【導讀】了解金融市場的概念、構成要素及其功能。掌握主要貨幣市場的運作。重點掌握金融衍生品市場，尤其是期權市場和期貨市場。金融資產的需求與決定因素。幣資金交易活動的市場。金融市場是整個金融系統(tǒng)的核心和靈魂。金融市場涵蓋各類金融交易活動和交易關系。金融市場不必是有形的場所。券的買賣、黃金和外匯的交易。行、保險公司、信托公司）進行融資?，F貨市場：成交后1－3個營業(yè)日內交割。付利息和償還本金的風險。價格迅速轉讓，而造成流動性下降的風險。如果一個人以95元買入該債券并持有到期，持有期。中央銀行實施公開市場操作的場所。貨幣市場利率在整個利率體系中占重要地位。求關系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率.這部分存款沒有利息，但數額不小。向同業(yè)拆借超額準備金，一般是隔夜拆借

　　

【正文】 方式 在交易所競價 由雙方電傳協議商品交割方式 很少為實物交割 多為實物交割交易管理 期貨交易所 有雙方自我約束交易風險 低 高保證金要求 買賣雙方都需要 不需要2020/6/6 120 2020/6/6 121 （二）期貨交易的方式 開倉和平倉 開倉（ Opening）：投資者最初買入或賣出某種期貨合約。 ?多頭頭寸：買入期貨合約 ?空頭頭寸：賣出期貨合約 平倉（ Closing out a position）：通過反向交易結清頭寸 ?2007年 3月 買入一份 9月到期的玉米合約 ?2007年 4月 賣出一份 9月到期的玉米合約 2020/6/6 122 最小變動價位和每日最大價格變動幅度 （漲跌停板） 保證金制度 每日結算制度 ?初始保證金：開倉時應存入的保證金 510％ ?維持保證金：平倉前，投資者保證金賬戶上的最低金額 假定保證金比例 5％，投資者成交金額 1萬 初始保證金： 500 維持保證金： 375 2020/6/6 123 例： 1999年 9月 1日，投資者買入一張 12月到期的黃金期貨合約（每盎司黃金 400美元），每張黃金期貨合約代表的黃金數量為 100盎司 該筆期貨交易總金額 40000美元 如果保證金比例： 5％，維持保證金為初始保證金的 75％ 該投資者應存入初始保證金： 2000美元 維持保證金： 1500美元 2020/6/6 124 如果當天收盤時， 12月份黃金期貨價格上漲到每盎司 402美元 該投資者盈利 200美元（可提走） 如果收盤價下降到每盎司 394美元 該投資者虧損600美元 保證金賬戶余額 1400美元 必須補足到 2000美元，否則就會強行平倉 2020/6/6 125 （三）金融期貨種類 外匯期貨 利率期貨 股票指數期貨 2020/6/6 126 四、期權市場 Options Market （一）期權的含義與種類 期權又稱 選擇權（ Option）： 是一種“選擇的權利”，即 合約買方 付出期權費（ Premium） 后， 在規(guī)定的期限內擁有按交易雙方商定的協定價格購買或出售一定數量某種金融資產的權利。 期權合約：期權買方 有權在約定的時間內，按照約定價格買進和賣出一定數量的相關資產，也可以按照需要放棄行使這一權利。 2020/6/6 127 種類 執(zhí)行時間 美式期權：到期前的任一個營業(yè)日均可執(zhí)行 歐式期權：只能在到期日當天執(zhí)行 性質 看漲期權（ Call Option）：買入期權－－ “敲進” 看跌期權（ Put Option）： 賣出期權－－“敲出” 標的物 股票期權 外匯期權 債券（利率）期權 2020/6/6 128 （二）期權交易雙方的盈虧分析 交易雙方的權力和義務不對等：只有期權的 買方 有選擇權，而賣方沒有任何權力，必須承擔對應交易的義務。 交易雙方承擔的風險和盈虧不同：買方損失有限（期權費） ，盈利無限；而賣方損失無限，盈利有限（期權費） 賣方交保證金，買方交期權費 2020/6/6 129 期權購買者盈虧線 期權出售者盈虧線 市場價格 盈利 虧損 A B 盈虧均衡點 買方盈利 賣方虧損 2020/6/6 130 資料 2 2004年 ,中國航油股份有限公司 (簡稱中航油 )在石油期貨交易中，損失 (45億人民幣 ) 在期權和期貨市場做空 ,而石油價格上漲導致虧損增加。 期貨市場 做空 賣出石油期貨合約 期權市場 賣出看漲期權 中石油是期權合約的賣方，損失無限而收益有限 2020/6/6 131 如中航油向 A公司以 1美元的價格出售 1000個石油看漲期權，這樣就可以獲得 1000美元的現金（期權費） （ 1）假設期權行使價格是 40美元，期權買方的 A公司就可以在期權到期，即以每桶 40美元的價格購買石油。 （ 2）如果當時市場油價是 50美元，中航油承受 每桶 10美元油價的損失 ，蒙受 1萬美元的損失。 期權買方收益無限，損失有限 期權賣方收益有限，損失無限 2020/6/6 132 2003年下半年： 中國航油公司 (新加坡 )(以下簡稱“中航油” )開始交易石油期權 (option)，最初涉及 200萬桶石油，中航油在交易中獲利。 2004年一季度： 油價攀升導致公司潛虧 580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量也隨之增加。 2004年二季度： 隨著油價持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到 3000萬美元左右。公司因而決定再延后到 2005年和 2006年才交割；交易量再次增加。 2004年 10月： 油價再創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達 5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。 2020/6/6 133 10月 10日： 面對嚴重資金周轉問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損。為了補加交易商追加的保證金，公司已耗盡近 2600萬美元的營運資本、 6800萬元應收賬款資金。賬面虧損高達 ，另外已支付 8000萬美元的額外保證金。 10月 20日： 母公司提前配售 15%的股票，將所得的 資金貸款給中航油。 10月 26日和 28日： 公司因無法補加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受 。 11月 8日到 25日： 公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至 25日的實際虧損達 。 12月 1日， 在虧損 ，中航油宣布向法庭申請破產保護令 2020/6/6 134 美國 A 德國 B 出售機器設備 3個月后支付 25萬歐元 美國 A購入 4份歐元看漲期權（每份歐元金額 元， 4份合計 25萬歐元）， 協定匯率 1歐元＝ 購買期權成本： 期權價格： 1歐元＝ ， 4份歐元期權共支付： 25萬歐元 ＝ 2500美元 需支付 25萬歐元 ＝ 2020/6/6 135 3個月后： （ 1）歐元匯率： 1歐元＝ 按照期權交易中的協定匯率 1美元＝ 需支付 25萬歐元 ＝ 美國 A需支付： 25萬歐元 ＝ 40萬美元 美國 A放棄執(zhí)行期權合同，按市場匯率 1歐元＝ 購買歐元支付，損失期權費 2500美元 2020/6/6 136 （ 2）歐元匯率： 1歐元＝ 美國 A需支付： 25萬歐元 ＝ 美國 A企業(yè)執(zhí)行期權合同，按照協定匯率 1美元＝ 元買進 25萬歐元，節(jié)省 － － 2500＝ 10000美元 按照期權交易中的協定匯率 1美元＝ 需支付 25萬歐元 ＝ 2020/6/6 137 投資基金市場 （一）投資基金的概念和種類 投資基金：通過發(fā)行基金券，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 ?規(guī)模效益 ?分散投資 ?專家管理 中國基金網 2020/6/6 138 2020/6/6 139 投資基金的分類 ? 公司型基金（ Corporate Funds）：依據公司法組成的以盈利為目的并投資于特定對象（如各種有價證券）的股份制投資公司。通過發(fā)行股份募集資金，是具有法人資格的經濟實體。 ? 契約型基金（ Contractual Funds）：依據信托契約，通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。 投資者 基金發(fā)起人 基金管理人 資金 資金 （ 1）按組織形式 2020/6/6 140 （ 2）按基金運作方式 ? 開放型基金（ Open End Funds）：指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以隨時申購或贖回基金單位。 ? 封閉型基金（ Close End Funds ）：基金發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資 2020/6/6 141 成長型基金 收入型基金 平衡型基金 以追求基金的長期增值和盈利為投資目標。 具有良好增長潛力的上市股票 /利潤再投資 以追求當期高收入為基本投資目標。 穩(wěn)定收入的證券（績優(yōu)股、債券、優(yōu)先股、 CDs） 以保障資本安全、既追求長期資本增值，又追求當前收入為基本投資目標。 投資組合中比較注重長短期收益風險搭配的證券 （ 3）按投資目標不同 2020/6/6 142 （ 4）按投資對象 ?股票基金：股票 ?債券基金：債券，風險較小、收益穩(wěn)定 ?期貨基金：高風險高收益 ?期權基金 2020/6/6 143 對沖基金：基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險，追求高收益的投資模式。 喬治 索羅斯：量子基金 朱里安 羅伯遜：老虎基金 2020/6/6 144 （ 1）復雜性 :從事金融衍生產品（期貨、期權）交易 （ 2）投資效應的高杠桿性 :利用銀行信用，以極高的杠桿借貸（ Leveradge）在其原始基金量的基礎上幾倍甚至幾十倍地擴大投資資金，從而達到最大程度地獲取回報的目的。 （ 3）籌資方式 :私募 （ 4）操作的隱蔽性和靈活性 2020/6/6 145 “我們用自己的錢買股票，付 5％的現金，另外 95％的資金用借的； 如果用債券做抵押，可以借更多錢，我們用一千美元，至少可以買進價值五萬美元的長期債券 ……” 。 喬治 索羅斯 2020/6/6 146 金融市場的概念和分類 貨幣市場、資本市場的構成 金融衍生產品市場的運作 期貨交易與期權交易的流程及比較 2020/6/6 147 什么是貨幣市場？它包括哪些子市場？其主要功能有哪些？ 什么是銀行間同業(yè)拆借市場？其特點是什么？？ 優(yōu)先股與普通股的主要區(qū)別是什么？ 試分析期貨交易與期權交易的聯系與區(qū)別 ？