【正文】 杜邦分析體系 表32 0809年杜邦分析主要指標(biāo)表指標(biāo)名稱2008年2009年凈資產(chǎn)收益率%%總資產(chǎn)凈利率%%權(quán)益乘數(shù)凈利率%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率%%指標(biāo)名稱2008年2009年平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)負(fù)債營業(yè)收入成本費(fèi)用凈利潤表33 0809年杜邦分析相關(guān)指標(biāo)表 單位：元%總收入資產(chǎn)總額%負(fù)債總額流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)長(zhǎng)期投資在建工程無形資產(chǎn)遞延所得稅資產(chǎn)%總成本費(fèi)用營業(yè)成本營業(yè)稅金期間費(fèi)用資產(chǎn)減值損失營業(yè)外支出所得稅營業(yè)收入凈利潤資產(chǎn)平均總額%營業(yè)收入營業(yè)外收入公允價(jià)值變動(dòng)收益 圖5 09年恒瑞醫(yī)藥杜邦財(cái)務(wù)綜合分析指標(biāo)體系圖由表32及圖5可以看出公司在盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力方面的情況和相互關(guān)系。恒瑞醫(yī)藥在2009年，各項(xiàng)主要指標(biāo)均有所增加，各環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果是有成績(jī)的。 凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 2008年 % % 2009年 % % 可以看出，凈資產(chǎn)收益率上升是因?yàn)楣究傎Y產(chǎn)凈利率上升引起的，同時(shí)公司適當(dāng)利用財(cái)務(wù)杠桿也對(duì)凈資產(chǎn)收益率的上升帶來有利影響。 總資產(chǎn)凈利率=凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2008年 % % 2009年 % % 可以看出，凈利率的上升，是使得總資產(chǎn)凈利率上升的主要原因，同時(shí)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增快也對(duì)總資產(chǎn)凈利率產(chǎn)生正向影響。 由東方財(cái)富網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，%，%，領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。公司經(jīng)營業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)依據(jù)江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司提供的2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，采用成都高科技術(shù)應(yīng)用研究所提供的“EFRA財(cái)務(wù)報(bào)告分析系統(tǒng)”以及所集成的國務(wù)院國資委《2009企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》進(jìn)行企業(yè)績(jī)效定量評(píng)價(jià)分析，計(jì)算得到恒瑞醫(yī)藥2009年績(jī)效綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)值，如下表：表34 恒瑞醫(yī)藥2009年績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告基本指標(biāo)計(jì)分表基 本指 標(biāo)權(quán) 重指標(biāo)實(shí)際值上檔標(biāo)準(zhǔn)值本檔標(biāo)準(zhǔn)值上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)檔次指標(biāo)得分分析系數(shù)一、盈利能力狀況凈資產(chǎn)收益率(%)20A總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)14A二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)10C應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)12D三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況資產(chǎn)負(fù)債率(%)12A已獲利息倍數(shù)10E四、經(jīng)營增長(zhǎng)狀況銷售增長(zhǎng)率(%)12A資本保值增值率(%)10A表35 恒瑞醫(yī)藥2009年績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告修正指標(biāo)計(jì)分表修 正指 標(biāo)權(quán)重指標(biāo)實(shí)際值上檔標(biāo)準(zhǔn)值本檔標(biāo)準(zhǔn)值上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)檔次單項(xiàng)修正系數(shù)加權(quán)修正系數(shù)一、盈利能力狀況銷售利潤率(%)10A盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)9E成本費(fèi)用利潤率(%)8A資本收益率(%)7A二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況不良資產(chǎn)比率(%)9A流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)7C資產(chǎn)現(xiàn)金回收率(%)6A三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況速動(dòng)比率(%)6A現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率(%)6A帶息負(fù)債比率(%)5A或有負(fù)債比率(%)5A四、經(jīng)營增長(zhǎng)狀況銷售利潤增長(zhǎng)率(%)10A總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)7A技術(shù)投入比率(%)5E表36 恒瑞醫(yī)藥2009年績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告指標(biāo)得分總表評(píng)價(jià)內(nèi)容權(quán) 重基本分?jǐn)?shù)分析系數(shù)綜合修正系數(shù)修正后分?jǐn)?shù)等 級(jí)34222222合 計(jì)100A+（1）各類指標(biāo)結(jié)論①盈利能力狀況：凈資產(chǎn)收益率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。銷售（營業(yè)）利潤率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)為 ，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 較差 水平。成本費(fèi)用利潤率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。資本收益率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的盈利能力狀況為 優(yōu)秀 水平。②資產(chǎn)質(zhì)量狀況：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 次，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 平均 水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 次，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 較低 水平。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 次，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 平均 水平。資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況為 良好 水平。③債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況：資產(chǎn)負(fù)債率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。已獲利息倍數(shù)為 ，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 較差 水平。速動(dòng)比率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為 次，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。帶息負(fù)債比率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況為 優(yōu)秀 水平。④經(jīng)營增長(zhǎng)狀況：銷售（營業(yè)）增長(zhǎng)率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。資本保值增值率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。銷售（營業(yè)）利潤增長(zhǎng)率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率為 %，通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的經(jīng)營增長(zhǎng)狀況為 優(yōu)秀 水平。（2）企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)分析結(jié)論為：企業(yè)績(jī)效定量分析評(píng)價(jià)指標(biāo)總分為 分。企業(yè)績(jī)效定量分析評(píng)價(jià)等級(jí)為 A+ 級(jí)。企業(yè)績(jī)效定量分析評(píng)價(jià)為優(yōu)秀 水平。五、每股收益與每股市價(jià)比較 圖6 0509年恒瑞醫(yī)藥每股收益、每股市價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)比較圖從圖6可看出，恒瑞醫(yī)藥近四年來，每股收益和每股市價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)基本相同，總體均呈上升趨勢(shì)，截至2009年12月31日。表37 0808恒瑞醫(yī)藥每股指標(biāo)變動(dòng)表 金額單位：元主要項(xiàng)目 2008年 2009年變動(dòng)率每股收益%每股市價(jià)%市盈率表37顯示，%，%。2010年3月，，截至2010年4月26日。公司股價(jià)上升，市盈率居高，若以其每年30%的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)在2010年，若以目前股市40倍的平均市盈率，這將會(huì)受到投資者的追捧。但我國股市尚處于初級(jí)階段，莊家肆意拉抬股價(jià)，造成市盈率奇高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面多加分析。六、結(jié)論恒瑞醫(yī)藥是抗腫瘤藥物方面的龍頭企業(yè)，投入了大量資金于藥物新品種的創(chuàng)新、吸引優(yōu)秀人才等方面，并積極通過FDA認(rèn)證；從公司財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)可看出，公司在2009年度，盈利能力、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營增長(zhǎng)方面均處于行業(yè)優(yōu)秀水平，資產(chǎn)狀況良好；公司股價(jià)呈上升趨勢(shì)，市盈率趨居高位，股票市場(chǎng)表現(xiàn)良好；公司所處行業(yè)前景較好，政策利多，具有很高的成長(zhǎng)性。綜合各方面因素考慮，投資者可在2010年進(jìn)行適當(dāng)投資。參考文獻(xiàn)[1]張先治，財(cái)務(wù)分析[M],大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，[2]李強(qiáng)，投資項(xiàng)目分析理論與實(shí)務(wù)（第一版），成都：西南交通大學(xué)出版社，[3]成都高科技術(shù)應(yīng)用研究所，經(jīng)營決策分析，北京：北京賽迪電子出版社，[4]國務(wù)院國資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評(píng)價(jià)局,2009企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值,北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，[5]王淑萍，財(cái)務(wù)報(bào)告分析[M]，北京：清華大學(xué)出版社，[6]張先治等，財(cái)務(wù)分析習(xí)題與案例，大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，[7]張新民，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析，北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，[8] 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