【正文】 杜邦分析體系 表32 0809年杜邦分析主要指標表指標名稱2008年2009年凈資產收益率%%總資產凈利率%%權益乘數凈利率%%總資產周轉率資產負債率%%指標名稱2008年2009年平均總資產平均凈資產負債營業(yè)收入成本費用凈利潤表33 0809年杜邦分析相關指標表 單位：元%總收入資產總額%負債總額流動負債長期借款固定資產流動資產固定資產長期投資在建工程無形資產遞延所得稅資產%總成本費用營業(yè)成本營業(yè)稅金期間費用資產減值損失營業(yè)外支出所得稅營業(yè)收入凈利潤資產平均總額%營業(yè)收入營業(yè)外收入公允價值變動收益 圖5 09年恒瑞醫(yī)藥杜邦財務綜合分析指標體系圖由表32及圖5可以看出公司在盈利能力、營運能力和償債能力方面的情況和相互關系。恒瑞醫(yī)藥在2009年，各項主要指標均有所增加，各環(huán)節(jié)財務狀況、經營狀況和經營成果是有成績的。 凈資產收益率=總資產凈利率權益乘數 2008年 % % 2009年 % % 可以看出，凈資產收益率上升是因為公司總資產凈利率上升引起的，同時公司適當利用財務杠桿也對凈資產收益率的上升帶來有利影響。 總資產凈利率=凈利率總資產周轉率 2008年 % % 2009年 % % 可以看出，凈利率的上升，是使得總資產凈利率上升的主要原因，同時總資產周轉速度增快也對總資產凈利率產生正向影響。 由東方財富網發(fā)布的數據，%，%，領先于行業(yè)平均水平。公司經營業(yè)績綜合評價依據江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司提供的2009年度財務報表數據，采用成都高科技術應用研究所提供的“EFRA財務報告分析系統”以及所集成的國務院國資委《2009企業(yè)績效評價標準值》進行企業(yè)績效定量評價分析，計算得到恒瑞醫(yī)藥2009年績效綜合評價指標值，如下表：表34 恒瑞醫(yī)藥2009年績效評價報告基本指標計分表基 本指 標權 重指標實際值上檔標準值本檔標準值上檔標準系數本檔標準系數檔次指標得分分析系數一、盈利能力狀況凈資產收益率(%)20A總資產報酬率(%)14A二、資產質量狀況總資產周轉率(次)10C應收賬款周轉率(次)12D三、債務風險狀況資產負債率(%)12A已獲利息倍數10E四、經營增長狀況銷售增長率(%)12A資本保值增值率(%)10A表35 恒瑞醫(yī)藥2009年績效評價報告修正指標計分表修 正指 標權重指標實際值上檔標準值本檔標準值上檔標準系數本檔標準系數檔次單項修正系數加權修正系數一、盈利能力狀況銷售利潤率(%)10A盈余現金保障倍數9E成本費用利潤率(%)8A資本收益率(%)7A二、資產質量狀況不良資產比率(%)9A流動資產周轉率(次)7C資產現金回收率(%)6A三、債務風險狀況速動比率(%)6A現金流動負債比率(%)6A帶息負債比率(%)5A或有負債比率(%)5A四、經營增長狀況銷售利潤增長率(%)10A總資產增長率(%)7A技術投入比率(%)5E表36 恒瑞醫(yī)藥2009年績效評價報告指標得分總表評價內容權 重基本分數分析系數綜合修正系數修正后分數等 級34222222合 計100A+（1）各類指標結論①盈利能力狀況：凈資產收益率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平?？傎Y產報酬率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。銷售（營業(yè)）利潤率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。盈余現金保障倍數為 ，通過評價標準比較分析為 較差 水平。成本費用利潤率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。資本收益率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據綜合分析，企業(yè)的盈利能力狀況為 優(yōu)秀 水平。②資產質量狀況：總資產周轉率為 次，通過評價標準比較分析為 平均 水平。應收賬款周轉率為 次，通過評價標準比較分析為 較低 水平。流動資產周轉率為 次，通過評價標準比較分析為 平均 水平。資產現金回收率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據綜合分析，企業(yè)的資產質量狀況為 良好 水平。③債務風險狀況：資產負債率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。已獲利息倍數為 ，通過評價標準比較分析為 較差 水平。速動比率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平?，F金流動負債比率為 次，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。帶息負債比率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據綜合分析，企業(yè)的債務風險狀況為 優(yōu)秀 水平。④經營增長狀況：銷售（營業(yè)）增長率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。資本保值增值率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。銷售（營業(yè)）利潤增長率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平?？傎Y產增長率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據綜合分析，企業(yè)的經營增長狀況為 優(yōu)秀 水平。（2）企業(yè)績效評價分析結論為：企業(yè)績效定量分析評價指標總分為 分。企業(yè)績效定量分析評價等級為 A+ 級。企業(yè)績效定量分析評價為優(yōu)秀 水平。五、每股收益與每股市價比較 圖6 0509年恒瑞醫(yī)藥每股收益、每股市價變動趨勢比較圖從圖6可看出，恒瑞醫(yī)藥近四年來，每股收益和每股市價變動趨勢基本相同，總體均呈上升趨勢，截至2009年12月31日。表37 0808恒瑞醫(yī)藥每股指標變動表 金額單位：元主要項目 2008年 2009年變動率每股收益%每股市價%市盈率表37顯示，%，%。2010年3月，，截至2010年4月26日。公司股價上升，市盈率居高，若以其每年30%的增長速度，預計在2010年，若以目前股市40倍的平均市盈率，這將會受到投資者的追捧。但我國股市尚處于初級階段，莊家肆意拉抬股價，造成市盈率奇高，市場風險巨大的現象時有發(fā)生，投資者應該從公司背景、基本素質等方面多加分析。六、結論恒瑞醫(yī)藥是抗腫瘤藥物方面的龍頭企業(yè)，投入了大量資金于藥物新品種的創(chuàng)新、吸引優(yōu)秀人才等方面，并積極通過FDA認證；從公司財務分析與經營業(yè)績綜合評價可看出，公司在2009年度，盈利能力、債務風險、經營增長方面均處于行業(yè)優(yōu)秀水平，資產狀況良好；公司股價呈上升趨勢，市盈率趨居高位，股票市場表現良好；公司所處行業(yè)前景較好，政策利多，具有很高的成長性。綜合各方面因素考慮，投資者可在2010年進行適當投資。參考文獻[1]張先治，財務分析[M],大連：東北財經大學出版社，[2]李強，投資項目分析理論與實務（第一版），成都：西南交通大學出版社，[3]成都高科技術應用研究所，經營決策分析，北京：北京賽迪電子出版社，[4]國務院國資委財務監(jiān)督與考核評價局,2009企業(yè)績效評價標準值,北京：經濟科學出版社，[5]王淑萍，財務報告分析[M]，北京：清華大學出版社，[6]張先治等，財務分析習題與案例，大連：東北財經大學出版社，[7]張新民，上市公司財務報表分析，北京：對外經濟貿易大學出版社，[8] Bhattacharya， S .imperfect Information，Dividend Policy， and the Bird in the Hand Fallacy，Bell journal of Economics，spring 1979 ，( 7 ) ：259—270[9]江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司，20072009年年度報告[10]戴德明，林鋼，趙西卜，財務會計學[M],北京:中國人民大學出版社，2006 30