經(jīng)營(yíng)指標(biāo)向好步入高增長(zhǎng)周期-資料下載頁
2025-08-01 13:42本頁面
【正文】 00029），東方航空（ 600115） P29 重點(diǎn)公司推薦 —— 中國(guó)國(guó)航 ?國(guó)際需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的最大受益者： 公司國(guó)際航線數(shù)量占中國(guó)國(guó)內(nèi)航空公司總量的一半，收入 50%來自國(guó)際市場(chǎng)； ?公司盈利能力居行業(yè)之首： 近些年來，公司凈利潤(rùn)、客座率、平均票價(jià)（客公里收入）、營(yíng)運(yùn)效率（座公里收入）等指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，均居行業(yè)之首； ?國(guó)航控股深航，增大華南市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 ： 國(guó)航加深航在深圳市場(chǎng)份額躍升至 43%，遠(yuǎn)超過南航的 28%，成為深圳市場(chǎng)份額排名第一的航空公司；在廣州，國(guó)航加深航達(dá)到 20%的市場(chǎng)份額，僅次南航的 50%穩(wěn)居第二，公司在華南市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力大大加強(qiáng)。 據(jù)測(cè)算， 2022年 協(xié)調(diào)效應(yīng)將達(dá) 20億元左右 。 ?國(guó)內(nèi)航線兩艙提價(jià)增大收益： 國(guó)內(nèi)航線兩艙（頭等、商務(wù)艙） 2022年 7月起自主定價(jià)，國(guó)航多為商務(wù)航線，預(yù)計(jì) 2022年增加公司利潤(rùn) 8億元左右，我們保守測(cè)算， 2022年有望增加利潤(rùn) 1315億元 。 ?高鐵影響較?。?公司 50%收入來自國(guó)際航線；高鐵對(duì)公司西南市場(chǎng)影響較??；公司在京滬線上旅客量?jī)H占公司國(guó)內(nèi)航線 6%，收入僅占公司國(guó)內(nèi)航線收入 5%。 ?維持公司“買入”評(píng)級(jí)： 我們預(yù)測(cè)公司 2022/2022年 EPS分別為 ，目標(biāo)價(jià) 20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 中國(guó)國(guó)航（ 601111）：最具盈利能力的航空公司 P30 重點(diǎn)公司推薦 —— 海南航空 ?海南旅游旺季正在來臨，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)將更為搶眼。 公司 2022年三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期； 1季度及 4季度是海南旅游旺季，加之 2022年春節(jié)需求增長(zhǎng)有望超預(yù)期，海南的基地公司海航 4季度及 2022年 1季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)將更為搶眼； ?國(guó)際旅游島政策的推出將為公司業(yè)績(jī)錦上添花。 商品免稅將為旅客節(jié)約 1/3費(fèi)用，加之海南旅游資源豐富，沒有類似港澳通行證次數(shù)限制，預(yù)計(jì)未來抵達(dá)海南旅游購物的人數(shù)有望爆發(fā)式增長(zhǎng)； ?集團(tuán)扶持力度清晰可見，并有望持續(xù)。 公司溢價(jià) 4億元?jiǎng)冸x維修資產(chǎn)給集團(tuán)，并將虧損資產(chǎn) D328飛機(jī)以略少于賬面價(jià)值的金額處理給集團(tuán)下屬企業(yè)，此舉有利于公司全力發(fā)展航空運(yùn)輸主業(yè)、主營(yíng)國(guó)內(nèi)干線和國(guó)際航線，快步提高公司收益，足見集團(tuán)對(duì)公司扶持力度，而且，我們預(yù)計(jì)公司未來將可能還有類似的動(dòng)作。 ?海航集團(tuán)航空板塊整體上市或再次啟動(dòng)。 我們預(yù)計(jì)，海航集團(tuán)有望于 2022年恢復(fù)啟動(dòng)航空板塊香港整體上市計(jì)劃，而在整體上市前，集團(tuán)需要先行解決上市形式（紅籌， H股）、上市主體（海航股份、大新華航空或其他成員航空企業(yè)）、集團(tuán)航空資產(chǎn)注入（西部航空、祥鵬航空、天津航空、首都航空、金鹿公務(wù)航空等航空運(yùn)輸資產(chǎn)尚屬海航旅業(yè)集團(tuán)）等問題。 ?維持公司“買入”評(píng)級(jí)。 我們預(yù)測(cè) 2022/2022年 EPS分別為 ，對(duì)應(yīng)當(dāng)前 PE估值為 112倍； 鑒于公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)及一系列交易性機(jī)會(huì) ， 給予 公司 2022年 20倍 PE估值，目標(biāo)價(jià) 15元 。 海南航空（ 600221）：亮點(diǎn)頻現(xiàn)，整體上市有望啟動(dòng) P31 重點(diǎn)公司推薦 —— 中國(guó)國(guó)航 ?國(guó)際需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的最大受益者： 公司國(guó)際航線數(shù)量占中國(guó)國(guó)內(nèi)航空公司總量的一半，收入 50%來自國(guó)際市場(chǎng)； ?公司盈利能力居行業(yè)之首： 近些年來，公司凈利潤(rùn)、客座率、平均票價(jià)（客公里收入）、營(yíng)運(yùn)效率（座公里收入）等指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，均居行業(yè)之首； ?國(guó)航控股深航，增大華南市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 ： 國(guó)航加深航在深圳市場(chǎng)份額躍升至 43%，遠(yuǎn)超過南航的 28%，成為深圳市場(chǎng)份額排名第一的航空公司；在廣州，國(guó)航加深航達(dá)到 20%的市場(chǎng)份額，僅次南航的 50%穩(wěn)居第二，公司在華南市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力大大加強(qiáng)。 據(jù)測(cè)算， 2022年 協(xié)調(diào)效應(yīng)將達(dá) 20億元左右 。 ?國(guó)內(nèi)航線兩艙提價(jià)增大收益： 國(guó)內(nèi)航線兩艙（頭等、商務(wù)艙） 2022年 7月起自主定價(jià)，國(guó)航多為商務(wù)航線，預(yù)計(jì) 2022年增加公司利潤(rùn) 8億元左右，我們保守測(cè)算， 2022年有望增加利潤(rùn) 1315億元 。 ?高鐵影響較?。?公司 50%收入來自國(guó)際航線；高鐵對(duì)公司西南市場(chǎng)影響較??；公司在京滬線上旅客量?jī)H占公司國(guó)內(nèi)航線 6%，收入僅占公司國(guó)內(nèi)航線收入 5%。 ?維持公司“買入”評(píng)級(jí)： 我們預(yù)測(cè)公司 2022/2022年 EPS分別為 ，目標(biāo)價(jià) 20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 中國(guó)國(guó)航（ 601111）：最具盈利能力的航空公司 P32 重點(diǎn)公司推薦 —— 南方航空 ?風(fēng)險(xiǎn)： ?2022年 8月起相繼有 2架 A380到貨，根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)評(píng)， A380飛北京 巴黎和北京 倫敦線能夠保證盈虧平衡或有所盈利，但由于北京首都機(jī)場(chǎng)飽和，無新的國(guó)際時(shí)刻投放，加之國(guó)航為基地公司，南航拿到上述兩條航線航權(quán)或較為困難；若放置不用，折舊費(fèi)用又十分巨大； ?南航收入的 50%來源于華南市場(chǎng)，國(guó)航并購深航對(duì)南航產(chǎn)生直接威脅； ?機(jī)遇： 重慶是中國(guó)第四個(gè)直轄市，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速， 2022年旅客吞吐量有望突破 1600萬人次，是中國(guó)前十大機(jī)場(chǎng)之一；但重慶缺乏基地航空公司服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)航有成都為中心的西南基地、東航有昆明為中心的云南基地，均不會(huì)在重慶建樞紐，南航或?qū)⒆プ〈藱C(jī)遇進(jìn)入旅客資源豐富西南區(qū)域，拓展國(guó)內(nèi)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。 ?短期催化劑： 2022年春運(yùn)需求將超市場(chǎng)預(yù)期，而運(yùn)力增長(zhǎng)較為有限，運(yùn)營(yíng)效率（座公里收入）有望大幅增長(zhǎng)，公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最大的航空公司，必將是春運(yùn)行業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的最大受益者。 ?維持公司“買入”評(píng)級(jí)。 我們預(yù)測(cè)公司 2022/2022年 EPS分別為 ，目標(biāo)價(jià) 13元，給予“買入”評(píng)級(jí) 。 南方航空（ 600029）：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存 P33 重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè) 證券 代碼 公司 名稱 當(dāng)前 股價(jià) （元） 目標(biāo)價(jià) （元） EPS(元） P/E(x) 評(píng)級(jí) 2022 2022E 2022E 2022 2022E 2022E 601111 中國(guó)國(guó)航 20 30 13 11 買入 600115 東方航空 12 177 14 11 買入 600221 海南航空 15 100 15 12 買入 600029 南方航空 13 180 15 14 買入 注：股價(jià)為 2022年 11月 23日收盤價(jià) P34 第六部分 6 風(fēng)險(xiǎn)因素 P35 風(fēng)險(xiǎn)因素 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸； ? 歐洲經(jīng)濟(jì)二次探底； ? 業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)持續(xù)低于預(yù)期； ? 人民幣兌美元升值低于預(yù)期； ? 國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲 ； ? 戰(zhàn)爭(zhēng)、非典、恐怖襲擊、重大惡性事故等突發(fā)性事件。 謝 謝 ！
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