【正文】 平均值② 隨機指標。又稱KD線，是指以K線和D線的組合變化來說明市場價格變化的技術(shù)指標。K值是當前市價處于當期極點高價與低價差額的相對比例。D值是累積極點高低價差額，比較當前市價處于當期極點高低價差額的總和，然后再求出相對比例。K值、D值的計算公式為： %K = 100[（CLn）/(HnLn)] %D = 100(M3/N3)③ 指數(shù)平滑異同移動平均線（MACD）。DIF為離差值，等于短期移動平均線之值 長期移動平均線之值。DEM為DIF的移動平均線。計算公式為： MACD = DIF –DEM二．金融期貨投資分析（一）金融期貨投資金融期貨交易主要包括外匯期貨、利率期貨和股價指數(shù)期貨。外匯期貨。是指交易雙方在集中性的交易市場以公開競價的方式約定在未來某個確定的時間，按約定的價格買進或賣出若干標準單位數(shù)量外匯的交易。利率期貨。是指期貨合約雙方約定在未來某個確定的時間，按約定的價格買進或賣出若干標準單位數(shù)量某種利率相關(guān)商品（亦即各種債務(wù)憑證）的交易。股價指數(shù)期貨。是指以股票市場的價格指數(shù)作為標的物的標準化期貨合約的交易。（二）金融期貨投資分析金融期貨價格是由交易雙方約定的、在未來某日期交割一定數(shù)量金融商品時所實際執(zhí)行的價格。決定期貨價格的方法主要有兩種：一是根據(jù)現(xiàn)貨價格和持有成本決定；另一種是由現(xiàn)貨—持有套利來決定。 持有成本與理論期貨價格的決定所謂持有成本是指投資者為持有現(xiàn)貨金融工具至期貨合約到期日所必須支付的凈成本，即人們因持有現(xiàn)貨金融工具而取得的收益減去因購買現(xiàn)貨金融工具而付出的融資成本以后所得的差額。用公式表示為：C = S (yr) t / 360基差（B）是指金融現(xiàn)貨價格（S）和金融期貨理論價格（F）的差額。B=SF。 按現(xiàn)貨—持有套利確定期貨價格所謂“現(xiàn)貨—持有套利”是指投資者在買進現(xiàn)貨金融工具的同時，賣出以該金融工具為標的物的期貨合約。如果人們預期基差將擴大，則做現(xiàn)貨持有套利；如果預期基差減小，則做反向現(xiàn)貨持有套利。期權(quán)投資分析一、期權(quán)投資策略分析 期權(quán)又稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱, 是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。（一）期權(quán)投資特點 交易對象是一種權(quán)利，這種權(quán)利具有時效性。 交易雙方所享受的權(quán)利和所承擔的義務(wù)不一樣。期權(quán)購買者支付了權(quán)利金后獲得選擇權(quán)。 期權(quán)投資者能夠以有限的風險達到保值的目的。（二） 權(quán)投資策略期權(quán)可分為買入期權(quán)與賣出期權(quán)兩種基本類型。買入期權(quán)，又稱看漲期權(quán)，是指期權(quán)購買者可在特定時間以特定價格向期權(quán)出售者買入一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。賣出期權(quán)，又稱看跌期權(quán)，是指期權(quán)購買者可在特定時間以特定價格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易中投資者又可分為期權(quán)購買者和期權(quán)出售者兩類基本交易者。期權(quán)兩種基本類型與兩類基本交易者的不同組合構(gòu)成期權(quán)交易的四種基本策略。 買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)是指購買者支付權(quán)利金，獲得以特定價格向期權(quán)出售者買入一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。當投資者預期某種特定商品市場價格上漲時，他可以支付一定的權(quán)利金買入看漲期權(quán)。 賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)是指賣出者獲得權(quán)利金，若買入看漲期權(quán)者執(zhí)行合約，賣出方必須以特定價格向期權(quán)買入方賣出一定數(shù)量的某種特定商品?？礉q期權(quán)賣出方往往預期市場價格將下跌。買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)是指購買者支付權(quán)利金，獲得以特定價格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利?？吹跈?quán)買入者往往預期市場價格將下跌。賣出看跌期權(quán)所謂賣出看跌期權(quán)，是指賣出者獲得權(quán)利金，若買入看跌期權(quán)者執(zhí)行合約，賣出方必須以特定價格向期權(quán)買入方買入一定數(shù)量的某種特定商品。當投資者預期某種特定商品市場價格上漲時，他往往賣出看跌期權(quán)。如果Pe為履約價格，Pc為看漲期權(quán)權(quán)利金，Pp為看跌期權(quán)權(quán)利金，P為市價，以上各種期權(quán)總結(jié)如下： 項目 類型最大收益最大風險盈虧平衡點價格買入看漲期權(quán)∞ PcPe + Pc賣出看漲期權(quán)Pc∞Pe + Pc買入看跌期權(quán)Pe Pp PpPe Pp賣出看跌期權(quán)PpPe PpPe Pp二、期權(quán)定價 （一）期權(quán)價格的構(gòu)成 期權(quán)價格即權(quán)利金，它是由兩個部分構(gòu)成：一是內(nèi)在價值；二是時間價值。 內(nèi)在價值所謂內(nèi)在價值，是指期權(quán)本身具有的價值，即期權(quán)的履約價格與該標的商品的現(xiàn)貨價格的差額。如果以E表示期權(quán)的內(nèi)在價值，X表示期權(quán)合約的履約價格，以P表示期權(quán)標的物的市價，以m表示期權(quán)合約的交易數(shù)量，則對于每一個看漲期權(quán)來說： E= 反之，對于每一個看跌期權(quán)來說： E=時間價值所謂時間價值，也稱外在價值是指期權(quán)合約的購買者為購買期權(quán)而支付的權(quán)利金超過期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。期權(quán)購買者之所以愿意支付時間價值，是因為他預期隨著時間的推移和市價的變動，期權(quán)的內(nèi)在價值會增加。內(nèi)在價值決定于履約價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系，而時間價值決定于投資者在合約到期前對市價變動的預期。（二）影響期權(quán)價格的主要因素影響內(nèi)在價值與時間價值的因素也就是影響期權(quán)價格的因素。這些因素主要包括：標的商品的市場價格、期權(quán)合約的履約價格、標的商品價格的波動性、權(quán)利期間、利率和標的資產(chǎn)的收益率等。期權(quán)定價模型：布萊克斯科爾斯模型布萊克斯科爾斯模型的假設(shè)條件 布萊克斯科爾斯模型的假設(shè)前提是： ⑴ 期權(quán)的標的物為一有風險的資產(chǎn)，其現(xiàn)行價格為P。該資產(chǎn)可被自由買進或賣出。 ⑵ 期權(quán)是歐式期權(quán)。 ⑶ 在期權(quán)到期日前，標的資產(chǎn)無任何收益（如股息、利息等）的支付。 ⑷ 存在一個固定的、無風險的利率，投資者可以此利率無限制地借入或貸出。 ⑸ 不存在影響收益的任何外部因素，標的資產(chǎn)的收益僅來自于價格變動。 ⑹ 標的資產(chǎn)的價格變動成正態(tài)分布。 看漲期權(quán)的定價模型 在上述假設(shè)下，布萊克斯科爾斯模型可以用下述方程表示： Pc = PN (d1) – Pee—RT N (d2) 其中：Pc：看漲期權(quán)價格（權(quán)利金） P：標的資產(chǎn)現(xiàn)行價格 Pe：期權(quán)履約價格 N ( )：累積正態(tài)分布函數(shù) T：權(quán)利期間（以年表示） R：無風險年利率 σ：標的資產(chǎn)收益率標準差在布萊克斯科爾斯模型的假設(shè)條件下，布萊克斯科爾斯模型只適用于看漲期權(quán)，但通過看跌期權(quán)與看漲期權(quán)的平價關(guān)系（Put—Call Parity），可用看漲期權(quán)的價格，推算出相同標的物、相同權(quán)利期間和相同履約價格的看跌期權(quán)的價格。 看跌期權(quán)的定價模型如果在現(xiàn)貨市場上，標的物的實際價格恰恰等于合成賣出標的物的價格，則無風險的套利機會就不存在，看跌期權(quán)與看漲期權(quán)的價格就處于合理的、均衡的平價狀態(tài)。用公式表示為： Pp = PcP + Pe 其中，Pp：看跌期權(quán)權(quán)利金 如果考慮到貨幣的時間價值，則上式應(yīng)改為： Pp = PcP + Pe e—RT第九章 保險投資分析 財產(chǎn)保險投資分析我國《保險法》第91條把財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)的范圍規(guī)定為：包括財產(chǎn)損失保險、責任保險、信用保險等保險業(yè)務(wù)。財產(chǎn)保險的保險標的不僅包括有形財產(chǎn)，而且包括無形財產(chǎn)和與物質(zhì)財產(chǎn)有關(guān)利益和責任。一、企業(yè)財產(chǎn)保險企業(yè)財產(chǎn)保險是以企業(yè)存放在固定地點的財產(chǎn)為對象的保險業(yè)務(wù)，即保險財產(chǎn)的存放地點相對固定且處于相對靜止的狀態(tài)。 （一）企業(yè)財產(chǎn)保險的責任范圍 ：指保險人承擔的保險責任。 ：根據(jù)規(guī)定，保險公司可以不予賠償?shù)呢熑巍? ：在基本險責任基礎(chǔ)上對于保險責任的擴展。 （二）企業(yè)財產(chǎn)保險的賠償處理 ⑴ 全部損失。受損財產(chǎn)的保險金額等于或高于出險時重置價值時，其賠償金額以不超過出險時重置價值為限；受損財產(chǎn)的保險金額低于出險時重置價值時，其賠款不得超過該項財產(chǎn)的保險金額。 ⑵ 部分損失。受損財產(chǎn)的保險金額等于或高于出險時重置價值時，按實際損失計算賠償金額；受損財產(chǎn)的保險金額低于出險時重置價值時，應(yīng)按下列公式計算賠償金額： （存貨） ⑴ 全部損失。受損財產(chǎn)的保險金額等于或高于出險時帳面余額時，其賠償金額以不超過出險時帳面金額為限；受損財產(chǎn)的保險金額低于出險時帳面余額時，其賠款不得超過該項財產(chǎn)的保險金額。 ⑵ 部分損失。受損財產(chǎn)的保險金額等于或高于出險時帳面余額時，按實際損失計算賠償金額；受損財產(chǎn)的保險金額低于出險時帳面余額時，應(yīng)按下列公式計算賠償金額： ⑴ 全部損失。受損財產(chǎn)的保險金額等于或高于出險時重置價值或帳面余額時，其賠償金額以不超過出險時重置價值或帳面余額為限；受損財產(chǎn)的保險金額低于出險時重置價值或帳面余額時，其賠款不得超過該項財產(chǎn)的保險金額。 ⑵ 部分損失。受損財產(chǎn)的保險金額等于或高于出險時重置價值或帳面余額時，按實際損失計算賠償金額；受損財產(chǎn)的保險金額低于出險時重置價值或帳面余額時，應(yīng)按下列公式計算賠償金額： （三）財產(chǎn)保險費率 （1至6號次）；2. 倉儲類（7至10號次）；（11至13號次）。 二、費率厘訂的方法（一） 重要概念 ，是每單位保險的價格。 ，是保險定價中使用的計算單位。 ，是指費率中需要賠付損失和支付理賠費用的部分。 。 。（二） 費率厘訂的方法 。對每個保險標的分別評價，費率很大程度上取決于承保人的判斷。 。通常又稱為手冊法，各種費率在費率手冊中載明。是把具有類似特征的損失風險置于同一承保類別，收取相同費率。收取的費率反映該類別的平均損失經(jīng)驗數(shù)據(jù)。確定分類費率有兩種基本方法： ⑴ 純保費法。純保費的計算公式為： 純保費= ⑵ 損失率法。即把實際損失率與預期損失率加以比較，然后對費率作相應(yīng)調(diào)整。實際損失率是已發(fā)生的損失和理賠費用與賺得保費的比率。預期損失率是保費中預定用來賠付的比率。費率調(diào)整方式為： 費率調(diào)整比率 =其中，A為實際損失率；E為預期損失率。 。是根據(jù)損失經(jīng)驗數(shù)據(jù)對分類的費率作向上或向下的調(diào)整。增減法費率計算方法有：⑴ 表定法。首先對每種風險單位確定一個基本費率，然后再根據(jù)客體特征作增減修正。⑵ 經(jīng)驗法。是根據(jù)以往的損失經(jīng)驗調(diào)整分類的費率。 保費調(diào)整比例關(guān)系= 其中,C 為可靠比數(shù)。⑶ 追溯法。是由被保險人在本保險期內(nèi)的損失經(jīng)驗決定該期實際繳付的保險費。人壽保險投資分析 一、人壽保險的特征 人壽保險，是以人的壽命和身體為保險標的的一種保險。人壽保險的特點是：1）定額給付性質(zhì)的合同。2）長期性保險合同。3）儲蓄性保險。4）不存在超額投保、重復保險和代位求償權(quán)問題。 二、人壽保險費率厘訂原理 （一）一次繳清凈保費計算 ：⑴ 保險費在保險期年初繳付。⑵ 在保險期年末給付死亡保險金。⑶ 在該年內(nèi)死亡率一致。 ：每年凈保費 = 死亡概率保險金額1元的現(xiàn)值 （二）凈均衡保費計算凈均衡保費是指把一次性交清的保費在長期內(nèi)平均化，在保費交付期內(nèi)，每隔一定時期交付等額保費。計算公式為： 每年凈均衡保費=26 / 26