【正文】 策標準：當債劵到期收益率 ≥投資者需求的最低投資報酬率，買入債劵：反之。 ? 計算方法：內(nèi)差法與逐次測試法。 ? 例：某公司 2022年 7月 1日發(fā)行一份面值為 100萬元，票面利率為 6%，期限為 3年的債劵，每年 7月 1日計算并支付一次利息。 ? ①計算平價購買該公司債劵，從購買日到到期日的到期收益率。 ? ②計算 105萬元購買該公司債劵，從購買日到到期日的到期收益率。 0 1 2 3 ① 用逐次測試法： i=6% 結(jié)論：平價發(fā)行的每年支付一次利息的債劵 ， 其到期收益率正好等于票面利率 。 ② 用逐次測試法及內(nèi)差法 5% I 105 4% 內(nèi)差法 33)i1( 1100)i1(1%6100100 ?????????33)i1( 1100)i1(1%6100105 ?????????% 0 0 2 0 21 0 5%4%5 %5i? ?????? 五、債劵投資的風險（選擇題，判斷題） ? ㈠違約風險 ? 購買債劵，承擔發(fā)行人無法按時支付利息和償還本金的風險。 ? 避免：評估發(fā)行人的信用。國債最無風險。 ? ㈡利率風險 ? 購買債劵后，由于市場利率的提高而導(dǎo)致的債劵票面利率的相對降低，給投資者帶來的損失。 ? ㈢購買力風險 ? 由于通貨膨脹因素的影響導(dǎo)致貨幣購買力下降給投資者造成的損失。 ? 例： 100元購 3年期債劵， i=10%， 3年后終值 130元，由于通貨膨脹的影響， 130元的購買力還不如 3年前的 100元。 ? 避免：投資房地產(chǎn)和股票。因為房地產(chǎn)和股票的預(yù)期報酬率會上升，因此抵消一部分通貨膨脹的影響。 ? ㈣變現(xiàn)能力風險 ? 債劵由于不能在短期內(nèi)以合理的價格出售而造成損失。 ? 例：由于急需資金，想變現(xiàn)債劵，無合適買主，降低價格。 ? ㈤再投資風險 ? 長短期投資搭配不合理造成的損失 ? 例：長期債劵利率為 8%，短期債劵利率為 6%，為回避風險，購買了 1年短期債劵， 1年到期后，發(fā)現(xiàn)市場利率降至 4%，投資者再投資只能選 4%的投資方案，還不如一直持有 8%的債劵。 ? ㈥破產(chǎn)風險 ? ㈦?yún)R率風險 第三節(jié) 股票投資 ?一、股票投資的概念 ? 概念：股利價差收入目的：獲取收益 股利 價差收入 目的：獲取收益 ? 特點（與債券相比，股票有哪些特點） ?（ 1）有經(jīng)營管理權(quán)，承擔虧損的責任投資日 ?（ 2）收益不確定 ?（ 3）可贖回 ?（ 4）風險相對高 2 、 按股票的 權(quán)利和義務(wù) 優(yōu)先股：兩個優(yōu)點 — 優(yōu)先分配股利 ， 且股利固定（ 與債券同 ） ， 但無歸還期；與 股票相似 ， 是兼顧股票與債券的證券 。 普通股：分股利 ， 股利隨公司業(yè)績定 ， 無歸還期 ，可轉(zhuǎn)讓 ?二、股票投資的有關(guān)概念 ?（一）股票價值（ V）指股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入 的 現(xiàn)值 股利（長期持有，股利收入）售價（轉(zhuǎn)讓時的售價） ? （二）股票價格（ P）：市價（收盤價） ?購買股票時的價格，股票的市價是變動的，以哪一個作為股票的價格，以投資日當天的收盤價分析。 ? 稅后利潤分給股東 ? 按股價的一定比例分股息 ? （三）股利（ 股息 和 紅利 ）（ D） ? （四）股票預(yù)期投資報酬率（ R） ? ? 例：買一股票 100元，預(yù)期持有 1年，賣 118元， 1年中獲 5元股利，求預(yù)期投資報酬率。 投資額（購買價）購買價）（出售價股利 ???%231 0 0 )1 0 01 1 8(5 ????R? 三、股票價值的評估 ? 決策標準：當 V＞ P,買進 ? V＜ P,賣出 ? V=P，繼續(xù)持有 ? 股票價值的計算 ? （一）長期持有股票，股利穩(wěn)定不變，將來不出售。 ? 現(xiàn)金流入 股利（固定不變） ? 例：一股票，每股每年可獲利 5元，投資者要求的最低投資報酬率是 20%，求股票的價值。 ? V＝ 5247。 20%＝ 25 ? (二 )長期持有股票，股利穩(wěn)定不變，準備未來出售 ? 例：一股票，每股每年可獲利 5元，預(yù)計 3年后每股售價可達 80元，投資者要求的最低投資報酬率是 20%，求股票價值。 0 1 2 3 股利 現(xiàn)金流入 售價 80 5 5 5 ? （三）長期持有股票，股利固定增長，不出售。 ? 現(xiàn)金流入 股利（固定增長） ? 例：某公司購入一批股票，該批股票每股每年分配股利 3元，該公司的最低投資報酬率為 10%，平均年增長率為 8%，求股票的價值。 ? （四）長期持有股票，股利非固定增長，不出售。 ? 現(xiàn)金流入 股利，增長率不一樣，分階段計算。 ? 例：某投資者持有某股份有限公司的股票，經(jīng)測算最低投資報酬率為 8%，預(yù)計股份有限公司未來 3年股利將高水平增長，增長率為 12%，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為 7%，公司最低支付的股利為每股 1元，求股票價值。 0 1 2 3 4 12% 7% ? 四、股票市盈率分析（粗略衡量股票價值與風險） ? （一）用市盈率估計股價 ? 市盈率＝每股市價 247。 每股收益 ? 股票價格＝行業(yè)平均市盈率 該股票每股收益 ? 決策：價值＞價格，購買；價值＜價格，不購買 ? （二）用市盈率估計股票風險 ? 市盈率＞ 20，不正常，風險非常大，股價下跌的前兆。 ? ＜ 5，前景不容樂觀。 ? 5～ 20，正常。 ? 五、股票投資的風險分析 ? 降低風險的途徑：證劵組合 ? （一）定性分析：確定投資目的，然后選擇證劵 ? 有些投資者財力有限，注重當前收益，選擇當前收益好的股票 ? 例 ? 有些投資者財力雄厚，注重長期收益，選擇增長性股票 ? （二）定量分析（嚴格的推理和計算，進行證劵組合） ? 風險分散理論：購買負相關(guān)的股票組合。 ? 例：買 A股、 B股。 A股風險增長時， B股風險降低，負相關(guān) ? A股風險增長時， B股風險增長，正相關(guān)。 ? β系數(shù)分析 ? 市場風險（不可分散，系統(tǒng)風險） ? ：這種風險屬于公司之外。例：通貨膨脹，經(jīng)濟衰退，表現(xiàn)為整個股市平均報酬率的變動 ? 股票投資風險 ? 公司風險（可分散，非系統(tǒng)風險） ? ：公司生產(chǎn)經(jīng)營本身產(chǎn)生，可以通過多元化投資來分散風險。 ? β系數(shù)：反映個別股票相對于整個股市平均股票風險變動程度的指標。 ? 結(jié)論： β系數(shù)越大，個別股票市場風險越大； β系數(shù)越小，個別股票市場風險越小。 ? 資本資產(chǎn)定價模型：反映股票預(yù)期收益率和風險之間關(guān)系的模型。 ? 結(jié)論：股票預(yù)期收益率越大，股票風險越大；股票預(yù)期收益率越小，股票風險越小。 ? ①求某種股票預(yù)期收益率 ? 股票預(yù)期收益率＝無風險報酬率 +風險報酬率 ? Ri ＝ RF + β (RMRF) ? ? 個別股票 β系數(shù) 整個市場平均風險 ? 股票的必要報酬率 ? 例 :某批國債的收益率為 8%,平均風險股票的必要收益率為 10%,若甲股票的 β系數(shù)為 2,求甲股票的預(yù)期收益率 . ? Ri＝ RF+β (RMRF) ? ＝ 8%+2 (10%8%) ? ＝ 12% ? ② 求多種股票 (投資組合 )的預(yù)期收益率 ? Ri＝ RF+β (RMRF) ? ? 綜合系數(shù) ? 例 :某投資者持有甲、乙、丙三中全會股票共 200萬元，其中：甲股票 100萬元， β系數(shù)為 ；乙股票 70萬元， β系數(shù)為 1；丙股票30萬元， β系數(shù)為 2。平均風險股票的必要收益率為 10%，無風險收益率為 8%，要求計算該投資組合的綜合 β系數(shù)及預(yù)期收益率。 ? 綜合 β系數(shù)＝ ? Ri＝ 8%+ （ 10%8%） ? ＝ % ? 作業(yè) 第六章 營運資金管理 ? [目的要求 ]要求學生理解營運資金管理的重要性，掌握現(xiàn)金應(yīng)收賬款和存貨資金的管理。 ? [主要內(nèi)容 ]現(xiàn)金的成本和最佳現(xiàn)金余額的計算，現(xiàn)金日常管理的內(nèi)容和方法；應(yīng)收賬款的成本計算和信用政策的內(nèi)容；存貨的功能與成本及存貨的經(jīng)濟批量模型及存貨的控制方法。 ? [重點 ]最佳現(xiàn)金余額的計算 ? 應(yīng)收賬款機會成本的計算 ? 存貨經(jīng)濟批量的計算 ? [難點 ]存貨經(jīng)濟批量模型 ? 第一節(jié) 現(xiàn)金管理 ? 一、現(xiàn)金管理目標 ? 廣義：不僅指庫存現(xiàn)今，還包括銀行存款和其他貨幣資金 ? 現(xiàn)金 ? 狹義：僅指庫存現(xiàn)金 ? 二、現(xiàn)金管理的內(nèi)容 ? 編制現(xiàn)金預(yù)算（根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展合理估測一定時期的現(xiàn)金流入和流出，編制現(xiàn)金預(yù)算表） ? 確定最佳現(xiàn)金余額：（確定某一時期的最佳現(xiàn)金持有量） ? 做好現(xiàn)金日常收支管理 ? 三、現(xiàn)金預(yù)算（了解） ? 現(xiàn)金預(yù)算：合理估測企業(yè)未來一定時期的現(xiàn)金收支，并預(yù)期差異采取相應(yīng)的對策。 ? 按年分季或分月編制。 ? 收支預(yù)算法 ? 調(diào)整凈收益法：將凈利潤調(diào)整成現(xiàn)金流量 ? （一）、收支預(yù)算法 ? 現(xiàn)金收入：包括期初余額和預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金流入額。 ? 現(xiàn)金支出：預(yù)算期內(nèi)可能發(fā)生的全部現(xiàn)金支出。 ? 現(xiàn)金余缺 ? 多余 不足 ? 現(xiàn)金融通：對現(xiàn)金多余的處置與不足的彌補。 ? 某企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算表 ? 預(yù)算年度 :2022年度 單位：元 ? 摘要 一季度 二季度 三季度 四季度 全年 ? 期初余額 4000 2500 2500 2500 ? 加 :預(yù)算期現(xiàn)金收入 30000 35000 48000 47500 ? 預(yù)算期可動用現(xiàn)金 34000 37500 50500 50000 ? 減：預(yù)算期支出 35000 42500 45000 37500 ? 減：期末現(xiàn)金必要余額 2500 2500 2500 2500 ? 收支相抵現(xiàn)金余缺 (3500) (7500) 3000 10000 ? 現(xiàn)金融通 ? 籌集短期負債 2500 5000 ? 出售短期證券 1000 2500 ? 歸還短期負債 （ 2500） （ 5000） ? 支付債務(wù)利息 （ 150） （ 300） ? 短期證券投資 （ 350） （ 4700） ? ? 現(xiàn)金預(yù)算是建立其他預(yù)算的基礎(chǔ)上： ? 例 :在銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、期間費用預(yù)算才能做現(xiàn)金預(yù)算。 ? 四、最佳現(xiàn)金余額的確定