【正文】 %收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金%%持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)%%%%購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金%%投資所支付的現(xiàn)金%%支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金%%持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)%%%%持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（減：支付）終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（減：支付）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（減：支付）三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量—持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)子公司吸收少數(shù)股東投資所收到的現(xiàn)金%%發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所收到的現(xiàn)金%%發(fā)行債券收到的現(xiàn)金%%取得借款所收到的現(xiàn)金%%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)%%%%償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金%%分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金%%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)%%%%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（減：支付）四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加（減少）額持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加（減少）額%加：年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額六、年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額從總體上看，公司當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為15,134,971,543元，而2010年的值為22,619,788,582元。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為68,209,960,601元，%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為212,436,455元，%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為5,255,611,884元，%。(1) 對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，%，%%，結(jié)合籌資現(xiàn)金流入量，發(fā)現(xiàn)公司現(xiàn)金流入很大一部分來(lái)自于籌資活動(dòng)。在資產(chǎn)負(fù)債表中，我們已經(jīng)分析出企業(yè)在建工程支出在減少，即大量籌資不是為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，因此證明公司的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)有些問(wèn)題，持續(xù)經(jīng)營(yíng)和獲利能力的穩(wěn)定程度在下降。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量中，銷售商品、%，%%，基本保持穩(wěn)定且較高的比例，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入正常，并有新的現(xiàn)金流入方式產(chǎn)生。%，%%。一方面，由于比重相對(duì)還是比較高的，所以公司的現(xiàn)金仍有較大的一部分主要用于開(kāi)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及獲利能力的穩(wěn)定程度尚可；另一方面，比重的下降是因?yàn)楣净I資支出增加，相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性也提高了。圖12 三家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~比較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，主要原因是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的應(yīng)收賬款減少，說(shuō)明公司的收現(xiàn)能力增強(qiáng)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)減小。在同行業(yè)中，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~則明顯處于低位（如圖12所示）。(2) 對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，%，%%。其原因在于“收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”%，%%。關(guān)于這一點(diǎn)附注沒(méi)有做詳細(xì)的披露。%，%%。主要是“支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”%，表明公司減緩了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的力度。結(jié)合前面的應(yīng)付款項(xiàng)分析，能夠了解這樣做的目的：有利于緩解還款壓力，有利于可持續(xù)發(fā)展，符合長(zhǎng)期的公司發(fā)展戰(zhàn)略。圖13 三家公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~比較%且小于零，主要原因是投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量的增幅小于投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量的增幅。公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~在同行業(yè)中較高（如圖13所示）。表明公司在2011年為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了大手筆的投資，體現(xiàn)了公司在擴(kuò)張方面的努力與嘗試，也預(yù)示著公司未來(lái)仍會(huì)有較強(qiáng)的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的潛力。(3) 對(duì)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，%。其中，“子公司吸收少數(shù)股東投資所收到的現(xiàn)金”“發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所收到的現(xiàn)金”“發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”皆為本期新增的項(xiàng)目，表明公司通過(guò)權(quán)益融資，即通過(guò)發(fā)行股票方式籌集資金的比重在上升，而通過(guò)銀行借款籌資的比重在下降。公司調(diào)整了集資結(jié)構(gòu)，籌資成本隨之上升，但風(fēng)險(xiǎn)降低。%，主要是因?yàn)椤皟斶€債務(wù)所支付的現(xiàn)金”%，%%。圖14 三家公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~比較%，但仍為正值，說(shuō)明公司自身資金周轉(zhuǎn)尚未進(jìn)入良性循環(huán)階段，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然很重。在整個(gè)行業(yè)中，聯(lián)通公司的融資水平也是最高的（如圖14所示），雖然2010年有所減少，但仍沒(méi)像其他兩家那樣已經(jīng)開(kāi)始獨(dú)立周轉(zhuǎn)資金，說(shuō)明聯(lián)通的發(fā)展之路任重而道遠(yuǎn)。由公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析，得出公司的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)有些問(wèn)題，持續(xù)經(jīng)營(yíng)和獲利能力的穩(wěn)定程度在下降。又因?yàn)楣净I資支出增加，相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性也提高了，而且公司通過(guò)發(fā)行股票方式籌集資金的比重在上升，通過(guò)銀行借款籌資的比重在下降，公司調(diào)整了集資結(jié)構(gòu)后籌資成本隨之增加，但風(fēng)險(xiǎn)降低；公司自身資金周轉(zhuǎn)仍未進(jìn)入良性循環(huán)階段，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。圖15 三家公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額比較在同行業(yè)中，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~處于較高水平，呈上升趨勢(shì)，表明公司未來(lái)仍會(huì)有較強(qiáng)的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的潛力。七．所有者權(quán)益變動(dòng)表分析根據(jù)中國(guó)聯(lián)通2011年所有者權(quán)益變動(dòng)表，編制所有者權(quán)益增減變動(dòng)及結(jié)構(gòu)分析表。如表五所示。表五 所有者權(quán)益增減變動(dòng)及結(jié)構(gòu)分析表項(xiàng)目20112010增（減）/%結(jié)構(gòu)/%20112010股本21,196,596,39521,196,596,395%%%資本公積27,159,443,68527,159,443,685%%%盈余公積746,495,256684,955,035%%%未分配利潤(rùn)21,944,910,47021,160,924,580%%%外幣報(bào)表折算差額23,643,60017,733,819%%%少數(shù)股東權(quán)益137,586,893,847137,439,205,446%%%所有者權(quán)益合計(jì)208,610,696,050207,623,391,320%%% 從所有者權(quán)益增減變動(dòng)及結(jié)構(gòu)分析表中可以看出，%，但由于其基數(shù)較小且其他各項(xiàng)指標(biāo)都同比減少，%，顯然當(dāng)期凈利潤(rùn)的大幅縮減是各項(xiàng)指標(biāo)減少的主要原因。在所有者權(quán)益中，%。 %可以看出，公司加大了對(duì)股東的回報(bào)，同時(shí)公司報(bào)告期內(nèi)無(wú)意進(jìn)行股本擴(kuò)張，想要向市場(chǎng)釋放“高回報(bào)”的信號(hào)。但由于積累的未分配利潤(rùn)所占比重較小，且有進(jìn)一步縮小的趨勢(shì)，預(yù)示著公司未來(lái)在分配利潤(rùn)方面的潛力不大，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)吸引力不大。八．財(cái)務(wù)比率分析表六 財(cái)務(wù)比率分析表項(xiàng)目財(cái)務(wù)比率中國(guó)聯(lián)通20112010短期償債能力流動(dòng)比率%%速動(dòng)比率%%現(xiàn)金比率%%長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率%%產(chǎn)權(quán)比率%%利息保障倍數(shù) 盈利能力毛利率%%銷售凈利潤(rùn)率%%總資產(chǎn)收益率%%凈資產(chǎn)收益率%%營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%現(xiàn)金流量現(xiàn)金償債比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比%%資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率獲取現(xiàn)金能力銷售獲現(xiàn)比率 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 從相關(guān)指標(biāo)中看出，遠(yuǎn)低于公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)2，說(shuō)明公司以流動(dòng)資產(chǎn)抵償流動(dòng)負(fù)債的能力非常弱。，但仍低于公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)1，更加確定了公司的短期償債能力非常弱。%%，也沒(méi)有達(dá)到公認(rèn)的20%標(biāo)準(zhǔn)以上，在這一水平上，公司直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力有限。以上指標(biāo)說(shuō)明公司當(dāng)年的短期償債能力在增強(qiáng)，但還是很有限。從相關(guān)指標(biāo)中看出，%%。從指標(biāo)本身來(lái)看，已超過(guò)了普遍的適宜水平40%60%，資產(chǎn)負(fù)債率比較高，表明公司通過(guò)借款融資的空間較小。長(zhǎng)期償債能力相對(duì)一般。從利息保障倍數(shù)來(lái)看，漲幅不錯(cuò)，表明公司用于償還債務(wù)利息的能力在急劇減弱，支付三年的利息支出都稍顯困難。2011 年本公司 EBIT 為人民幣 億元，比上年增長(zhǎng) %，EBIT 率（即 EBIT所占營(yíng)業(yè)收入的百分比）為 %。從相關(guān)指標(biāo)中看出，公司部分指標(biāo)都有一定程度的下降。%%，%，表明公司銷售的初始盈利能力在減弱。%%，表明公司通過(guò)擴(kuò)大銷售獲取利潤(rùn)的能力在減弱。%%，表明公司資產(chǎn)利用效果較差，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)在增加。%%，表明公司所有者投資帶來(lái)的收益略微上漲。從相關(guān)指標(biāo)中看出，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降外，其它相關(guān)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)都有不同程度的上升，說(shuō)明公司資產(chǎn)的總體運(yùn)轉(zhuǎn)情況還是比較理想的。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，由上年的%%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)增長(zhǎng)，說(shuō)明公司回收應(yīng)收賬款的速度減慢，平均處理期延長(zhǎng)，現(xiàn)金回籠變慢了。存貨周轉(zhuǎn)率，%%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)變長(zhǎng)，說(shuō)明公司存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，存貨占用水平升高，流動(dòng)性減弱?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，%%，表明公司利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率降低，資產(chǎn)有效使用程度減弱?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比增加，表明公司現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ显鰪?qiáng)，公司的流動(dòng)性更好，償還債務(wù)能力更強(qiáng)了。資產(chǎn)現(xiàn)金流量比的增長(zhǎng)，表明公司利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力提高，公司資產(chǎn)獲現(xiàn)能力加強(qiáng)。銷售獲現(xiàn)比率，波動(dòng)幅度雖小，但也表明公司通過(guò)銷售獲取現(xiàn)金能力在回軟，產(chǎn)品銷售形勢(shì)走低。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，表明公司進(jìn)行資本支出和支付股利能力有很大程度提高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)每股普通股的貢獻(xiàn)變大。九．綜合評(píng)價(jià) 2011年，中國(guó)聯(lián)通以3G和固網(wǎng)寬帶為引領(lǐng)，加快建立差異化優(yōu)勢(shì)，整體發(fā)展呈現(xiàn)持續(xù)、加速向好態(tài)勢(shì)，收入快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨合理，效益水平逐步改善，公司綜合實(shí)力和可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)一步增強(qiáng)。 雖然聯(lián)通公司整體呈現(xiàn)良好的狀態(tài)，但是仍然存在不足。公司資產(chǎn)的安全性稍弱，質(zhì)量稍差，自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力較弱，貨幣資金略微短缺，不能很好的滿足公司的交易性、預(yù)防性和投資機(jī)動(dòng)性。在同行業(yè)中，公司的無(wú)形資產(chǎn)相對(duì)于其他企業(yè)處在了較低的水平上，且近年來(lái)表現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢(shì)，如果公司不能對(duì)無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目表現(xiàn)出足夠的重視，那么公司的持續(xù)發(fā)展能力將減弱。 為了改善自身的不足，聯(lián)通公司應(yīng)積極推動(dòng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入和市場(chǎng)份額更快提升。公司需集中各類資源，發(fā)揮終端、渠道及應(yīng)用優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升合約用戶滲透率，確保 3G 業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)新的規(guī)模突破；全面加速固網(wǎng)寬帶升級(jí)提速，發(fā)揮全業(yè)務(wù)等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)寬帶業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，固網(wǎng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；推動(dòng)融合業(yè)務(wù)深入發(fā)展，積極推進(jìn) GSM 業(yè)務(wù)營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型，在轉(zhuǎn)型中保持 GSM 業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。另外，要應(yīng)對(duì)通訊市場(chǎng)上日新月異的變化，聯(lián)通公司還應(yīng)大膽推進(jìn)創(chuàng)新變革，進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)管理。該公司將積極適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展模式的變化，持續(xù)優(yōu)化營(yíng)銷組織體系，加快推進(jìn)電子化銷售和服務(wù)進(jìn)程，全面提升市場(chǎng)銷售能力；深入推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與運(yùn)維、IT 支撐的專業(yè)化運(yùn)營(yíng)改革，增強(qiáng)業(yè)務(wù)支撐能力；推動(dòng)以本地網(wǎng)為核心、強(qiáng)化專業(yè)線管控的預(yù)算管理體系，實(shí)施與業(yè)務(wù)發(fā)展和收入規(guī)模相配比的動(dòng)態(tài)資源分配機(jī)制，不斷提升資源配置的科學(xué)性和透明度；持續(xù)完善薪酬和激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力。 從中國(guó)聯(lián)通公司2011年的財(cái)務(wù)分析報(bào)表來(lái)看，聯(lián)通公司保持著良好健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)，在通訊行業(yè)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，所以絕對(duì)有信心在新的一年中抓住寶貴的戰(zhàn)略機(jī)遇和時(shí)間窗口，加快重點(diǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入與市場(chǎng)份額的更快提升，帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。