【正文】 未來整體財(cái)務(wù)狀況分析的一部分。同樣清楚的是，對(duì)于公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)會(huì)有很大的差別，這取決于評(píng)價(jià)人的具體觀點(diǎn)。正在考慮提供季度（短期）信用的銀行或供應(yīng)商可能認(rèn)為某一家公司非常安全，而提供15年期借款的機(jī)構(gòu)也許會(huì)為該公司財(cái)務(wù)盈利狀況深感不安。宗旨目標(biāo)服務(wù)/產(chǎn)品——市場(chǎng)選擇服務(wù)/產(chǎn)品——市場(chǎng)戰(zhàn)略市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)、政府政策、經(jīng)營(yíng)特征未來收入增長(zhǎng)率波動(dòng)性可預(yù)測(cè)性成本結(jié)構(gòu)固定成本與變動(dòng)成本成本節(jié)約的潛力支持公司經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略所需要的資源為開發(fā)市場(chǎng)、產(chǎn)品/服務(wù)的支出營(yíng)運(yùn)資本工廠和設(shè)備第一步第二步第三步未來業(yè)績(jī)服務(wù)質(zhì)量平衡計(jì)分卡營(yíng)利性規(guī)模波動(dòng)性可預(yù)測(cè)性第四步3—5年計(jì)劃戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)未來5年的融資需求數(shù)額投入時(shí)間占用時(shí)間可推遲性融資政策的目標(biāo)資源債務(wù)政策資金分配政策財(cái)務(wù)報(bào)告可用性原則第五步第六步第七步本年度計(jì)劃可靠性測(cè)試第八步第九步步圖4 公司財(cái)務(wù)系統(tǒng)本部分講解的剩余部分將提供常見的財(cái)務(wù)比率，可以用于回答上述某些問題。接下來，后面的表1和表2提供了1995年和1999年假設(shè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。隨后的部分（財(cái)務(wù)比率和財(cái)務(wù)分析）提供了四種類型的財(cái)務(wù)比率，然后根據(jù)表1和表2的財(cái)務(wù)報(bào)表提出了一系列問題?？梢圆捎糜嘘P(guān)比率計(jì)算的公式來回答兩個(gè)一般性的問題：⒈公司的財(cái)務(wù)狀況在4年期間有變化嗎？⒉根據(jù)財(cái)務(wù)比率，公司最重大的變化是什么？ 表1 測(cè)性儀器公司：1995年和1999年合并的年度損益表 單位：千美元1995年1999年銷售凈額 3251348769銷售成本1918329700毛利1333019069營(yíng)業(yè)費(fèi)用1075816541利息費(fèi)用361517稅前利潤(rùn) 22112011所得稅 1040704凈利潤(rùn) 11711307表2 磁性儀器公司1995年12月31日和1999年12月31日合并的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：千美元1995年1999年現(xiàn)金16172020應(yīng)收賬款 52277380存貨40328220流動(dòng)資產(chǎn)1087617620固定資產(chǎn)40735160總資產(chǎn)1494922780應(yīng)付票據(jù)（銀行）8641213應(yīng)付賬款16152820應(yīng)計(jì)費(fèi)用和稅金 20283498 流動(dòng)負(fù)債45077531長(zhǎng)期債務(wù)27503056股東權(quán)益769212193負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)1494922780財(cái)務(wù)比率和財(cái)務(wù)分析公司財(cái)務(wù)資料的兩個(gè)基本來源是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表。損益表匯總了一定時(shí)期的收入和費(fèi)用，例如截止到12月31日的1999年度 收入和費(fèi)用。資產(chǎn)負(fù)債表列示公司在特定時(shí)點(diǎn)，例如1999年12月31日，所擁有的（資產(chǎn)）、所欠的（負(fù)債）和所有者投入的（所有者權(quán)益）。通過損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出下列四個(gè)方面的財(cái)務(wù)比率：獲利能力比率；營(yíng)運(yùn)能力比率；杠桿比率；流動(dòng)性比率。獲利能力比率：公司的獲利能力如何？獲利能力是公司長(zhǎng)期發(fā)展的必要條件，因?yàn)楂@利水平會(huì)有力地影響公司債務(wù)資金的取得、公司普通股票的價(jià)值、公司發(fā)行普通股票的意愿以及公司可持續(xù)的銷售增長(zhǎng)。反映公司獲利能力的一個(gè)指標(biāo)是獲利能力比率，即利潤(rùn)占銷售額 的百分比（銷售利潤(rùn)率），其計(jì)算公式表示如下： 決定公司銷售利潤(rùn)率的必要信息資料可在公司的 損益表 中找到。 1307 美元除以 48769 美元，%。 %相比，該比率有所降低。 的下降是由于銷售成本占銷售額百分比的增加，以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用占銷售額百分比的增加所引起的。對(duì)獲利能力產(chǎn)生有利影響的唯一因素是公司 所得稅的減少。公司管理層和投資者通常更為關(guān)心的是所投入資金的收益率，而非銷售利潤(rùn)率。業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所需資金很少的公司通常利潤(rùn)率* 此處等同于銷售利潤(rùn)率?！g者注較低，但投入的資金卻會(huì)獲得有吸引力的投資收益率。相反地，有許多準(zhǔn)備密集型的公司，盡管看上去有可觀的利潤(rùn)率，但投資收益率卻低得可憐。因此，考察股東和公司付息債務(wù)“投資者”投資資金的收益率是有用的。為增加公司之間的可比性，我們采用EBIAT（息前稅后利潤(rùn)）作為收益計(jì)量指標(biāo)。采用EBIAT作為收益計(jì)量指標(biāo)，便于分析人員對(duì)投資資金的收益率（按扣除利息費(fèi)用前計(jì)算）與公司估計(jì)的資本成本進(jìn)行對(duì)比，以此考察公司在長(zhǎng)期中的獲利能力是否充足。 12193 美元，1999年期間息前稅后利潤(rùn)（EBIAT）為 1824 美元。投資資金收益率可按下列公式計(jì)算： 1999年該指標(biāo)為 %，與1995年的 %相比有所降低。對(duì)于股東而言，一個(gè)同樣重要的指標(biāo)為公司的權(quán)益收益率。權(quán)益收益率為稅后利潤(rùn)除以所有者權(quán)益，即： 權(quán)益收益率可以說明公司在利用股東資金方面的盈利性。 12193 美元，稅后利潤(rùn)為 1307 美元。公司的權(quán)益收益率為 %，%相比有所降低。管理當(dāng)局可通過幾種方法來“提高”（或“降低”）權(quán)益收益率。每種“提高”方法在本質(zhì)上差異很大。分析人員必須通過權(quán)益收益率這一指標(biāo)，了解任何改變背后的根本性原因。例如，銷售利潤(rùn)率是否有所提高？公司管理的資產(chǎn)是否發(fā)生變化？相對(duì)于權(quán)益資金，公司是否增加了借入資金的使用？這三個(gè)可能性解釋在杜邦比率分析系統(tǒng)中結(jié)合在一起： 營(yíng)運(yùn)能力比率：公司對(duì)其資產(chǎn)運(yùn)用得如何？第二種類型的基本財(cái)務(wù)比率為營(yíng)運(yùn)能力比率。營(yíng)運(yùn)能力比率可以說明公司運(yùn)用其資產(chǎn)的效果如何。資產(chǎn)無效利用導(dǎo)致更多資金的需求、不必要的利息費(fèi)用和相應(yīng)較低的資金收益率。進(jìn)一步講，較低的營(yíng)運(yùn)能力比率或營(yíng)運(yùn)能力比率的下降可能預(yù)示著應(yīng)收賬款不能收回，或者存貨、設(shè)備已經(jīng)陳舊或過時(shí)。全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量了去不資產(chǎn)利用的有效性，按銷售額除以總資產(chǎn)計(jì)算： 美元除以 22780 美元計(jì)算。該周轉(zhuǎn)率從1995年的 次降低到1999年的 次。由于使用全部資產(chǎn)可能會(huì)掩蓋某一特定類別資產(chǎn)中存在的重大問題，所以計(jì)算出每類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也很有意義。其中一個(gè)重要 的資產(chǎn)類別為應(yīng)收賬款。平均收賬期反映了公司在實(shí)現(xiàn)銷售和收到款項(xiàng)之間必須等待的天數(shù)。平均收賬期可通過兩步計(jì)算。首先，用年賒銷額除以365天以計(jì)算出平均每日的賒銷額： 然后，通過應(yīng)收賬款余額除以平均每日賒銷額計(jì)算出平均收賬期： 7380 美元。1999年平均每日銷售額為 美元，平均收賬期為 天；和1995年 天的平均收賬期相比有所降低。第三個(gè)營(yíng)運(yùn)能力比率為存貨周轉(zhuǎn)率，它說明公司運(yùn)用存貨的有效性。既然存貨在資產(chǎn)負(fù)債表中按成本（非售價(jià)）計(jì)價(jià)，所以建議用銷售成本來反映存貨的營(yíng)運(yùn)能力。存貨周轉(zhuǎn)率按銷售成本除以存貨計(jì)算：存貨周轉(zhuǎn)率= 銷售成本/存貨從1999年末來看，磁性儀器公司需要 8220 美元存貨來維持1999年的經(jīng)營(yíng)。其以銷售成本反映1999年的營(yíng)運(yùn)額為 29700 美元。這與1995年的次相比，有所降低。第四個(gè)營(yíng)運(yùn)能力比率為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了公司利用廠房設(shè)備的效率：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/固定資產(chǎn)凈額在1999年中，磁性儀器公司的固定資產(chǎn)凈額為 5160 美元；銷售額為 48769美元。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1995年的 次提高到1999年的 次。到此為止，我們已經(jīng)討論了三個(gè)獲利能力指標(biāo)。它們是（a） 銷售利潤(rùn)率 、（b）投資收益率 、（c） 權(quán)益收益率 。同時(shí)我們也討論了四個(gè)營(yíng)運(yùn)能力比率，它們反映公司運(yùn)用資產(chǎn)的效率。它們?yōu)椋╠） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 、（e） 平均收賬期 、（f）存貨周轉(zhuǎn)率和（g） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 。與1995年相比，磁性儀器公司1999年?duì)I業(yè)利潤(rùn)占總資產(chǎn)的百分比下降了，其中主要原因?yàn)? ， ，. 因?yàn)椋? （，） （，） （） 。杠桿比率：公司籌資合理否？第三類基本的財(cái)務(wù)比率為杠桿比率。各種杠桿比率反映了貸款人提供的資金和所有者投入資金之間的關(guān)系。盈利公司使用借入資金將會(huì)提高權(quán)益收益率。然而，它同時(shí)會(huì)增加公司風(fēng)險(xiǎn)，如果數(shù)量過多，還會(huì)使公司陷入財(cái)務(wù)困境。一個(gè)杠桿比率為負(fù)債比率，它反映了貸款人提供的資金占總資產(chǎn)的百分比：負(fù)債比率=總負(fù)債/總資產(chǎn)負(fù)債總額包括流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債。磁性儀器公司1999年12月31號(hào)的負(fù)債總額為 10587 美元，%。與1995年12月31號(hào)的 %相比有所降低。貸款人——特別是長(zhǎng)期債務(wù)貸款人希望公司未來還債能力有充分的保證。他們關(guān)心的是負(fù)債總額和公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值之間的關(guān)系。這一比率被稱為按市價(jià)計(jì)算的負(fù)債比率。按市價(jià)計(jì)算的負(fù)債比率=總負(fù)債/（總負(fù)債+權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值）權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值是通過發(fā)行在外的普通股股數(shù)乘以每股市場(chǎng)價(jià)格得出的。磁性儀器公司1999年12月31日權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值為14275000美元。用市場(chǎng)價(jià)值表示的負(fù)債比率為 % 。第二個(gè)將公司負(fù)債水平與經(jīng)濟(jì)價(jià)值和業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起的比率為利息保障倍數(shù)。該比率將息稅前利潤(rùn)（獲利能力和長(zhǎng)期生存指標(biāo)）與利息費(fèi)用（負(fù)債水平指標(biāo)）聯(lián)系起來。利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用磁性儀器公司1999年的息稅前利潤(rùn)為 2528 美元，利息費(fèi)用為 517美元。利息保障倍數(shù)為 倍。與1995年的 倍相比有所下降。第三個(gè)即最后一個(gè)杠桿比率為應(yīng)付款付款期。該比率反映了公司支付其原材料和零部件供應(yīng)商貨款的平均天數(shù)。首先用年采購(gòu)額除以365天計(jì)算出平均日采購(gòu)額：平均日采購(gòu)額=年采購(gòu)額/ 365天然后用應(yīng)付款余額除以平均日采購(gòu)額得出平均付款期：平均付款期=應(yīng)付賬款余額/平均日采購(gòu)額即采購(gòu)貨款處于未支付狀態(tài)的天數(shù)。要確定公司的采購(gòu)額一般比較困難。需要說明的是，損益表中列示的銷售成本不僅包含原材料成本，而且包含人工成本和管理費(fèi)用。因此，它只能用于大概估計(jì)公司是否或多或少的依賴于供應(yīng)商提供的資金。這可以通過將應(yīng)付賬款余額痛銷售成本的比較來反映。磁性儀器公司1999年年末欠其供應(yīng)商 2820 美元。%，且與1995年年末的 %相比，有所提高。這說明與1995年相比，1999年公司在支付供應(yīng)商貨款方面，表現(xiàn)的更為緩慢。權(quán)益收益率指標(biāo)顯示，磁性儀器公司的獲利能力下降。%%，這是有關(guān)因素綜合影響的結(jié)果，包括 %% 以及 。從1995年到1999年，磁性儀器公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所提高。流動(dòng)性比率：公司的流動(dòng)性如何？ 第四類基本財(cái)務(wù)比率為流動(dòng)性比率。這些比率反映了公司償還到期債務(wù)的能力。按照定義，流動(dòng)比率為流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債通常認(rèn)為，與其他資產(chǎn)相比，流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)更容易也更有確定性。這一比率將流動(dòng)性好的資產(chǎn)和一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債聯(lián)系起來。磁性儀器公司1999年年末擁有的流動(dòng)資產(chǎn)為 17620 美元，所欠債權(quán)人將于一年內(nèi)到期的債務(wù)有 7531 美元。流動(dòng)比率為 ，與1995年的 。速動(dòng)比率，或酸性測(cè)試比率，與流動(dòng)比率相似，只是它在流動(dòng)資產(chǎn)中扣除了存貨：速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債如果公司陷入逆境，存貨通常很難變現(xiàn)（至少按面值難以變現(xiàn)），所以存貨被排除在外。磁性儀器公司1999年年末的速動(dòng)比率為 ，與1995年年末的 。注意事項(xiàng)財(cái)務(wù)比率是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)計(jì)算出來的，其有效性不會(huì)超過相應(yīng)的財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，在計(jì)算任何比率之前，應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估并作出適當(dāng)調(diào)整。特別是應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中所含的會(huì)計(jì)