【正文】 (19)94 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 開放條件下貨幣政策的國際傳導 3. 由于有固定匯率和浮動匯率之別，所以對貨幣政策效應的國際傳導分析需分別不同匯率機制進行： ⑴在固定匯率機制下，貨幣政策的擴張效應可歸結為：當擴張的貨幣政策，通過利率的下降造成本國產(chǎn)出的上升同時，也會促成外國產(chǎn)出的上升。也就是通過收入機制與利率機制，對外國經(jīng)濟有正的溢出效應。 (19)95 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 開放條件下貨幣政策的國際傳導 ⑵ 在浮動匯率機制之下，貨幣政策的擴張效應可歸結為：在造成本國產(chǎn)出的上升的同時，卻使得外國的產(chǎn)出下降。因此，這時的本國貨幣擴張是一種典型的“以鄰為壑” 政策：本國產(chǎn)出的擴張，部分是靠外國產(chǎn)出的相對下降實現(xiàn)的。 4. 在開放條件下，由于貨幣政策溢出效應的存在，必然導引出貨幣政策國際協(xié)調的理論和實踐。 (19)96 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 政策協(xié)調的含義 國際上普遍接受的國際間經(jīng)濟政策協(xié)調的概念是：各國在考慮了國際間的經(jīng)濟聯(lián)系后，調整各自的經(jīng)濟政策以達到多邊互惠的目標，并實現(xiàn)全球利益最大化的協(xié)調過程。 (19)97 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 國際經(jīng)濟政策協(xié)調的理論 1. 國際經(jīng)濟政策協(xié)調理論總體來看有兩大分支：一支是考察國際貨幣政策協(xié)調的福利狀況的理論模型，對各國合作均衡的福利水平與非合作均衡的福利水平進行比較；另一支是通過建立各種多國模型，利用實際數(shù)據(jù)來檢驗國際經(jīng)濟政策協(xié)調收益的大小。另外，還有一些經(jīng)濟學家在肯定國際貨幣政策協(xié)調的積極作用的基礎上，研究政策協(xié)調的具體可行方案。 (19)98 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 國際經(jīng)濟政策協(xié)調的理論 ，論證在現(xiàn)代國際經(jīng)濟環(huán)境下，各國分別獨立地制定、推行宏觀政策必然導致一些矛盾的理論： ⑴各國政府都不愿意單方面采取擴張的貨幣政策，使利率下降，造成資本流出，加大國際收支逆差，而是采取單方面緊縮的政策。結果造成世界經(jīng)濟的緊縮態(tài)勢。 (19)99 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 國際經(jīng)濟政策協(xié)調的理論 ⑵ 在傾向于通過緊縮的貨幣政策實現(xiàn)經(jīng)濟的對外均衡之際，各國政府都采取擴張的財政政策實現(xiàn)經(jīng)濟的內部均衡。結果造成世界范圍內實際利率過高，以及貨幣政策和財政政策的不合理搭配。 ⑶各國政府一般認為商品價格由世界市場決定，而忽視各自的擴張政策對商品價格的影響。但是這些政策將通過影響商品的貿易條件而使總需求擴張，引發(fā)世界范圍的通貨膨脹。 (19)100 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 國際經(jīng)濟政策協(xié)調的理論 ⑷ 各國政府為實現(xiàn)本國既定的經(jīng)常項目目標，采取非協(xié)調的經(jīng)濟政策會對世界經(jīng)濟起破壞作用。 3. 導出的論斷是：在存在政策溢出效應的情況下，如果政策協(xié)調，能極大提高各國的福利。 (19)101 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 反協(xié)調的理論觀點 1. 一些經(jīng)濟學家對國際政策協(xié)調持強烈的懷疑態(tài)度。有各式各樣的論點： 國際貨幣體系的無體系，賦予各經(jīng)濟主體充分的自主權，是完美的； 各經(jīng)濟主體（包括政府）應該自由地選擇財政、貨幣政策以及匯率安排，自由決定是否進入國際資本市場，而不必過多地顧及別人； 政府間的競爭可以改善投資環(huán)境，促進經(jīng)濟的發(fā)展，而協(xié)調意味著削弱政府間的競爭，可能加大錯誤政策的實施范圍，等等。 (19)102 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 反協(xié)調的理論觀點 2. 當大國越來越多，各國經(jīng)濟逐步走向開放，每一個國家的政策都會影響到其他國家時，完全否定國際政策協(xié)調的必要，顯然與生活實際脫節(jié)。 但是，當幾個大國和眾多中小國家并存之際，由于國家或經(jīng)濟實體的利益、實力、當前追求的目標等等差異極大，國際政策協(xié)調對參與者所可能帶來的效益絕不是等一的。因而也不能簡單認為，國際經(jīng)濟政策協(xié)調范圍越大、深度越徹底越好。 (19)103 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 政策協(xié)調的層次 依據(jù)進行政策協(xié)調的程度，國際間政策協(xié)調可由低到高分為六個層次： 第一，信息交換； 第二，危機管理； 第三，避免共享目標變量的沖突； 第四，合作確定中介目標； 第五，部分協(xié)調； 第六，全面協(xié)調。 (19)104 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 以規(guī)則為基礎的協(xié)調和相機抉擇的協(xié)調 1. 以規(guī)則為基礎的協(xié)調是通過制定出明確的規(guī)則，來指導各國采取政策措施進行協(xié)調的方式。如布雷頓森林體系和歐洲貨幣體系等，屬以規(guī)則為基礎的協(xié)調。 以規(guī)則為基礎的政策協(xié)調，決策過程清晰，可信性高，可以在較長時間內穩(wěn)定運作。 (19)105 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 以規(guī)則為基礎的協(xié)調和相機抉擇的協(xié)調 2. 相機抉擇的協(xié)調方式是指，根據(jù)具體的經(jīng)濟形勢，針對某一特定情況，通過協(xié)商，確定各國所應采取的政策組合的協(xié)調方式，具體表現(xiàn)為一系列的峰會和協(xié)定。 相機抉擇協(xié)調的優(yōu)點在于可以針對不同經(jīng)濟條件，就更為廣泛的問題協(xié)調，但由于有較大的不確定性，難以通過影響公眾發(fā)揮政策效力。 但無論如何，復雜多變的國際經(jīng)濟聯(lián)系所提出的種種國際協(xié)調要求，在難以采用理想的規(guī)則方式時，相機抉擇的協(xié)調也是現(xiàn)實的最優(yōu)選擇。 (19)106 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 國際貨幣政策協(xié)調的障礙 在政策協(xié)調實踐中存在種種障礙。這主要有： ——各國政府對本國經(jīng)濟內在機制的看法與對其他國家經(jīng)濟內在機制的看法往往不一致，進行政策協(xié)調并非易事。 ——如果各個國家政策目標存在沖突，他們或隱藏各自的真實目標；混公開真實目標而拒絕政策協(xié)調。 (19)107 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 國際貨幣政策協(xié)調的障礙 ——理論研究得出的成本低效益大的最優(yōu)政策安排往往是復雜的，可行的卻是形式相對簡單的政策但會要求較大的成本。這就會降低協(xié)調的吸引力。 ——如果參與政策協(xié)調的某一或某些政府進行私自的政策安排，其他國家就會考慮相應對策，結果則是政策協(xié)調流于形式。 (19)108 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 浮動匯率下國際政策協(xié)調實踐 1. 國際貨幣政策協(xié)調開始于 20世紀 50年代。但在當時的固定匯率制度下，大多數(shù)國家優(yōu)先考慮內部均衡，除非在外部失衡情形非常嚴重時才會考慮外部平衡。 70年代，國際上實行浮動匯率制后，面對浮動匯率制中出現(xiàn)的種種問題，政策協(xié)調開始受到各國的重視。 (19)109 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 開放條件下貨幣政策的國際傳導 2. 浮動匯率制下國際政策協(xié)調實踐可分三個階段。 ⑴ 1974—1979年，各主要工業(yè)國的政策制定者要求實行需求管理，以應對經(jīng)濟衰退。在這一時期，每年都舉行經(jīng)濟首腦會議進行政策商討。 1978年的波恩首腦會議是典型。會議達成協(xié)定：日本和前聯(lián)邦德國采取擴張性財政政策，美國采取削減石油進口計劃并采取反通貨膨脹措施。由于會議對各國政策制定者提出了具體的要求，因此在政策協(xié)調史上具有重要意義。 (19)110 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 開放條件下貨幣政策的國際傳導 ⑵ 1980—1985年，如何有效地抑制通貨膨脹成為各國政策制定者的首要任務。由于當時貨幣主義理論占優(yōu)，各主要工業(yè)國政府都以該理論為指導，采取了緊縮性貨幣政策。結果導致國內利率急劇上升、經(jīng)濟嚴重衰退。而工業(yè)國經(jīng)濟的衰退又進一步導致了世界經(jīng)濟的衰退。 這一時期國與國之間基本上不存在財政政策與貨幣政策的合作行為。 (19)111 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 開放條件下貨幣政策的國際傳導 ⑶ 1985年以后。主要工業(yè)國的國際收支出現(xiàn)巨大不平衡：美國出現(xiàn)了巨額貿易赤字，而前聯(lián)邦德國和日本則出現(xiàn)了巨額貿易盈余。同時，在美國和其他國家的利差不斷縮小的情況下，美元卻不斷升值?？紤]到美元匯率不會持久維持，各國政策制定者同意進行政策合作，以逐步降低美元幣值，避免美元匯率的硬著陸和引致金融危機、經(jīng)濟衰退。 (19)112 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 開放條件下貨幣政策的國際傳導 1985年 9月，五國（美、英、法、德、日）財長達成協(xié)議，采取聯(lián)合干預措施使各國貨幣有規(guī)律地對美元升值。 1987年在巴黎再次召開了七國首腦會議，討論了國際貨幣合作問題，提出共同干預貨幣市場的建議。 3. 通過貨幣、金融領域的合作，各國意識到宏觀經(jīng)濟政策合作對促進經(jīng)濟增長、克服世界經(jīng)濟失衡的重要性。 1987年的盧浮宮協(xié)定，描繪了以匯率目標區(qū)為基礎的匯率合作雛形，被稱之為進入盧浮宮協(xié)議時代。 (19)113 第十九章第八節(jié) 貨幣政策的 國際傳導和政策協(xié)調 種種政策合作方案 就在各國政府進行貨幣政策合作探索的同時，許多經(jīng)濟學家也對該問題展開了進一步的研究，提出了許多政策合作的方案。 如恢復固定匯率制的麥金農(nóng)方案，匯率目標區(qū)方案等。