【正文】 的地位和作用，增加投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的信任度。 。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)投資者全面披露整個(gè)評(píng)估過程，包括但不僅限于評(píng)估方法、重要數(shù)據(jù)和非數(shù)據(jù)化描述，使企業(yè)債券信用等級(jí)信息以更詳盡的方式呈現(xiàn)出來, 以使投資人對(duì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度進(jìn)行分析判斷，信用等級(jí)高的，大家爭(zhēng)相購買；信用等級(jí)差的,群眾不予理睬，這樣可以督促發(fā)債企業(yè)更加重視經(jīng)濟(jì)效益，并告誡投資人注意企業(yè)債券要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)從而決定投資策略。同時(shí)，應(yīng)建立定期的評(píng)級(jí)回訪制度，及時(shí)公布回訪信息，揭示債券風(fēng)險(xiǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)變化的原因，杜絕債務(wù)人逃逸債務(wù)責(zé)任的事項(xiàng)發(fā)生，最大限度地保護(hù)債權(quán)人的利益。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)既可設(shè)立為公司制，也可實(shí)行合伙制，并且以合伙制作為發(fā)展方向。組織形式的多樣化可加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)，公司制清晰的產(chǎn)權(quán)制度、規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制與合伙制無限責(zé)任制可給債權(quán)人以最大保護(hù)，可促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)，使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作更加規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)賠償制度得以落實(shí)。目前，我國(guó)債券評(píng)級(jí)的指標(biāo)體系，各個(gè)評(píng)估機(jī)構(gòu)各搞一套，自立章程，有的搬用國(guó)際慣例，有的限于財(cái)務(wù)指標(biāo)，沒有全國(guó)統(tǒng)一的規(guī)范，以至于同一企業(yè)債券可能由于不同評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)會(huì)得出不同的信用等級(jí)，為了保護(hù)投資人的利益，企業(yè)債券的評(píng)估指標(biāo)體系雖然不能絕對(duì)統(tǒng)一，但基本上應(yīng)該一致，這樣，才能使投資人對(duì)于企業(yè)債券的評(píng)價(jià)有一個(gè)公認(rèn)的判斷尺度。所以，有關(guān)部門應(yīng)該組織制定統(tǒng)一的評(píng)估指標(biāo)體系和評(píng)級(jí)方法，以便各個(gè)評(píng)估機(jī)構(gòu)共同遵守，保證評(píng)級(jí)結(jié)果的科學(xué)性，公證性和一致性。目前由于我國(guó)缺乏統(tǒng)一的信用等級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),同一企業(yè)的信用等級(jí)經(jīng)不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定會(huì)得出不同的結(jié)果,嚴(yán)重影響了企業(yè)債券的信譽(yù),當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)盡快規(guī)范評(píng)估機(jī)構(gòu),制定統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),保證企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定的公證性、科學(xué)性，為投資者提供準(zhǔn)確、一致的信息。 可引入國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)債券的評(píng)級(jí)。國(guó)外知名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的引入，可以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不足，保證企業(yè)債券的成功發(fā)行；同時(shí)，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以在不斷的競(jìng)爭(zhēng)中，提高自身的專業(yè)能力和市場(chǎng)信譽(yù)，最終建立公允的信用評(píng)級(jí)體系。在信用評(píng)級(jí)責(zé)任方面，監(jiān)管部門可以借鑒美國(guó)的做法，將評(píng)級(jí)的公允性完全交給信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而監(jiān)管部門只需對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，由市場(chǎng)來決定他們的生存和發(fā)展。（五）改進(jìn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決“內(nèi)部人控制”的問題 上市公司必須改變國(guó)有股占比較高的這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在貨幣資金比較充足的情況下，可以考慮利用機(jī)關(guān)經(jīng)濟(jì)手段實(shí)施國(guó)有股回購。通過國(guó)有股回購，降低國(guó)有股比例，增加流通股比例，能夠在一定程度上強(qiáng)化中小股東的地位。隨著更多理性投資者進(jìn)入公司，股權(quán)過度集中的現(xiàn)象將得以緩解，多元化投資主體的結(jié)構(gòu)將逐漸形成，股東會(huì)，董事會(huì)，經(jīng)理層相制衡的法人治理結(jié)構(gòu)將會(huì)得到良性的運(yùn)轉(zhuǎn)，內(nèi)部人控制的現(xiàn)象能夠得到一定程度的防止和糾正，最終有利于公司資產(chǎn)的優(yōu)化組合和公司經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，通過國(guó)有股回購，能夠使產(chǎn)權(quán)制度更趨于完善，真正實(shí)現(xiàn)“同股，同權(quán)，同責(zé)，同利”，切實(shí)保障股東權(quán)益及股東對(duì)經(jīng)理層的約束。（六） 建立有利于企業(yè)內(nèi)部積累的財(cái)務(wù)、稅收制度在任何企業(yè)制度模式下，內(nèi)部積累性投資都是企業(yè)融資的首要選擇，但在我國(guó)企業(yè)融資總額中，內(nèi)源融資的比例很低，主要是依賴外源融資、外源融資的比例過高，既增加融資成本，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來過大的壓力，也使企業(yè)難以進(jìn)行長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性決策，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所以應(yīng)建立有利于企業(yè)內(nèi)部積累的財(cái)務(wù)、稅收制度，減輕企業(yè)的稅費(fèi)，規(guī)范企業(yè)的利潤(rùn)分配和利潤(rùn)滾存制度，引導(dǎo)企業(yè)在努力提高經(jīng)營(yíng)效益的基礎(chǔ)上積極進(jìn)行內(nèi)源性資本擴(kuò)張，不斷增強(qiáng)自我發(fā)展的能力。（七） 建立有效的內(nèi)部約束機(jī)制完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)強(qiáng)化股東監(jiān)督功能，建立有效的內(nèi)部約束機(jī)制。這是因?yàn)楣蓶|利益才是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的根本所在。管理層并不自覺的追求股東財(cái)富最大化，而是具有追求自身利益最大化的強(qiáng)烈愿望。只有切實(shí)加強(qiáng)股東的監(jiān)督功能，管理層才會(huì)具有優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)力。（八） 改善上市公司的股權(quán)監(jiān)管機(jī)制凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司融資資格的主要指標(biāo)，使用該指標(biāo)對(duì)不同上市公司股權(quán)融資產(chǎn)生以下幾種影響：一是有些上市公司已經(jīng)缺少增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，呈下降趨勢(shì)，但是它的歷史凈資產(chǎn)收益率有可能符合再融資要求，因此這些公司有可能粉飾報(bào)表，進(jìn)行惡意融資；二是一些壟斷行業(yè)或是非競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的上市公司，比如公用事業(yè)，這些公司對(duì)利潤(rùn)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充足，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力有限甚至已逐漸減弱，并不需要融資支持。三是真正需要股權(quán)融資的上市公司，尤其是處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，可能因達(dá)不到融資監(jiān)管的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)而無法獲得必要的融資資金，喪失投資機(jī)會(huì)；或是被迫采用相對(duì)激進(jìn)的債權(quán)融資，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。前兩種都是過度融資的表現(xiàn)，后者則是股權(quán)融資不足的表現(xiàn)。因此上市公司的融資政策和再融資監(jiān)管很有必要做出調(diào)整：（1）更為合理的考察上市公司的資本結(jié)構(gòu)?？疾焐鲜泄镜馁Y本結(jié)構(gòu)是使用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)應(yīng)該把握一個(gè)合理的尺度，同時(shí)要兼顧行業(yè)特點(diǎn)等一些因素。比如像零售行業(yè)的公司，由于流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付帳款比例高而使得資產(chǎn)負(fù)債率可能很高。如果不能靈活的使用資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)，這些公司將難以獲得股權(quán)資本，而被迫采用債權(quán)融資進(jìn)一步增加風(fēng)險(xiǎn)；（2）加強(qiáng)對(duì)上市公司融資需求的分析。針對(duì)惡意融資等真正意義上的過渡股權(quán)融資現(xiàn)象，上市公司必須提供詳盡的報(bào)告，包括對(duì)投資項(xiàng)目尤其是非主營(yíng)業(yè)投資項(xiàng)目的價(jià)值分析，盡可能的增強(qiáng)股票市場(chǎng)投資者的評(píng)價(jià)能力。（九）實(shí)施嚴(yán)格的企業(yè)擔(dān)保制度和破產(chǎn)制度 在國(guó)外，監(jiān)管部門不規(guī)定債券一定要提供擔(dān)保。只有那些信用評(píng)級(jí)結(jié)果比較低的公司才會(huì)考慮通過擔(dān)保來提高自己的信用水平，進(jìn)而降低利率和發(fā)行費(fèi)用。但我國(guó)的市場(chǎng)體制尚處于發(fā)展中，商業(yè)信用的約束力還不強(qiáng)，因此由政府出面來對(duì)債券擔(dān)保問題作出強(qiáng)制性的規(guī)定是必須的。類似國(guó)外的擔(dān)保公司，在我國(guó)也可能是未來的發(fā)展方向。除此之外，也應(yīng)實(shí)施嚴(yán)格的企業(yè)破產(chǎn)制度。應(yīng)吸收發(fā)達(dá)國(guó)家破產(chǎn)法的一些破產(chǎn)技術(shù)，如破產(chǎn)重組制度、破產(chǎn)管理人制度等，對(duì)一些有挽救希望的企業(yè)給予重組期，讓企業(yè)有重整的機(jī)會(huì)；要防范企業(yè)的假破產(chǎn)真逃債，對(duì)企業(yè)破產(chǎn)實(shí)行一系列嚴(yán)格的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，迫使企業(yè)盡量?jī)斶€債務(wù)。（十）加強(qiáng)企業(yè)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控一是建立系統(tǒng)嚴(yán)格的企業(yè)信息披露制度和兌付風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度。定期發(fā)布發(fā)債企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)展情況、資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債資金的籌資渠道及對(duì)本息兌付產(chǎn)生較大影響的事件等信息，以便投資者作出相應(yīng)的決策，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是建立企業(yè)債券受托人制度。受托人代表債券持有人的利益，接受發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)抵押，并根據(jù)發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，隨時(shí)對(duì)其進(jìn)行跟蹤，債券到期時(shí)，如果出現(xiàn)兌付困難，受托人可以變賣抵押資產(chǎn)或向擔(dān)保人追索，以便向投資者支付本息。三是建立有效的償債保障制度。有效的償債保障制度可以在企業(yè)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，最大限度地保障投資者的利益，保證企業(yè)債券市場(chǎng)的健康快速發(fā)展。（十一）積極進(jìn)行債券市場(chǎng)品種創(chuàng)新，吸引不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者入市 隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,我國(guó)的企業(yè)債券品種已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資者的需求。因此,應(yīng)盡快調(diào)整并完善企業(yè)債券的品種結(jié)構(gòu),除了中期定息債券以外，大型基建項(xiàng)目可發(fā)行項(xiàng)目債券，補(bǔ)充流動(dòng)資金可以發(fā)行短期債券，上市公司或準(zhǔn)備上市的公司可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，外向型企業(yè)可以發(fā)行外幣債券。此外，還可以發(fā)行貼現(xiàn)債券，浮動(dòng)利率債券和收益?zhèn)?，以滿足不同投資人的需求。目前特別是發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券的和可交換債券的創(chuàng)新試點(diǎn)。總之,為市場(chǎng)投資者提供更多的投資品種是當(dāng)務(wù)之急?？偨Y(jié)就目前我國(guó)而言資本市場(chǎng)的發(fā)展很不均衡，表現(xiàn)為嚴(yán)重的“重股輕債”，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票的發(fā)行規(guī)模。作為一個(gè)重要的融資渠道和投資選擇，企業(yè)債券在某種程度上被人們忽視了。實(shí)際上，企業(yè)債券相對(duì)于股票和銀行貸款在某些方面具有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)代融資理論已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。而且針對(duì)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，發(fā)展企業(yè)債券更能在某種程度上解決資源配置、內(nèi)部人控制等問題。無論從資金需求，還是從公司治理問題的角度講，企業(yè)債券在我國(guó)應(yīng)當(dāng)有很大的發(fā)展空間。致謝從接受課題到現(xiàn)在完成畢業(yè)設(shè)計(jì)論文，指導(dǎo)老師給予了精心的指導(dǎo)和熱情的幫助，尤其在課題設(shè)計(jì)的前期準(zhǔn)備階段和本人的設(shè)計(jì)階段，導(dǎo)師提出許多寶貴的設(shè)計(jì)意見，在最后的修改階老師在百忙之中抽出時(shí)間為我提供了必要的幫助，這樣使得我得以順利的完成畢業(yè)設(shè)計(jì)開發(fā)工作，在短暫的幾個(gè)月的相處時(shí)間里，老師淵博的知識(shí)、敏銳的思路和實(shí)事求是的工作作風(fēng)給我留下了深刻的印象，這將使得我終身受益，謹(jǐn)此向老師表示衷心的感謝和崇高的敬意。同時(shí)我也感謝我的同學(xué)在這次畢業(yè)設(shè)計(jì)中的支持和幫助。參考文獻(xiàn)：[1] 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