【正文】 軍工 機(jī)床 上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求相關(guān)產(chǎn)業(yè)裝備水平升級 電力 鐵路 “十一五”巨大投資拉動 電力設(shè)備 下游行業(yè)收益 裝備需求升級 工程機(jī)械 鐵路裝備制造 基礎(chǔ)施工 設(shè)備制造 鋼鐵 造船 汽配 紡織服裝 縫制設(shè)備 替代進(jìn)口 產(chǎn)業(yè)集中度提高 技術(shù)進(jìn)步 產(chǎn)業(yè)升級 成本分析 下游行業(yè)收益 裝備需求升級 受益行業(yè) 裝備制造業(yè)正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變 裝備制造業(yè)強(qiáng)國之夢的動力源泉 中國制造的人力成本優(yōu)勢 全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢 裝備制造業(yè)正在經(jīng)歷已經(jīng)未來的發(fā)展趨勢 轉(zhuǎn)變 75 關(guān)注 2022 ——2022年鐵路裝備行業(yè)投資策略 黃錦超 鐵路和軍工行業(yè)分析師 海通證券研究所 2022年 11月 76 1. 鐵路運(yùn)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求 2. 鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃 3. 鐵路發(fā)展五年計劃 4. “十一五”期間規(guī)劃“高鐵”項(xiàng)目 5. 鐵路投資規(guī)模 6. 鐵路投資加速增長 7. 投資推動業(yè)績增長 8. 關(guān)注 2022 9. ―十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍 10. 晉西車軸 11. 北方創(chuàng)業(yè) 12. 時代新材 77 鐵路運(yùn)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求 ? 當(dāng)前中國鐵路營業(yè)里程占世界鐵路總里程 6%卻完成了世界鐵路 24%的 工作量。中國鐵路的貨運(yùn)量、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量、運(yùn)輸密度均居世界第一 ? 京廣、京滬、京哈、隴海這四條中國最重要的鐵路主干線利用率全都是 100% ? 全國鐵路日均裝卸車維持在 10萬車左右，但全社會日均申請鐵路貨車車皮已達(dá) 28萬車左右，申請車皮滿足率停留在 35%左右 78 鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃 ● 路網(wǎng)建設(shè)：完善路網(wǎng)布局，實(shí)現(xiàn)客貨分線 ● 裝備建設(shè)：以客車高速、貨車重載為重點(diǎn)，提升鐵路裝備水平 ● 輔助設(shè)施：提高線橋隧涵、牽引供電、通信信號技術(shù)水平。廣泛應(yīng)用信息 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)鐵路信息化 ● 體制改革：鐵路體制改革與技術(shù)革新協(xié)調(diào)發(fā)展，提升鐵路盈利能力（具體改革方案尚未出臺） 營業(yè)里程 客運(yùn)專線 復(fù)線鐵路 電氣化鐵路 2022年 2022年目標(biāo) 9 2020年目標(biāo) 10 5 5 資料來源：鐵道部“十一五”規(guī)劃 中長期鐵路網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃 中長期鐵路網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（萬公里） 79 資料來源：鐵道部 2022年 2月 22日鐵道部建設(shè)工作會議最新數(shù)據(jù) 鐵路發(fā)展五年計劃 計劃 時間 鐵路新線 建設(shè)復(fù)線 新建電氣化鐵路 新建客運(yùn)專線 目標(biāo)營業(yè)里程 六五 19801985 1997 1689 2511 七五 19851990 3809 2687 3660 八五 19901995 6600 4100 5600 60000 九五 19952022 5600 4270 4300 68000 十五 20222022 6000 3000 5000 405 75000 十一五 20222022 15000 15000 21000 7000 90000 鐵道部歷個五年計劃（公里） 80 ―十一五”期間規(guī)劃“高鐵”項(xiàng)目 項(xiàng)目 開工 /完工預(yù)計時間 營業(yè)里程 (公里 ) 總投資 (億元 ) 橋梁占比 1 合武客運(yùn)專線 0508年底 . 2 武廣鐵路客運(yùn)專線 41% 3 合寧客運(yùn)專線 19% 4 京津城際軌道交通 85% 5 （ 京廣 ） 石鄭客運(yùn)專線 . 6 （ 隴海 ） 鄭西鐵路客運(yùn)專線 . 7 石太線客運(yùn)專線 60% 8 廣深港客運(yùn)專線 . 9 廣珠城際軌道交通 92% 10 京滬客運(yùn)專線 062022年底 50% 11 (京哈 )津秦客運(yùn)專線 . 12 哈大線客運(yùn)專線 70% 13 京石線客運(yùn)專線 . 合計 53% 2022年 11條客運(yùn)專線開工建設(shè)， 2022年底前另兩條客運(yùn)專線（京滬、哈大）開工建設(shè)。 2022年左右客運(yùn)專線開始投產(chǎn) 資料來源：海通證券研究所 81 鐵 路投資規(guī)模 20222022鐵路基本建設(shè)投資預(yù)測（億元） 資料來源：鐵道部 海通證券研究所 20222022年鐵路基本建設(shè)投資規(guī)模較為穩(wěn)定 ， 2022年是鐵路投資投資的拐點(diǎn) ， 此后鐵路投資規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)大 02004006008001000120014001600180020222022 2022 2022 2022 2022 2022 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E82 鐵路投資加速增長 2022年作為“十一五”開局之年，投資快速增長的勢頭已顯現(xiàn)出來。鐵道部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示（如下圖）， 2022年各月度投資額同比都有較大提高。前 8個月鐵路大中型項(xiàng)目累計完成投資 ，與去年同期相比增加了 40% 雖然 2022年鐵路建設(shè)投資增加了 40％，但和年初制定的 1633億元投資計劃相比，前八個月只完成了全年 ％的計劃，后 4個月鐵路投資將會進(jìn)一步加快 020220400006000080000100000120220140000J a n F e b M a r A p r M a y J u n J u l A u g S e p O c t N o v D e c2022 2022 2022資料來源： CEIC 海通證券研究所 各月份累計鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模（百萬元） 83 投資推動業(yè)績增長 y = 0 . 2 9 x 9 . 9 2R2 = 0 . 8 6024681012141618400 500 600 700 800 900 1000利潤總額( 億元)基本建設(shè)投資（億元）鐵路固定資產(chǎn)投資與鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤總額相關(guān)性分析（ 19992022） 鐵道部是鐵路運(yùn)輸設(shè)備的最終用戶，鐵路投資水平的高低直接影響鐵路運(yùn)輸企業(yè)的盈利水平。通過對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，鐵路基本建設(shè)投資金額和鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤總額的相關(guān)系數(shù)達(dá)到 。由此我們可以確信 “ 十一五 ”期間 8250億的鐵路基本建設(shè)投資（ “ 十五 ” 期間為 3000億）將使鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的利潤總額翻番 資料來源：海通證券研究所 鐵道部 84 投資推動業(yè)績增長 (續(xù)） 65432101234J a n F e b M a r A p r M a y J un J ul A ug S e p O c t N ov D e c2022 2022 20220100200300400500600700800900J a n F e b M a r A p r M a y J un J ul A ug S e p O c t N ov D e c2022 2022 2022鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化（億元） 鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)銷售利潤率變化（％） 0100200300400500600700J an Feb Mar A p r May J u n J u l A u g Sep O ct N o v D ec2022 2022 20226226101418J an Feb Mar A p r May J u n J u l A u g Sep O ct N o v D ec2022 2022 2022鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤總額變化（億元） 鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)銷售收入變化（億元） 資料來源：海通證券研究所 資料來源：海通證券研究所 資料來源：海通證券研究所 資料來源：海通證券研究所 85 關(guān)注 2022 2 0 0 5 2 0 1 02 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 02 0 0 6京 京 京 京 京 京 京 京 京 京 京2 0 0 9京 京 京 京 京 京 京 京 京京 京 京 京 京 京 京 京 京 京2 0 0 7京 京 京 京2 0 0 7京 京 京 京 京 京2 0 0 7京 京 京 京 京 京 京 京 京 京 京 京京 京 京 京 京 京 京 京 京 京2 0 0 7京 京 京 京 京 京 京2 0 0 7京 京 京 京 京 京2 0 0 92 0 0 92 0 0 6 2 0 0 72 0 0 5京 京 京 京 京 京 京 京 京京 京 京 京 京 京 2 . 5 京 ,1 1 京 京 京 京 京 京 京 京 京86 ―十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍 根據(jù)“十一五”規(guī)劃，到 2022年我國鐵路營業(yè)里程達(dá)到 9萬公里，其中復(fù)線里程 ，總線路里程為（營業(yè)里程加復(fù)線里程） ?？偩€路里程增量為十五期間的 同時營業(yè)里程、復(fù)線里程、電氣化里程、客運(yùn)專線分別比“十五”期間增長 、 、 00 . 511 . 522 . 533 . 54營業(yè)里程增量 復(fù)線里程增量 電氣化里程增量 客運(yùn)專線增量 總線路里程增量十五 十一五 ―十一五”和“十五”鐵路線路增長情況對比（萬公里） 資料來源：海通證券研究所 鐵道部 87 中國鐵路作為最重要的運(yùn)輸方式之一，方便、快捷、安全、廉價的優(yōu)勢得到市場的追捧。鐵路車皮滿足率一直不到 40％。提高車輛運(yùn)行速度，增加車輛數(shù)量一直是緩解鐵路運(yùn)力的重要手段?！笆濉逼陂g通過提速改造，提高了鐵路系統(tǒng)的運(yùn)輸效率。每公里車輛的保有量年均提高 012345672022 2022 2022 2022 2022貨車 所有鐵路車輛每公里鐵路車輛保有量（輛 /公里） 資料來源：海通證券研究所 ，鐵道部 ―十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)） 88 ? 復(fù)線比重提高?！笆晃濉逼陂g復(fù)線比重將由 2022年的 34％，提高到 45％。復(fù)線增加解決了火車的相向行駛問題，將提高車輛的通行量 ? 電氣化比例提高?！笆晃濉逼陂g電氣化線比重將由目前的 27％提高到 45％。電氣化線路將增加火車的牽引力，提高火車的運(yùn)行速度，也將提高車輛的通行量 ? 客運(yùn)專線大量增加?！笆晃濉逼陂g將修建 7000公里的客運(yùn)專線?？瓦\(yùn)專線將分流現(xiàn)有線路的負(fù)擔(dān)，解決客運(yùn)貨運(yùn)混線、高速低速混跑的局面，也將提高車輛的通行量 ? 我們預(yù)計“十一五”期間每公里車輛保有量增長在 /公里之間 ―十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)） 89 典型案例： 新華社上海９月８日電（馮亦珍 陳萬鈞）滬杭鐵路電氣化改造工程日前通過了工程驗(yàn)收委員會的初驗(yàn)，工程質(zhì)量良好，具備了通電及開通運(yùn)營條件。據(jù)上海鐵路部門介紹，經(jīng)過電氣化改造后的滬杭鐵路，貨物列車牽引重量將由 3500噸提高到 4000噸，自動閉塞追蹤間隔將由８分鐘縮短到６分鐘，運(yùn)輸能力由每天 180對列車提高到 240對列車 ―十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)） 90 鐵路貨車的需求來自來兩個方面，現(xiàn)有貨車的改造需求和保有量的增長需求 鐵路貨車保有量增長帶來的需求。按照前文提高的線路里程和每公里車輛保有量，到 2022年新增貨車需求輛 27萬輛。（“十五”期間貨車保有量增加了 10萬輛） 2022年貨車保有量 ＝ 線路總里程 每公里車輛保有量 ＝ （ 90000+4050）公里 （ +）輛 /公里 ＝ 81萬輛 貨車保有量增量 ＝ 2022貨車保有量 － 2022年貨車保有量 ＝ 81萬輛 – 54萬輛 ＝ 27萬輛 ―十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)） 91 65 噸33%60 噸51%50 噸1%其它15%鐵路貨車載重噸位分布（ 2022） 資料來源：海通證券研究所 鐵道部 既有貨車更新帶來的需求。從 2022年開始，新增鐵路敞車載重噸位全部為 70噸以上，而目前鐵路貨車載重噸位大部分為 60噸以下貨車，更新?lián)Q代的任務(wù)較重。截至 2022年底中國鐵路總共有貨車 526894輛。貨車中大部分為六十噸以下的車輛。如果“十一五”期間對 60噸和 50噸的貨車全部進(jìn)行更新，將需要更換 27萬輛。如果更換一半的話，更換需求為 13萬輛以上。兩