【正文】 底 3以質(zhì)取勝13廣州國光4OMG、瑞祥　42穩(wěn)定供貨14深圳寰宇達(dá)電池科技有限公司4國安2003年底 3是老客戶，以品質(zhì)穩(wěn)定取勝15深圳天貿(mào)4金和、國安　41以質(zhì)取勝16海南海能達(dá)3瑞祥2004年4月122已經(jīng)與當(dāng)升簽訂每月供貨2噸的長期訂貨合同17TCL金能電池公司3瑞祥2003年底63穩(wěn)定供貨18浙江萬馬集團高能量電池2金和　21以質(zhì)取勝19深圳匯洋達(dá)國安2003年底 1以質(zhì)取勝20上海宜電電子上海有限公司 FMC2004年3月 3以質(zhì)取勝21深圳佳士德1瑞祥2004年底 穩(wěn)定供貨22上海德朗能1容華、國安2003年底 2以質(zhì)取勝23江門三捷瑞祥2003年底 穩(wěn)定供貨24東莞邁科瑞祥2003年底 4已經(jīng)初步達(dá)成月供4噸的協(xié)議25寧波三星奧克斯 瑞祥2004年底 3利用與其的特殊關(guān)系以質(zhì)取勝26北京中盛恒動電池有限公司 國安2004年底 3曾來公司考察過，以質(zhì)取勝合計　　112　　當(dāng)升鈷酸鋰8＃、10＃品國內(nèi)外潛在主要客戶以及可能實現(xiàn)的銷售目標(biāo)潛在的主要客戶目前鈷酸鋰月需求量（噸）今年底擴產(chǎn)后月需求量（噸）目前主要供應(yīng)商當(dāng)升最低目標(biāo)月供貨量（噸）當(dāng)升策略深圳華粵寶電池有限公司1630瑞祥、國安5該客戶去年底用過我公司2噸產(chǎn)品，目前8＃品已經(jīng)通過小批量測試，在當(dāng)升融資成功后，滿足其賬期要求及品質(zhì)要求，占領(lǐng)一定份額。青島澳柯瑪新能源有限公司1440國安、金和10該客戶用過我公司產(chǎn)品，目前8＃品已經(jīng)通過小批量測試，在當(dāng)升融資成功后，滿足其賬期要求及品質(zhì)要求，占領(lǐng)一定份額。日本公司：日本化學(xué)等320SEIMI等30通過日韓商社代理，突出品質(zhì)與價格優(yōu)勢,目前已經(jīng)寄送樣品韓國公司：韓國LG、Lithium Space等240SEIMI等30通過日韓商社代理，突出品質(zhì)與價格優(yōu)勢,目前已經(jīng)寄送樣品其它國家：美國Asystem 12Pred等100OMG、FMC等15突出品質(zhì)與價格優(yōu)勢,目前已經(jīng)寄送樣品合計660902003年鈷酸鋰市場擴容部分公司市場占領(lǐng)示意圖252。 當(dāng)升新品會在以高品質(zhì)為特征的擴容市場中獲得更大的份額；252。 在已有的市場中，利用成本優(yōu)勢和價格策略獲得更多市場。2002年鈷酸鋰市場從以上微觀的公司主要客戶和宏觀的市場品質(zhì)結(jié)構(gòu)上，我們可以看到當(dāng)升的市場拓展計劃是有把握實現(xiàn)的。國際市場鈷酸鋰的需求曾一度出現(xiàn)斷貨的情況，呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢。國外（主要以日本與韓國企業(yè)為主）鈷酸鋰生產(chǎn)商，紛紛在國內(nèi)尋找鋰電氧化鈷的供應(yīng)商。當(dāng)升已經(jīng)與多家國際知名公司進(jìn)行了深入的接洽。韓國三星公司已于2003年10月20日來當(dāng)升考察，該公司計劃2004年在中國大陸兩家供應(yīng)商中采購氧化鈷800噸、2005年1500噸，在入選的三家供應(yīng)商中，金川公司已經(jīng)被排除，只剩贛州801和當(dāng)升兩家公司，已經(jīng)與當(dāng)升初步約定在2004年第一季度月供30噸氧化鈷、第二季度月供50噸、下半年月供80噸，當(dāng)升的關(guān)鍵是產(chǎn)能盡快擴大上來。作為國內(nèi)最大的鋰電生產(chǎn)商，目前每月氧化鈷需求量約100噸的比亞迪從8月以來多次向當(dāng)升訂貨，限于生產(chǎn)能力，當(dāng)升只向其提供了15噸氧化鈷產(chǎn)品。綜合判斷：當(dāng)升在傳統(tǒng)產(chǎn)品上還有很大的發(fā)展空間，宜繼續(xù)將氧化鉍產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模做大，并保持電子級氧化鈷產(chǎn)品在國內(nèi)的優(yōu)勢地位，并向國際大公司銷售該產(chǎn)品。鈷酸鋰行業(yè)的迅速發(fā)展，當(dāng)然會帶動鋰電級氧化鈷制造行業(yè)的迅速發(fā)展。就當(dāng)升而言，鋰電級氧化鈷產(chǎn)品一部分自用，一部分針對鈷酸鋰制造商進(jìn)行銷售?，F(xiàn)階段，在國內(nèi)市場，當(dāng)升將會依靠鈷酸鋰產(chǎn)品的成功，帶動氧化鈷生產(chǎn)規(guī)模的擴大，并尋求向國內(nèi)外自己生產(chǎn)鈷酸鋰的電池公司供應(yīng)氧化鈷產(chǎn)品。從長遠(yuǎn)來看，當(dāng)升會根據(jù)不同市場客戶的具體情況，銷售氧化鈷和鈷酸鋰產(chǎn)品。八、盈利預(yù)測與投資者回報我們根據(jù)銷售預(yù)測作出以下盈利預(yù)測：年份200320042005鈷酸鋰銷售量（噸）1008001600鈷酸鋰銷售額（萬元）22001680032800鈷酸鋰生產(chǎn)成本（萬元）16801296025120氧化鈷銷售量（噸）40500800氧化鈷銷售額（萬元）720875013600氧化鈷生產(chǎn)成本（萬元）660775012000氧化鉍銷售量（噸）80150300氧化鉍銷售額（萬元）68012002400氧化鉍生產(chǎn)成本（萬元）5209751950總銷售收入（萬元）36002675048800毛利潤（萬元）74050659730毛利率21%19%20%預(yù)測凈利潤（萬元）30032107320投資者回報表　20022003年11月2003全年2004年10月2004全年2005年2月2005年10月2005全年凈利潤182　30032106107320帳面凈值1560456048608070868015390融資金額　3000　　　　　　外部融資所占比例　40%　　　　　　投資者投資帳面差價　117610562284723156根據(jù)公司盈利預(yù)測，我們假定投資者投資3000萬，占股40%，那么投資者只需要12個月即可實現(xiàn)彌補回投資溢價損益。投資兩年，即可實現(xiàn)帳面盈利2912萬。當(dāng)升目前與日本，韓國和加拿大多家戰(zhàn)略投資者開展了業(yè)務(wù)合作，他們也表達(dá)了投資的意向，當(dāng)升可望將他們鎖定為第二輪融資的目標(biāo)；并且當(dāng)升預(yù)計在2005年中期實現(xiàn)上市，如果這些計劃得以成功實施，那么可以給投資者帶來通暢的退出渠道和更加豐厚的回報。九、風(fēng)險分析1. 原材料價格風(fēng)險分析國際鈷產(chǎn)量繼續(xù)保持基本平衡，鈷價略有回升，估計在最近幾年，會繼續(xù)緩慢回升。碳酸鋰的供應(yīng)沒有問題。當(dāng)升與上游原材料供應(yīng)商具有較強的討價還價的能力，這種能力會隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展而不斷加大，從而采購成本會有所下降。另外，隨著原材料價格的變動，鈷酸鋰的銷售價格也將發(fā)生變動，從而基本可以消除原材料價格變動帶來的收益變動。2. 鈷酸鋰價格風(fēng)險分析現(xiàn)在的利潤：以30噸產(chǎn)銷量，220元/Kg銷售價，鈷價19萬元/噸計算，%。預(yù)計，由于鈷價的上升，另一方面，鋁殼電池大量生產(chǎn)之后，對鈷酸鋰產(chǎn)品質(zhì)量的要求進(jìn)一步提高，而國內(nèi)有能力生產(chǎn)這類高振密產(chǎn)品的企業(yè)不多，因此，鈷酸價格也會跟著升高，并且，利潤率不會下降。十、估值1. 當(dāng)升的價值體現(xiàn)當(dāng)升處于利潤高增長期的初始階段，2002年是當(dāng)升進(jìn)入市場的初期階段。2003年是一個進(jìn)一步的擴張階段。當(dāng)升本次募集資金的主要用途也是在于提高生產(chǎn)能力，加快市場推廣的力度。我們有理由相信，當(dāng)升在吸收本輪投資后銷售收入和凈利潤都將得到極大的提升，進(jìn)入一個更高的發(fā)展平臺。當(dāng)升目前擁有先進(jìn)的鈷酸鋰、氧化鈷、氧化鉍制備技術(shù)。當(dāng)升生產(chǎn)氧化鈷，已經(jīng)有近十年的歷史，在該行業(yè)處于領(lǐng)先地位，并且氧化鈷的市場容量不斷提升，應(yīng)用范圍加大。當(dāng)然當(dāng)升的技術(shù)價值不一定在本次都全部體現(xiàn)出來，我們會充分考慮當(dāng)升的投資價值，和投資者的利益。當(dāng)升在人才儲備，公司治理結(jié)構(gòu)的完善、系統(tǒng)管理制度的建立、人文環(huán)境和創(chuàng)業(yè)文化的形成等方面都已經(jīng)為當(dāng)升在不斷增長的市場中獲取更大的市場份額作好了充分的準(zhǔn)備。當(dāng)升資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)良。當(dāng)升注冊資本1459萬，其中固定資產(chǎn)所占比例較少，當(dāng)升2002年凈資產(chǎn)收益率，在市場起步初期，即達(dá)到了12%。擁有較強的資產(chǎn)運營能力，利用相對其他同行業(yè)公司較少的資金，即達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，資金投資效率很高。2. 價值評估當(dāng)升整體價值，我們認(rèn)為有三部分，公司賬面凈資產(chǎn)，帳外非專利技術(shù)無形資產(chǎn)（鈷酸鋰，氧化鈷，氧化鉍），管理、人才、市場等形成的商譽。當(dāng)升賬面凈資產(chǎn)為1568萬（審計日為2002年12月31日），公司主要價值來源是公司非專利技術(shù)無形資產(chǎn)。北京北方亞事資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司接受北京當(dāng)升材料科技有限公司的委托，根據(jù)國家有關(guān)資產(chǎn)評估的規(guī)定，按照《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——無形資產(chǎn)》，本著獨立、客觀、公正的原則，采用國際通行的資產(chǎn)評估方法，對其擁有的非專利技術(shù)無形資產(chǎn)價值進(jìn)行了評估?！案鶕?jù)對北京當(dāng)升材料科技有限公司擁有的三項非專利技術(shù)無形資產(chǎn)的上述調(diào)查分析與評定估算，我們的評估結(jié)論是：在評估基準(zhǔn)日2003年3月31日持續(xù)使用的前提下，北京當(dāng)升材料科技有限公司擁有的“氧化鈷研制”，大寫為人民幣叁仟佰柒拾捌萬零陸佰元整；“高純超細(xì)球狀氧化鉍研制”，大寫為人民幣捌佰壹拾柒萬捌仟陸佰元整；“鈷酸鋰金屬氧化物粉體制備”，大寫為人民幣叁仟壹佰貳拾捌萬柒仟叁佰元整?！碑?dāng)然，當(dāng)升最終股權(quán)交易價格的確定，除了公司自身價值之外，更是一個市場確定的過程，我們將會充分考慮新老股東的利益，來最終確定公司的價值。附錄：北京當(dāng)升材料科技有限公司非專利技術(shù)無形資產(chǎn)評估報告書北方亞事評報字[2003]第053號 26