【正文】 綜合各方面因素考慮，投資者可在2010年進行適當投資。但我國股市尚處于初級階段，莊家肆意拉抬股價，造成市盈率奇高，市場風險巨大的現(xiàn)象時有發(fā)生，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面多加分析。截至2010年4月26日。表37 0808恒瑞醫(yī)藥每股指標變動表 金額單位：元主要項目 2008年 2009年變動率每股收益%每股市價%市盈率表37顯示，%，%。企業(yè)績效定量分析評價為優(yōu)秀 水平。（2）企業(yè)績效評價分析結(jié)論為：企業(yè)績效定量分析評價指標總分為 分?？傎Y產(chǎn)增長率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。資本保值增值率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的債務(wù)風險狀況為 優(yōu)秀 水平?，F(xiàn)金流動負債比率為 次，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。已獲利息倍數(shù)為 ，通過評價標準比較分析為 較差 水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況為 良好 水平。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 次，通過評價標準比較分析為 平均 水平。②資產(chǎn)質(zhì)量狀況：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 次，通過評價標準比較分析為 平均 水平。資本收益率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)為 ，通過評價標準比較分析為 較差 水平。總資產(chǎn)報酬率為 %，通過評價標準比較分析為 優(yōu)秀 水平。 由東方財富網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，%，%，領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。 凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 2008年 % % 2009年 % % 可以看出，凈資產(chǎn)收益率上升是因為公司總資產(chǎn)凈利率上升引起的，同時公司適當利用財務(wù)杠桿也對凈資產(chǎn)收益率的上升帶來有利影響。四、綜合分析與評價 杜邦分析體系 表32 0809年杜邦分析主要指標表指標名稱2008年2009年凈資產(chǎn)收益率%%總資產(chǎn)凈利率%%權(quán)益乘數(shù)凈利率%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負債率%%指標名稱2008年2009年平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)負債營業(yè)收入成本費用凈利潤表33 0809年杜邦分析相關(guān)指標表 單位：元%總收入資產(chǎn)總額%負債總額流動負債長期借款固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期投資在建工程無形資產(chǎn)遞延所得稅資產(chǎn)%總成本費用營業(yè)成本營業(yè)稅金期間費用資產(chǎn)減值損失營業(yè)外支出所得稅營業(yè)收入凈利潤資產(chǎn)平均總額%營業(yè)收入營業(yè)外收入公允價值變動收益 圖5 09年恒瑞醫(yī)藥杜邦財務(wù)綜合分析指標體系圖由表32及圖5可以看出公司在盈利能力、營運能力和償債能力方面的情況和相互關(guān)系。通過以上分析，可以看出恒瑞醫(yī)藥在近三年來各項增長指標呈現(xiàn)出波動現(xiàn)象，在2008年各項增長都有所下滑，效益下降；而到2009年，各方面均恢復與2007年同期相似趨勢，各項能力有所增長，且保持較高水平，公司發(fā)展?jié)u入佳境。2008年銷售呈正向增長，營業(yè)利潤呈現(xiàn)負增長，這說明該年成本費用的增加超過了營業(yè)收入的增加，公司經(jīng)營效益較差。2009年，營業(yè)利潤增長率大大超過凈利潤增長率，這說明公司該年的凈利潤增長主要來自于營業(yè)利潤的增長，效益較好。 （3）凈利潤增長率與營業(yè)利潤增長率%、%、%，%、%、%。另一方面，資本積累率與凈利潤增長率出現(xiàn)了較大差異，說明公司凈利潤可能用于彌補虧損等其他用途，應(yīng)進一步分析。 （2）資本積累率與凈利潤增長率%、%、%，%、%、%。 （1）銷售增長率與總資產(chǎn)增長率%、%、%，%、%、%。2008年受各項增長指標均較上年有所降低，尤其是營業(yè)利潤呈現(xiàn)負增長，進一步分析利潤表知，營業(yè)利潤下降主要是由于成本費用的提高超過了營業(yè)收入，而凈利潤呈正增長是由于2008年所得稅費用大幅下降所致。查看現(xiàn)金流量表，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在2008年呈現(xiàn)負增長，%，2009年實現(xiàn)大幅回升，上漲幅度為基期的11%，這表明公司在2009年具備較強的變現(xiàn)能力，有充裕資金，這對于公司的償債能力是十分樂觀的。④現(xiàn)金利息保障倍數(shù) 該指標2008年有較大幅度下降，在2009年呈現(xiàn)負值。查看利潤表，資產(chǎn)負債表中，貨幣資金項目所占比例非常大，在銀行存款比較多而財務(wù)費用比較少的情況下，利息收入會大于財務(wù)費用支出，出現(xiàn)負數(shù)。公司比率較低，表明一種低風險、低收益的財務(wù)結(jié)構(gòu)，并且對債權(quán)人的保障度較高。②凈資產(chǎn)負債率（產(chǎn)權(quán)比率）相對2007年，公司凈資產(chǎn)負債率總體呈現(xiàn)下降趨勢，2009年稍有回升，但仍維持較低水平。對于債權(quán)人來說，其利益的保障程度較高；對于投資者和公司本身而言，可以通過擴大舉債規(guī)模來增加財務(wù)杠桿效益。（2）長期償債能力表30 長期償債能力分指標分析表指標名稱2007年2008年2009年資產(chǎn)負債率%%%凈資產(chǎn)負債率（產(chǎn)權(quán)比率）%%%已獲利息倍數(shù)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)① 資產(chǎn)負債率 2007年2009年，公司資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)下降趨勢。B、輔助指標表29 短期償債能力動態(tài)指標分析表指標名稱2007年2008年2009年輔助指標：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率存活周轉(zhuǎn)率從資產(chǎn)負債表中可以看到，應(yīng)收賬款規(guī)模相對超過應(yīng)付賬款規(guī)模，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度在20082009年均比應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度快，動態(tài)償債能力相對較好。公司應(yīng)當適當減少現(xiàn)金持有量，擴大投資。公司的速動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款占據(jù)大多數(shù)，但仍有過多的現(xiàn)金持有量。一般認為流動比率應(yīng)在2：1以上，速動比率應(yīng)在1：1以上，2008與2009年兩年，該兩項指標值均超過6：1，不同行業(yè)經(jīng)營情況不同，其流動比率和速動比率的正常標準會有所不同，但這兩個比率并非越高越好，過高時可能存在現(xiàn)金持有過多或存貨積壓問題。2009年流動資產(chǎn)與流動負債均有所增長，且流動資產(chǎn)漲幅超過流動負債，公司存在足夠的營運資本。公司應(yīng)收賬款的管理水平在行業(yè)中仍然處于較好位置。恒瑞醫(yī)藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均優(yōu)于行業(yè)平均水平。作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥應(yīng)繼續(xù)加強存貨管理，采取積極的銷售策略，進一步減少存貨營運資金占用量。2009年，相對于行業(yè)平均水平（，）恒瑞醫(yī)藥相對較低。% 2009年，恒瑞醫(yī)藥營業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率、每股收益等盈利指標均超過行業(yè)平均水平，處于領(lǐng)先地位。（4）行業(yè)對比 根據(jù)東方財富網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)：表26 2009年部分盈利能力指標與行業(yè)比較分析表 金額單位：億元簡 稱營業(yè)收入凈資產(chǎn)收益率銷售毛利率銷售凈利率每股收益恒瑞醫(yī)藥行業(yè)平均對凈資產(chǎn)收益率正向和負向影響的作用相互抵減后，%。 ②所得稅率按(利潤總額—凈利潤)/利潤總額推算。（2）凈資產(chǎn)收益率 表23 凈資產(chǎn)收益率分析表 金額單位：元指標名稱2007年2008年2009年平均凈資產(chǎn)凈利潤凈資產(chǎn)收益率%%% 2009年，資本與利潤實現(xiàn)大幅雙增，%，說明公司在本年自有資本獲取收益的能力強，運營效益好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度較好。（4）籌資活動現(xiàn)金流量分析 由于2009年取得長期借款，使得籌資活動的現(xiàn)金流入增加10000000元，本年度分配股利、。購建固定資產(chǎn)、這表明企業(yè)在擴大其再生產(chǎn)能力方面做出努力。上漲幅度超過上年4倍。該項目的表現(xiàn)應(yīng)引起重視。表21 “支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”水平分析表 金額單位：元2008年2009年構(gòu)成變動值變動率構(gòu)成變動值變動率%%%%（以2007年為基期）“支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”，%，在20082009年度，該比例占現(xiàn)今總流入量份額有所下降，但仍維持較高水平增長。支付的差旅費、業(yè)務(wù)招待費、保險費，經(jīng)營租賃支付的現(xiàn)金等其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流出，此項目具有不穩(wěn)定性，數(shù)額不應(yīng)過多。%，在2009年得到一定控制，%；支付的職工薪酬與各項稅費也均逐年不同程度增加。①經(jīng)營活動主要項目分析表20 經(jīng)營活動主要項目水平分析表 金額單位。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2008年呈現(xiàn)負增長，%，2009年實現(xiàn)大幅回升，上漲幅度為11%；投資和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)三年呈現(xiàn)負數(shù)額，應(yīng)進一步分析。投資活動連續(xù)三年現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，公司在投資活動中表現(xiàn)不佳；而在20072009年度，公司籌資活動現(xiàn)金流出均超過現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析表16 恒瑞醫(yī)藥0709現(xiàn)金流量表 單位：元項 目2007年2008年2009年一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的稅費返還收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金　經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項稅費支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金　經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計　　經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資收到的現(xiàn)金取得投資收益收到的現(xiàn)金處置固資無形資產(chǎn)