【導(dǎo)讀】了解金融市場(chǎng)的概念、構(gòu)成要素及其功能。掌握主要貨幣市場(chǎng)的運(yùn)作。重點(diǎn)掌握金融衍生品市場(chǎng)，尤其是期權(quán)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。金融資產(chǎn)的需求與決定因素。幣資金交易活動(dòng)的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是整個(gè)金融系統(tǒng)的核心和靈魂。金融市場(chǎng)涵蓋各類金融交易活動(dòng)和交易關(guān)系。金融市場(chǎng)不必是有形的場(chǎng)所。券的買賣、黃金和外匯的交易。行、保險(xiǎn)公司、信托公司）進(jìn)行融資。現(xiàn)貨市場(chǎng)：成交后1－3個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割。付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格迅速轉(zhuǎn)讓，而造成流動(dòng)性下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)人以95元買入該債券并持有到期，持有期。中央銀行實(shí)施公開市場(chǎng)操作的場(chǎng)所。貨幣市場(chǎng)利率在整個(gè)利率體系中占重要地位。求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場(chǎng)利率.這部分存款沒有利息，但數(shù)額不小。向同業(yè)拆借超額準(zhǔn)備金，一般是隔夜拆借

　　

【正文】 方式 在交易所競(jìng)價(jià) 由雙方電傳協(xié)議商品交割方式 很少為實(shí)物交割 多為實(shí)物交割交易管理 期貨交易所 有雙方自我約束交易風(fēng)險(xiǎn) 低 高保證金要求 買賣雙方都需要 不需要2020/6/6 120 2020/6/6 121 （二）期貨交易的方式 開倉和平倉 開倉（ Opening）：投資者最初買入或賣出某種期貨合約。 ?多頭頭寸：買入期貨合約 ?空頭頭寸：賣出期貨合約 平倉（ Closing out a position）：通過反向交易結(jié)清頭寸 ?2007年 3月 買入一份 9月到期的玉米合約 ?2007年 4月 賣出一份 9月到期的玉米合約 2020/6/6 122 最小變動(dòng)價(jià)位和每日最大價(jià)格變動(dòng)幅度 （漲跌停板） 保證金制度 每日結(jié)算制度 ?初始保證金：開倉時(shí)應(yīng)存入的保證金 510％ ?維持保證金：平倉前，投資者保證金賬戶上的最低金額 假定保證金比例 5％，投資者成交金額 1萬 初始保證金： 500 維持保證金： 375 2020/6/6 123 例： 1999年 9月 1日，投資者買入一張 12月到期的黃金期貨合約（每盎司黃金 400美元），每張黃金期貨合約代表的黃金數(shù)量為 100盎司 該筆期貨交易總金額 40000美元 如果保證金比例： 5％，維持保證金為初始保證金的 75％ 該投資者應(yīng)存入初始保證金： 2000美元 維持保證金： 1500美元 2020/6/6 124 如果當(dāng)天收盤時(shí)， 12月份黃金期貨價(jià)格上漲到每盎司 402美元 該投資者盈利 200美元（可提走） 如果收盤價(jià)下降到每盎司 394美元 該投資者虧損600美元 保證金賬戶余額 1400美元 必須補(bǔ)足到 2000美元，否則就會(huì)強(qiáng)行平倉 2020/6/6 125 （三）金融期貨種類 外匯期貨 利率期貨 股票指數(shù)期貨 2020/6/6 126 四、期權(quán)市場(chǎng) Options Market （一）期權(quán)的含義與種類 期權(quán)又稱 選擇權(quán)（ Option）： 是一種“選擇的權(quán)利”，即 合約買方 付出期權(quán)費(fèi)（ Premium） 后， 在規(guī)定的期限內(nèi)擁有按交易雙方商定的協(xié)定價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)合約：期權(quán)買方 有權(quán)在約定的時(shí)間內(nèi)，按照約定價(jià)格買進(jìn)和賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以按照需要放棄行使這一權(quán)利。 2020/6/6 127 種類 執(zhí)行時(shí)間 美式期權(quán)：到期前的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日均可執(zhí)行 歐式期權(quán)：只能在到期日當(dāng)天執(zhí)行 性質(zhì) 看漲期權(quán)（ Call Option）：買入期權(quán)－－ “敲進(jìn)” 看跌期權(quán)（ Put Option）： 賣出期權(quán)－－“敲出” 標(biāo)的物 股票期權(quán) 外匯期權(quán) 債券（利率）期權(quán) 2020/6/6 128 （二）期權(quán)交易雙方的盈虧分析 交易雙方的權(quán)力和義務(wù)不對(duì)等：只有期權(quán)的 買方 有選擇權(quán)，而賣方?jīng)]有任何權(quán)力，必須承擔(dān)對(duì)應(yīng)交易的義務(wù)。 交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和盈虧不同：買方損失有限（期權(quán)費(fèi)） ，盈利無限；而賣方損失無限，盈利有限（期權(quán)費(fèi)） 賣方交保證金，買方交期權(quán)費(fèi) 2020/6/6 129 期權(quán)購買者盈虧線 期權(quán)出售者盈虧線 市場(chǎng)價(jià)格 盈利 虧損 A B 盈虧均衡點(diǎn) 買方盈利 賣方虧損 2020/6/6 130 資料 2 2004年 ,中國(guó)航油股份有限公司 (簡(jiǎn)稱中航油 )在石油期貨交易中，損失 (45億人民幣 ) 在期權(quán)和期貨市場(chǎng)做空 ,而石油價(jià)格上漲導(dǎo)致虧損增加。 期貨市場(chǎng) 做空 賣出石油期貨合約 期權(quán)市場(chǎng) 賣出看漲期權(quán) 中石油是期權(quán)合約的賣方，損失無限而收益有限 2020/6/6 131 如中航油向 A公司以 1美元的價(jià)格出售 1000個(gè)石油看漲期權(quán)，這樣就可以獲得 1000美元的現(xiàn)金（期權(quán)費(fèi)） （ 1）假設(shè)期權(quán)行使價(jià)格是 40美元，期權(quán)買方的 A公司就可以在期權(quán)到期，即以每桶 40美元的價(jià)格購買石油。 （ 2）如果當(dāng)時(shí)市場(chǎng)油價(jià)是 50美元，中航油承受 每桶 10美元油價(jià)的損失 ，蒙受 1萬美元的損失。 期權(quán)買方收益無限，損失有限 期權(quán)賣方收益有限，損失無限 2020/6/6 132 2003年下半年： 中國(guó)航油公司 (新加坡 )(以下簡(jiǎn)稱“中航油” )開始交易石油期權(quán) (option)，最初涉及 200萬桶石油，中航油在交易中獲利。 2004年一季度： 油價(jià)攀升導(dǎo)致公司潛虧 580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回跌；交易量也隨之增加。 2004年二季度： 隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到 3000萬美元左右。公司因而決定再延后到 2005年和 2006年才交割；交易量再次增加。 2004年 10月： 油價(jià)再創(chuàng)新高，公司此時(shí)的交易盤口達(dá) 5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。 2020/6/6 133 10月 10日： 面對(duì)嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。為了補(bǔ)加交易商追加的保證金，公司已耗盡近 2600萬美元的營(yíng)運(yùn)資本、 6800萬元應(yīng)收賬款資金。賬面虧損高達(dá) ，另外已支付 8000萬美元的額外保證金。 10月 20日： 母公司提前配售 15%的股票，將所得的 資金貸款給中航油。 10月 26日和 28日： 公司因無法補(bǔ)加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受 。 11月 8日到 25日： 公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至 25日的實(shí)際虧損達(dá) 。 12月 1日， 在虧損 ，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令 2020/6/6 134 美國(guó) A 德國(guó) B 出售機(jī)器設(shè)備 3個(gè)月后支付 25萬歐元 美國(guó) A購入 4份歐元看漲期權(quán)（每份歐元金額 元， 4份合計(jì) 25萬歐元）， 協(xié)定匯率 1歐元＝ 購買期權(quán)成本： 期權(quán)價(jià)格： 1歐元＝ ， 4份歐元期權(quán)共支付： 25萬歐元 ＝ 2500美元 需支付 25萬歐元 ＝ 2020/6/6 135 3個(gè)月后： （ 1）歐元匯率： 1歐元＝ 按照期權(quán)交易中的協(xié)定匯率 1美元＝ 需支付 25萬歐元 ＝ 美國(guó) A需支付： 25萬歐元 ＝ 40萬美元 美國(guó) A放棄執(zhí)行期權(quán)合同，按市場(chǎng)匯率 1歐元＝ 購買歐元支付，損失期權(quán)費(fèi) 2500美元 2020/6/6 136 （ 2）歐元匯率： 1歐元＝ 美國(guó) A需支付： 25萬歐元 ＝ 美國(guó) A企業(yè)執(zhí)行期權(quán)合同，按照協(xié)定匯率 1美元＝ 元買進(jìn) 25萬歐元，節(jié)省 － － 2500＝ 10000美元 按照期權(quán)交易中的協(xié)定匯率 1美元＝ 需支付 25萬歐元 ＝ 2020/6/6 137 投資基金市場(chǎng) （一）投資基金的概念和種類 投資基金：通過發(fā)行基金券，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 ?規(guī)模效益 ?分散投資 ?專家管理 中國(guó)基金網(wǎng) 2020/6/6 138 2020/6/6 139 投資基金的分類 ? 公司型基金（ Corporate Funds）：依據(jù)公司法組成的以盈利為目的并投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券）的股份制投資公司。通過發(fā)行股份募集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 ? 契約型基金（ Contractual Funds）：依據(jù)信托契約，通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。 投資者 基金發(fā)起人 基金管理人 資金 資金 （ 1）按組織形式 2020/6/6 140 （ 2）按基金運(yùn)作方式 ? 開放型基金（ Open End Funds）：指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以隨時(shí)申購或贖回基金單位。 ? 封閉型基金（ Close End Funds ）：基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資 2020/6/6 141 成長(zhǎng)型基金 收入型基金 平衡型基金 以追求基金的長(zhǎng)期增值和盈利為投資目標(biāo)。 具有良好增長(zhǎng)潛力的上市股票 /利潤(rùn)再投資 以追求當(dāng)期高收入為基本投資目標(biāo)。 穩(wěn)定收入的證券（績(jī)優(yōu)股、債券、優(yōu)先股、 CDs） 以保障資本安全、既追求長(zhǎng)期資本增值，又追求當(dāng)前收入為基本投資目標(biāo)。 投資組合中比較注重長(zhǎng)短期收益風(fēng)險(xiǎn)搭配的證券 （ 3）按投資目標(biāo)不同 2020/6/6 142 （ 4）按投資對(duì)象 ?股票基金：股票 ?債券基金：債券，風(fēng)險(xiǎn)較小、收益穩(wěn)定 ?期貨基金：高風(fēng)險(xiǎn)高收益 ?期權(quán)基金 2020/6/6 143 對(duì)沖基金：基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的投資模式。 喬治 索羅斯：量子基金 朱里安 羅伯遜：老虎基金 2020/6/6 144 （ 1）復(fù)雜性 :從事金融衍生產(chǎn)品（期貨、期權(quán)）交易 （ 2）投資效應(yīng)的高杠桿性 :利用銀行信用，以極高的杠桿借貸（ Leveradge）在其原始基金量的基礎(chǔ)上幾倍甚至幾十倍地?cái)U(kuò)大投資資金，從而達(dá)到最大程度地獲取回報(bào)的目的。 （ 3）籌資方式 :私募 （ 4）操作的隱蔽性和靈活性 2020/6/6 145 “我們用自己的錢買股票，付 5％的現(xiàn)金，另外 95％的資金用借的； 如果用債券做抵押，可以借更多錢，我們用一千美元，至少可以買進(jìn)價(jià)值五萬美元的長(zhǎng)期債券 ……” 。 喬治 索羅斯 2020/6/6 146 金融市場(chǎng)的概念和分類 貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的構(gòu)成 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的運(yùn)作 期貨交易與期權(quán)交易的流程及比較 2020/6/6 147 什么是貨幣市場(chǎng)？它包括哪些子市場(chǎng)？其主要功能有哪些？ 什么是銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)？其特點(diǎn)是什么？？ 優(yōu)先股與普通股的主要區(qū)別是什么？ 試分析期貨交易與期權(quán)交易的聯(lián)系與區(qū)別 ？