【正文】 ,000 　69,420,260 　　 應(yīng)收賬款　172,251,910 　294,633,500 　234,034,700 其他應(yīng)收款　142,895,000 　163,860,000 　32,463,053 預(yù)付賬款　172,988,903 　310,154,322 　225,095,340 存貨　154,296,303 　249,736,594 　359,797,083 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)　953,888,485 　1,338,648,282 　1,162,057,604 長期投資　　　　　　 長期股權(quán)投資　239,721,335 　749,554,618 　1,263,220,562 長期債權(quán)投資　　　143,195,000 　1,531,870,000 長期投資合計(jì)　239,721,335 　892,749,618 　2,795,090,562 固定資產(chǎn)　3,606,979 　3,132,808 　2,772,210 資產(chǎn)總計(jì)　1,197,216,800 　2,234,530,708 　3,959,920,376 流動(dòng)負(fù)債　　　　　　 短期借款　314,000,000 　524,435,000 　591,680,000 應(yīng)付票據(jù)　　　39,846,692 　65,000,000 應(yīng)付賬款　　　　　62,409,680 預(yù)收賬款　11,948 　　　　 應(yīng)付福利費(fèi)　251,337 　212,837 　81,625 應(yīng)交稅金　5,034,963 　38,586,106 　42,399,960 其他應(yīng)交款　85,284 　558,075 　　 其他應(yīng)付款　618,768 　618,768 　116,727 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)　319,978,404 　604,257,478 　761,687,991 長期負(fù)債　　　　　　 負(fù)債合計(jì)　319,978,404 　604,257,478 　761,687,991 所有者權(quán)益　　　　　　 實(shí)收資本　507,000,000 　1,005,000,000 　2,110,000,000 資本公積　　　　　　 盈余公積　54,903,590 　93,158,815 　162,602,688 其中：法定公益金　18,301,197 　31,052,938 　54,200,896 未分配利潤　315,334,806 　532,114,415 　925,629,697 所有者權(quán)益合計(jì)　877,238,396 　1,630,273,230 　3,198,232,385 負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)　1,197,216,800 　2,234,530,708 　3,959,920,376 利潤表　2008　2009　2010主營業(yè)務(wù)收入　1,337,990,414 　2,597,224,456 　4,895,911,823 減：主營業(yè)務(wù)成本　1,199,079,309 　2,318,101,458 　4,368,379,637 主營業(yè)務(wù)稅金及附加　1,501,517 　3,263,965 　8,031,660 主營業(yè)務(wù)利潤　137,409,588 　275,859,033 　519,500,526 加：其他業(yè)務(wù)利潤　　　272,500 　　減：營業(yè)費(fèi)用　1,821,092 　2,455,435 　3,577,536 管理費(fèi)用　1,634,322 　2,464,306 　3,170,410 財(cái)務(wù)費(fèi)用　25,327,443 　29,998,487 　42,375,790 營業(yè)利潤　108,626,731 　241,213,306 　470,376,790 加：投資收益　39,329,364 　74,124,855 　113,430,664 減：營業(yè)外支出　　　　　810,000 利潤總額　147,956,095 　315,338,161 　582,997,455 減：所得稅費(fèi)用　31,153,912 　60,303,326 　120,038,300 凈利潤　116,802,183 　255,034,835 　462,959,155 a. 經(jīng)濟(jì)實(shí)力經(jīng)濟(jì)實(shí)力狀況（萬元）作為房地產(chǎn)上市公司的控股母公司，經(jīng)濟(jì)實(shí)力一般，但資產(chǎn)規(guī)模增長迅速，負(fù)債占比較少?？傎Y產(chǎn)119,722 223,453 395,992 總負(fù)債31,998 60,426 76,169 凈資產(chǎn)87,724 163,027 319,823 實(shí)收資本50,700 100,500 211,000 財(cái)務(wù)指標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平，長短期償債能力均較強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率(%)%%%流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 財(cái)務(wù)指標(biāo)銷售毛利率和銷售利潤率較低，但是資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)。銷售利潤率 (%)%%%銷售毛利率 (%)%%%凈資產(chǎn)收益率(%)%%%總資產(chǎn)收益率(%)%%%財(cái)務(wù)指標(biāo)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)，銷售收入及凈利潤均增長迅速?？傎Y產(chǎn)增長率(%)%%%所有者權(quán)益增長率(%)%%%銷售收入增長率(%)%%%凈利潤增長率(%)%%%福建陽光集團(tuán)近三年總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均大幅度提升，年均增長率近80%，資產(chǎn)負(fù)債率很低，流動(dòng)比率和速凍比例均為良好，作為房地產(chǎn)公司—陽光城的控股公司，其融資能力較強(qiáng)；作為房地產(chǎn)投資為主的企業(yè)集團(tuán)，其銷售利潤率屬于中等水平，但是近三年?duì)I業(yè)收入的大幅攀升在總額上增加了公司的凈利潤，盈利能力較為樂觀，%，足以為本信托計(jì)劃提供連帶保證責(zé)任擔(dān)保。5. 交易對手和擬合作項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn) 擔(dān)保履約風(fēng)險(xiǎn)本信托的擔(dān)保履約風(fēng)險(xiǎn)主要來源于抵押、質(zhì)押資產(chǎn)的價(jià)值和變現(xiàn)能力能否保障信托利益。應(yīng)對措施：。經(jīng)查實(shí)，土地權(quán)屬清晰，無他項(xiàng)權(quán)利，抵押價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)基本可控。抵押土地用途為商業(yè)，地理位置較好、道路通暢、通達(dá)性和可及性較好，具有一定的市場需求潛力。我部認(rèn)為隨著證件審批手續(xù)的逐步完成和就金融中心項(xiàng)目的開工建設(shè)，變現(xiàn)能力將會(huì)進(jìn)一步提高。通過交易結(jié)構(gòu)的安排，福建金融國際在信托資金股權(quán)增資前的100%的股權(quán)將質(zhì)押給五礦信托。五礦信托將可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式以促動(dòng)福建金融國際盡早履行義務(wù)。同時(shí)陽光房地產(chǎn)全資控股母公司陽光集團(tuán)以及上海升龍?zhí)峁o限責(zé)任連帶擔(dān)保。 生產(chǎn)經(jīng)營主要風(fēng)險(xiǎn)金融中心項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要來源于福建金融國際能否按照計(jì)劃完此項(xiàng)目的建設(shè)和銷售進(jìn)度，從而保證信托利益。應(yīng)對措施： 根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況，嚴(yán)格制定并落實(shí)工程施工計(jì)劃和各項(xiàng)施工進(jìn)度安排；開發(fā)主體福建金融國際的股東陽光房地產(chǎn)和上海升龍?jiān)诟Ｖ莓?dāng)?shù)鼐邆湄S富的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，成功開發(fā)和銷售了多個(gè)商業(yè)住宅項(xiàng)目；保證人福建陽光集團(tuán)和上海升龍信用較高，財(cái)務(wù)狀況良好，具有持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營的策略。 同時(shí)，為了強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理手段，屆時(shí)我們將密切關(guān)注金融中心的建設(shè)和銷售進(jìn)度，要求福建金融國際向我公司提前提交銷售計(jì)劃和資金運(yùn)用計(jì)劃，并定期匯報(bào)情況。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本信托的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于福建金融國際能否按照約定按時(shí)、足額支付信托收益。應(yīng)對措施：基于對福建金融國際情況的分析以及本信托的交易安排，我們將主要風(fēng)險(xiǎn)管理點(diǎn)定在密切關(guān)注項(xiàng)目進(jìn)展情況，特別是福建金融國際收益支付計(jì)劃的執(zhí)行情況，一旦發(fā)現(xiàn)問題將及時(shí)于其溝通，并嚴(yán)格按照合同的相關(guān)約定執(zhí)行。 法律風(fēng)險(xiǎn)本信托交易結(jié)構(gòu)及相關(guān)法律文件的合法合規(guī)性將直接影響本信托的有效存續(xù)。應(yīng)對措施：本信托交易結(jié)構(gòu)簡單，所有法律文件均采用我公司的標(biāo)準(zhǔn)范本，我公司聘請的法律顧問為“北京市昊凱律師事務(wù)所”審改所有法律文件、并出具法律意見書，法律風(fēng)險(xiǎn)基本可控。 操作風(fēng)險(xiǎn)在本計(jì)劃的投資決策和管理運(yùn)作過程中，管理人的知識、經(jīng)驗(yàn)、判斷和技能等會(huì)影響其對信息的收集以及對投資的判斷，由此可能導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)遭受損失。應(yīng)對措施：在本計(jì)劃運(yùn)作過程中，將按照公司內(nèi)部管理制度的相關(guān)要求，嚴(yán)格執(zhí)行交易流程，避免操作風(fēng)險(xiǎn)；我部門對房地產(chǎn)抵押類業(yè)務(wù)的具體操作方面已經(jīng)積累了一些經(jīng)驗(yàn)，對具體操作中可能出現(xiàn)的問題具備相應(yīng)知識并了解相應(yīng)操作預(yù)案。6. 信托計(jì)劃的中后期管理福建金融國際的管理：修改公司章程；我公司人員擔(dān)任擁有一票否決權(quán)的特別董事；福建金融國際用款計(jì)劃由我公司審核批準(zhǔn)。資金的監(jiān)管：嚴(yán)格按照用款及工程進(jìn)度計(jì)劃進(jìn)行管理。定期檢查項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度：福建金融國際管理層需在每季度首月上旬向我公司提交項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)展報(bào)告，報(bào)告內(nèi)容包括但不限于項(xiàng)目工程進(jìn)度說明、項(xiàng)目建設(shè)情況以及工程資金使用情況等，我公司有權(quán)要求福建金融國際管理層就我公司因報(bào)告及實(shí)地走訪等途徑發(fā)現(xiàn)的問題提供詳細(xì)說明。時(shí)點(diǎn)監(jiān)控：金融中心項(xiàng)目應(yīng)在相應(yīng)時(shí)點(diǎn)達(dá)到承諾進(jìn)度，如果項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)展未能達(dá)到特定時(shí)點(diǎn)應(yīng)該完成的進(jìn)度，我公司可根據(jù)實(shí)際情況判斷是否提前啟動(dòng)銷售干預(yù)。7. 結(jié)論綜上所述，金融中心項(xiàng)目地段優(yōu)越，區(qū)域優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品相對競爭優(yōu)勢明顯，未來收益（現(xiàn)金流）前景較好，具有投資價(jià)值。我們認(rèn)為：信托計(jì)劃資產(chǎn)管理人具備高端住宅類房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)中位列第一梯隊(duì)，具有較高的知名度，歷史信譽(yù)良好。由于本輪房地產(chǎn)調(diào)控中出臺的政策措施均指向住宅，尤其是豪宅，而上海升龍以辦公和商業(yè)酒店物業(yè)開發(fā)為主業(yè)，所開發(fā)住宅多為商務(wù)區(qū)域的配套項(xiàng)目，客戶群體相對穩(wěn)定，受本輪調(diào)控影響相對較小。本項(xiàng)目交易對手具有承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的主體資格，符合我司信托業(yè)務(wù)對交易對手主體資格的審查條件。信托計(jì)劃擬投資的項(xiàng)目地塊，景觀與地段資源稀缺，未來具有較強(qiáng)的保值增值潛力。根據(jù)我們對項(xiàng)目和市場風(fēng)險(xiǎn)的判斷，項(xiàng)目成本估計(jì)充分，定價(jià)保守，現(xiàn)金流安排合理，項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，信托資金投資回報(bào)保障較為充分。抵押物、質(zhì)押物估值與信托計(jì)劃募集資金匹配合理，在福建金融國際發(fā)生違約行為的情況下，受托人可以通過出售抵押物的方式快速收回投資，加上福建陽光集團(tuán)和上海升龍一起為本次投資提供的連帶責(zé)任擔(dān)保，本信托計(jì)劃在流動(dòng)性、保障措施上，具有一定的市場吸引力。信托計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)完整，邏輯清晰，可操作性強(qiáng)。鑒于以上，建議公司批準(zhǔn)操作該項(xiàng)目 42