【正文】 資產總額負債總額所有者權益利潤總額財務費用經營活動凈現金流量20059,589,116,7334,015,876,6024,941,429,679528,327,66719,978,364542,783,49120069,589,433,2463,826,444,8705,223,721,630614,812,3613,336,7531,127,831,851200711,545,234,6015,556,899,1965,988,335,4051,004,123,4785,883,4941,094,093,892200812,532,230,7766,114,615,9676,417,614,8091,108,088,73645,613,2351,509,485,946200914,867,452,6376,304,298,4908,563,154,1471,739,333,59162,853,5103,361,001,315表2 重慶啤酒和燕京啤酒年報部分內容資產總額負債總額所有者權益利潤總額財務費用經營活動凈現金流量重慶啤酒3,293,800,3712,001,233,0421,292,567,328235,148,43149,351,750492,506,210燕京啤酒11,855,936,2163,213,613,3548,642,322,861928,345,57468,148,0462,059,253,039 用來評價企業(yè)長期償債能力的財務指標有資產負債率、產權比率、有形凈值比率、已獲利息倍數和現金債務總額比等。主要財務指標計算如下： 表3 主要財務指標比率資產負債率產權比率已獲利息倍數現金債務比青島啤酒05年青島啤酒06年青島啤酒07年青島啤酒08年青島啤酒09年重慶啤酒09年燕京啤酒09年1. 資產負債率圖1 青島啤酒0509年資產負債率圖2 2009年各公司資產負債率 資產負債率是負債總額與資產總額的百分比，反映在總資產中有多大比例是通過負債而籌集的，用于衡量企業(yè)在清算時債權人利益受保護的程度。通過分析青島啤酒20052009年的數字可以看出，青島啤酒的資產負債率基本維持在40%左右，上下波動的幅度很小，資本結構比較穩(wěn)定，總資產中有40%左右的部分是通過負債籌集的，且與行業(yè)中的燕京啤酒和重慶啤酒相比，青島啤酒的資產負債率處于平均地位，相對比較充分的利用了自己的融資能力，由于青島啤酒的盈利持續(xù)不斷的增長，所以青島啤酒對財務杠桿的利用程度較高。2. 產權比率圖2 青島啤酒0509年產權比率圖4 2009年各企業(yè)產權比率產權比率，又稱債務股權比率，是負債總額與股東權益之間的比值，它反映所有者權益對債權人權益的保障程度，其反映債權人提供的資本與所有者提供的資本的相對關系，反映了企業(yè)基本財務結構的穩(wěn)定性。青島啤酒20052009年度產權比率均小于1，說明企業(yè)的財務結構比較穩(wěn)定，企業(yè)采取的是相對穩(wěn)健型的財務政策，債權人投入的資本受股東權益保障程度相對較高，如果企業(yè)破產清算則債權人的利益可以得到完全的保障。與行業(yè)中的重慶啤酒和燕京啤酒相比，青島啤酒的產權比率處于平均水平，由此也可看出，雖然青島啤酒處于行業(yè)龍頭地位，但是主要是穩(wěn)健型的利用財務杠桿。 圖4 青島啤酒0509年已獲利息倍數 圖2 2009年各公司已獲利息倍數已獲利息倍數，也稱利息保障倍數，是企業(yè)息稅前利潤與負債利息的比值，用來衡量企業(yè)償付借款利息的能力。青島啤酒20052009年的已獲利息倍數均遠遠大于1，說明企業(yè)償付利息的能力很強。由圖中可知，2006年和2007年企業(yè)已獲利息倍數激增，主要是因為企業(yè)一直致力于推進“1+3”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，使得公司在品種結構優(yōu)化取得較顯著成效，通過該項指標也可證明公司品牌發(fā)展戰(zhàn)略是成功的，而2008年和2009年已獲利息倍數降低主要是因為隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)資金需求量增大，公司于 2008 年4 月2 日在上海證券交易所向符合條件的A 股投資者發(fā)行了價值15 億元人民幣、期限為6 年的分離交易可轉債，相對財務費用也激增造成的。相比行業(yè)中的重慶啤酒和燕京啤酒，青島啤酒的已獲利息倍數是行業(yè)最高，其償債能力處于行業(yè)領先地位，對利息支付的保障程度最高。4．現金債務比4 圖5 青島啤酒0509年現金債務比圖2 2009年各公司現金債務比現金債務總額比指標衡量企業(yè)產生的經營活動凈現金流量對債務總額的保障程度，在現實生活中，真正支付債務利息和本金的是現金，換言之，真正對負債保障的是現金流進和流出的匹配，始終要保持現金的流動性。青島啤酒20052009年現金債務總額比總體呈現持續(xù)增長的趨勢，說明青島啤酒承擔債務的能力很強，2009年企業(yè)預付款結算方式的改變，減少預付款支出，同時大麥等原材料價格大幅度下降，存貨資金占用量減少等原因使公司2009年現金債務比呈現大幅度增長。只要青島啤酒能按時付息，就能借新債還舊債，維持債務規(guī)模。與行業(yè)中的燕京啤酒和重慶啤酒相比，青島啤酒的現金債務總額比基本上處于行業(yè)的領先地位，反映了青島啤酒經營管理水平處于行業(yè)領先水平。經營能力通過企業(yè)生產經營資金周轉速度的有關指標來反映企業(yè)資金的利用效率，表明企業(yè)管理人員的經營管理、運用資金的能力。企業(yè)生產經營資金周轉速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好，效率越高，企業(yè)管理人員的經營能力也越強。表10 青島啤酒經營能力指標 經營能力指標報告期總資產周轉率凈資產周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率09年年度%%08年年度%%07年年度%%06年年度%%05年年度%%表11 2009年經營能力指標比較 經營能力指標報告期青島啤酒燕京啤酒重慶啤酒總資產周轉率凈資產周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率流動資產周轉率 總資產周轉率 圖19青島啤酒總資產周轉率 圖20 2009各公司總資產周轉率青島啤酒的總資產周轉率略大于1，總資產周轉速度并不是很快，這與青島啤酒生產規(guī)模大、固定資產比重高有關。但自2006年起一直緩慢增長，說明總資產的周轉速度加快，管理水平提高，固定資產的運作能力增強。而燕京啤酒和重慶啤酒的總資產周轉率都小于1，低于青島啤酒的水平，反映了燕京啤酒和重慶啤酒在總資產的管理和運作上低于青島啤酒。存貨周轉率 圖23 青島啤酒存貨周轉率 圖24 2009各公司存貨周轉率青島啤酒的存貨周轉率在2006—2008年度出現了大幅度的下降，但在2009年恢復到較高水平，這主要與存貨價格的波動有關，2008年主要原材料的進口價格大幅增加導致存貨成本上升，2009年原材料價格逐漸下降，存貨成本降低。反觀燕京啤酒和重慶啤酒的存貨周轉率，二者比較接近，僅為青島啤酒存貨周轉率的一半左右，這說明青島啤酒的存貨周速度遠遠高于另兩家企業(yè)，這為青島啤酒獲得更高利潤奠定了基礎。應收賬款周轉率 圖25 青島啤酒應收賬款周轉率 圖26 2009各公司應收款周轉率應收賬款周轉率在這四年間一直處于高水平且增長幅度較大，充分反映了青島啤酒在應收賬款方面的管理工作效率較高，有利于提高企業(yè)資產的流動性和變現能力。青島啤酒在2008年的年報中披露，為實現公司資金集中管理，最大限度地防范金融風險，公司擬對部分省級分公司資金實行遠程集中管理，加快資金周轉速度，保持公司資金流的最佳使用效率。燕京啤酒和重慶啤酒的應收賬款周轉率明顯低于青島啤酒，青島啤酒的應收賬款周轉率為企業(yè)的現金流提供了保證。通過以上五年的經營能力指標的比較，可以發(fā)現各指標總體上本都處于穩(wěn)定且略有增長的水平上。而通過經營能力的橫向比較，可以清楚的看到青島啤酒的各項經營能力指標均優(yōu)于燕京啤酒和重慶啤酒，處于領先地位。下面，我們將青島啤酒的經營能力指標與行業(yè)均值進行比較，如下表：表12 行業(yè)經營能力評價最新報告期經營能力評價經營能力評分行業(yè)均值行業(yè)排名市場均值市場排名4194　2009年2008年200年2006年2005年營業(yè)毛利率% 營業(yè)凈利率% 營業(yè)現金比率% 資產凈利率% 資產現金回收率% 凈資產收益率% 數據來源——和訊網注：此處行業(yè)指酒精及飲料酒制造業(yè)通過行業(yè)比較，可以看到青島啤酒的經營能力評分遠遠高于行業(yè)平均值，在同行業(yè)中位列前茅，進一步說明了青島啤酒的經營能力處于較高水平。 盈利能力比率分析盈利能力是指企業(yè)正常經營賺取利潤的能力，是企業(yè)生存發(fā)展的基礎。這種能力的大小通常以投入產出的比值來衡量，下面通過分析與盈利能力相關的六個指標來考察青島啤酒的盈利能力。表13 青島啤酒09年到05年盈利性指標：表14 同行業(yè)中三家企業(yè)09年盈利性指標比較:　青島啤酒 重慶啤酒 燕京啤酒營業(yè)毛利率% 營業(yè)凈利率% 營業(yè)現金比率% 資產凈利率% 資產現金回收率% 凈資產收益率% 營業(yè)毛利率和營業(yè)凈利率 圖27 青島啤酒0509年營業(yè)毛利率 圖28青島啤酒0509年營業(yè)凈利率 圖29 2009各公司營業(yè)毛利率和凈利率06年到09年青島啤酒營業(yè)毛利率和營業(yè)凈利率都呈穩(wěn)步上升趨勢，營業(yè)毛利率在08年有一個微降，%的增長，但2008 %，經調查營業(yè)成本增長的主要原因：一是報告期內構成啤酒成本的主要原材料和包裝物料的價格上漲；二是報告期內調整產品結構；三是報告期內公司銷售規(guī)模的擴大，使得營業(yè)成本提高所致。青啤主品牌08初年提價了6%，而終端價格在5元/瓶以下的中低檔啤酒，主要消費市場在農村，對價格比較敏感，沒有提價。09年度的營業(yè)毛利率和營業(yè)凈利率相比以前年度都有一個稍大的提升。%，營業(yè)成本比08年增長了8%。，收入增加主要原因：一是報告期內優(yōu)化產品銷售結構，主品牌所占比重增加；二是報告期內公司主營產品銷售增長趨勢較好，銷售量增長，使得營業(yè)收入提高所致。三是，啤酒原料小麥價格下滑，導致公司的毛利潤進一步增加。四是，金融危機以來，國內啤酒釀造廠進一步減少，青島啤酒的市場占有率進一步提升，市場份額進一步加大，五是，公司管理能力強大。而成本增加的主要原因是成本隨著公司規(guī)模的擴大。另外再從營業(yè)凈利率來看，每一元銷售收入帶來的凈利潤在增多，說明企業(yè)的經營管理有所改善。09年，與同行業(yè)相比，青島啤酒的營業(yè)毛利率和營業(yè)凈利率基本維持在行業(yè)平均水平上，略小于重慶啤酒和燕京啤酒，這是由于青啤采用的是加大費用換取市場份額。從09年的銷售費用也可以看到，青島啤酒的銷售費用遠高于其他兩家。營業(yè)現金比率 圖30青島啤酒0509年營業(yè)現金比率 圖31 2009各公司營業(yè)現金比率 營業(yè)現金比率反映了完成的營業(yè)額中獲得現金的能力。05年到07年營業(yè)現金比率成逐步下降趨勢，08年開始上升，09年有了快速增長。這是主要是由于2009 %，這主要是因為：一是報告期內公司主營產品銷售增長趨勢較好，銷售商品的收入較高；二是部分主要原材料價格下降，存貨庫存占用減少及減少預付款結算方式所致。另外2009 %，2009 %，主要是報告期收到的搬遷補償款同比減少和償還債務金額小于去年同期所致。 資產凈利率和資產現金回收率 圖32青島啤酒0509年資產凈利率 圖33青島啤酒0509年資產現金回收率 圖34 2009各公司資產凈利率和資產現金回收率05年到09年青島啤酒資產凈利率成逐步上升趨勢，說明資產利用效果增加，這一方面由于從07年起貫徹品牌戰(zhàn)略，營業(yè)收入增加較快，另一方面是企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金方面做得不錯。特別是在資金用方面。結合資金周轉來看，企業(yè)的資金周轉能力優(yōu)于同行業(yè)平均水平。09年有了較大提高，主要是由企業(yè)預付款結算方式的改變，減少了預付款的支出，同時存貨庫存占用減少所致。結合經營活動分析與同行業(yè)相比，青島啤酒的資產凈利率高于重慶啤酒和燕京啤酒約3%到4%，也就是說，企業(yè)的資產營運效率高，經營管理水平在同行業(yè)中處于較高水平。資產現金回收率是對資產凈利率的修正，說明企業(yè)經營全部資產獲得現金的能力。與資產凈利率相比，05年到08年資產現金回收率穩(wěn)定在同一水平上，09年才有了快速增長，這與資產凈利率09年增加的原因基本一致。與同行業(yè)相比，09年青島啤酒的資產現金回收率也