【正文】 , Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. = $500,000 + $100,000 $500,000 – 0 – [ 0 / (1 – ) ] DTL 銷售收入 = (DOL 收入 ) x (DFLEBIT of 收入 ) DTL 銷售收入 = ( ) x ( * ) = = *注意 : 沒財務(wù)杠桿 . 計算 全股本 融資的 DTL （ 50EBIT+10FC） / 50EBIT= DTL 銷售收入 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. DTL 銷售收入 = $500,000 + $100,000 { $500,000–$100,000–[0/(1 – )]} DTL銷售收入 = (DOL 銷售收入 ) x (DFLEBIT of 收入 ) DTL銷售收入 = ( ) x ( * ) = = *注意：按前面計算的財務(wù)杠桿 計算 股本 +債券 的融資的 DTL Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 比較普通股股權(quán)融資方式和債務(wù)融資的預(yù)期的每股收益對 DTL。 財務(wù) E(EPS) DTL 權(quán)益 $ 負債 $ 顯然高預(yù)期收益（高 EPS）要高風險（高 DTL） 風險 VS收益 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 固定費用包括：債務(wù)本金和利息的支付，有時還有優(yōu)先股股息和租金。 ? 1,企業(yè)必須先分析其預(yù)計未來現(xiàn)金流量大小。 更大和更穩(wěn)定的預(yù)期未來現(xiàn)金流量意味著有更大的負債能力。 ? 2,然后可以借助財務(wù)比率判斷。 債務(wù)能力 ：一個企業(yè)所能承受的債務(wù)的最高限額（ 及其他固定融資費用 ）。 適當?shù)呢攧?wù)杠桿是多少？ Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 利息保障 倍數(shù) 息稅前利潤 (EBIT) 利息費用 代表公司償還其負債利息的能力 損益表比率 償債保障比率 如果比率等于 1代表盈利剛好能夠支付利息 . 償債保障 倍數(shù) Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 例子 ? 如果一家公司 EBIT=600萬，所有負債的年利息有 150萬，那么 ， 利息保障倍數(shù)為4. ? 就是說，企業(yè) EBIT如果下降 75%，就會發(fā)生償債能力不足的風險。 ? 換句話說：在當前的 EBIT水平上，企業(yè)負債產(chǎn)生的財務(wù)費用還有較大上升空間。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 債務(wù)保障 比率 息稅前利潤 EBIT {利息費用 + [本金 / (1稅率 ) ] } 代表公司每年償還其負債利息和本金的能力 損益表比率 償債保障比率 用來檢查公司償還期其所有的債務(wù)款項的能力。 如果未能支付本金也是能力失誤。 償債保障比率 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 如果一家公司 EBIT=600萬，所有負債的年利息和本金有 150萬，其中每年本金 100萬，稅率 40%。那么： ? 債務(wù) 保障比率 為： =600/[（ 50+100/] = ? 意味著：在企業(yè)在沒有其他手段情況下， EBIT最多可能有 47%（ 1 1/）的下降空間，不然，就要出現(xiàn)財務(wù)風險。 ? 其他手段包括：本金到期的展期，出售部分資產(chǎn)，新債還舊債，等 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 250 0 250 500 750 1,000 1,250 EBIT ($ thousands) 公司 B的未能履行義務(wù) 可能性要比公司 A小得多 . Firm B Firm A 債務(wù)清償負擔 = $200,000 發(fā)生概率 償債例子 如果 A,B公司都有 20萬債務(wù)清償負擔， 且 債務(wù)保障比率 也一樣為 。但 EBIT分布不同 。財務(wù)風險將明顯差異。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 但一個單一的比例值不能為所有的企業(yè)提供相同解釋， 因為一些企業(yè)有更大的負債能力 。 ? 年度融資租賃款也應(yīng) 加入債務(wù)償付比率考慮。以便正確反映與融資有關(guān)的現(xiàn)金流負擔。 ? 償債保障率是為 每年 所需的本金和利息付款能力。 ? 現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司更能夠承擔高固定的財務(wù)費用。 償債保障系數(shù)討論總結(jié) Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 通常情況下，企業(yè)與同行機構(gòu)、同行業(yè)進行比較。 ? 大規(guī)模偏離規(guī)范的，必須說明理由。 ? 例如， 一個行業(yè)的 B/S比率 可能被用來作為一個基準，進行財務(wù)杠桿比較。 ? 產(chǎn)權(quán)比率和其他保障倍數(shù)一樣，高低因行業(yè)不同而有差異。 資本結(jié)構(gòu) 以債務(wù)，優(yōu)先股和普通股股票所代表的企業(yè)的永久性長期融資的組合（或比例）。 產(chǎn)權(quán)比率 可以反映此信息 其他的分析方法 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 企業(yè)可以洞察他們的公司的金融市場的評價與談話： 調(diào)查投資分析師和貸款人 其他的分析方法 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 企業(yè)必須考慮公司的安全等級評估對任何融資決策的影響。 安全評級 其他的分析方法 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? “拇指規(guī)則”是指經(jīng)濟決策者對信息的處理方式 不是按照理性預(yù)期的方式，把所有獲得的信息都引入到?jīng)Q策模型中 。否則信息成本無限高。 ? 往往遵循的是： 只考慮重要（大拇指）信息，而忽略掉其他信息。按照經(jīng)驗辦事。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 1. 定義經(jīng)營及財務(wù)杠桿和識別雙方的原因。 2. 計算一個公司的經(jīng)營盈虧平衡（數(shù)量）點和收支平衡（銷售）點。 3. 定義，計算和解釋企業(yè)經(jīng)營，財務(wù)和總杠桿的程度。 4. 了解 EBITEPS收支平衡，分析、構(gòu)建并解釋 EBITEPS圖。 5. 定義，討論和量化“總風險”和它的兩個組成部分，“經(jīng)營風險”和“財務(wù)風險”。 6. 了解什么是確定一家公司的合適的財務(wù)杠桿。 學(xué)習(xí)本章后，你應(yīng)該學(xué)會：