【正文】 業(yè)本年所有者權益增長額與年初所有者權益的比率，它表示企業(yè)當年資本的積累能力，是評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?。其計算公式為資本積累率=本年所有者權益增長額247。年初所有者權益總額100%該指標是反映了企業(yè)所有者權益在當年的變動水平，體現了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強盛的標志，也是企業(yè)擴大再生產的源泉。該指標越高，表明企業(yè)的資本積累越多，企業(yè)資本的保全性越強，應付風險、持續(xù)發(fā)展的能力越大。該指標如為負值，表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者利益受到損害，應予充分重視。【例1128】根據表111資料，甲公司2006年度資本積累率為：資本積累率=（70 ）247。70 100%=%由計算結果可知，甲公司資本雖能實現保值，但積累情況不是很理想，積累率很低。在運用資本積累率指標時，也可以用資本三年平均增長率分析企業(yè)資本持續(xù)積累的情況和發(fā)展趨勢。資本三年平均增長率的計算公式如上：資本三年平均增長率=100%式中三年前年末所有者權益總額是指企業(yè)三年前的所有者權益總額年末數，在評價2006年企業(yè)效績狀況時，用2003年年末所有者權益總額。3．總資產增長率總資產增長率是企業(yè)本年總資產增長額與年初資產總額的比率，它可以衡量企業(yè)本期資產規(guī)模的增長情況，評價企業(yè)經營規(guī)?？偭可系臄U張程度。其計算公式為：總資產增長率=(本年總資產增長額247。年初資產總額)100%該指標是從企業(yè)資產總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。該指標越高，表明企業(yè)一個經營周期內資產經營規(guī)模擴張的速度越快。但實際操作時，應注意資產規(guī)模擴張的質與量的關系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免資產盲目擴張?！纠?130】根據表111資料，甲公司2006年度總資產增長率為：總資產增長率=[（101 ）247。96 ]100%=%在運用總資產增長指標時，也可以用總資產三年平均增長率分析企業(yè)資產總規(guī)模持續(xù)積累的情況和發(fā)展趨勢。總資產三年平均增長率的計算公式如上：總資產三年平均增長率=100%式中三年前年末資產總額是指企業(yè)三年前的資產總額年末數，在評價2006年企業(yè)效績狀況時，用2003年年末資產總額。4．營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。其計算公式為：營業(yè)利潤增長率=（本年營業(yè)利潤增長額247。上年營業(yè)利潤總額）100%【例1131】根據表112的資料，計算甲公司2006年營業(yè)利潤增長率：營業(yè)利潤增長率=[（6 ）247。4 ]100%=%在運用營業(yè)利潤增長率指標時，也可以用營業(yè)利潤三年平均增長率分析企業(yè)營業(yè)利潤持續(xù)增長的情況和發(fā)展趨勢。營業(yè)利潤三年平均增長率的計算公式如上：營業(yè)利潤三年平均增長率=100%式中三年前營業(yè)利潤總額指企業(yè)三年前的營業(yè)利潤總額，在評價2006年的效績狀況時，用2003年的營業(yè)利潤總額。五、 獲取現金能力㈠銷售現金比率銷售現金比率是企業(yè)一定時期的經營活動現金流量凈額與當期營業(yè)收入的比率，其計算公式為：銷售現金比率=（經營活動現金流量凈額247。營業(yè)收入）100%銷售現金比率為現金流動分析指標，它反映了每百元營業(yè)收入能得到的凈現金，其數值越大越好?！纠?132】根據表112和113資料，甲公司的2006年銷售現金比率為:銷售現金比率=（8 247。138 ）100%=%㈡每股經營現金流量凈額每股經營現金流量凈額是指企業(yè)一定時期的經營活動現金流量凈額與期末普通股股數的比值。其計算公式如下：每股經營現金流量凈額=經營活動現金流量凈額247。普通股股數【例1133】根據表111和113資料，甲公司的2006年每股經營現金流量凈額為:每股經營現金流量凈額=8 247。26 =（元/股）現金是每個公司的血脈，尤其是經濟活動現金流量凈額，作為現金流量關鍵指標，已越來越受到包括投資者和債權人等利益相關者的重視。每股經營活動現金流量凈額與每股收益的比值，成為投資者辨別上市公司業(yè)績含金量的指標。每股經營活動現金流量凈額也反映了企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，就要借款分紅。㈢全部資產現金回收率全部資產現金回收率是指經企業(yè)一定時期的營活動現金流量凈額與平均資產總額的比率，說明企業(yè)資產產生現金的能力。其計算公式如下：全部資產現金回收率=（經營活動現金流量凈額247。平均資產總額）100%【例1134】根據表112和113資料，甲公司的2006年全部資產現金回收率為:全部資產現金回收率=8 247。[（101 +96 ）247。2]100%=%第四節(jié) 財務狀況綜合分析財務分析的最終目的在于全方位地了解企業(yè)經營理財的狀況，并藉以對企業(yè)經營效益和效率的優(yōu)劣作出系統、合理的評價。單一財務指標的分析，是很難全面評價企業(yè)的財務狀況、經營成果和現金流量情況的。要想對企業(yè)有一個總體評價，就必須進行綜合性分析與評價。一、 財務綜合分析概述財務綜合分析是將營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等諸方面納入一個有機整體之中，全面分析企業(yè)的經營成果、財務狀況和現金流量，從而尋找制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”所在，并對企業(yè)的經營業(yè)績作出綜合評價與判斷。財務管理的目標是企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化與企業(yè)的可持續(xù)增長密切相關。而企業(yè)的持續(xù)增長要以盈利能力為基礎，盈利能力又受到營運能力和財務杠桿的影響，因此，將企業(yè)的增長能力、盈利能力、營運能力和償債能力進行綜合分析是十分必要的。財務綜合分析的意義或作用主要在于：一是可以幫助企業(yè)經營者全面、系統地駕馭企業(yè)財務活動、尋找制約企業(yè)發(fā)展“瓶頸”所在，為企業(yè)管理和控制指明方向或途徑；二是有助于企業(yè)的利益相關人全面了解與評估企業(yè)綜合財務狀況，為其決策提供有用信息；三是為企業(yè)績效考核與獎勵奠定了基礎數據等。財務綜合分析的特點，體現在其財務指標體系的要求上。一個健全有效的財務綜合分析體系至少應當具備以下三個基本要素：㈠指標要素齊全適當財務綜合分析所設置的評價指標體系，應該能夠涵蓋營運能力、償債能力和盈利能力等方面總體考察或考核的要求。㈡主輔指標功能匹配一方面，在確立營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等諸方面評價指標的同時，要進一步明確各項指標在綜合分析體系中的主輔地位。另一方面，不同范疇的主要指標所反映的企業(yè)經營狀況、財務狀況和現金流量的不同側面和不同層次的信息要有機統一，應當能夠全面翔實地揭示企業(yè)經營理財的實績。㈢滿足多方信息需求財務綜合評價指標體系要能夠提供多層次、多角度的信息資料，既能滿足企業(yè)管理當局實施決策的需要，又能為職工、供應商、客戶、投資者和政府等利益相關人提供決策有用的信息。二、財務綜合分析方法財務綜合分析的方法很多，主要包括杜邦財務分析體系、綜合評分法、坐標圖分析法和雷達圖分析法等，其中以杜邦財務分析體系和綜合評分法應用最為廣泛。㈠杜邦財務分析體系杜邦財務分析體系是根據主要財務指標之間的內在聯系，建立財務指標分析體系，綜合分析和評價經營理財及經濟效益的方法。因其最初為美國杜邦公司創(chuàng)立并成功運用而得名。該體系以凈資產收益率為核心，自上而下將其分解為若干財務指標，通過分析各分解指標的變動對凈資產收益率的影響，來提示企業(yè)經營效率和財務政策對企業(yè)綜合獲利能力影響及其變動原因。1．杜邦財務分析體系的原理凈資產收益率杜邦財務分析體系的結構如圖111所示權益乘數資產凈利率 所有者權益總資產資產周轉率銷售凈利率 /總資產所有者權益負債營業(yè)收入凈利潤營業(yè)收入 / / / / / + + 流動負債所得稅費用成本費用長期負債 長期資產流動資產產營業(yè)收入 貨幣資金營業(yè)成本短期借款應收賬款交易性金融資產 存 貨固定資產營業(yè)稅金及附加用銷售費用可供出售金融資產無息流動負債gmy長期借款應付債券其他長期負債gmy其他流動負債gmy管理費用持有至到期投資長期股權投資交易性金融負債無形資產其他流動資產 財務費用 其他長期資產 其他成本費用ddndns成本費用圖111 杜邦財務分析指標體系圖杜邦財務分析體系各指標之間的關系如下：凈資產收益率=凈利潤247。平均凈資產 =凈利潤247。平均凈資產（平均資產247。平均資產）=資產凈利率權益乘數=（凈利率247。平均資產）（營業(yè)收入247。營業(yè)收入）（平均資產247。平均凈資產）=銷售凈利率資產周轉率權益乘數其中： 權益乘數=平均資產總額247。平均股東權益總額=1247。（1平均資產負債率）=產權比率+1 （1） 凈資產收益率凈資產收益率是一個綜合性很強的財務比率，是杜邦財務分析體系的核心。財務管理的目標是使企業(yè)價值最大化。凈資產收益率反映所有者投入資金的獲利能力，反映企業(yè)籌資和投資等活動的效率，提高凈資產收益率是實現財務管理目標的基本保證。凈資產收益率的高低取決于銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數。銷售凈利率反映企業(yè)獲利能力；資產周轉率反映企業(yè)綜合營運效率；權益乘數表示企業(yè)的負債程度。杜邦財務分析體系正是通過凈資產收益率這一核心指標，把反映企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力指標融為一體，比只用一項綜合更能說明問題。（2） 銷售凈利率銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的關系。凈利潤是由營業(yè)收入扣除成本費用及所得稅費用后的凈額，而成本費用又是由一些具體項目構成。通過這些項目的分析，能了解企業(yè)凈利潤增減變動的原因。提高銷售凈利率的關鍵是擴大主營業(yè)務收入，控制成本費用。（3） 資產周轉率資產周轉率揭示企業(yè)資產實現營業(yè)收入的綜合能力。對資產周轉率的分析，需對影響資產周轉的各因素進行分析。企業(yè)的總資產由流動資產和非流動資產構成，它們各自又有許多明細項目，通過對總資產的構成及各項資產周轉情況的分析，能發(fā)現企業(yè)資產管理中存在的問題與不足。（4） 權益乘數權益乘數是資產總額除以股東權益總額，反映所有者權益與總資產的關系。權益乘數越高，說明企業(yè)負債程度越越高，在能給企業(yè)帶來較大杠桿利益的同時，也會給企業(yè)帶來較大償債的風險。因此，企業(yè)既要合理使用全部資產，又要妥善安排資本結構。通過這樣自上而下的分析，杜邦財務分析體系不僅揭示了企業(yè)各項財務指標間的相互關系，而且為企業(yè)決策者查明各項主要指標變動的影響因素、優(yōu)化經營理財狀況、提高經營效益提供了思路。提升凈資產收益率的途徑主要包括：擴大銷售、控制成本費用、合理投資配置、加速資金周轉、優(yōu)化資本結構、樹立風險意識等。在具體運用杜邦財務分析體系進行分析時，可以采用因素分析法，計算分析銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數這三個指標變動對凈資產收益率的影響方向和程度，還可以使用因素分析法進一步分解各個指標并分析其變動的深層次原因，將凈資產收益率發(fā)生升降變化的原因具體化。杜邦財務分析體系與其他財務分析方法一樣，關鍵不在于指標的計算而在于對指標的理解和運用?！纠?135】甲公司2006年度相關財務數據如表111和表112所示。要求：計算甲公司2006年度凈資產收益率、資產凈利率、銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數等指標，并繪制杜邦財務分析圖。解答：凈資產收益率={3 247。 [(70 +70 ) 247。2]}100%=%資產凈利率={3 247。[（101 +96 ）247。2]}100%=%銷售凈利率=3 247。138 =%資產周轉率={138 247。[（101 +96,）247。2]}= （次）權益乘數=[（101 +96 ）247。2] 247。[(70 +70 ) 247。2]= 凈資產收益率%權益乘數資產凈利率% 資產周轉率資產周轉率%銷售凈利率%平均所有者權益70,平均資產總額99, /營業(yè)收入138,營業(yè)收入138,凈利潤3,平均負債28,平均資產總額99,平均所有者權益70, + 平均流動資產57,所得稅費用2,營業(yè)成本與費用133,營業(yè)收入138,平均長期資產41,長期資產 營業(yè)稅金及附加1,業(yè)收入157,791,465,607營業(yè)成本116,業(yè)收入157,791,465,607銷售費用5,管理費用9,業(yè)收入157,791,465,607財務費用 圖112 甲公司杜邦財務分析圖(2006年)2．杜邦財務分析體系的局限性及改進杜邦財務分析體系通過層層分解財務指標，直觀地反映了影響凈資產收益率的因素及其內在聯系，揭示了企業(yè)籌資、