、戰(zhàn)爭事件、國際金融組織的干預(yù)活動，本國和地區(qū)的中央金融機構(gòu)的政策法規(guī)都將影響金價 謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAI