零售行業(yè)年度投資策略報(bào)告-資料下載頁
2025-08-02 22:31本頁面
【正文】 我國零售行業(yè)評級為“中性”我國零售業(yè)發(fā)展較為迅速，上市公司盈利水平也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，但由于我國零售業(yè)目前整體仍處于較為分散和完全競爭狀態(tài)，大部分零售商均由原來的國企改制而來，歷史負(fù)擔(dān)較重。受以上因素影響，我國零售業(yè)雖然有部分公司盈利水平較強(qiáng)，但整體利潤水平和盈利能力仍然偏低，市盈率水平仍相對偏高，零售市場競爭格局仍存在較大變數(shù)，這也是我們對我國零售業(yè)短期投資評級為“中性”的主要原因。但我們認(rèn)為，零售業(yè)在一國經(jīng)濟(jì)地位的提高將是大勢所趨，在零售業(yè)集中度逐漸提高的過程中，部分零售商在其規(guī)模達(dá)到一定程度后，憑借連鎖網(wǎng)絡(luò)這一特許經(jīng)營權(quán)，其也將與中國移動、中國電信等公用事業(yè)壟斷廠商一樣，憑借其健全的零售網(wǎng)絡(luò)這一“特許經(jīng)營權(quán)”獲得壟斷利潤。加上近一年來，零售板塊整體股價的大幅下挫已使得部分優(yōu)質(zhì)零售公司國際比值優(yōu)勢凸顯，基于對我國零售業(yè)長期良好成長性的預(yù)期以及對我國部分零售商發(fā)展戰(zhàn)略、前景的看好，我們給予零售板塊長期“推薦”的評級。 重點(diǎn)關(guān)注比值優(yōu)勢突出的零售業(yè)龍頭股和戰(zhàn)略收購價值突出的個股綜合以上分析，我們對零售業(yè)的整體判斷為： 零售業(yè)不易受國家宏觀調(diào)控影響，未來15年將保持年均9%左右的穩(wěn)步增長，產(chǎn)業(yè)集中度偏低和強(qiáng)勢零售商的崛起使得行業(yè)整合將成為未來零售業(yè)發(fā)展的主要趨勢之一。 憑借規(guī)模和管理等綜合競爭優(yōu)勢，強(qiáng)勢零售商主要是“零售國家隊(duì)”成員將成為行業(yè)成長和市場整合的主要受益者。 零售板塊股價整體持續(xù)下跌使得部分優(yōu)質(zhì)零售公司投資價值在國際比較中顯現(xiàn)。 零售商資產(chǎn)價值被嚴(yán)重低估、商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)資源的稀缺性和其具有的金融企業(yè)特征使得部分零售上市公司戰(zhàn)略收購價值突出。在以上判斷基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為比值優(yōu)勢突出的零售龍頭股如友誼股份和戰(zhàn)略收購價值突出的個股如南京中商等值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。表9：重點(diǎn)跟蹤零售業(yè)上市公司業(yè)績預(yù)測、市盈率及投資評級表公司名稱每股收益EPS（元）市盈率P/E（倍）投資評級2003A2004E2005E2006E2004E2005E2006E短期長期南京中商 23 17 14 推薦推薦重慶百貨 14 14 13 推薦推薦益民百貨 19 16 14 推薦推薦友誼股份 2017 15推薦推薦新華百貨 15 14 13 推薦推薦華聯(lián)綜超 19 17 16 推薦推薦大廈股份 17 15 13 推薦推薦華聯(lián)超市 22 16 14 中性推薦大商股份 22 18 15 中性推薦小商品城 29 19 14 中性推薦蘇寧電器 26 19 14 中性推薦資料來源：新疆證券研究所 重點(diǎn)關(guān)注個股600280南京中商：公司是江蘇地區(qū)商業(yè)資源的整合者和江蘇地區(qū)網(wǎng)絡(luò)覆蓋最廣的零售商，其中，主體門店中央商場地處號稱“中華第一商圈”的新街口地區(qū)，最近新收購的網(wǎng)點(diǎn)也位于各城市黃金斷斷，網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢和戰(zhàn)略收購價值突出。，公司目前市盈率水平僅為22倍，2005年動態(tài)市盈率水平僅為16倍，低于我國零售業(yè)平均35倍左右的市盈率水平和國外同行約25倍市盈率水平。根據(jù)我國零售業(yè)的成長性和公司行業(yè)地位，我們認(rèn)為公司合理市盈率水平2004年應(yīng)為25倍，2005年應(yīng)為21倍，高于目前市場股價水平。鑒于公司良好的成長性、潛在的股權(quán)爭購題材和股價仍被低估的現(xiàn)實(shí)，我們?nèi)跃S持前期的短期“推薦”和長期“推薦”的評級600729重慶百貨：公司是西南地區(qū)零售龍頭，2004年，在重慶政府推動下，重慶商社與公司第一大股東華貿(mào)資產(chǎn)管理公司合并重組，公司也由此成為零售業(yè)國家隊(duì)成員重慶商社集團(tuán)下屬上市公司。此次重組有效緩解公司面臨的競爭和資金壓力，并為公司帶來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（主要為新世紀(jì)百貨商業(yè)資產(chǎn)）注入和整體上市的強(qiáng)烈預(yù)期。受益于重慶當(dāng)?shù)叵M(fèi)水平的提高和公司規(guī)模擴(kuò)張以及業(yè)態(tài)的順利調(diào)整，公司業(yè)績連續(xù)多年保持穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)2004年、2005年，當(dāng)前市盈率水平僅為14倍，2005年動態(tài)市盈率僅為13倍，遠(yuǎn)低于國內(nèi)外行業(yè)平均水平。以公司業(yè)績增長速度估算，于當(dāng)前股價仍有40%以上上行空間。鑒于此，我們給予公司短期“推薦”和長期“推薦”評級。重要提示新疆證券研究所評級標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)評級：定 義推薦行業(yè)股票指數(shù)在未來1年內(nèi)優(yōu)于大盤；中性行業(yè)股票指數(shù)在未來1年內(nèi)基本與大盤同步；回避行業(yè)股票指數(shù)在未來1年內(nèi)弱于大盤。股票評級：短期推薦預(yù)計(jì)未來6個月內(nèi)，股價漲幅為10%以上；中性預(yù)計(jì)未來6個月內(nèi)，股價變動幅度介于177。10%之間；回避預(yù)計(jì)未來6個月內(nèi)，股價跌幅為10%以上。長期推薦公司長期競爭力高于行業(yè)平均水平；中性公司長期競爭力與行業(yè)平均水平一致；回避公司長期競爭力低于行業(yè)平均水平。本報(bào)告主要依據(jù)公開資料完成，新疆證券研究所對公開資料的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所做評述力求客觀公正，謹(jǐn)代表新疆證券研究所觀點(diǎn)，我們對投資者的投資行為不負(fù)任何責(zé)任。如果報(bào)告中涉及的有關(guān)內(nèi)容或具體情況發(fā)生了變化，我們將不作另行通知。本報(bào)告版權(quán)屬于新疆證券有限責(zé)任公司所有，未經(jīng)許可，不得翻印或以商業(yè)盈利為目的進(jìn)行傳播。600827友誼股份：作為我國零售業(yè)龍頭企業(yè)，公司業(yè)績長期保持平穩(wěn)增長，歷年均分紅也顯示公司較為重視對股東的回報(bào)和維護(hù)長期以來建立的藍(lán)籌形象。預(yù)計(jì)20042006年，、其當(dāng)前A股、B股2004年動態(tài)市盈率分別為24倍、15倍，低于其控股子公司聯(lián)華超市H股29倍市盈率水平。由于公司主要業(yè)務(wù)為連鎖超市，其主要利潤來源也來自聯(lián)華超市，我們認(rèn)為其市盈率水平應(yīng)與聯(lián)華超市相近，其當(dāng)前合理市盈率應(yīng)為29倍， 2005年動態(tài)市盈率應(yīng)為25倍。據(jù)此測算，—，這表明公司股價仍有20%以上上漲空間。鑒于公司成長性良好，市場形象較佳，目前股價水平已低于合理價格，我們將前期給予公司的短期“中性”評級調(diào)整為短期“推薦”，維持對其長期“推薦”評級。20 / 19
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