【正文】 6. 了解什么是確定一家公司的合適的財務(wù)杠桿。 4. 了解 EBITEPS收支平衡，分析、構(gòu)建并解釋 EBITEPS圖。 2. 計算一個公司的經(jīng)營盈虧平衡（數(shù)量）點和收支平衡（銷售）點。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 ? 往往遵循的是： 只考慮重要（大拇指）信息，而忽略掉其他信息。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? “拇指規(guī)則”是指經(jīng)濟(jì)決策者對信息的處理方式 不是按照理性預(yù)期的方式，把所有獲得的信息都引入到?jīng)Q策模型中 。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 企業(yè)必須考慮公司的安全等級評估對任何融資決策的影響。 產(chǎn)權(quán)比率 可以反映此信息 其他的分析方法 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 ? 產(chǎn)權(quán)比率和其他保障倍數(shù)一樣，高低因行業(yè)不同而有差異。 ? 大規(guī)模偏離規(guī)范的，必須說明理由。 償債保障系數(shù)討論總結(jié) Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 ? 償債保障率是為 每年 所需的本金和利息付款能力。 ? 年度融資租賃款也應(yīng) 加入債務(wù)償付比率考慮。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。但 EBIT分布不同 。 ? 其他手段包括：本金到期的展期，出售部分資產(chǎn)，新債還舊債，等 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 如果一家公司 EBIT=600萬，所有負(fù)債的年利息和本金有 150萬，其中每年本金 100萬，稅率 40%。 如果未能支付本金也是能力失誤。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 例子 ? 如果一家公司 EBIT=600萬，所有負(fù)債的年利息有 150萬，那么 ， 利息保障倍數(shù)為4. ? 就是說，企業(yè) EBIT如果下降 75%，就會發(fā)生償債能力不足的風(fēng)險。 適當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿是多少？ Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 ? 2,然后可以借助財務(wù)比率判斷。 ? 1,企業(yè)必須先分析其預(yù)計未來現(xiàn)金流量大小。 財務(wù) E(EPS) DTL 權(quán)益 $ 負(fù)債 $ 顯然高預(yù)期收益（高 EPS）要高風(fēng)險（高 DTL） 風(fēng)險 VS收益 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. DTL 銷售收入 = $500,000 + $100,000 { $500,000–$100,000–[0/(1 – )]} DTL銷售收入 = (DOL 銷售收入 ) x (DFLEBIT of 收入 ) DTL銷售收入 = ( ) x ( * ) = = *注意：按前面計算的財務(wù)杠桿 計算 股本 +債券 的融資的 DTL Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 DTL 例子 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. DTL Q (or 收入 ) DTL Q (or 收入 ) = ( DOL Q (or 收入 ) ) x ( DFL EBIT of X 收入 ) = EBIT + FC EBIT – I – [ PD / (1 – t) ] DTL Q Q (P – V) Q (P – V) – FC – I – [ PD / (1 – t) ] = 計算 DTL可以考慮 2個杠桿 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 總公司風(fēng)險 = 經(jīng)營風(fēng)險 + 財務(wù)風(fēng)險 總的公司風(fēng)險 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 使用財務(wù)杠桿將導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險： 每股收益變動性的增加（ EPS） 和可能喪失償債能力的風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 ? 例如，我們的例子中公司必須有不少于 100,000元息稅前利潤以支付利息。 DFLEquity = DFLDebt = DFLPreferred = 哪種融資方式會導(dǎo)致最大的 EPS變化？ EPS易變性 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 優(yōu)先股融資 會導(dǎo)致在 DFL上每股收益最大的變化。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. DFL $500,000 計算債券新股本的 DFL = $500,000 { $500,000–100,000–[0/(1 – )] } *計算是基于預(yù)期的息稅前利潤 = $500,000 / $400,000 = 每一個融資選擇的 DFL是多少 ？ Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. DFL EBIT of $銷售 X 以 特定的 EBTI水平 ，計算 DFL = EBIT EBIT – I – [ PD / (1 – t) ] EBIT =息稅前利潤 I = 利息 PD = 優(yōu)先股股利 t = 企業(yè)所得稅稅率 計算 DFL公式（ ） Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. EBIT為 X時的財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) 1％的營業(yè)利潤的變化導(dǎo)致EPS的百分比變化。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ thousands) 每股收益 ($) 0 1 2 3 4 5 6 更低的 EBTI風(fēng)險是一個較大概率 。應(yīng)該選擇債務(wù)融資。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 風(fēng)險上：企業(yè)可能要評價 EBIT降到無差異點以下的可能性 ? 因為是 預(yù)計 息稅前利潤，所以應(yīng)該是個概率的分布 ? 總之：預(yù)計息稅前利潤水平離開 無差異點越遠(yuǎn) ，風(fēng)險越小。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 平衡點通過數(shù)學(xué)方法確定 ? 股票和債券 的 無差異點 是 EPS相同時的 EBIT： 公式： EPS = (EBIT – I) (1 – t) – 優(yōu)先股息 / 普通股數(shù)量 ? 普通股： (EBIT – 0) (1 – ) – 0 / 100000 ? 債務(wù) ： (EBIT – 10000) (1 – ) – 0 / 50000 解出： 2式相等的 EBIT = 20220 只要 3線不平行，應(yīng)該有 3個交點。