財務(wù)報表分析步驟-資料下載頁
2025-08-05 16:59本頁面
【正文】 t value），C=期末金額，r=貼現(xiàn)率，t=投資期數(shù) ——從上述公式中，可以知道：在保證效率的前提下，未來的凈收益及凈收益增長率如果增大（即分子增大），則公司價值提高，從而股價也理應(yīng)提高。所以結(jié)論是：相同情況下，如果未來凈收益多、成長高，那么該公司（及其每股）的價值就提高，正常情況下股價也能上升。長期看，股價與公司業(yè)績正相關(guān)。 記不住這個公式不要緊，但一定要記住這個簡單的思路。只要理解了這個簡單的估值思路，那就能（初步）給很多公司進(jìn)行估值了。你可以把公司當(dāng)做這個能下金蛋的雞，估算該公司未來的凈收益，然后折現(xiàn)到現(xiàn)在就知道該公司及股票值多少錢了。具體上，你可以估算該公司未來每年的凈收益，比如第二年、第三年……第十年……，然后把未來每年的凈收益分別折算到現(xiàn)在，再加總一下，就是該公司現(xiàn)在的價值。凈收益，可以采 用前面介紹過的“自由現(xiàn)金流”。這種方法也叫“現(xiàn)金流折現(xiàn)法”，簡稱DCF模型。這也是巴菲特認(rèn)為唯一正確的估值方法。 你可能覺得，要準(zhǔn)確估算一個公司未來多年的收益很困難，因?yàn)楣窘?jīng)營變化比較大。那么一個簡單的辦法是，只選擇那種經(jīng)營穩(wěn)定的、有護(hù)城河保護(hù)的未來確定性高的公司。像巴菲特就不會對看不懂或不確定性大的公司進(jìn)行投資，因?yàn)槟菢拥墓静缓霉乐?，也就不能確定其投資價值。通過選擇有護(hù)城河的能長期穩(wěn)定增長的公司，可以提高對未來盈利評估的準(zhǔn)確性。通過“不懂不做”的能力圈理念，能得到知己知彼百戰(zhàn)不殆的效果。通過適當(dāng)分倉的方法，則能減少不確定性天災(zāi)人禍的影響。 總而言之，如果運(yùn)用在股票投資上，可以說，股票就是股份，股市是交易股份的市場，不同股份價值各有不同，股票也不是彩票，價值是其根本。如果你連一個股票應(yīng)該值多少錢都不知道，就去買賣股票，那無疑是盲目的、風(fēng)險巨大的。知道了公司價值（或每股價值），再和股價（也就是買價）相比，就可以確定該股是否具有投資價值。比如通過未來10年的現(xiàn)金流折現(xiàn)得出某股每股至少值10元，現(xiàn)價2元，10年預(yù)期投資收益率是500%，打個折也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利息，也就很有投資價值。于是，確定了投資價值，你就能利用股價的波動，發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，規(guī)避投資風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)投資收益了。 【這里穿插一句投資理論的知識：“價值決定價格，價格圍繞價值波動”，這個價值規(guī)律也是我們進(jìn)行投資的理論基礎(chǔ)。走勢是交易形成的，有買有賣造成了具體的走勢波動。股市是人的股市，交易是人的交易，而是人就會犯錯誤。人有理性的時候，也有非理性（如恐懼或貪婪）的時候。當(dāng)理性的時候股價就會趨向價值，當(dāng)非理性的時候股價就會背離價值。因此，我們才可以“以逸待勞，致人而不致于人”的立足價值，利用市場波動，低估買入高估賣出，實(shí)現(xiàn)科學(xué)盈利。對我而言，投資的要求是：財務(wù)要有“好財報”，業(yè)務(wù)要有“護(hù)城河”，估值要有“安全邊際”，操作要能“不懂不做”?！?更進(jìn)一步優(yōu)中選優(yōu)的選股思路是：可以進(jìn)行全行業(yè)、全市場甚至全世界的對比。只有比一比，才能確定更好的投資價值和投資標(biāo)的。比如，一個公司你通過研究計(jì)算得出它每股值10元，目前其市場價是2元，可以說它有投資價值。但這只是一個公司，并沒有和行業(yè)內(nèi)其他同類公司進(jìn)行對比，也沒有和全市場里上千家其他公司進(jìn)行比較。假如通過比較發(fā)現(xiàn)，和它價值相同、相近或更高的另一家公司，現(xiàn)在股價只有1元/股，那誰更有投資價值？一比較就知道買誰更劃算了。也就是說，經(jīng)過個股估值、全行業(yè)及全市場估值、綜合全面比較，這樣一個流程，能更好地確定投資價值和投資標(biāo)的。不過，對全部股票都能看懂并完成估值這個工作是幾乎難以完成的，而且很多公司之間并沒有可比性，這里只是提一下這個思路。但如果你真的發(fā)現(xiàn)了更有投資價值的公司，換股也是可以的。 現(xiàn)金流折現(xiàn)法，屬于“絕對估值”法。此外還有相對估值法（如市盈率等），重置成本法、清算價值法等。簡單說一下它們。市盈率=股價247。每股收益（年度）。而每股收益=凈利潤247。總股本。顯然，前面講過，只看凈利潤是不可靠的。還要看凈利潤的質(zhì)量（是否收到了現(xiàn)金），還要看盈利效率（凈資產(chǎn)收益率），還要看風(fēng)險（如果是靠過高的負(fù)債賺來的凈利潤，風(fēng)險不可小視，因此對應(yīng)市盈率應(yīng)該調(diào)低），最后還要看是否有自由現(xiàn)金流。沒有最后一條的把關(guān)，凈利潤再高，市盈率再低也沒有投資價值。所以，市盈率可以參考，但不能唯市盈率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果分倉組合只買低市盈率股票，長期收益率要高于只買高市盈率的投資組合。這是所謂的“低市盈率效應(yīng)”，概因?yàn)?，凈利潤高買價又低的股票群里，抓到真正低估的股票的機(jī)會要多一些造成的。所以我們參考市盈率的時候，可以用它來初步篩選公司，也不要買市盈率過高的股票。 至于重置成本法、清算價值法，則往往因?yàn)闊o法測算企業(yè)真實(shí)的盈利能力，而或高估或低估企業(yè)價值。比如，現(xiàn)在重新開一個類似企業(yè)，需要花100萬，那這個企業(yè)就真的只值100萬嗎？那些無形資產(chǎn)是很難定量的，企業(yè)通過無形資產(chǎn)取得的高額收益更是僅看有形資產(chǎn)無法衡量的。再比如，對一個盈利能力極差的壞企業(yè)進(jìn)行清算，得出其資產(chǎn)價值100萬，那他真的也值100萬嗎？這是一個燙傷的山芋，你100萬買入后，該企業(yè)每年繼續(xù)虧損，照樣能讓投資者血本無歸。所以它也不能合理估算企業(yè)的價值。 最后補(bǔ)充一點(diǎn)：本講座內(nèi)容中，有財務(wù)知識，也有業(yè)務(wù)分析知識。而財務(wù)和相對估值指標(biāo)都可以定量，業(yè)務(wù)卻往往難以定量。使用可以進(jìn)行定量的財務(wù)指標(biāo)，可以制作各種優(yōu)秀的選股模型。通過《護(hù)城河上市公司財務(wù)分析系統(tǒng)》的財務(wù)投資模型及策略檢驗(yàn)證明，單純的按照財務(wù)進(jìn)行投資，可以取得良好的投資成績。因?yàn)樨攧?wù)看上去時枯燥的數(shù)字，其實(shí)是企業(yè)生動的經(jīng)營，也是企業(yè)的成績。選擇好的經(jīng)營和成績來投資，怎么可能沒有好的投資收益呢？ （本教程是入門版本，意在讓非財務(wù)專業(yè)的用戶能了解本質(zhì)、快速入門。后面我們還會進(jìn)行更深入的高階段培訓(xùn)，如財務(wù)真?zhèn)巫R別，財務(wù)模型構(gòu)建與檢驗(yàn)等。謝謝大家！）
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