財(cái)務(wù)報(bào)表分析步驟-文庫(kù)吧資料
2025-08-11 16:59本頁(yè)面
【正文】 著強(qiáng)大的護(hù)城河?？蛻艮D(zhuǎn)換難度：就是客戶改用別的產(chǎn)品（或服務(wù)）的難度（或成本），難度越大越好，成本越高越好。無(wú)形資產(chǎn)：要求有很強(qiáng)大的無(wú)形資產(chǎn)。）業(yè)務(wù)方面：主要從“無(wú)形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)”四方面來(lái)分析。）如果一家公司的盈利跳上跳下，它要么處于極端不穩(wěn)定的行業(yè)，要么就是被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有規(guī)則的攻擊。好公司的特征是營(yíng)業(yè)收入顯示出協(xié)調(diào)一致的增長(zhǎng)率。這樣的公司就可以認(rèn)為有潛在的護(hù)城河。 一個(gè)企業(yè)是否有護(hù)城河，我們有“護(hù)城河分析框架” ，可以通過(guò)兩個(gè)方面來(lái)判斷：一是財(cái)務(wù)，而是業(yè)務(wù)。所謂護(hù)城河，“是說(shuō)，我所投的這個(gè)公司或生意是競(jìng)爭(zhēng)者很難進(jìn)入與我競(jìng)爭(zhēng)的，就好像一個(gè)護(hù)城河一樣，我建立起很高的城墻，別人隨便攻不破我，這是我判斷要不要投一個(gè)公司時(shí)非常重要的標(biāo)準(zhǔn)之一。所以我們還要衡量其是否能長(zhǎng)久。從報(bào)表看，以上條件都符合的兩個(gè)公司，就一樣好嗎？未必。1看長(zhǎng)久： ｝ ｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①自由現(xiàn)金流量；②每股股東自由現(xiàn)金流量；③每股企業(yè)自由現(xiàn)金流量。資本支出，就是為維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展所需要進(jìn)行的支出，如裝修場(chǎng)地、更新設(shè)備等。 這種能自由使用的錢(qián)才是真的錢(qián)，會(huì)計(jì)上稱之為“自由現(xiàn)金流”。那這樣的話，還等于每年都從頭再來(lái)，最終也沒(méi)賺到錢(qián)。但是第二年他還需要把這些錢(qián)全部再投入到飯店的裝修改進(jìn)上，否則就落伍了，人們就不來(lái)了，就無(wú)法維持了。如果滿足的上面全部的條件：家底厚、收入高、質(zhì)量?jī)?yōu)、效率強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低、成長(zhǎng)快、空間高、管理好，那是否就能確認(rèn)這是一個(gè)好公司了呢？仍然不能?？船F(xiàn)金： ｝還可以觀察凈利率同比和環(huán)比變化情況，提高為好，下降則要警惕。 因此“凈資產(chǎn)收益率”長(zhǎng)期的高且穩(wěn)定，也是一個(gè)企業(yè)管理優(yōu)秀的突出表現(xiàn)。此外，前面提到的“凈資產(chǎn)收益率”如果能長(zhǎng)期保持高且穩(wěn)定，也能充分說(shuō)明企業(yè)管理上的高效率。收入。 成本低（毛利率高），費(fèi)用也低（凈利率也高），才是最佳選擇。兩個(gè)產(chǎn)品同樣的銷(xiāo)售毛利率，但是甲花了大量的廣告費(fèi)，乙沒(méi)做廣告，顯然甲最終的凈利潤(rùn)就更多?？垂芾恚?｝ ｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①銷(xiāo)售毛利率。 很多頂級(jí)品牌，如茅臺(tái)酒、東阿阿膠等，這些產(chǎn)品與其他同類公司的產(chǎn)品相比成本差不多，但它們卻售價(jià)高且不斷提價(jià)，而銷(xiāo)量不受影響甚至不降反增，這樣的產(chǎn)品，銷(xiāo)售毛利率就高。）（銷(xiāo)售毛利率是以銷(xiāo)售的產(chǎn)品收入、及其成本來(lái)衡量的。收入扣掉這些成本，那其“毛利”就剩下5萬(wàn)元了，則其“銷(xiāo)售毛利率”就是50%。 了解完上面那些情況，你總希望進(jìn)一步了解其經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品（或業(yè)務(wù)），到底是利潤(rùn)空間很厚呢？還是利很薄呢？這就要看一下“銷(xiāo)售毛利率”指標(biāo)了。｝看空間：越大越好，增幅越高越好。 ）所以，“預(yù)收款項(xiàng)”可以認(rèn)為是利潤(rùn)的蓄水池，當(dāng)然是越多越好。賣(mài)方先收到“預(yù)收款項(xiàng)”，待完成發(fā)貨后，“預(yù)收款項(xiàng)”才能轉(zhuǎn)化為“收入”和“利潤(rùn)”。比如，如果〈現(xiàn)金流量表〉里的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”大增，就說(shuō)明企業(yè)收到的現(xiàn)金大增，這往往預(yù)示著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的景氣度趨強(qiáng)。 ｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①收入同比增長(zhǎng)率；②凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率；③經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)率；④收入環(huán)比增長(zhǎng)率；⑤凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)率；⑥經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額環(huán)比增長(zhǎng)率。過(guò)去和現(xiàn)在雖然不能等于未來(lái)，但過(guò)去和現(xiàn)在，卻是未來(lái)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 如果從報(bào)表里找不到這樣的跡象，就很難確信它在增長(zhǎng)或成長(zhǎng)。是否有成長(zhǎng)性，我們還是要從會(huì)計(jì)報(bào)表里看數(shù)據(jù)找證據(jù)。 ｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①資產(chǎn)負(fù)債率。同樣的凈資產(chǎn)收益率水平，負(fù)債率越低越好。所以我們一般要求資產(chǎn)負(fù)債率＜50%。所以50%的資產(chǎn)負(fù)債率，就相當(dāng)于1元的凈資產(chǎn)，對(duì)應(yīng)1元的負(fù)債?？傎Y產(chǎn)。因此我們看凈資產(chǎn)收益率的同時(shí)，還要看負(fù)債率。 而負(fù)債率較低盈利較好的企業(yè)，不僅安全性較高，也表明企業(yè)財(cái)務(wù)上有運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的余地。但債務(wù)是要還的，利息是固定的，經(jīng)營(yíng)好的時(shí)候還可以，一旦遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)讓企業(yè)雪上加霜甚至破產(chǎn)。只要借款利息小于通過(guò)借款賺的凈收益就劃算。 高收益低風(fēng)險(xiǎn)才是最愛(ài)。 該指標(biāo)越高越好。 （像“凈資產(chǎn)收益率”這樣的都是財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)都是從上面的三大財(cái)報(bào)報(bào)表里，把相關(guān)數(shù)據(jù)加減乘除得來(lái)的，以反映不同的經(jīng)濟(jì)含義。凈資產(chǎn)。所以我們不能只看收入和凈利潤(rùn)總數(shù)，一定要與投入相比，確定效率。所以如果把錢(qián)交給這樣低效的企業(yè)，那就是浪費(fèi)資源了。而且，像乙這樣“凈資產(chǎn)收益率”只有1%的水平，那他就還不如把錢(qián)存到銀行吃利息多（現(xiàn)在的一年前期銀行利率還3%呢）。比如，甲投入100萬(wàn)元（凈資產(chǎn)），每年盈利10萬(wàn)元（凈利潤(rùn)），與投入相比，他的“凈資產(chǎn)收益率”有10%；而乙每年也盈利10萬(wàn)元（凈利潤(rùn)），但卻要為此投入1000萬(wàn)元（凈資產(chǎn)），其“凈資產(chǎn)收益率”就是1%了。 但如果收入一直高，但多年都未收到現(xiàn)金，比如飯店的白條越來(lái)越多，但要賬很多年都收不回來(lái)現(xiàn)金，那就要當(dāng)心白條成為壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)了。也正因?yàn)榇耍覀儾判枰瑫r(shí)看一下現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流情況。兩者結(jié)合才能更加全面了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。通過(guò)〈利潤(rùn)表〉我們要把屬于當(dāng)期的收入，記錄在當(dāng)期，而無(wú)論是否收到現(xiàn)金，這正是為了真實(shí)客觀的反應(yīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。雖然本年的銷(xiāo)售暫時(shí)沒(méi)有收到現(xiàn)金，但卻不能說(shuō)今年沒(méi)有績(jī)效銷(xiāo)售為0，并因此完全否定今年的工作。因此，如果只看〈現(xiàn)金流量表〉，只把現(xiàn)金當(dāng)收
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