年10月策略報告市場進入震蕩向上格局本期嘗試高倉位-資料下載頁
2025-07-19 00:14本頁面
【正文】 19 本輪反彈行情能持續(xù)多久 反彈結束的標志： 最近一線城市的房屋交易量的回升，價格又出現(xiàn)上漲的苗頭。房地產方面，繼 10月 20日國土資源部清理房地產閑置土地、深圳市出臺預售房款監(jiān)管辦法等消息之后，上周末，國務院副總理李克強在 8天內再度強調堅決抑制房地產投機炒作，反映官方關于房地產調控的信號一直在加強，這無疑顛覆了此前推動 A股市場本輪反彈行情的根本動力。 清理地方政策融資平臺的政策告一段落，一旦政府融資平臺貸款轉為公司貸款， 10月份即將公布的平臺貸數(shù)據(jù)將會很好看。這緩解了政府融資壓力和銀行再融資壓力，未來對市場的負面沖擊將明顯減弱。 從最近市場的表現(xiàn)看，國家近期在“新國十條”后又附加“五條加強”，一套房首付提至 30%，地方政府又出臺“限制家庭購房套數(shù)”新規(guī)。但市場將這輪政策出臺理解為“利空出盡”，說明市場做多情緒被壓抑很久。以此判斷，市場近期屬于做多行情，故我們樂觀。但仍需保持警惕，基于地產政策趨緊、通脹趨勢引發(fā)的貨幣政策壓力、海外愛爾蘭評級下調和無就業(yè)復蘇格局未變。樂觀基于地產政策短期壓抑房價、經濟數(shù)據(jù)環(huán)比好轉、海外貨幣政策維持寬松。 20 房價因素分析 21 漲價因素 跌價因素 負利率環(huán)境 + 住房供給增加 通脹預期較強 + 政府房地產政策不但打壓投機需求，而且還在壓制剛性需求 開發(fā)商現(xiàn)金流充沛、控制推盤節(jié)奏 + 造富運動催生的新階層 + 總體判斷：漲價因素比跌價因素強，而且大多數(shù)分析師認為本次政策對房地產市場短期影響不大；因此，我們判斷未來地產政策不會放松。 八、因素分析 22 正面因素 負面因素 消費保持穩(wěn)定增長，經濟環(huán)比數(shù)據(jù)轉好，尤其是 PMI連續(xù)兩月上升 + 出口和固定資產投資增速回落 房屋銷售量穩(wěn)定微增 + 房屋銷售價格上漲引發(fā)地產政策進一步收緊 股票供給面壓力緩減：一級市場 IPO洪峰已過；二級市場減持壓力減輕 + 滬深 300動態(tài) PE已經 18倍（朝陽永續(xù)剔除金融），中小板和創(chuàng)業(yè)板估值普遍 70倍 A股上市公司中報盈利超預期迫使投資者糾正悲觀預期 + 歐美經濟增速面臨再次下調的風險：企業(yè)投資謹慎、失業(yè)率攀高、收入和消費增速減緩 由于節(jié)假日農產品漲價較少，前期較強通脹壓力緩減，緊縮政策預期強度降低（但現(xiàn)在通脹壓力還是較大） + 海外維持寬松的貨幣政策，國內也不大可能出臺緊縮性貨幣政策 + 八、因素分析 情景判斷三向五過度 23 情景假設 房產銷售 通脹趨勢 政策 指數(shù)方向 行業(yè)配置 情景一 環(huán)比增 50% ↓ 中性 牛市 周期性行業(yè) 情景二 環(huán)比增 50% ↑ 緊縮 ↑↓ 先周期行業(yè)后非周期行業(yè) 情景三 溫和增長 → 中性 箱體 經濟數(shù)據(jù)環(huán)比好轉 周期性行業(yè)有階段性 情景四 持平或下降 ↑ 中性 熊市 非周期性行業(yè) 情景五 持平或下降 ↓ 放松 ↓↑ 先非周期行業(yè) 。后周期行業(yè) 九、結論 投資態(tài)度：我們初步判斷，震蕩向上格局，對未來行情謹慎樂觀。由于反彈被動或主動提高了基金倉位，目前基本處在投決會規(guī)定的中等偏上位置，建議投決會提高倉位上限。 行業(yè)：上游周期性行業(yè) — 預期改變（基本面、流動性）從溝通來看，各基金大多希望配置上游周期性行業(yè)。我們認為，經濟數(shù)據(jù)環(huán)比好轉、全球貨幣政策依然寬松 —— 周期性行業(yè)會有階段行情。對于房地產，我們認為政策抑制房價，大家對行業(yè)擔心少了。 板塊：節(jié)能減排、新能源、三網(wǎng)融合、新疆大開發(fā) 建議：股票型基金倉位中樞范圍上調至 85%； 24
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