零售行業(yè)年度投資策略報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-08-02 22:31本頁(yè)面
【正文】 我國(guó)零售行業(yè)評(píng)級(jí)為“中性”我國(guó)零售業(yè)發(fā)展較為迅速，上市公司盈利水平也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，但由于我國(guó)零售業(yè)目前整體仍處于較為分散和完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，大部分零售商均由原來(lái)的國(guó)企改制而來(lái)，歷史負(fù)擔(dān)較重。受以上因素影響，我國(guó)零售業(yè)雖然有部分公司盈利水平較強(qiáng)，但整體利潤(rùn)水平和盈利能力仍然偏低，市盈率水平仍相對(duì)偏高，零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局仍存在較大變數(shù)，這也是我們對(duì)我國(guó)零售業(yè)短期投資評(píng)級(jí)為“中性”的主要原因。但我們認(rèn)為，零售業(yè)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的提高將是大勢(shì)所趨，在零售業(yè)集中度逐漸提高的過(guò)程中，部分零售商在其規(guī)模達(dá)到一定程度后，憑借連鎖網(wǎng)絡(luò)這一特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，其也將與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等公用事業(yè)壟斷廠商一樣，憑借其健全的零售網(wǎng)絡(luò)這一“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”獲得壟斷利潤(rùn)。加上近一年來(lái)，零售板塊整體股價(jià)的大幅下挫已使得部分優(yōu)質(zhì)零售公司國(guó)際比值優(yōu)勢(shì)凸顯，基于對(duì)我國(guó)零售業(yè)長(zhǎng)期良好成長(zhǎng)性的預(yù)期以及對(duì)我國(guó)部分零售商發(fā)展戰(zhàn)略、前景的看好，我們給予零售板塊長(zhǎng)期“推薦”的評(píng)級(jí)。 重點(diǎn)關(guān)注比值優(yōu)勢(shì)突出的零售業(yè)龍頭股和戰(zhàn)略收購(gòu)價(jià)值突出的個(gè)股綜合以上分析，我們對(duì)零售業(yè)的整體判斷為： 零售業(yè)不易受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控影響，未來(lái)15年將保持年均9%左右的穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)集中度偏低和強(qiáng)勢(shì)零售商的崛起使得行業(yè)整合將成為未來(lái)零售業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)之一。 憑借規(guī)模和管理等綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)零售商主要是“零售國(guó)家隊(duì)”成員將成為行業(yè)成長(zhǎng)和市場(chǎng)整合的主要受益者。 零售板塊股價(jià)整體持續(xù)下跌使得部分優(yōu)質(zhì)零售公司投資價(jià)值在國(guó)際比較中顯現(xiàn)。 零售商資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估、商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)資源的稀缺性和其具有的金融企業(yè)特征使得部分零售上市公司戰(zhàn)略收購(gòu)價(jià)值突出。在以上判斷基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為比值優(yōu)勢(shì)突出的零售龍頭股如友誼股份和戰(zhàn)略收購(gòu)價(jià)值突出的個(gè)股如南京中商等值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。表9：重點(diǎn)跟蹤零售業(yè)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、市盈率及投資評(píng)級(jí)表公司名稱(chēng)每股收益EPS（元）市盈率P/E（倍）投資評(píng)級(jí)2003A2004E2005E2006E2004E2005E2006E短期長(zhǎng)期南京中商 23 17 14 推薦推薦重慶百貨 14 14 13 推薦推薦益民百貨 19 16 14 推薦推薦友誼股份 2017 15推薦推薦新華百貨 15 14 13 推薦推薦華聯(lián)綜超 19 17 16 推薦推薦大廈股份 17 15 13 推薦推薦華聯(lián)超市 22 16 14 中性推薦大商股份 22 18 15 中性推薦小商品城 29 19 14 中性推薦蘇寧電器 26 19 14 中性推薦資料來(lái)源：新疆證券研究所 重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股600280南京中商：公司是江蘇地區(qū)商業(yè)資源的整合者和江蘇地區(qū)網(wǎng)絡(luò)覆蓋最廣的零售商，其中，主體門(mén)店中央商場(chǎng)地處號(hào)稱(chēng)“中華第一商圈”的新街口地區(qū)，最近新收購(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)也位于各城市黃金斷斷，網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略收購(gòu)價(jià)值突出。，公司目前市盈率水平僅為22倍，2005年動(dòng)態(tài)市盈率水平僅為16倍，低于我國(guó)零售業(yè)平均35倍左右的市盈率水平和國(guó)外同行約25倍市盈率水平。根據(jù)我國(guó)零售業(yè)的成長(zhǎng)性和公司行業(yè)地位，我們認(rèn)為公司合理市盈率水平2004年應(yīng)為25倍，2005年應(yīng)為21倍，高于目前市場(chǎng)股價(jià)水平。鑒于公司良好的成長(zhǎng)性、潛在的股權(quán)爭(zhēng)購(gòu)題材和股價(jià)仍被低估的現(xiàn)實(shí)，我們?nèi)跃S持前期的短期“推薦”和長(zhǎng)期“推薦”的評(píng)級(jí)600729重慶百貨：公司是西南地區(qū)零售龍頭，2004年，在重慶政府推動(dòng)下，重慶商社與公司第一大股東華貿(mào)資產(chǎn)管理公司合并重組，公司也由此成為零售業(yè)國(guó)家隊(duì)成員重慶商社集團(tuán)下屬上市公司。此次重組有效緩解公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)和資金壓力，并為公司帶來(lái)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（主要為新世紀(jì)百貨商業(yè)資產(chǎn)）注入和整體上市的強(qiáng)烈預(yù)期。受益于重慶當(dāng)?shù)叵M(fèi)水平的提高和公司規(guī)模擴(kuò)張以及業(yè)態(tài)的順利調(diào)整，公司業(yè)績(jī)連續(xù)多年保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2004年、2005年，當(dāng)前市盈率水平僅為14倍，2005年動(dòng)態(tài)市盈率僅為13倍，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)外行業(yè)平均水平。以公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度估算，于當(dāng)前股價(jià)仍有40%以上上行空間。鑒于此，我們給予公司短期“推薦”和長(zhǎng)期“推薦”評(píng)級(jí)。重要提示新疆證券研究所評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)評(píng)級(jí)：定 義推薦行業(yè)股票指數(shù)在未來(lái)1年內(nèi)優(yōu)于大盤(pán)；中性行業(yè)股票指數(shù)在未來(lái)1年內(nèi)基本與大盤(pán)同步；回避行業(yè)股票指數(shù)在未來(lái)1年內(nèi)弱于大盤(pán)。股票評(píng)級(jí)：短期推薦預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅為10%以上；中性預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)變動(dòng)幅度介于177。10%之間；回避預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)跌幅為10%以上。長(zhǎng)期推薦公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力高于行業(yè)平均水平；中性公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)平均水平一致；回避公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力低于行業(yè)平均水平。本報(bào)告主要依據(jù)公開(kāi)資料完成，新疆證券研究所對(duì)公開(kāi)資料的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所做評(píng)述力求客觀公正，謹(jǐn)代表新疆證券研究所觀點(diǎn)，我們對(duì)投資者的投資行為不負(fù)任何責(zé)任。如果報(bào)告中涉及的有關(guān)內(nèi)容或具體情況發(fā)生了變化，我們將不作另行通知。本報(bào)告版權(quán)屬于新疆證券有限責(zé)任公司所有，未經(jīng)許可，不得翻印或以商業(yè)盈利為目的進(jìn)行傳播。600827友誼股份：作為我國(guó)零售業(yè)龍頭企業(yè)，公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，歷年均分紅也顯示公司較為重視對(duì)股東的回報(bào)和維護(hù)長(zhǎng)期以來(lái)建立的藍(lán)籌形象。預(yù)計(jì)20042006年，、其當(dāng)前A股、B股2004年動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、15倍，低于其控股子公司聯(lián)華超市H股29倍市盈率水平。由于公司主要業(yè)務(wù)為連鎖超市，其主要利潤(rùn)來(lái)源也來(lái)自聯(lián)華超市，我們認(rèn)為其市盈率水平應(yīng)與聯(lián)華超市相近，其當(dāng)前合理市盈率應(yīng)為29倍， 2005年動(dòng)態(tài)市盈率應(yīng)為25倍。據(jù)此測(cè)算，—，這表明公司股價(jià)仍有20%以上上漲空間。鑒于公司成長(zhǎng)性良好，市場(chǎng)形象較佳，目前股價(jià)水平已低于合理價(jià)格，我們將前期給予公司的短期“中性”評(píng)級(jí)調(diào)整為短期“推薦”，維持對(duì)其長(zhǎng)期“推薦”評(píng)級(jí)。20 / 19
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