鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈分析報(bào)告-wenkub.com
2025-07-30 22:30 本頁(yè)面
【正文】 建議關(guān)注當(dāng)升科技和杉杉股份。隔膜領(lǐng)域多家上市公司的一期生產(chǎn)線密集達(dá)產(chǎn)，下游客戶認(rèn)可之后有望引發(fā)“二次投資”浪潮。2013 年國(guó)際鋰資源集中度將繼續(xù)提升，尤其是塔力森收購(gòu)事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)明年礦產(chǎn)品價(jià)格上浮的強(qiáng)烈預(yù)期，國(guó)內(nèi)擁有礦產(chǎn)資源的上市公司選礦產(chǎn)能建設(shè)也將提速。我們以電解液領(lǐng)域?yàn)槔?，列舉當(dāng)前實(shí)際應(yīng)用中存在的短板如何為技術(shù)升級(jí)指出方向：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)企業(yè)在版圖之爭(zhēng)過(guò)程中會(huì)根據(jù)應(yīng)用的短板會(huì)逐漸發(fā)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)的方向，提出產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的解決方案，這是國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)逐步壯大的必然結(jié)果。短期內(nèi)，國(guó)際鋰電池產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)在于上述產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的市場(chǎng)空間——中國(guó)偏向于關(guān)鍵材料領(lǐng)域的版圖之爭(zhēng)，韓國(guó)則為中國(guó)企業(yè)提供了供應(yīng)鏈空間。從投資邏輯來(lái)看，短期主要看龍頭企業(yè)版圖擴(kuò)張的進(jìn)度，長(zhǎng)期還要依賴研發(fā)水平提升以及針對(duì)產(chǎn)品短板提供差異化解決方案的能力?！岸瓮顿Y”一方面印證了前期試生產(chǎn)的信心，另一方面在成功產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)上快速擴(kuò)大規(guī)模有利于構(gòu)筑行業(yè)地位?？紤]到目前國(guó)內(nèi)企業(yè)受限于生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品收率較低，平均收率水平預(yù)計(jì)在40%~50%之間，較低的收率水平導(dǎo)致了產(chǎn)量和成本的“雙殺”。從南洋科技的建設(shè)策略來(lái)看，繼1500 萬(wàn)平米/ 萬(wàn)歐元購(gòu)入9000 萬(wàn)平米/年的生產(chǎn)設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)，從側(cè)面反映了前期試生產(chǎn)較為順利。從新增產(chǎn)能來(lái)看，2013 年產(chǎn)能釋放較大的主要上市公司有四家：1）滄州明珠2000 萬(wàn)平米/年生產(chǎn)線有望在2013年中逐步釋放產(chǎn)能，2）大東南公司兩條干法生產(chǎn)線已經(jīng)完成調(diào)制，2013 年將加快市場(chǎng)開(kāi)拓，我們估算新增產(chǎn)能大概在 1500 萬(wàn)平米/年左右?？紤]到六氟磷酸鋰較高的技術(shù)門檻，建議積極關(guān)注多氟多和九九久兩家國(guó)內(nèi)龍頭公司。另一方面，根據(jù)我們渠道內(nèi)的調(diào)研，2012 年未能進(jìn)入大廠供應(yīng)鏈的企業(yè)則承受了較大的業(yè)績(jī)壓力。進(jìn)入大廠供應(yīng)鏈的電解液企業(yè)2012 年呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)，2013 年供應(yīng)鏈之爭(zhēng)仍是主題。電解液廠商盈利將繼續(xù)分化，供應(yīng)鏈之爭(zhēng)是主題六氟磷酸鋰價(jià)格下行直接利好電解液廠商。我們的理由主要有三點(diǎn)：第一、一方面六氟磷酸鋰供給增加，但另一方面下游的電解液廠商數(shù)量也在快速增加，一定程度上拉動(dòng)了六氟磷酸鋰的需求。版圖之爭(zhēng)的結(jié)果—價(jià)格下行趨勢(shì)持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋較全的企業(yè)具備優(yōu)勢(shì)。擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能排序?yàn)椋荷锘瘜W(xué)4180 噸/年（包含張家港3220 噸/年+日本960 噸/年）、多氟多2200 噸/年、日本Stella Chemifa2150 噸/年，九九久2000 噸/年、關(guān)東電化2000 噸/年。隨著國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程的不斷深入，六氟磷酸鋰領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)方式發(fā)生了改變，國(guó)產(chǎn)化初期，成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的國(guó)內(nèi)廠商憑借成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)與日本廠商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，隨著國(guó)產(chǎn)化的深入，國(guó)內(nèi)成功實(shí)現(xiàn)六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的廠商數(shù)量增多，競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)企業(yè)之間市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)——“市場(chǎng)版圖之爭(zhēng)”。六、六氟磷酸鋰和電解液：版圖之爭(zhēng)與供應(yīng)鏈之爭(zhēng)是主題六氟磷酸鋰國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)入第二年，版圖之爭(zhēng)成為2013 年主題國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰龍頭企業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)躍居世界前列。根據(jù)我們的邏輯分析框架，負(fù)極材料領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)趨勢(shì)：第一、新增產(chǎn)能對(duì)負(fù)極材料市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)的變化。鈦酸鋰作為負(fù)極材料，和石墨相比具有一定的優(yōu)勢(shì)。而人造石墨指通過(guò)其他含有碳的化合物經(jīng)過(guò)處理，一般會(huì)再經(jīng)過(guò)高溫石墨化，循環(huán)性能比天然石墨好，主要分為針狀焦，石油焦以及中間相碳微球。隨著鋰電池對(duì)能量密度需求的不斷提升，已經(jīng)開(kāi)始有少量的碳硅合金、錫合金應(yīng)用于高端電池。關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、能夠攪動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)質(zhì)公司從新增產(chǎn)能的量來(lái)看，青島雅能都化成憑借三菱化學(xué)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，預(yù)期2013 年底，新增8 條生產(chǎn)線之后產(chǎn)能將從目前的3600 噸/ 萬(wàn)噸/年，有望進(jìn)入第一梯隊(duì)。新增產(chǎn)能將在未來(lái)兩年集中釋放，利潤(rùn)在強(qiáng)者之間重新分配2011 年是國(guó)內(nèi)負(fù)極材料龍頭企業(yè)加大投資的一年。在日本大地震的影響下，深圳市貝特瑞新能源材料股份有限公司、上海杉杉科技有限公司等國(guó)內(nèi)龍頭的國(guó)際市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高。從下游需求端來(lái)看，消費(fèi)電子輕薄化對(duì)鋰電池的要求不斷提升，高端產(chǎn)品是未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心，建議積極關(guān)注正極材料高端產(chǎn)品彈性較大的當(dāng)升科技和杉杉股份，兩家公司在行業(yè)內(nèi)浸潤(rùn)時(shí)間較長(zhǎng)，研發(fā)能力和客戶優(yōu)勢(shì)明顯，如果2013 年高端產(chǎn)品占比能夠順利提升，業(yè)績(jī)彈性較大。2013年預(yù)計(jì)多元材料正極市場(chǎng)需求仍舊旺盛根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所(GBII)調(diào)研結(jié)果顯示，2012 年1～6 月份全國(guó)各種多元材料總產(chǎn)量為5300噸，比2011 %。但是從四季度的市場(chǎng)行情來(lái)看，由于四季度是正極材料銷售的傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)需求卻呈現(xiàn)“旺季不旺’，的狀態(tài)，全行業(yè)盈利回升的速度有待觀察。此類企業(yè)建議積極關(guān)注江特電機(jī)和路翔股份。供給端產(chǎn)能的大幅提升對(duì)碳酸鋰價(jià)格上行幅度造成一定的壓力。%上升到2012 %， 個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是國(guó)際碳酸銼巨頭SQM等由于2011年的大雪等天氣原因，導(dǎo)致鹵水產(chǎn)量下降，影響了全球總體碳酸銼供給，供給端不足是推動(dòng)價(jià)格上漲的核心因素。第二類:本身銼鹽生產(chǎn)環(huán)節(jié)收入比重較小，擴(kuò)大選礦能力一方面供應(yīng)銼鹽生產(chǎn)，另一方面加工后出售銼精礦，獲得礦產(chǎn)資源收入，路翔股份下屬子公司融達(dá)銼業(yè)是此類的代表。目前，洛克伍德公司和天齊鋰業(yè)公司均對(duì)塔力森礦業(yè)有收購(gòu)意向，最終達(dá)成協(xié)議存在一定變數(shù)，但是考慮到收購(gòu)溢價(jià)，不管最終哪家企業(yè)勝出，明年礦產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲的概率較大。國(guó)外礦產(chǎn)品巨頭依舊掌握定價(jià)權(quán)從國(guó)內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)的原材料來(lái)源來(lái)看，澳大利亞塔力森礦業(yè)憑借礦產(chǎn)資源的品位優(yōu)勢(shì)成為了國(guó)內(nèi)主要鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)的主力供應(yīng)商。澳大利亞占據(jù)15%的市場(chǎng)份額，主要原材料為鋰輝石。本章節(jié)中，我們結(jié)合2012
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