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20xx注冊會計師考試新制度財務管理真題及答案-資料下載頁

2025-08-04 08:41本頁面
  

【正文】 資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失,公允價值變動收益必于交易性金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益。G公司管理層擬用改進的財務分析體第評價公司的財務狀況和經(jīng)營成果,并收集了以下財務比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù):G公司2010年的預計銷售增長率為8%,凈經(jīng)營性營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的資本結構(凈負/凈經(jīng)營資產(chǎn))作為2010年的目標資本結構。公司2010年不打算增發(fā)新股,稅前借款利率預計為8%,假定公司物末凈負債代表全年凈負債水平,利息費用根據(jù)年末凈負債和預計代款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%。加權平均資本成本為10%。要求:(1)計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。(2)計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率,分析其權益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。(3)預計G公司2010年度的實體現(xiàn)金流量、債務現(xiàn)金流量和股權現(xiàn)金流量。(4)如果G公司2010年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長,計算其每股權價值,并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。答案:(1)凈負債=金融負債金融資產(chǎn)=300+15+600510=900(萬元)凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權益=900+1100= 2000(萬元)稅后經(jīng)營凈利潤=(363+72+5)*(125%)=330(萬元)金融損益=(72+5)*(125%)=(萬元)(2)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=%稅后利息率=*100%=%經(jīng)營差異率=%%=%凈財務杠桿=900/1100=杠桿貢獻率=%*=%權益凈利率=%+%=%權益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平,杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財務杠桿高于行業(yè)平均水平。(3)實體現(xiàn)金流量=*(1+8%)2000*8%=(萬元)稅后利息費用=900*(1+8%)*8%*(125%)=(萬元)凈負債增加=900*8%=72(萬元)債務現(xiàn)金流量==(萬元)股權現(xiàn)金流量=+=(萬元)(4)設權益資本成本為a,則:8%*(125%)*900/2000+a*1100/2000=10%解得:權益資本成本=%每股股權價值=(%8%)/500=(元),所以,股價被高估了。,目前每股價格為20元,每股股利為1元,股利預期增長率為6%。公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元,有以下三個備選方案:方案1:按照目前市價增發(fā)股票200萬股。方案2:平價發(fā)行10年期的長期債券。%。H公司的信用級別為AAA級,目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示:為進行2010年度財務預測,G公司對2009年財務報表進行了修正,并將修正后結果作為基期數(shù)據(jù),具體內容如下:債券發(fā)行公司 上市債券到期日 上市債券到期收益率 政府債券到期日 政府債券到期收益率 甲 2013年7月1日 % 2013年6月30日 % 乙 2014年9月1日 % 2014年8月1日 % 丙 2016年6月1日 % 2016年7月1日 % 方案3:發(fā)行10年期的可轉換債券,債券面值為每份1000元,票面利率為5%,每年年末付息一次,轉換價格為25元;不可贖回為5年,5年后可轉換債券的贖回價格為1050元,此后每年遞減10元。假設等風險普通債券的市場利率為7%要求:(1)計算按方案1發(fā)行股票的資本成本。(2)計算按議案發(fā)行債券的稅前資本成本。(3)根據(jù)方案3,計算第5年末可轉換債券的底線價值,并計算按廣安發(fā)行可轉換債券的稅前資本成本。(4)判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行,請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議(例如:票面利率至少提高到多少,方案才是可行的。修改發(fā)行方案時,債券的面值、期限、付息方式均不能改變,不可贖回期的改變以年為最小單位,贖回價格的確定方式不變。)答案:(1)股票的資本成本=1*(1+6%)/20+6%=%(2)債券的稅前資本成本=%+(%%+%%+%%)/3=7%(3)債券價值=1000*5%*(P/A,7%,5)+1000*(P/F,7%,5)=(元)轉換價值=1000/25*20*(F/P,6%,5)=(元)1000=1000*5%*(P/A,K,5)+*(P/F,K,5)當K=6%時,1000*5%*(P/A,6%,5)+*(P/F,6%,5)=50*+*=當K=7%時,1000*5%*(P/A,7%,5)+*(P/F,7%,5)=50*+*=(7%K)/(7%6%)=()/()解得:K=%(4)%/(125%)=%%并不是介于7%%之間,所以,方案3不可行。修改意見1:至少提高票面利率至W,其他因素不變:根據(jù):1000=1000*w*(P/A,7%,5)+*(P/F,7%,5)可知:w=%%修改意見2:降低轉換價格到Y元,其他條件不變:底線價值=1000/y*20*(F/P,6%,5)=26764/y1000=1000*5%*(P/A,7%,5)+26764/y *(P/F,7%,5)1000=+=解得:y=。修改意見3:延長不可贖回期至7年債券價值=1000*5%*(P/A,7%,3)+1000*(P/F,7%,3)=50*+1000*=(元)轉換價值=1000/25*20*(F/P,6%,7)=(元)1000=1000*5%*(P/A,K,7)+*(P/F,K,7)1000=50*(P/A,K,7)+*(P/F,K,7)當K=7%時,50*(P/A,7%,7)+*(P/F,7%,7)=50*+*=當K=8%時,50*(P/A,K,7)+*(P/F,K,7)=50*+*=由此可知,此時的稅前資本成本介于7%和8%之間,符合介于7%%的條件,故可行。
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