【正文】 業(yè)本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額與年初所有者權(quán)益的比率，它表示企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。其計(jì)算公式為資本積累率=本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額247。年初所有者權(quán)益總額100%該指標(biāo)是反映了企業(yè)所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動(dòng)水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強(qiáng)盛的標(biāo)志，也是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的資本積累越多，企業(yè)資本的保全性越強(qiáng)，應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展的能力越大。該指標(biāo)如為負(fù)值，表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者利益受到損害，應(yīng)予充分重視?！纠?128】根據(jù)表111資料，甲公司2006年度資本積累率為：資本積累率=（70 ）247。70 100%=%由計(jì)算結(jié)果可知，甲公司資本雖能實(shí)現(xiàn)保值，但積累情況不是很理想，積累率很低。在運(yùn)用資本積累率指標(biāo)時(shí)，也可以用資本三年平均增長(zhǎng)率分析企業(yè)資本持續(xù)積累的情況和發(fā)展趨勢(shì)。資本三年平均增長(zhǎng)率的計(jì)算公式如上：資本三年平均增長(zhǎng)率=100%式中三年前年末所有者權(quán)益總額是指企業(yè)三年前的所有者權(quán)益總額年末數(shù)，在評(píng)價(jià)2006年企業(yè)效績(jī)狀況時(shí)，用2003年年末所有者權(quán)益總額。3．總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額與年初資產(chǎn)總額的比率，它可以衡量企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)?？偭可系臄U(kuò)張程度。其計(jì)算公式為：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=(本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額247。年初資產(chǎn)總額)100%該指標(biāo)是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但實(shí)際操作時(shí)，應(yīng)注意資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)與量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免資產(chǎn)盲目擴(kuò)張?！纠?130】根據(jù)表111資料，甲公司2006年度總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=[（101 ）247。96 ]100%=%在運(yùn)用總資產(chǎn)增長(zhǎng)指標(biāo)時(shí)，也可以用總資產(chǎn)三年平均增長(zhǎng)率分析企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模持續(xù)積累的情況和發(fā)展趨勢(shì)?？傎Y產(chǎn)三年平均增長(zhǎng)率的計(jì)算公式如上：總資產(chǎn)三年平均增長(zhǎng)率=100%式中三年前年末資產(chǎn)總額是指企業(yè)三年前的資產(chǎn)總額年末數(shù)，在評(píng)價(jià)2006年企業(yè)效績(jī)狀況時(shí)，用2003年年末資產(chǎn)總額。4．營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額與上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額的比率，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。其計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額247。上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額）100%【例1131】根據(jù)表112的資料，計(jì)算甲公司2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=[（6 ）247。4 ]100%=%在運(yùn)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)時(shí)，也可以用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率分析企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的情況和發(fā)展趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率的計(jì)算公式如上：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率=100%式中三年前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額指企業(yè)三年前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額，在評(píng)價(jià)2006年的效績(jī)狀況時(shí)，用2003年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額。五、 獲取現(xiàn)金能力㈠銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比率，其計(jì)算公式為：銷售現(xiàn)金比率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。營(yíng)業(yè)收入）100%銷售現(xiàn)金比率為現(xiàn)金流動(dòng)分析指標(biāo)，它反映了每百元營(yíng)業(yè)收入能得到的凈現(xiàn)金，其數(shù)值越大越好?！纠?132】根據(jù)表112和113資料，甲公司的2006年銷售現(xiàn)金比率為:銷售現(xiàn)金比率=（8 247。138 ）100%=%㈡每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是指企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與期末普通股股數(shù)的比值。其計(jì)算公式如下：每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。普通股股數(shù)【例1133】根據(jù)表111和113資料，甲公司的2006年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為:每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=8 247。26 =（元/股）現(xiàn)金是每個(gè)公司的血脈，尤其是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，作為現(xiàn)金流量關(guān)鍵指標(biāo)，已越來(lái)越受到包括投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者的重視。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與每股收益的比值，成為投資者辨別上市公司業(yè)績(jī)含金量的指標(biāo)。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也反映了企業(yè)最大的分派股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅。㈢全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是指經(jīng)企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與平均資產(chǎn)總額的比率，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。其計(jì)算公式如下：全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。平均資產(chǎn)總額）100%【例1134】根據(jù)表112和113資料，甲公司的2006年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為:全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=8 247。[（101 +96 ）247。2]100%=%第四節(jié) 財(cái)務(wù)狀況綜合分析財(cái)務(wù)分析的最終目的在于全方位地了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)臓顩r，并藉以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和效率的優(yōu)劣作出系統(tǒng)、合理的評(píng)價(jià)。單一財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，是很難全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況的。要想對(duì)企業(yè)有一個(gè)總體評(píng)價(jià)，就必須進(jìn)行綜合性分析與評(píng)價(jià)。一、 財(cái)務(wù)綜合分析概述財(cái)務(wù)綜合分析是將營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等諸方面納入一個(gè)有機(jī)整體之中，全面分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量，從而尋找制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”所在，并對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作出綜合評(píng)價(jià)與判斷。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值最大化與企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)密切相關(guān)。而企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)要以盈利能力為基礎(chǔ)，盈利能力又受到營(yíng)運(yùn)能力和財(cái)務(wù)杠桿的影響，因此，將企業(yè)的增長(zhǎng)能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力進(jìn)行綜合分析是十分必要的。財(cái)務(wù)綜合分析的意義或作用主要在于：一是可以幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)者全面、系統(tǒng)地駕馭企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)、尋找制約企業(yè)發(fā)展“瓶頸”所在，為企業(yè)管理和控制指明方向或途徑；二是有助于企業(yè)的利益相關(guān)人全面了解與評(píng)估企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況，為其決策提供有用信息；三是為企業(yè)績(jī)效考核與獎(jiǎng)勵(lì)奠定了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)等。財(cái)務(wù)綜合分析的特點(diǎn)，體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的要求上。一個(gè)健全有效的財(cái)務(wù)綜合分析體系至少應(yīng)當(dāng)具備以下三個(gè)基本要素：㈠指標(biāo)要素齊全適當(dāng)財(cái)務(wù)綜合分析所設(shè)置的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，應(yīng)該能夠涵蓋營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力等方面總體考察或考核的要求。㈡主輔指標(biāo)功能匹配一方面，在確立營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等諸方面評(píng)價(jià)指標(biāo)的同時(shí)，要進(jìn)一步明確各項(xiàng)指標(biāo)在綜合分析體系中的主輔地位。另一方面，不同范疇的主要指標(biāo)所反映的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的不同側(cè)面和不同層次的信息要有機(jī)統(tǒng)一，應(yīng)當(dāng)能夠全面翔實(shí)地揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)膶?shí)績(jī)。㈢滿足多方信息需求財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系要能夠提供多層次、多角度的信息資料，既能滿足企業(yè)管理當(dāng)局實(shí)施決策的需要，又能為職工、供應(yīng)商、客戶、投資者和政府等利益相關(guān)人提供決策有用的信息。二、財(cái)務(wù)綜合分析方法財(cái)務(wù)綜合分析的方法很多，主要包括杜邦財(cái)務(wù)分析體系、綜合評(píng)分法、坐標(biāo)圖分析法和雷達(dá)圖分析法等，其中以杜邦財(cái)務(wù)分析體系和綜合評(píng)分法應(yīng)用最為廣泛。㈠杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系是根據(jù)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系，綜合分析和評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益的方法。因其最初為美國(guó)杜邦公司創(chuàng)立并成功運(yùn)用而得名。該體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，自上而下將其分解為若干財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)分析各分解指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，來(lái)提示企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策對(duì)企業(yè)綜合獲利能力影響及其變動(dòng)原因。1．杜邦財(cái)務(wù)分析體系的原理凈資產(chǎn)收益率杜邦財(cái)務(wù)分析體系的結(jié)構(gòu)如圖111所示權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率 所有者權(quán)益總資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 /總資產(chǎn)所有者權(quán)益負(fù)債營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入 / / / / / + + 流動(dòng)負(fù)債所得稅費(fèi)用成本費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債 長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入 貨幣資金營(yíng)業(yè)成本短期借款應(yīng)收賬款交易性金融資產(chǎn) 存 貨固定資產(chǎn)營(yíng)業(yè)稅金及附加用銷售費(fèi)用可供出售金融資產(chǎn)無(wú)息流動(dòng)負(fù)債gmy長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券其他長(zhǎng)期負(fù)債gmy其他流動(dòng)負(fù)債gmy管理費(fèi)用持有至到期投資長(zhǎng)期股權(quán)投資交易性金融負(fù)債無(wú)形資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn) 財(cái)務(wù)費(fèi)用 其他長(zhǎng)期資產(chǎn) 其他成本費(fèi)用ddndns成本費(fèi)用圖111 杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系圖杜邦財(cái)務(wù)分析體系各指標(biāo)之間的關(guān)系如下：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)247。平均凈資產(chǎn) =凈利潤(rùn)247。平均凈資產(chǎn)（平均資產(chǎn)247。平均資產(chǎn)）=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=（凈利率247。平均資產(chǎn)）（營(yíng)業(yè)收入247。營(yíng)業(yè)收入）（平均資產(chǎn)247。平均凈資產(chǎn)）=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)其中： 權(quán)益乘數(shù)=平均資產(chǎn)總額247。平均股東權(quán)益總額=1247。（1平均資產(chǎn)負(fù)債率）=產(chǎn)權(quán)比率+1 （1） 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是使企業(yè)價(jià)值最大化。凈資產(chǎn)收益率反映所有者投入資金的獲利能力，反映企業(yè)籌資和投資等活動(dòng)的效率，提高凈資產(chǎn)收益率是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本保證。凈資產(chǎn)收益率的高低取決于銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。銷售凈利率反映企業(yè)獲利能力；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)綜合營(yíng)運(yùn)效率；權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度。杜邦財(cái)務(wù)分析體系正是通過(guò)凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)，把反映企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力指標(biāo)融為一體，比只用一項(xiàng)綜合更能說(shuō)明問(wèn)題。（2） 銷售凈利率銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系。凈利潤(rùn)是由營(yíng)業(yè)收入扣除成本費(fèi)用及所得稅費(fèi)用后的凈額，而成本費(fèi)用又是由一些具體項(xiàng)目構(gòu)成。通過(guò)這些項(xiàng)目的分析，能了解企業(yè)凈利潤(rùn)增減變動(dòng)的原因。提高銷售凈利率的關(guān)鍵是擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，控制成本費(fèi)用。（3） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的綜合能力。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。企業(yè)的總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成，它們各自又有許多明細(xì)項(xiàng)目，通過(guò)對(duì)總資產(chǎn)的構(gòu)成及各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，能發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理中存在的問(wèn)題與不足。（4） 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額除以股東權(quán)益總額，反映所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的關(guān)系。權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債程度越越高，在能給企業(yè)帶來(lái)較大杠桿利益的同時(shí)，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大償債的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)既要合理使用全部資產(chǎn)，又要妥善安排資本結(jié)構(gòu)。通過(guò)這樣自上而下的分析，杜邦財(cái)務(wù)分析體系不僅揭示了企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的相互關(guān)系，而且為企業(yè)決策者查明各項(xiàng)主要指標(biāo)變動(dòng)的影響因素、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況、提高經(jīng)營(yíng)效益提供了思路。提升凈資產(chǎn)收益率的途徑主要包括：擴(kuò)大銷售、控制成本費(fèi)用、合理投資配置、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等。在具體運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行分析時(shí)，可以采用因素分析法，計(jì)算分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這三個(gè)指標(biāo)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響方向和程度，還可以使用因素分析法進(jìn)一步分解各個(gè)指標(biāo)并分析其變動(dòng)的深層次原因，將凈資產(chǎn)收益率發(fā)生升降變化的原因具體化。杜邦財(cái)務(wù)分析體系與其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用?！纠?135】甲公司2006年度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表111和表112所示。要求：計(jì)算甲公司2006年度凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)，并繪制杜邦財(cái)務(wù)分析圖。解答：凈資產(chǎn)收益率={3 247。 [(70 +70 ) 247。2]}100%=%資產(chǎn)凈利率={3 247。[（101 +96 ）247。2]}100%=%銷售凈利率=3 247。138 =%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率={138 247。[（101 +96,）247。2]}= （次）權(quán)益乘數(shù)=[（101 +96 ）247。2] 247。[(70 +70 ) 247。2]= 凈資產(chǎn)收益率%權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%銷售凈利率%平均所有者權(quán)益70,平均資產(chǎn)總額99, /營(yíng)業(yè)收入138,營(yíng)業(yè)收入138,凈利潤(rùn)3,平均負(fù)債28,平均資產(chǎn)總額99,平均所有者權(quán)益70, + 平均流動(dòng)資產(chǎn)57,所得稅費(fèi)用2,營(yíng)業(yè)成本與費(fèi)用133,營(yíng)業(yè)收入138,平均長(zhǎng)期資產(chǎn)41,長(zhǎng)期資產(chǎn) 營(yíng)業(yè)稅金及附加1,業(yè)收入157,791,465,607營(yíng)業(yè)成本116,業(yè)收入157,791,465,607銷售費(fèi)用5,管理費(fèi)用9,業(yè)收入157,791,465,607財(cái)務(wù)費(fèi)用 圖112 甲公司杜邦財(cái)務(wù)分析圖(2006年)2．杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性及改進(jìn)杜邦財(cái)務(wù)分析體系通過(guò)層層分解財(cái)務(wù)指標(biāo)，直觀地反映了影響凈資產(chǎn)收益率的因素及其內(nèi)在聯(lián)系，揭示了企業(yè)籌資、