【正文】 項(xiàng)目全部資金所得稅后凈現(xiàn)值(NPV)：4,548 萬元詳見本項(xiàng)目全部資金現(xiàn)金流量表。 資本回報(bào)率（靜態(tài)）項(xiàng)目靜態(tài)投資回報(bào)率是以項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和除以全部投資而得出的指標(biāo)，它沒有考慮通貨膨脹而使貨幣貶值的因素，是一個(gè)簡單表達(dá)盈利情況的指標(biāo)。本項(xiàng)目全部資金所得稅前資本回報(bào)率：%本項(xiàng)目全部資金所得稅后資本回報(bào)率：%詳見本項(xiàng)目靜態(tài)投資效益分析表。表 101 靜態(tài)投資效益分析序號(hào) 項(xiàng)目名稱 計(jì)算基礎(chǔ) 金額(萬元) 現(xiàn)金流入 ++ 83,174 多層住宅銷售收入 17,790 平方米 4,448 高層住宅銷售收入 214,212 平方米 59,979 停車位銷售收入 500 平方米 5,000 商場部分銷售收入 30,550 平方米 13,748 現(xiàn)金流出 +…+ 72,512 開發(fā)總投資 ++ 58,685 土地成本 　 19,000 建安成本 　 34,100 其他成本 　 5,585 銷售稅 　 4,500??開 發(fā) 總 投 入利 潤凈 現(xiàn) 金 流 量資 本 收 益 率 ?22 / 43 銷售宣傳費(fèi)用 　 3,327 財(cái)務(wù)費(fèi)用 　 3,255 項(xiàng)目利潤 13,408 經(jīng)營所得稅 　 2,745 項(xiàng)目利潤 　 13,408 項(xiàng)目利潤率 　 % 所得稅后利潤 10,663 所得稅后利潤率 　 %資料來源：受托方研究部 靜態(tài)投資回收期項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期指達(dá)到累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零的年份所需時(shí)間，此項(xiàng)計(jì)算，沒有考慮到銀行貸款的利息，也沒有考慮到自有資金的利息回收。本項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期： 年。詳見附表《項(xiàng)目全部投資現(xiàn)金流量表》 。23 / 43表 102 本項(xiàng)目到帳時(shí)間、金 額和比例一覽表第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年經(jīng)營收入到帳時(shí)間合計(jì) 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度到帳比例 % 　 　 　 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % %到帳金額 83,174 萬元 　 　 　 1,663 1,663 2,495 2,495 2,911 2,911 3,327 3,327 3,743 3,743 4,159 4,159 4,159 4,575 4,575 4,990 4,990 5,406 5,406 5,822 6,654多層住宅銷售收入 4,448 萬元 89 89 133 133 156 156 178 178 200 200 222 222 222 245 245 267 267 289 289 311 356高層住宅銷售收入 59,979 萬元 1,200 1,200 1,799 1,799 2,099 2,099 2,399 2,399 2,699 2,699 2,999 2,999 2,999 3,299 3,299 3,599 3,599 3,899 3,899 4,199 4,798商場部分銷售收入 13,748 萬元 275 275 412 412 481 481 550 550 619 619 687 687 687 756 756 825 825 894 894 962 1,100停車位銷售收入 5,000 萬元 100 100 150 150 175 175 200 200 225 225 250 250 250 275 275 300 300 325 325 350 400銷售面積合計(jì)285,052 平方米 5,701 5,701 8,552 8,552 9,977 9,977 11,402 11,402 12,827 12,827 14,253 14,253 14,253 15,678 15,678 17,103 17,103 18,528 18,528 19,954 22,804多層住宅 17,790 平方米 356 356 534 534 623 623 712 712 801 801 890 890 890 978 978 1,067 1,067 1,156 1,156 1,245 1,423高層住宅214,212 平方米 4,284 4,284 6,426 6,426 7,497 7,497 8,568 8,568 9,640 9,640 10,711 10,711 10,711 11,782 11,782 12,853 12,853 13,924 13,924 14,995 17,137裙樓商場 30,550 平方米 611 611 917 917 1,069 1,069 1,222 1,222 1,375 1,375 1,528 1,528 1,528 1,680 1,680 1,833 1,833 1,986 1,986 2,139 2,444室內(nèi)停車位（平方米）22,500 平方米 450 450 675 675 788 788 900 900 1,013 1,013 1,125 1,125 1,125 1,238 1,238 1,350 1,350 1,463 1,463 1,575 1,800室內(nèi)停車位（個(gè)） 500 個(gè) 10 10 15 15 18 18 20 20 23 23 25 25 25 28 28 30 30 33 33 35 40資料來源：受托方研究部24 / 43 項(xiàng)目的不確定性分析 項(xiàng)目盈虧平衡分析由于項(xiàng)目開發(fā)采用了低價(jià)促銷的方式，各類住宅的定價(jià)方式采用了成本加成價(jià)和推廣價(jià)兩種形式。其中，推廣價(jià)是由成本加成價(jià)乘以 115%而得，所以，本項(xiàng)目的住宅物業(yè)通過推廣價(jià)來銷售的難度較以成本加成價(jià)銷售的難度大。因此，有必要對(duì)以推廣價(jià)銷售的住宅物業(yè)的銷售狀況進(jìn)行盈虧平衡分析。分別對(duì)項(xiàng)目預(yù)售樓款的回收方案作盈虧平衡分析（見附圖 1） ，從計(jì)算結(jié)果看，當(dāng)以推廣價(jià)銷售之物業(yè)銷售率達(dá)到 %時(shí)，本項(xiàng)目的開發(fā)效益剛好達(dá)到盈虧平衡。綜合市場、小區(qū)規(guī)劃和物業(yè)測價(jià)等因素分析，要做到以推廣價(jià)銷售之住宅物業(yè)銷售率達(dá)到 %以上，委托方在營銷方面需作一定的努力。 項(xiàng)目敏感性分析選取本項(xiàng)目開發(fā)以推廣價(jià)方式銷售的住宅價(jià)格和土地成本作為敏感性因素，針對(duì)資本受益率指標(biāo)分別作單因素敏感分析，計(jì)算結(jié)果見下表。表 103 本項(xiàng)目敏感性分析表所得稅前指標(biāo) 所得稅后指標(biāo) 所得稅前指標(biāo) 所得稅后指標(biāo)項(xiàng)目 凈現(xiàn)金流量( 萬元) 凈現(xiàn)金流量( 萬元) 資本收益率 資本收益率基本方案 13,408 12,965 % %+15% 8,363 8,087 % %+10% 10,153 9,818 % %+5% 11,943 11,549 % %+0% 13,408 12,965 % %5% 15,523 15,011 % %10% 17,313 16,742 % %建安成本變化15% 19,103 18,473 % %+15% 10,741 10,386 % %+10% 11,738 11,351 % %+5% 12,736 12,315 % %+0% 13,408 12,965 % %5% 14,731 14,244 % %10% 15,728 15,209 % %土地成本變化15% 16,726 16,174 % %+15% 25,035 24,209 % %+10% 21,268 20,566 % %+5% 17,500 16,923 % %+0% 13,408 12,965 % %5% 9,966 9,637 % %10% 6,198 5,994 % %物業(yè)價(jià)格變化15% 2,431 2,351 % %資料來源：受托方研究部25 / 43對(duì)上表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，有如下的結(jié)論：在本方案中，當(dāng)住宅物業(yè)的價(jià)格下降接近至 80%，土地成本上升接近 20%，或以推廣價(jià)銷售之部分住宅物業(yè)的價(jià)格下降接近 20%時(shí)，即超出本敏感性分析表格的范圍時(shí)凈現(xiàn)值才有可能出現(xiàn)負(fù)值，可見上述因素對(duì)凈現(xiàn)值這個(gè)指標(biāo)不敏感。但資本收益率在選取的敏感性因素在15%～+15%區(qū)間的變化時(shí)，仍然保持正數(shù)，由此可認(rèn)為，本方案基本上仍能滿足“盈虧平衡并且略有盈余”的目標(biāo)；從本項(xiàng)目方案的敏感性分析知道，本項(xiàng)目方案的抗風(fēng)險(xiǎn)能力一般。 概率分析根據(jù)市場調(diào)查結(jié)果及形勢預(yù)測，項(xiàng)目將售價(jià)較基準(zhǔn)方案高的機(jī)會(huì)較小，而投資增加的機(jī)會(huì)較大。由此判斷，銷售價(jià)格、建設(shè)投資（兩者間相互獨(dú)立）等不確定因素可能發(fā)生的變化及其發(fā)生的概率值見下表。表 104 不確定性因素變化的概率值較基準(zhǔn)方案變化 +10% 0 10%銷售價(jià)格 30% 50% 20%建設(shè)投資 30% 50% 20%資料來源：研究部對(duì)本項(xiàng)目自有資金的凈現(xiàn)值進(jìn)行計(jì)算，可得凈現(xiàn)值的期望值為 5,403 萬元，詳細(xì)分析見附表《概率分析表》 。 風(fēng)險(xiǎn)分析由于開發(fā)各階段的測價(jià)反映的僅僅是各階段的內(nèi)部盈利能力，因此，如何去順應(yīng)外部市場的變化，經(jīng)營好整個(gè)項(xiàng)目的開發(fā)仍然是一個(gè)艱巨的課題。從本項(xiàng)目靜態(tài)總投資各個(gè)單項(xiàng)開發(fā)成本的構(gòu)成圖（附圖 2）進(jìn)行分析，對(duì)于本項(xiàng)目的發(fā)展商而言，由于獲得土地開 發(fā)權(quán)之成本費(fèi)用相對(duì)比較固定，因此，建安工程造價(jià)所占的比例和數(shù)額在所有開發(fā)成本中的比例相對(duì)比較高，對(duì)建安工程造價(jià)的控制，成為本項(xiàng)目必須重點(diǎn)把握的最主要部分。亦是減少或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最主要方面。26 / 43附表：附表 1：靜態(tài)總投資分期投放比例及資金籌措計(jì)劃表第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年序號(hào)項(xiàng)目合計(jì) 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 土地成本 19,000 2,256 5,402 2,702 1,971 214 2,573 548 0 214 2,573 548 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0多層住宅國有土地使用權(quán)出讓基準(zhǔn)地價(jià)(364 元/m2) 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　高層住宅國有土地使用權(quán)出讓基準(zhǔn)地價(jià)(364 元/m2) 8, 　 3, 　 　 　 2, 　 　 　 2, 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　商場國有土地使用權(quán)出讓基準(zhǔn)地價(jià)(520 元/m2) 1, 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　擬準(zhǔn)備談判繳交之征地、拆遷、安置補(bǔ)償費(fèi) 7, 1, 1, 1, 1, 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　地塊范圍內(nèi)房屋拆遷工程及征地管理費(fèi) 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 建按安工程 34,100 0 0 71 111 578 684 849 1,006 1,688 1,916 1,886 1,948 2,801 2,615 2,588 2,448 2,141 2,024 2,413 1,747 1,498 1,273 1,273 54327 / 43序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度造價(jià)土建及裝修工程費(fèi) 26,750 0 0 71 97 410 517 546 683 1,318 1,426 1,514 1,594 2,274 2,242 2,196 1,939 1,749 1,651 1,837 1,306 1,058 1,001 1,001 320一期:多層住宅樓土方工程、基礎(chǔ)承臺(tái)連上部框架結(jié)構(gòu)工程費(fèi) 494 　 　 71 71 71 71 71 71 71 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　一期:多層住宅樓室內(nèi)裝修工程造價(jià) 184 　 　 　 26 26 26 26 26 26 26 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　一期:高層住宅樓土方工程、基礎(chǔ)承臺(tái)連上部框架結(jié)構(gòu)工程費(fèi) 3,447 　 　 　 　 313 313 313 313 313 313 313 313 313 313 313 　 　 　 　 　 　 　 　 　一期:高層住宅樓室內(nèi)裝修工程造價(jià) 1,168 　 　 　 　 　 106 106 106 106 106 106 106 106 106 106 106 　 　 　 　 　 　 　 　一期:商場部分土方工程、基礎(chǔ)承臺(tái)連上部框架結(jié)構(gòu)工程費(fèi) 761 　 　 　 　 　 　 　 127 127 127 127 127 127 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　一期:商場部分室內(nèi)裝修工程造價(jià) 623 　 　 　 　 　 　 　 　 104 104 104 104 104 104 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 二期:多層住 204 　 　 　 　 　 　 29 29 29 29 29 29 29 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　28 / 43序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)第一年 第二年 第三年 第四年