【正文】 出期貨——賣出現(xiàn)貨同時平倉期貨合約 賣出套保的適用對象——準(zhǔn)備將來某一時間賣出商品或資產(chǎn)，但希望價格能維持在目前認(rèn)可的水平 生產(chǎn)廠家手頭有尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲的商品實物，防止日后價格下跌。 儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售 加工制造企業(yè)擔(dān)心庫存原料價格下跌。第四節(jié) 基差交易和套期保值交易的發(fā)展一、 基差交易基差變化幅度遠(yuǎn)小于期貨價格變動幅度，因此套期保值實質(zhì)上是以較小的基差風(fēng)險代替較大的價格風(fēng)險。 基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。 買方叫價交易，賣方叫價交易，確定交易時間的權(quán)利屬于哪方。 基差交易往往和套期保值交易結(jié)合在一起進行的。二、 套期保值交易的發(fā)展 保值者不再單純地進行簡單自動保值。 保值者不一定要等到現(xiàn)貨交割才完成保值行動。 將期貨保值視為風(fēng)險管理工具。 保值者將保值活動視為融資管理工具。 套期保值者將保值活動視為重要的營銷渠道。第七章 期貨投機與套利交易第一節(jié) 期貨投機概述第二節(jié) 期貨套利概述第三節(jié) 期現(xiàn)套利第四節(jié) 價差套利重點：期貨投機的作用和交易技巧，套期圖利的種類和運用方法 第一節(jié) 期貨投機概述一、期貨投機概念 期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機與套期保值的關(guān)系：從起源上看，期貨市場產(chǎn)生的原因主要在于滿足套期保值者轉(zhuǎn)移風(fēng)險、穩(wěn)定收入的需要，這也是期貨市場主要經(jīng)濟功能之一。但是，如果期貨市場中只有套期保值者，而沒有投機者，而套期保值者所希望轉(zhuǎn)移的風(fēng)險就沒有承擔(dān)者，套期保值也不可能實現(xiàn)?？梢哉f，投機的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保址業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果。投機者提供套期保值者所需要的風(fēng)險資金。投機者用其資金參與期貨交易，承擔(dān)了套期保值者所希望轉(zhuǎn)嫁的價格風(fēng)險。投機者的參與，增加了市場交易量，從而增加了市場流動性，便于套期保值者對沖其合約，自由進出市場。投機者的參與，使相關(guān)市場或商品的價格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有利于套期保值者的市場態(tài)勢。所以，期貨投機和套期保值是期貨市場的兩個基本因素，共同維持期貨市場的存在和發(fā)展，二者相輔相成，缺一不可。期貨投機與套期保值的區(qū)別： 交易對象： 期貨市場 VS 現(xiàn)貨和期貨兩個市場 交易目的： 以小博大 VS 規(guī)避風(fēng)險 交易方式： 利用期貨市場價格波動獲得價差收益 VS 期、現(xiàn)市場盈虧沖抵 交易風(fēng)險： 自愿承擔(dān)風(fēng)險以期獲得風(fēng)險利潤 VS 風(fēng)險轉(zhuǎn)移了 期貨投機與股票投機的區(qū)別： 保證金 5%—10% VS 全額保證金 交易方向 雙向 VS 單向 結(jié)算制度 每日無負(fù)債結(jié)算 VS 不實行每日結(jié)算 特定到期日 有特定到期日 VS 無特定到期日期貨投機作用：（1） 承擔(dān)價格風(fēng)險（2） 促進價格發(fā)現(xiàn)（3） 減緩價格波動（4） 提高市場流動性 投機者類型（1） 從交易頭寸區(qū)分，可分為多頭投機者和空頭投機者。（2） 從交易量大小區(qū)分，可分為大投機商和中小投機商。（3） 從分析預(yù)測方法區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。（4） 從持倉時間區(qū)分，可分為長線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。 二、期貨投機的原則（1） 充分了解期貨合約（2） 制定交易計劃（3） 確定獲利和虧損限度（4） 確定投入的風(fēng)險資本 三、期貨投機的方法建倉階段：選擇入市時機——基本分析法：牛市or熊市，技術(shù)分析法：升勢多大or跌勢多大平均買低和平均賣高策略金字塔式買入賣出：建倉后市場行情和預(yù)料相同并已是投機獲利，可以漸次遞減增加持倉。 金字塔式變形：漸次增加到一定數(shù)量后漸次減少——菱形平倉階段：掌握限制損失、滾動利潤的原則。止損止盈靈活運用止損指令。 做好資金和風(fēng)險管理：行情判斷錯誤了不要緊，只要資金風(fēng)險管理好一樣營利。（1）一般性的的管理要領(lǐng)A．投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。1/3—1/2最好。B．在任何單個市場上所投入的總資本必須限制在總資本的10%20%以內(nèi)。C．在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。D．在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%30%以內(nèi)。（2）決定頭寸的大小——一個品種上最多投入總資本的10%（3）分散投資與集中投資（一）建倉階段選擇入市時機基本面分析——技術(shù)分析——權(quán)衡風(fēng)險和獲利——決定具體時間。平均買低法和平均賣高法平均買低法：在買入合約后，如果價格下降則進一步買入合約，以求降低平均買入價，一旦價格反彈可在較低價格上賣出止虧盈利，這稱為平均買低。平均賣高法：在賣出合約后，如果價格上升則進一步賣出合約，以提高平均賣出價格，一旦價格回落可以在較高價格上買入止虧盈利，這就是平均賣高。投機者在采取平均買低和或平均賣高的策略時，必須以對市場大勢的看法不變?yōu)榍疤帷Ｔ陬A(yù)計價格上升時，價格可以下跌，但最終仍會上升。在預(yù)測價格下跌時，價格可以上升，但必須是短期的，最終仍要下跌。否則這種做法只會增加損失。正因為如此，有的投資專家主張，為了保險只有在頭筆交易已經(jīng)獲利的情況下才能增加持倉。金字塔買入和金字塔賣出法金字塔買入：如果建倉后市場行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機者獲利，可以增加持倉。增倉應(yīng)遵循以下兩個原則：（1）只有在現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉。（2）持倉的增加應(yīng)漸次遞減。買入合約后，如果價格按預(yù)測上升，則依次遞減增加持倉量。采取金字塔式買入合約時持倉的平均價雖然有所上升，但升幅遠(yuǎn)小于合約市場價格的升幅。市場價格回落時，持倉不至于受到嚴(yán)重威脅，投機者可以有充足的時間賣出合約并取得相當(dāng)?shù)睦麧?。金字塔賣出法原理同上。合約交割月份的選擇 正向市場：多頭近期，空頭遠(yuǎn)期。 反向市場：多頭遠(yuǎn)期，空頭近期。第二節(jié) 期貨套利概述一、套利概念和分類套利也就價差交易。套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。一般操作為：在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉。期現(xiàn)套利——期價與現(xiàn)價的價差價差交易（套期圖利）——不同合約之間的價差：跨期套利、跨商品套利、跨市套利 二、套利與期貨投機的區(qū)別、三個期貨合約之間的相對價格差異套取利潤。，而套利則是在同一時間買入并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭雙重角色。，套利賺取的是價差變動的收益，價差變化小，風(fēng)險小。三、套利的作用套利行為的存在對期貨市場的正常運行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期貨市場價格重新恢復(fù)到正常水平。（1） 套利行為有助于期價和現(xiàn)價、不同期貨合約價格之間的合理價差關(guān)系的形成。價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。（2） 套利行為有助于市場流動性的提高第三節(jié) 期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間出現(xiàn)不合理價差，通過在兩個市場進行反向交易，待價差趨于合理而獲利的交易。一般來說，期貨、現(xiàn)貨價差主要反映了持倉費，但當(dāng)兩者出較大偏差時，期現(xiàn)套利機會就出現(xiàn)了，但由于現(xiàn)貨市場缺少做空機制，所以期現(xiàn)套利就只有賣出期貨、買入現(xiàn)貨等著交割這種情形。第四節(jié) 價差套利一、價差套利的相關(guān)概念（1）價差交易是指利用期貨市場上不同合約之間的價差進行的套利交易。相關(guān)期貨合約價差不合理即可進行。 同時建立一個多頭部位和一個空頭部位，這是套利交易的基本原則。套利的腿、邊、方面。大部分套利有兩條腿，但在三個期貨合約之間進行的也可能有三條腿。計算價差應(yīng)用建倉時，用價格高的一邊減去價格較低的一邊。平倉的時候保持計算的一貫性。（2）價差的擴大與縮?。?）套利交易指令：標(biāo)明價差進行交易，不用標(biāo)明每個合約價格。 A．市場指令 B．限價指令（4）盈虧的計算方法 分別計算每條腿的盈虧，然后加總（5）買進套利和賣出套利 買進套利是買入高價期貨合約賣出低價合約，期待價差擴大。 賣出套利是賣出高價期貨合約 二、跨期套利操作牛市套利、熊市套利和蝶式套利跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利。牛市套利： 如果供給不足，需求相對旺盛，則會導(dǎo)致近期月份合約價格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價格的下降幅度小于遠(yuǎn)期合約，無論是正向市場還是反向市場，交易者可以通過買入近期月份合約的同時賣出遠(yuǎn)期月份合約而進行牛市套利。熊市套利： 熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。如果近期供給量增加，需求減少，則會導(dǎo)致近期合約的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過賣出近期合約的同時買入遠(yuǎn)期合約而進行熊市套利。蝶式套利： 蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價差進行套期獲利，由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利的套利三、跨商品套利操作跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時機同時將這兩種合約對沖平倉獲利。（1）相關(guān)商品的套利（2）原料與成品之間的套利 A．大豆提油套利：購買大豆合約，同時賣出豆油和豆粕的期貨合約 B．反大豆提油套利：賣出大豆合約，同時買入豆油和豆粕的期貨合約四、跨市套利，在進行跨市套利時應(yīng)注意的因素跨市套利是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時，在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的合約獲利。特別注意以下幾個問題：（1）運輸費用——離產(chǎn)地越近的期貨交易所價格較低（2）交割品級的差異——不同交易所對同品種的交割品質(zhì)和代替品的升貼水規(guī)定不同 （3）交易單位與報價體系——不同交易所的交易單位和報價體系有所不同，要換算成相同單位才能比較（4）匯率波動（5）保證金和傭金成本——只有當(dāng)套利收益高于這兩者才有意義。五、套利的分析方法 圖標(biāo)表分析 季節(jié)性分析 相同期間供求分析法 第八章 金融期貨重點：股指期貨的交易特點、套期保值與套利交易方式。第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。一、金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，發(fā)展很快。最早是外匯期貨——利率期貨——股指期貨（1）外匯期貨二次大戰(zhàn)將結(jié)束的1944年，西方主要工業(yè)國家首腦在美國布雷頓森林召開了會議，創(chuàng)建了國際貨幣基金組織。1973年布雷頓森林系崩潰，浮動匯率制從此取代了固定匯率制。芝加哥商業(yè)交易所（CME）隨即著手組建了國際貨幣市場分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。最早的金融期貨品種。（2）利率期貨1975年10月，CBOT推出了有史以來第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約（GNMA）。（3）股指期貨堪薩斯市交易所（KCBT）， 1982年2月24號KCBT就推出了價值線指數(shù)期貨合約的交易。（4）股票期貨股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個期貨品種，盡管從絕對量來說并不是很大，但增加的幅度極其可觀。二、金融期貨的特點 第二節(jié) 外匯期貨一、外匯與外匯風(fēng)險（1）外匯的概念（2）匯率及其標(biāo)價方法（3）外匯風(fēng)險：A．交易風(fēng)險B．經(jīng)濟風(fēng)險C．儲備風(fēng)險二、外匯期貨現(xiàn)狀以匯率為標(biāo)的物的期貨合約1972年美國芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生第一個外匯期貨。因歐元產(chǎn)生和流通而外匯期貨成為金融期貨中交易量最少的品種。另一個原因：外匯市場比較完善和發(fā)達(dá)。主要集中在美國，集中在芝加哥商業(yè)交易所。三、外匯期貨合約主要品種：歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元2006年8月27日，芝加哥商業(yè)交易所推出人民幣兌美元的期貨以及期權(quán)交易。影響匯率的因素（1）財政經(jīng)濟狀況（2）國際收支狀況（3）利率水平（4）貨幣政策（5）政治因素 四、外匯期貨套期保值交易（1）空頭套期保值空頭套期保值是指在即期外匯市場上處于多頭地位的人，即持有外幣資產(chǎn)的人，為防止外幣的匯價將來下跌，而在外匯期貨市場上做一筆相應(yīng)的空頭交易。（2）多頭套期保值第三節(jié) 利率期貨一、利率期貨市場的現(xiàn)狀概念：以利率工具為標(biāo)的物的期貨合約。二、與利率期貨相關(guān)的利率工具： 歐洲美元是存放于美國境外的美元存款。 歐洲美元存單是有固定期限的大額美元存單，一般36個月三、利率期貨的報價方式及交割方式（1）短期國債期貨的報價方式短期國債通常是按照貼現(xiàn)方式發(fā)行的。采用的方式是以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價。此方式稱為指數(shù)報價?，F(xiàn)金交割（2）3個月歐洲美元期貨報價方式指數(shù)報價，現(xiàn)金交割（3）中長期國債期貨報