鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈分析報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-08-02 22:30本頁(yè)面
【正文】 多家上市公司隔膜生產(chǎn)線(xiàn)陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，進(jìn)入市場(chǎng)拓展階段，“小批量試水”成功將攪動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。從新增產(chǎn)能來(lái)看，2013 年產(chǎn)能釋放較大的主要上市公司有四家：1）滄州明珠2000 萬(wàn)平米/年生產(chǎn)線(xiàn)有望在2013年中逐步釋放產(chǎn)能，2）大東南公司兩條干法生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)完成調(diào)制，2013 年將加快市場(chǎng)開(kāi)拓，我們估算新增產(chǎn)能大概在 1500 萬(wàn)平米/年左右。3）南洋科技1500 萬(wàn)/平米產(chǎn)能也將逐步釋放， 萬(wàn)歐元購(gòu)進(jìn)了9000 萬(wàn)平米/年的德國(guó)生產(chǎn)設(shè)備擴(kuò)大產(chǎn)能。4）九九久公司1320 萬(wàn)平米/年的濕法生產(chǎn)線(xiàn)也將在2012 年底完成調(diào)制。我們認(rèn)為2013 年是隔膜產(chǎn)能集中釋放之年，考慮到產(chǎn)能釋放量預(yù)計(jì)我國(guó)隔膜生產(chǎn)工藝的水平，2013 年將是隔膜生產(chǎn)企業(yè)的驗(yàn)證之年，可以從兩個(gè)維度對(duì)公司進(jìn)行驗(yàn)證：1）產(chǎn)品性能維度，如果公司隔膜產(chǎn)品性能好，批次穩(wěn)定，良品率較高，那么國(guó)內(nèi)公司有可能按照“小客戶(hù)??大客戶(hù)”、“國(guó)內(nèi)公司??國(guó)際大廠(chǎng)”的順序建立起供應(yīng)鏈體系；2）生產(chǎn)規(guī)模維度，從新增產(chǎn)能規(guī)模來(lái)看，國(guó)內(nèi)上市公司新建產(chǎn)能大多從1000~1500 萬(wàn)平米/年的規(guī)模起步，體量較小，結(jié)合全球5~6 億平米/年的需求來(lái)看，市場(chǎng)消化壓力不大，但是需要留意上市公司從“小批量試水”成功之后向“二次投資”過(guò)渡。從南洋科技的建設(shè)策略來(lái)看，繼1500 萬(wàn)平米/ 萬(wàn)歐元購(gòu)入9000 萬(wàn)平米/年的生產(chǎn)設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)，從側(cè)面反映了前期試生產(chǎn)較為順利。我們認(rèn)為，以上兩個(gè)維度的驗(yàn)證將貫穿2013 年全年，產(chǎn)品性能和技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的企業(yè)將逐步勝出。2013年隔膜行業(yè)將進(jìn)入驗(yàn)證期需要優(yōu)選具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)個(gè)股在投資策略方面，我們重申隔膜行業(yè)的投資策略：第一、緊盯產(chǎn)能和供應(yīng)鏈體系，忽略“名義產(chǎn)能”。從名義產(chǎn)能來(lái)看已經(jīng)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)需求，但是我們?cè)趦?yōu)選上市公司的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)采取忽略產(chǎn)能，緊盯產(chǎn)量以及供應(yīng)鏈體系的策略?？紤]到目前國(guó)內(nèi)企業(yè)受限于生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品收率較低，平均收率水平預(yù)計(jì)在40%~50%之間，較低的收率水平導(dǎo)致了產(chǎn)量和成本的“雙殺”。建議積極關(guān)注受到下游客戶(hù)肯定的滄州明珠。第二、甄別在“二次投資”規(guī)模競(jìng)賽中真正具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的先發(fā)企業(yè)。鑒于目前上市公司隔膜業(yè)務(wù)起步的體量較小以及考慮到隔膜行業(yè)較高的技術(shù)壁壘，我們認(rèn)為在一旦上市公司試產(chǎn)達(dá)到預(yù)期，進(jìn)行二次投資的概率較大?！岸瓮顿Y”一方面印證了前期試生產(chǎn)的信心，另一方面在成功產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)上快速擴(kuò)大規(guī)模有利于構(gòu)筑行業(yè)地位。建議積極關(guān)注南洋科技。八、投資策略：短期看版圖，長(zhǎng)期看技術(shù)回顧2012 年的表現(xiàn)，我們認(rèn)為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，投資機(jī)會(huì)在于挖掘細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)市場(chǎng)圈地和成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。版圖之爭(zhēng)和供應(yīng)鏈之爭(zhēng)將貫穿2013 全年。從投資邏輯來(lái)看，短期主要看龍頭企業(yè)版圖擴(kuò)張的進(jìn)度，長(zhǎng)期還要依賴(lài)研發(fā)水平提升以及針對(duì)產(chǎn)品短板提供差異化解決方案的能力。簡(jiǎn)言之，“短期看規(guī)模，品質(zhì)定長(zhǎng)期”。發(fā)展趨勢(shì)（1）趨勢(shì)一：版圖之爭(zhēng)—從“國(guó)產(chǎn)替代”到“國(guó)際龍頭”從全球整個(gè)鋰電池行業(yè)發(fā)展的格局來(lái)看，日本是技術(shù)領(lǐng)先者，相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)扮演了鋰電池行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的引領(lǐng)者角色，中國(guó)和韓國(guó)是技術(shù)跟隨者，但鋰電池產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)重心從日本向中韓兩國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)非常明顯。其中鋰電池生產(chǎn)能力向韓國(guó)轉(zhuǎn)移速度最快，鋰電池關(guān)鍵材料領(lǐng)域向中國(guó)轉(zhuǎn)移較多。短期內(nèi)，國(guó)際鋰電池產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)在于上述產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的市場(chǎng)空間——中國(guó)偏向于關(guān)鍵材料領(lǐng)域的版圖之爭(zhēng)，韓國(guó)則為中國(guó)企業(yè)提供了供應(yīng)鏈空間。從目前的國(guó)際產(chǎn)業(yè)格局來(lái)看，中國(guó)鋰電池行業(yè)最有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為國(guó)際龍頭的領(lǐng)域是六氟磷酸鋰和隔膜兩大領(lǐng)域。（2）趨勢(shì)二：殊途同歸—應(yīng)用短板決定技術(shù)升級(jí)的方向從長(zhǎng)期來(lái)看，鋰電池行業(yè)的發(fā)展有基礎(chǔ)材料研發(fā)能力的擴(kuò)張。這是我國(guó)企業(yè)憑借生產(chǎn)和成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)能力跨越之后的必然選擇。我們以電解液領(lǐng)域?yàn)槔?，列舉當(dāng)前實(shí)際應(yīng)用中存在的短板如何為技術(shù)升級(jí)指出方向：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)企業(yè)在版圖之爭(zhēng)過(guò)程中會(huì)根據(jù)應(yīng)用的短板會(huì)逐漸發(fā)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)的方向，提出產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的解決方案，這是國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)逐步壯大的必然結(jié)果。未來(lái)也會(huì)涌現(xiàn)一批具備技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、能夠提供功能差異化產(chǎn)品解決方案的一體化鋰電池企業(yè)。2013年度投資策略總2013 年的產(chǎn)業(yè)格局將呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：1）上游礦產(chǎn)品升值預(yù)期強(qiáng)烈，國(guó)內(nèi)礦石開(kāi)采能力大幅擴(kuò)張；2）鋰電池關(guān)鍵材料環(huán)節(jié)“版圖之爭(zhēng)”和“供應(yīng)鏈之爭(zhēng)”加??；3）各家廠(chǎng)商的功能差異化新產(chǎn)品數(shù)量增加。建議積極關(guān)注三類(lèi)投資機(jī)會(huì)：第一類(lèi)：上游礦產(chǎn)品的增值機(jī)會(huì)以及碳酸鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)的盈利提升。2013 年國(guó)際鋰資源集中度將繼續(xù)提升，尤其是塔力森收購(gòu)事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)明年礦產(chǎn)品價(jià)格上浮的強(qiáng)烈預(yù)期，國(guó)內(nèi)擁有礦產(chǎn)資源的上市公司選礦產(chǎn)能建設(shè)也將提速。如果礦石產(chǎn)品價(jià)格緩慢上揚(yáng)，碳酸鋰企業(yè)盈利也有望得以提升，建議積極關(guān)注江特電機(jī)、天齊鋰業(yè)、路翔股份。第二類(lèi)：關(guān)鍵材料領(lǐng)域“版圖之爭(zhēng)”和“供應(yīng)鏈之爭(zhēng)”升級(jí)。國(guó)內(nèi)鋰電池關(guān)鍵材料領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程進(jìn)入窗口期的第二年，六氟磷酸鋰領(lǐng)域的“版圖之爭(zhēng)”將成為主題，下游電解液領(lǐng)域的“供應(yīng)鏈之爭(zhēng)”也將貫穿全年。隔膜領(lǐng)域多家上市公司的一期生產(chǎn)線(xiàn)密集達(dá)產(chǎn)，下游客戶(hù)認(rèn)可之后有望引發(fā)“二次投資”浪潮。投資標(biāo)的方面，建議關(guān)注六氟磷酸鋰領(lǐng)域的多氟多和九九久，電解液領(lǐng)域推薦新宙邦，隔膜領(lǐng)域建議關(guān)注滄州明珠、南洋科技和九九久等企業(yè)。第三類(lèi)：正極材料的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)類(lèi)機(jī)會(huì)。從2012 年下半年的盈利情況來(lái)看，正極材料的盈利水平正在穩(wěn)步回暖，但四季度“旺季”的表現(xiàn)略低于預(yù)期，業(yè)績(jī)回升的速度有賴(lài)高端產(chǎn)品占比的提升。建議關(guān)注當(dāng)升科技和杉杉股份。風(fēng)險(xiǎn)因素（1）正極材料領(lǐng)域新產(chǎn)品占比提升速度不達(dá)預(yù)期；（2）動(dòng)力類(lèi)鋰電池需求增速低于預(yù)期；（3）關(guān)鍵材料環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降。
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