鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈分析報(bào)告(編輯修改稿)
2024-08-29 22:30 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 比能夠順利提升，業(yè)績(jī)彈性較大。第二類(lèi)、新材料產(chǎn)業(yè)應(yīng)用滲透—關(guān)注在高電壓、高容量和中大功率應(yīng)用領(lǐng)域具有突破潛力的富鋰錳基新材料公司。富鋰錳基材料與現(xiàn)有主要正極材料相比，具有高電壓平臺(tái)、高容量的優(yōu)異特性，特別適合于電動(dòng)汽車(chē)等高容量和大功率的應(yīng)用領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)只有江特電機(jī)下屬子公司江特鋰電新材料實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化并掌握了濕法前驅(qū)體核心生產(chǎn)工藝，正在積極開(kāi)拓下游電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域市場(chǎng)，2012 年公司上半年市場(chǎng)開(kāi)拓不盡如人意，但公司目前仍舊在積極與下游電動(dòng)汽車(chē)大客戶(hù)展開(kāi)合作，存在率先滲透進(jìn)入大功率動(dòng)力電池市場(chǎng)的可能，建議長(zhǎng)期關(guān)注江特電機(jī)富鋰錳基材料的進(jìn)展。五、負(fù)極材料：新增產(chǎn)能對(duì)“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)進(jìn)行考驗(yàn)2012年負(fù)極材料競(jìng)爭(zhēng)格局變數(shù)少，負(fù)極材料龍頭企業(yè)盈利能力依舊穩(wěn)定從全球負(fù)極材料行業(yè)格局來(lái)看，2011 年全球負(fù)極材料市場(chǎng)規(guī)模在2835 億元，預(yù)計(jì)到2015 年將達(dá)到45～55 億元；目前中國(guó)負(fù)極材料占比40%左右，2015 年中國(guó)市場(chǎng)份額將超過(guò)60%。在日本大地震的影響下，深圳市貝特瑞新能源材料股份有限公司、上海杉杉科技有限公司等國(guó)內(nèi)龍頭的國(guó)際市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額來(lái)看，深圳貝特瑞、上海杉杉和湖南摩根海容三家企業(yè)在負(fù)極材料市場(chǎng)占有率在60%以上，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。負(fù)極材料市場(chǎng)集中度高決定了負(fù)極材料行業(yè)盈利相對(duì)穩(wěn)定以杉杉股份為例，負(fù)極材料2010 年、2011 年以及2012 %%%，盈利能力較強(qiáng)，是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。從杉杉股份的鋰電產(chǎn)品凈利率對(duì)比可以看出，負(fù)極材料的盈利能力最強(qiáng)，凈利率維持在12%左右的高位，其次是電解液，平均凈利率大概在9%上下，正極材料的盈利能力較弱，過(guò)去三年的凈利率在2%~4%之間波動(dòng)。新增產(chǎn)能將在未來(lái)兩年集中釋放，利潤(rùn)在強(qiáng)者之間重新分配2011 年是國(guó)內(nèi)負(fù)極材料龍頭企業(yè)加大投資的一年。根據(jù)目前在建工程的建設(shè)進(jìn)度，大多數(shù)新增產(chǎn)能將在2013~2014 年集中釋放，屆時(shí)行業(yè)供給平衡有可能被打破。但是考慮到本輪新增產(chǎn)能均集中在優(yōu)勢(shì)企業(yè)，行業(yè)利潤(rùn)在貝特瑞、杉杉股份、湖南摩根海容等第一梯隊(duì)之間再分配的概率較高。從達(dá)產(chǎn)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，根據(jù)已經(jīng)公布的投產(chǎn)計(jì)劃，2013 年下半年到2014年是新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)高峰，預(yù)計(jì)2013 年上半年將仍舊維持現(xiàn)有的供需平衡狀態(tài)，龍頭企業(yè)仍有望銷(xiāo)售較高的盈利紅利。關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、能夠攪動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)質(zhì)公司從新增產(chǎn)能的量來(lái)看，青島雅能都化成憑借三菱化學(xué)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，預(yù)期2013 年底，新增8 條生產(chǎn)線之后產(chǎn)能將從目前的3600 噸/ 萬(wàn)噸/年，有望進(jìn)入第一梯隊(duì)。當(dāng)升科技參股的長(zhǎng)沙星城微晶石墨有限公司的“長(zhǎng)沙星城鋰動(dòng)力電池負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)化新基地項(xiàng)目”有望在2013 年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將達(dá)到5000 噸，有望成為負(fù)極材料領(lǐng)域第二梯隊(duì)的領(lǐng)頭羊。預(yù)計(jì)未來(lái) 2~3 年內(nèi)負(fù)極市場(chǎng)領(lǐng)域仍舊是石墨唱主角的格局負(fù)極材料種類(lèi)較多，主要研究的負(fù)極材料包括碳素材料、氮化物、硅基材料、錫基材料以及新型合金。已經(jīng)成功產(chǎn)業(yè)化的材料基本上都是碳素材料，主要有石墨、中間相碳微球、碳纖維。隨著鋰電池對(duì)能量密度需求的不斷提升，已經(jīng)開(kāi)始有少量的碳硅合金、錫合金應(yīng)用于高端電池。石墨材料是目前最主要的負(fù)極材料，其導(dǎo)電性好、結(jié)晶度較高、具有良好的層狀結(jié)構(gòu)，適合鋰的嵌入脫嵌，形成鋰石墨層間化合物，充放電容量可達(dá)300mAh/g 以上，充放電效率在90%以上，不可逆容量低于50mAh/g。鋰在石墨中脫嵌反應(yīng)在0~ 左右，具有良好的充放電平臺(tái)，可與鈷酸鋰、錳酸鋰、鎳酸鋰等正極材料匹配，組成的電池平均輸出電壓高，是目前鋰離子電池應(yīng)用最多的負(fù)極材料。重視下游應(yīng)用對(duì)負(fù)極材料的選擇性——根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域差異選取不同的負(fù)極材料以天然石墨和人造石墨為例，天然石墨用天然的石墨礦進(jìn)行后續(xù)加工，經(jīng)過(guò)一些包覆工藝或者其他處理得到的，其本身石墨化程度比較高，容量比較高，可以接近石墨的理論容量，其后處理工藝一般不在經(jīng)過(guò)高溫石墨化，缺點(diǎn)是循環(huán)特性不夠好。而人造石墨指通過(guò)其他含有碳的化合物經(jīng)過(guò)處理，一般會(huì)再經(jīng)過(guò)高溫石墨化，循環(huán)性能比天然石墨好，主要分為針狀焦，石油焦以及中間相碳微球。其中針狀焦的容量最高，中間相碳微球的倍率性能，安全性能以及循環(huán)要優(yōu)于其其他石墨。人造石墨目前主要應(yīng)用于中高端的民生類(lèi)應(yīng)用領(lǐng)域。行業(yè)對(duì)下游領(lǐng)域的成長(zhǎng)性預(yù)期從電動(dòng)汽車(chē)切換到儲(chǔ)能領(lǐng)域，2013 年鈦酸鋰需求增速或大幅提升。鈦酸鋰作為負(fù)極材料，和石墨相比具有一定的優(yōu)勢(shì)。主要體現(xiàn)在安全性高、壽命較長(zhǎng)，而且倍率特性好，尤其是其較好的倍率特性使得其在功率型應(yīng)用以及需要快充快放的應(yīng)用領(lǐng)域具備較大的推廣潛力，目前行業(yè)內(nèi)投資熱情高漲，其在大規(guī)模儲(chǔ)能等重點(diǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用前景值得引起行業(yè)關(guān)注。我們認(rèn)為，從產(chǎn)品特性的角度來(lái)看，鈦酸鋰在功率型儲(chǔ)能電站領(lǐng)域的確具有較高的性能優(yōu)勢(shì)，值得長(zhǎng)期關(guān)注。負(fù)極材料領(lǐng)域的投資策略——關(guān)注產(chǎn)能量變以及儲(chǔ)能領(lǐng)域超預(yù)期的可能。根據(jù)我們的邏輯分析框架，負(fù)極材料領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)趨勢(shì)：第一、新增產(chǎn)能對(duì)負(fù)極材料市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)的變化。主要有兩個(gè)方面：1）希增產(chǎn)能帶來(lái)的是量變，龍頭公司優(yōu)勢(shì)依舊明顯，建議積極關(guān)注杉杉股份；2）新增產(chǎn)能量變可能使得部分技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的公司成長(zhǎng)為行業(yè)第二梯隊(duì)的龍頭，例如技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的長(zhǎng)沙星城，建議關(guān)注前期參股長(zhǎng)沙星城的當(dāng)升科技。第二、儲(chǔ)能市場(chǎng)啟動(dòng)催熱鈦酸鋰市場(chǎng)。根據(jù)我們行業(yè)內(nèi)的調(diào)研，行業(yè)目前對(duì)儲(chǔ)能市場(chǎng)的預(yù)期較高，儲(chǔ)能市場(chǎng)一旦啟動(dòng)將帶來(lái)兩類(lèi)機(jī)會(huì)：1）傳統(tǒng)鋰電池行業(yè)優(yōu)勢(shì)公司將享受新增市場(chǎng)空間帶來(lái)的紅利；2）儲(chǔ)能領(lǐng)域技術(shù)特點(diǎn)將催熱鈦酸鋰市場(chǎng)，但目前上市公司在鈦酸鋰領(lǐng)域并沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，因此，鈦酸鋰市場(chǎng)啟動(dòng)前期非上市公司機(jī)會(huì)更多，二級(jí)市場(chǎng)投資看點(diǎn)在于市場(chǎng)啟
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