資本結(jié)構(gòu)docword版-資料下載頁
2025-08-22 03:26本頁面
【正文】 0 EBIT* EBIT圖3 每股收益的盈虧平衡分析從圖3可以看出，當公司的EBIT不低于EBIT*時，多利用財務(wù)杠桿有利于提高公司的每股收益，從而有利于公司價值最大化；而當公司的EBIT小于EBIT*時，公司應(yīng)盡量少利用財務(wù)杠桿。例 某企業(yè)目前擁有股本2000萬元，為了擴大生產(chǎn)規(guī)模，擬追加籌資500萬元。它有三種可以選擇的方案：（1）增發(fā)普通股10萬元，每股面值50元；（2）全部為銀行長期借款，年利率為10%；（3）發(fā)行優(yōu)先股，優(yōu)先股股利率為10%。該企業(yè)目前的營業(yè)利潤（EBIT）是300萬元，擴大規(guī)模后預計營業(yè)利潤將增加到380萬元。企業(yè)所得稅率為40%，現(xiàn)在流通在外的普通股為40萬股。計算不同籌資方案的每股收益。計算過程見下表項目發(fā)行普通股銀行借款發(fā)行優(yōu)先股EBIT利息稅前利潤所得稅（40%）稅后利潤優(yōu)先股股利普通股股東凈利潤普通股股數(shù)（萬股）EPS（元/股）380—380152228—2285038050330132198—19840380—3801522285017840從上表可知，該企業(yè)選擇銀行借款是最合理的，通過增發(fā)普通股籌資次之。（二）加權(quán)平均資本成本分析公司籌資中債務(wù)資本成本低，但債務(wù)資本增加會使權(quán)益資本成本上升，因此在資本結(jié)構(gòu)決策中，應(yīng)綜合債務(wù)成本與權(quán)益成本，考慮加權(quán)平均資本成本，選擇使加權(quán)平均資本成本盡可能低的財務(wù)杠桿利用程度，盡可能地提高公司價值。設(shè)公司的市場價值為 （20）其中B是公司債務(wù)市場價值，為簡單計，這里設(shè)B就是債務(wù)的賬面價值，S是公司權(quán)益市場價值，它可以通過下式計算： （21）這里EBIT是公司息前稅前收益，I為債務(wù)利息，T是公司所得稅率，是公司權(quán)益資本成本，它可以利用資本資產(chǎn)定價模型來確定 （22）式中為無風險利率，是公司股票系數(shù)，是股票市場的平均收益率，通過以上的計算，再求出公司的加權(quán)平均資本成本：其中是公司債務(wù)資本成本。對公司的不同財務(wù)杠桿求出的公司相應(yīng)加權(quán)平均資本成本加以比較，選擇最低者所對應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)為公司理想的資本結(jié)構(gòu)。例 某企業(yè)營業(yè)利潤為2000萬元，賬面上資本總額全部為普通股，股本8000萬元，所得稅稅率40%。該企業(yè)準備用發(fā)行債券回購部分股票調(diào)整目前的資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)債券利率和普通股股本的成本情況如下表所示：債券發(fā)行總額（百萬元）債券利率（%）股票值無風險報酬率（%）平均風險股票必要報酬率（%）普通股成本（%）0510152025—810121518666666121212121212根據(jù)上表的資料，我們可以計算該企業(yè)籌集不同金額的債務(wù)時的總價值和綜合資本成本（債券籌資費用忽略不計），見下表企業(yè)總價值與綜合資本成本表債券市值（百萬元）股票市值（百萬元）企業(yè)總價值（百萬元）債券成本（%）普通股成本（%）綜合資本成本（%）05101520250如上表所示，在沒有債務(wù)的情況下，企業(yè)的總價值等于股票的市場價值。當企業(yè)發(fā)行債券并回購部分股票時，一開始企業(yè)總價值上升，綜合資本成本也相應(yīng)下降。在債務(wù)達到1000萬元時，該企業(yè)總價值最大，綜合資本成本也最低。債務(wù)超過1000萬元時，企業(yè)價值下降，綜合資本成本上升?？梢?，債務(wù)為1000萬元時的資本結(jié)構(gòu)是該企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。1．
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