【正文】 2=%B股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)=[()2+()2+()2+()2+()2]1/2=%(2)Cov(R1,R2)==()()+()()+()()+()()+()()==6%（3）r12===1（4）A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差根據(jù)：即可計(jì)算求得：當(dāng)W1=1，W2=0，組合的預(yù)期報(bào)酬率=110%+015%=10%當(dāng)W1=，W2=，組合的預(yù)期報(bào)酬率=10%+15%=11%(5)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：E(Ri)=RF＋βi(Rm－RF) 即:10%=4%+β（12%4%），所以，β=。財(cái)考網(wǎng)第8章應(yīng)收帳款例題： A公司是一個(gè)商業(yè)企業(yè)。由于目前的收賬政策過于嚴(yán)厲，不利于擴(kuò)大銷售，且收賬費(fèi)用較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行的收賬政策?，F(xiàn)有甲和乙兩個(gè)放寬收賬政策的備選方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 已知：A公司的銷售毛利率為20%，應(yīng)收賬款投資要求的最低報(bào)酬率為15%。壞賬損失率是指預(yù)計(jì)年度壞賬損失和銷售額的百分比。假設(shè)不考慮所得稅的影響。要求：通過計(jì)算分析，回答應(yīng)否改變現(xiàn)行的收賬政策？如果要改變，應(yīng)選擇甲方案還是乙方案？ 解析：本題的關(guān)鍵是理解“毛利”的含義。由于改變收賬政策，直接影響的是銷售量或銷售額，而在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，固定成本不隨銷售的變動(dòng)而變動(dòng)，所以，在不同的收賬政策下，固定成本是相同的，銷售的變動(dòng)影響的僅僅是變動(dòng)成本，固定成本為無關(guān)成本。由于，邊際貢獻(xiàn)=收入變動(dòng)成本； 毛利=收入全部銷售成本=收入變動(dòng)成本固定成本這樣，邊際貢獻(xiàn)就可以用毛利代替。同時(shí)，這時(shí)的應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本就可以用全部應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本代替?，F(xiàn)行方案：（1）毛利=240020%=480（萬元）（2）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本(應(yīng)計(jì)利息)=（3）壞賬損失=24002%=48（萬元） （4）收賬費(fèi)用=40（萬元）（5）凈損益=480484840=344（萬元）甲方案：（1）毛利=260020%=520（萬元）（2）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本(投資應(yīng)計(jì)利息)=（3）壞賬損失=2600%=65（萬元） （4）收賬費(fèi)用=20（萬元）（5）凈損益=520786520=357（萬元）乙方案：（1）毛利=270020%=540（萬元）（2）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本(投資應(yīng)計(jì)利息)=（3）壞賬損失=27003%=81（萬元） （4）收賬費(fèi)用=10（萬元）（5）凈損益=5401088110=341（萬元）由于甲方案的凈收益大于現(xiàn)行收賬政策、且大于乙方案、故應(yīng)選擇甲方案。如何理解最佳采購批量的計(jì)算公式?【答案】注意：依據(jù)以下基本原理，即可求得：∵(ab)2≥0即 a2+b2≥2ab當(dāng)a=b時(shí)，a2+b2有極小值2ab（即當(dāng)兩個(gè)數(shù)相等時(shí)，兩個(gè)數(shù)平方的和有極小值，極小值為兩個(gè)數(shù)乘積的2倍）。財(cái)考網(wǎng)第8章存貨例題 某企業(yè)年需用甲材料250000千克，單價(jià)10元/千克，目前企業(yè)每次訂貨量和每次進(jìn)貨費(fèi)用分別為50000千克和400元/次，求：（1）該企業(yè)每年存貨的進(jìn)貨費(fèi)用為多少？（2），若企業(yè)存貨管理相關(guān)最低總成本控制目標(biāo)為4000元，則企業(yè)每次進(jìn)貨費(fèi)用限額為多少？（3）若企業(yè)通過測算可達(dá)第二問的限額，其他條件不變，則該企業(yè)的訂貨批量為多少？此時(shí)存貨占用資金為多少？【答案及解析】（1）年進(jìn)貨費(fèi)用=250000/50000400=2000（元） （2）B=TC（Q）2/（2AC）=40002/（2250000）=320（元/次） （3）Q=40000（千克） 存貨占用資金=（Q/2）P=40000/210=200000（元）財(cái)考網(wǎng)11章例題1：某公司一投資中心的數(shù)據(jù)為：2001年資產(chǎn)平均總額為1000萬元，總資產(chǎn)報(bào)酬率為24%，權(quán)益乘數(shù)為5，負(fù)債的年均利率為10%，全年固定成本總額為120萬元，所得稅率為33%。規(guī)定的最低投資利潤率（利潤為凈利潤）為30%，最低投資利潤率（利潤為息稅前利潤）為20%。要求：（1）計(jì)算該企業(yè)2001年息稅前利潤；（2）計(jì)算該企業(yè)2001年投資利潤率和剩余收益（利潤為凈利潤）；（3）計(jì)算該企業(yè)2001年剩余收益（利潤為息稅前利潤）?！敬鸢讣敖馕觥浚?）息稅前利潤=100024%=240(萬元) （2）權(quán)益乘數(shù)為5，則資產(chǎn)負(fù)債率=80% 負(fù)債平均總額=100080%=800(萬元) 凈資產(chǎn)平均總額=1000—800=200(萬元) 利息=80010%=80（萬元） 凈利潤=（24080）（133%）=（萬元） 投資利潤率=凈資產(chǎn)收益率=247。200=% 剩余收益=30%=（萬元）(3) 剩余收益=240100020%=40（萬元）。例題2：某公司下設(shè)A、B兩個(gè)投資中心，有關(guān)資料見下表：現(xiàn)有兩個(gè)追加投資的方案可供選擇：第一，若A中心追加投入1500000元經(jīng)營資產(chǎn)，每年將增加120000元息稅前利潤；第二，若B中心追加投入2000000元經(jīng)營資產(chǎn)，每年將增加290000元息稅前利潤。假定資產(chǎn)供應(yīng)有保證，剩余資金無法用于其他方面，暫不考慮剩余資金的機(jī)會(huì)成本。要求：（1）計(jì)算追加投資前A、B中心以及總公司的總資產(chǎn)息稅前利潤率和剩余收益指標(biāo)。（2）計(jì)算A中心追加投資后，各中心以及總公司的總資產(chǎn)息稅前利潤率和剩余收益指標(biāo)。（3）計(jì)算B中心追加投資后，各中心以及總公司的總資產(chǎn)息稅前利潤率和剩余收益指標(biāo)。（4）根據(jù)總資產(chǎn)息稅前利潤率指標(biāo)，分別從A中心、B中心和總公司的角度評(píng)價(jià)上述追加投資方案的可行性，并據(jù)此評(píng)價(jià)該指標(biāo)；（5）根據(jù)剩余收益指標(biāo)，分別從A中心、B中心和總公司的角度評(píng)價(jià)上述追加投資方案的可行性，并據(jù)此評(píng)價(jià)該指標(biāo)?！敬鸢讣敖馕觥浚?）追加投資前：A中心的總資產(chǎn)息稅前利潤率=120000/2000000100%=6%B中心的總資產(chǎn)息稅前利潤率=450000/3000000100%=15%A中心的剩余收益=120000200000010%=80000（元）B中心的剩余收益=450000300000010%=150000（元）總公司的總資產(chǎn)息稅前利潤率=總公司的剩余收益=80000+150000=70000（元）（2）追加投資于A中心：A中心的總資產(chǎn)息稅前利潤率=A中心的剩余收益=120000+120000（2000000+1500000）10%=110000（元）B中心的指標(biāo)不變。總公司的總資產(chǎn)息稅前利潤率=總公司剩余收益=110000+150000=40000（元）（3）追加投資于B中心：B中心的總資產(chǎn)息稅前利潤率=B中心的剩余收益=（450000+290000）(3000000+2000000)10%=240000(元)A中心的指標(biāo)不變?？偣镜目傎Y產(chǎn)息稅前利潤率=總公司的剩余收益=（120000+450000+290000）（2000000+3000000+2000000）10% =160000（元）（4）從投資利潤率指標(biāo)看：如果A中心追加投資，%(%6%)，該中心會(huì)認(rèn)為該投資方案具有可行性，但從總公司的角度看，%（%%），可見，A中心追加投資的方案是不可行的。如果B中心追加投資，%（15%%），該中心會(huì)認(rèn)為該投資方案是不可行的，但從總公司的角度看，%（%%），可見，B中心追加投資的方案是可行的。由此可見，采用總資產(chǎn)息稅前利潤率作為投資中心的考核指標(biāo)，將導(dǎo)致下級(jí)投資中心與總公司的利益不一致。（5）從剩余收益指標(biāo)看：如果A中心追加投資，將使其剩余收益減少30000元，使總公司的剩余收益也減少了30000元，可見，無論從A中心，還是從總公司的角度，這個(gè)方案都是不可行的。 如果B中心追加投資，將使該中心和總公司的剩余收益都增加90000元，該方案是可行的。 由此可見，采用剩余收益作為投資中心的考核指標(biāo)，將使下級(jí)投資中心與總公司的利益相一致。 財(cái)考網(wǎng)12章例題 如何理解財(cái)務(wù)分析的連鎖替代法?【答案】設(shè)某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)N是由相互聯(lián)系的A、B、C三個(gè)因素組成，計(jì)劃(標(biāo)準(zhǔn))指標(biāo)和實(shí)際指標(biāo)的公式是：計(jì)劃(標(biāo)準(zhǔn))指標(biāo) N0=A0B0C0實(shí)際指標(biāo) N1=A1B1C1該指標(biāo)實(shí)際脫離計(jì)劃(標(biāo)準(zhǔn))的差異（N1 N0=D），可能同時(shí)是上列三因素變動(dòng)的影響。在測定各個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)指標(biāo)N的影響程度時(shí)可順序計(jì)算如下：計(jì)劃(標(biāo)準(zhǔn))指標(biāo)N0=A0B0C0 （1）第一項(xiàng)替代 N2=A1B0C0 （2）第二項(xiàng)替代 N3=A1B1C0 （3）第三項(xiàng)替代 N1（即實(shí)際指標(biāo)）=A1B1C1 （4）據(jù)此測定的結(jié)果：（2）（1）= N2 N0……………是由于A0→A1變動(dòng)的影響（3）（2）= N3 N2……………是由于B0→B1變動(dòng)的影響（4）（3）= N1 N3……………是由于C0→C1變動(dòng)的影響把各因素變動(dòng)的影響程度綜合起來,則: (N1 N3)+( N3 N2)+( N2 N0)= N1 N0=D注意：如果將各因素替代的順序改變,則各個(gè)因素的影響程度也就不同。例題今年的稅后利潤為420萬元，所得稅率為40%，全年固定成本和利息費(fèi)用總額共為2350萬元，其中公司今年年初發(fā)行了一種債券，發(fā)行債券數(shù)量為1萬張，債券年利息為當(dāng)年利息總額的40%，發(fā)行價(jià)格為1050元，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的2%。要求：（1）計(jì)算ABC公司目前的利息總額；（2）計(jì)算ABC公司目前的已獲利息倍數(shù)； （3）計(jì)算ABC公司下年的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（4）計(jì)算ABC公司目前的債券籌資的資金成本?！敬鸢讣敖馕觥浚?）計(jì)算目前的利息總額因?yàn)椋憾惽袄麧?420/(140%)=700(萬元) DFL=EBIT/(EBITI)且EBIT=稅前利潤+I所以：=(700+I)/700 即：利息I=350（萬元）（2）計(jì)算目前已獲利息倍數(shù)息稅前利潤總額=700+350=1050（萬元） 已獲利息倍數(shù)=1050/350=3（3）計(jì)算目前經(jīng)營杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)=EBIT+固定成本=1050+(2350350)=3050（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=3050/1050=（4）計(jì)算目前債券籌資的資金成本債券年利息額=35040%=140(萬元)每張債券利息額=140/1萬元=140（元）債券籌資成本=[140(140%)]/[1050(12%)]=%。例題2．A公司2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：收入 2000萬元 凈利 180萬元 股利 54萬元普通股股數(shù) 100萬股 年末資產(chǎn)總額 2000萬元年末權(quán)益乘數(shù) 5（負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%）該公司執(zhí)行固定股利比例政策，股利增長率為5%。要求：（1）2004年的每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。（2）假設(shè)2004年12月31日的股票價(jià)格為20元，計(jì)算該股票的預(yù)期報(bào)酬率。（3）計(jì)算2004年12月31日該公司股票的市盈率?！敬鸢讣敖馕觥浚?）2004年的年末權(quán)益乘數(shù)=5,則資產(chǎn)負(fù)債率為80%2004年的年末資產(chǎn)總額為2000萬元,則負(fù)債總額為1600萬元,股東權(quán)益為400萬元2004年的每股收益=180247。100=(元) 2004年的每股凈資產(chǎn)=400247。100=4(元)凈資產(chǎn)收益率=180247。400100%=45%(2)∵2004年末的每股股利=54247。100=(元) 即Do=(元)例題3．已知A公司有關(guān)資料如下：A公司資產(chǎn)負(fù)債表 2002年12月31日 單位：萬元同時(shí)，該公司2001年度營業(yè)凈利率為16%，（年末總資產(chǎn)），（年末數(shù)），凈資產(chǎn)收益率為20%（年末凈資產(chǎn)），2002年度主營業(yè)務(wù)收入凈額為420萬元，凈利潤為63萬元。要求根據(jù)上述資料：（1）計(jì)算2002年年末的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)；（2）計(jì)算2002年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)凈利率和凈資產(chǎn)收益率(資產(chǎn)、凈資產(chǎn)均按期末數(shù)計(jì)算)；（3）計(jì)算2002年產(chǎn)權(quán)比率、資本保值增值率；（4）通過差額分析法，結(jié)合已知資料和（1）、（2）分析營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響(假設(shè)按此順序分析)?！敬鸢讣敖馕觥慨a(chǎn)權(quán)比率=350/350=1（4）15%2=18% 16%=20% 18%20%=2%其中：營業(yè)凈利率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響：（15%16%）=%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響：15%（）=%權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響：15%()=%。Rs=Do(1+g)/P+g=(1+5%)/20+5%=%(3) 市盈率=20247。=。70 / 7