【正文】 資產(chǎn)總額負(fù)債總額所有者權(quán)益利潤(rùn)總額財(cái)務(wù)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量20059,589,116,7334,015,876,6024,941,429,679528,327,66719,978,364542,783,49120069,589,433,2463,826,444,8705,223,721,630614,812,3613,336,7531,127,831,851200711,545,234,6015,556,899,1965,988,335,4051,004,123,4785,883,4941,094,093,892200812,532,230,7766,114,615,9676,417,614,8091,108,088,73645,613,2351,509,485,946200914,867,452,6376,304,298,4908,563,154,1471,739,333,59162,853,5103,361,001,315表2 重慶啤酒和燕京啤酒年報(bào)部分內(nèi)容資產(chǎn)總額負(fù)債總額所有者權(quán)益利潤(rùn)總額財(cái)務(wù)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量重慶啤酒3,293,800,3712,001,233,0421,292,567,328235,148,43149,351,750492,506,210燕京啤酒11,855,936,2163,213,613,3548,642,322,861928,345,57468,148,0462,059,253,039 用來評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值比率、已獲利息倍數(shù)和現(xiàn)金債務(wù)總額比等。主要財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算如下： 表3 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比率資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率已獲利息倍數(shù)現(xiàn)金債務(wù)比青島啤酒05年青島啤酒06年青島啤酒07年青島啤酒08年青島啤酒09年重慶啤酒09年燕京啤酒09年1. 資產(chǎn)負(fù)債率圖1 青島啤酒0509年資產(chǎn)負(fù)債率圖2 2009年各公司資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的百分比，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債而籌集的，用于衡量企業(yè)在清算時(shí)債權(quán)人利益受保護(hù)的程度。通過分析青島啤酒20052009年的數(shù)字可以看出，青島啤酒的資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在40%左右，上下波動(dòng)的幅度很小，資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，總資產(chǎn)中有40%左右的部分是通過負(fù)債籌集的，且與行業(yè)中的燕京啤酒和重慶啤酒相比，青島啤酒的資產(chǎn)負(fù)債率處于平均地位，相對(duì)比較充分的利用了自己的融資能力，由于青島啤酒的盈利持續(xù)不斷的增長(zhǎng)，所以青島啤酒對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用程度較高。2. 產(chǎn)權(quán)比率圖2 青島啤酒0509年產(chǎn)權(quán)比率圖4 2009年各企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率，又稱債務(wù)股權(quán)比率，是負(fù)債總額與股東權(quán)益之間的比值，它反映所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，其反映債權(quán)人提供的資本與所有者提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映了企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。青島啤酒20052009年度產(chǎn)權(quán)比率均小于1，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，企業(yè)采取的是相對(duì)穩(wěn)健型的財(cái)務(wù)政策，債權(quán)人投入的資本受股東權(quán)益保障程度相對(duì)較高，如果企業(yè)破產(chǎn)清算則債權(quán)人的利益可以得到完全的保障。與行業(yè)中的重慶啤酒和燕京啤酒相比，青島啤酒的產(chǎn)權(quán)比率處于平均水平，由此也可看出，雖然青島啤酒處于行業(yè)龍頭地位，但是主要是穩(wěn)健型的利用財(cái)務(wù)杠桿。 圖4 青島啤酒0509年已獲利息倍數(shù) 圖2 2009年各公司已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)，也稱利息保障倍數(shù)，是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與負(fù)債利息的比值，用來衡量企業(yè)償付借款利息的能力。青島啤酒20052009年的已獲利息倍數(shù)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，說明企業(yè)償付利息的能力很強(qiáng)。由圖中可知，2006年和2007年企業(yè)已獲利息倍數(shù)激增，主要是因?yàn)槠髽I(yè)一直致力于推進(jìn)“1+3”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，使得公司在品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化取得較顯著成效，通過該項(xiàng)指標(biāo)也可證明公司品牌發(fā)展戰(zhàn)略是成功的，而2008年和2009年已獲利息倍數(shù)降低主要是因?yàn)殡S著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)資金需求量增大，公司于 2008 年4 月2 日在上海證券交易所向符合條件的A 股投資者發(fā)行了價(jià)值15 億元人民幣、期限為6 年的分離交易可轉(zhuǎn)債，相對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用也激增造成的。相比行業(yè)中的重慶啤酒和燕京啤酒，青島啤酒的已獲利息倍數(shù)是行業(yè)最高，其償債能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位，對(duì)利息支付的保障程度最高。4．現(xiàn)金債務(wù)比4 圖5 青島啤酒0509年現(xiàn)金債務(wù)比圖2 2009年各公司現(xiàn)金債務(wù)比現(xiàn)金債務(wù)總額比指標(biāo)衡量企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量對(duì)債務(wù)總額的保障程度，在現(xiàn)實(shí)生活中，真正支付債務(wù)利息和本金的是現(xiàn)金，換言之，真正對(duì)負(fù)債保障的是現(xiàn)金流進(jìn)和流出的匹配，始終要保持現(xiàn)金的流動(dòng)性。青島啤酒20052009年現(xiàn)金債務(wù)總額比總體呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，說明青島啤酒承擔(dān)債務(wù)的能力很強(qiáng)，2009年企業(yè)預(yù)付款結(jié)算方式的改變，減少預(yù)付款支出，同時(shí)大麥等原材料價(jià)格大幅度下降，存貨資金占用量減少等原因使公司2009年現(xiàn)金債務(wù)比呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。只要青島啤酒能按時(shí)付息，就能借新債還舊債，維持債務(wù)規(guī)模。與行業(yè)中的燕京啤酒和重慶啤酒相比，青島啤酒的現(xiàn)金債務(wù)總額比基本上處于行業(yè)的領(lǐng)先地位，反映了青島啤酒經(jīng)營(yíng)管理水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平。經(jīng)營(yíng)能力通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)來反映企業(yè)資金的利用效率，表明企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好，效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)能力也越強(qiáng)。表10 青島啤酒經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo) 經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)報(bào)告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率09年年度%%08年年度%%07年年度%%06年年度%%05年年度%%表11 2009年經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)比較 經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)報(bào)告期青島啤酒燕京啤酒重慶啤酒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖19青島啤酒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖20 2009各公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率青島啤酒的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略大于1，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度并不是很快，這與青島啤酒生產(chǎn)規(guī)模大、固定資產(chǎn)比重高有關(guān)。但自2006年起一直緩慢增長(zhǎng)，說明總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度加快，管理水平提高，固定資產(chǎn)的運(yùn)作能力增強(qiáng)。而燕京啤酒和重慶啤酒的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都小于1，低于青島啤酒的水平，反映了燕京啤酒和重慶啤酒在總資產(chǎn)的管理和運(yùn)作上低于青島啤酒。存貨周轉(zhuǎn)率 圖23 青島啤酒存貨周轉(zhuǎn)率 圖24 2009各公司存貨周轉(zhuǎn)率青島啤酒的存貨周轉(zhuǎn)率在2006—2008年度出現(xiàn)了大幅度的下降，但在2009年恢復(fù)到較高水平，這主要與存貨價(jià)格的波動(dòng)有關(guān)，2008年主要原材料的進(jìn)口價(jià)格大幅增加導(dǎo)致存貨成本上升，2009年原材料價(jià)格逐漸下降，存貨成本降低。反觀燕京啤酒和重慶啤酒的存貨周轉(zhuǎn)率，二者比較接近，僅為青島啤酒存貨周轉(zhuǎn)率的一半左右，這說明青島啤酒的存貨周速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于另兩家企業(yè)，這為青島啤酒獲得更高利潤(rùn)奠定了基礎(chǔ)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 圖25 青島啤酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 圖26 2009各公司應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在這四年間一直處于高水平且增長(zhǎng)幅度較大，充分反映了青島啤酒在應(yīng)收賬款方面的管理工作效率較高，有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。青島啤酒在2008年的年報(bào)中披露，為實(shí)現(xiàn)公司資金集中管理，最大限度地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，公司擬對(duì)部分省級(jí)分公司資金實(shí)行遠(yuǎn)程集中管理，加快資金周轉(zhuǎn)速度，保持公司資金流的最佳使用效率。燕京啤酒和重慶啤酒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于青島啤酒，青島啤酒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為企業(yè)的現(xiàn)金流提供了保證。通過以上五年的經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)的比較，可以發(fā)現(xiàn)各指標(biāo)總體上本都處于穩(wěn)定且略有增長(zhǎng)的水平上。而通過經(jīng)營(yíng)能力的橫向比較，可以清楚的看到青島啤酒的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)均優(yōu)于燕京啤酒和重慶啤酒，處于領(lǐng)先地位。下面，我們將青島啤酒的經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)與行業(yè)均值進(jìn)行比較，如下表：表12 行業(yè)經(jīng)營(yíng)能力評(píng)價(jià)最新報(bào)告期經(jīng)營(yíng)能力評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)能力評(píng)分行業(yè)均值行業(yè)排名市場(chǎng)均值市場(chǎng)排名4194　2009年2008年200年2006年2005年?duì)I業(yè)毛利率% 營(yíng)業(yè)凈利率% 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率% 資產(chǎn)凈利率% 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率% 凈資產(chǎn)收益率% 數(shù)據(jù)來源——和訊網(wǎng)注：此處行業(yè)指酒精及飲料酒制造業(yè)通過行業(yè)比較，可以看到青島啤酒的經(jīng)營(yíng)能力評(píng)分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，在同行業(yè)中位列前茅，進(jìn)一步說明了青島啤酒的經(jīng)營(yíng)能力處于較高水平。 盈利能力比率分析盈利能力是指企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)賺取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ)。這種能力的大小通常以投入產(chǎn)出的比值來衡量，下面通過分析與盈利能力相關(guān)的六個(gè)指標(biāo)來考察青島啤酒的盈利能力。表13 青島啤酒09年到05年盈利性指標(biāo)：表14 同行業(yè)中三家企業(yè)09年盈利性指標(biāo)比較:　青島啤酒 重慶啤酒 燕京啤酒營(yíng)業(yè)毛利率% 營(yíng)業(yè)凈利率% 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率% 資產(chǎn)凈利率% 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率% 凈資產(chǎn)收益率% 營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)凈利率 圖27 青島啤酒0509年?duì)I業(yè)毛利率 圖28青島啤酒0509年?duì)I業(yè)凈利率 圖29 2009各公司營(yíng)業(yè)毛利率和凈利率06年到09年青島啤酒營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)凈利率都呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)毛利率在08年有一個(gè)微降，%的增長(zhǎng)，但2008 %，經(jīng)調(diào)查營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)的主要原因：一是報(bào)告期內(nèi)構(gòu)成啤酒成本的主要原材料和包裝物料的價(jià)格上漲；二是報(bào)告期內(nèi)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；三是報(bào)告期內(nèi)公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，使得營(yíng)業(yè)成本提高所致。青啤主品牌08初年提價(jià)了6%，而終端價(jià)格在5元/瓶以下的中低檔啤酒，主要消費(fèi)市場(chǎng)在農(nóng)村，對(duì)價(jià)格比較敏感，沒有提價(jià)。09年度的營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)凈利率相比以前年度都有一個(gè)稍大的提升。%，營(yíng)業(yè)成本比08年增長(zhǎng)了8%。，收入增加主要原因：一是報(bào)告期內(nèi)優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，主品牌所占比重增加；二是報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)趨勢(shì)較好，銷售量增長(zhǎng)，使得營(yíng)業(yè)收入提高所致。三是，啤酒原料小麥價(jià)格下滑，導(dǎo)致公司的毛利潤(rùn)進(jìn)一步增加。四是，金融危機(jī)以來，國(guó)內(nèi)啤酒釀造廠進(jìn)一步減少，青島啤酒的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，市場(chǎng)份額進(jìn)一步加大，五是，公司管理能力強(qiáng)大。而成本增加的主要原因是成本隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大。另外再?gòu)臓I(yíng)業(yè)凈利率來看，每一元銷售收入帶來的凈利潤(rùn)在增多，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理有所改善。09年，與同行業(yè)相比，青島啤酒的營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)凈利率基本維持在行業(yè)平均水平上，略小于重慶啤酒和燕京啤酒，這是由于青啤采用的是加大費(fèi)用換取市場(chǎng)份額。從09年的銷售費(fèi)用也可以看到，青島啤酒的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于其他兩家。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率 圖30青島啤酒0509年?duì)I業(yè)現(xiàn)金比率 圖31 2009各公司營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率反映了完成的營(yíng)業(yè)額中獲得現(xiàn)金的能力。05年到07年?duì)I業(yè)現(xiàn)金比率成逐步下降趨勢(shì)，08年開始上升，09年有了快速增長(zhǎng)。這是主要是由于2009 %，這主要是因?yàn)椋阂皇菆?bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)趨勢(shì)較好，銷售商品的收入較高；二是部分主要原材料價(jià)格下降，存貨庫存占用減少及減少預(yù)付款結(jié)算方式所致。另外2009 %，2009 %，主要是報(bào)告期收到的搬遷補(bǔ)償款同比減少和償還債務(wù)金額小于去年同期所致。 資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 圖32青島啤酒0509年資產(chǎn)凈利率 圖33青島啤酒0509年資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 圖34 2009各公司資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)現(xiàn)金回收率05年到09年青島啤酒資產(chǎn)凈利率成逐步上升趨勢(shì)，說明資產(chǎn)利用效果增加，這一方面由于從07年起貫徹品牌戰(zhàn)略，營(yíng)業(yè)收入增加較快，另一方面是企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金方面做得不錯(cuò)。特別是在資金用方面。結(jié)合資金周轉(zhuǎn)來看，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力優(yōu)于同行業(yè)平均水平。09年有了較大提高，主要是由企業(yè)預(yù)付款結(jié)算方式的改變，減少了預(yù)付款的支出，同時(shí)存貨庫存占用減少所致。結(jié)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分析與同行業(yè)相比，青島啤酒的資產(chǎn)凈利率高于重慶啤酒和燕京啤酒約3%到4%，也就是說，企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率高，經(jīng)營(yíng)管理水平在同行業(yè)中處于較高水平。資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是對(duì)資產(chǎn)凈利率的修正，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)全部資產(chǎn)獲得現(xiàn)金的能力。與資產(chǎn)凈利率相比，05年到08年資產(chǎn)現(xiàn)金回收率穩(wěn)定在同一水平上，09年才有了快速增長(zhǎng)，這與資產(chǎn)凈利率09年增加的原因基本一致。與同行業(yè)相比，09年青島啤酒的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率也