【正文】 越高，表明企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度快，存貨的占用水平低，流動性越強，對于短期償債能力能夠給予保障。從下圖中可以看出，九芝堂的存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，而同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)率0507年先跌后升，在波動中略有上升，并均低于九芝堂的同期水平。年份200520062007同仁堂九芝堂應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明應(yīng)收賬款流動的速度。從下圖可以看出同仁堂和九芝堂的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在緩慢中下降。而九芝堂的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體上高于同仁堂，原因在于同仁堂的應(yīng)收賬款的政策不同于九芝堂。年份200520062007同仁堂九芝堂總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時期的主營業(yè)務(wù)收入與總資產(chǎn)平均余額的比率，用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。同仁堂和九芝堂的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在06年下降，07年回升。總體上九芝堂的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于同仁堂，差距不是很大。年份200520062007同仁堂九芝堂 同仁堂和九芝堂的營運能力的總體評價（1）、從存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，20052007年九芝堂都高于同仁堂，表明九芝堂的營運能力強于同仁堂。（2）、從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，20052007年，同仁堂和九芝堂的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都比較平穩(wěn)。但是九芝堂總體上比同仁堂要高，營運能力比同仁堂要稍微強點。（三）、盈利能力分析銷售毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的盈利能力，銷售毛利率越高說明企業(yè)對主要產(chǎn)品成本的控制成效越顯著，或者說產(chǎn)品的單位成本越低，產(chǎn)品競爭力越強。 同仁堂和九芝堂的銷售毛利率如下圖：年份200520062007同仁堂%%%九芝堂%%%由圖可見，同仁堂的銷售毛利率呈下降趨勢，而九芝堂的銷售毛利率則呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，在06年九芝堂的銷售毛利率超過了同仁堂。反映出九芝堂的盈利能力逐漸超過同仁堂。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率。凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。 20052007年同仁堂和九芝堂凈資產(chǎn)收益率表年份200520062007同仁堂%%%九芝堂%%%從上圖可以看出，同仁堂的凈資產(chǎn)報酬率呈現(xiàn)下降的趨勢，特別是2006年下降幅度很大。而九芝堂的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，07年超過了同仁堂。每股收益是指一定時期內(nèi)的凈利潤減去公司應(yīng)付優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值，反映公司每股普通股股票的實際盈利額，是衡量上市公司盈利能力的最重要的指標(biāo)。下圖為20052007年同仁堂和九芝堂的每股收益表 （單位：元）年份200520062007同仁堂九芝堂從上圖中可以看出，九芝堂的每股收益呈現(xiàn)出增加趨勢，而同仁堂則表現(xiàn)出明顯的波動，但從整體上看，同仁堂的每股收益都高于九芝堂，即同仁堂的收益比九芝堂要高。（四）、發(fā)展能力分析一個企業(yè)的增長能力首先表現(xiàn)在規(guī)模的擴張上?？傎Y產(chǎn)增長率是從企業(yè)資產(chǎn)擴張的方面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表現(xiàn)企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。 下圖為同仁堂和九芝堂的總資產(chǎn)增長率：年份200520062007同仁堂%%%九芝堂%%%從上圖中可以看出，九芝堂的總資產(chǎn)規(guī)模的增長率都呈現(xiàn)出上升的趨勢，同仁堂則出現(xiàn)一定的波動，從整體來看，同仁堂的總資產(chǎn)增長率比九芝堂要高。同仁堂在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上規(guī)模得以發(fā)展壯大。凈利潤是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的最終成果，凈利潤的增長是企業(yè)成長性的基本表現(xiàn)。 年份200520062007同仁堂%%%九芝堂%%%從上圖中可以看出同仁堂的凈利潤增長率出現(xiàn)很大的波動，而九芝堂則表現(xiàn)出平穩(wěn)的變化。（五）、對比綜合分析通過以上分析，可以得出一下總體印象：1. 同仁堂近年來資產(chǎn)規(guī)模、主營收入和利潤整體上穩(wěn)步增長，公司的整體實力得到增強，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠滿足企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營需要。公司營運資產(chǎn)的效率較高、能力較強，資金周轉(zhuǎn)稍順暢，資本結(jié)構(gòu)合理。公司的營運能力、償債能力和發(fā)展能力的各項指標(biāo)在行業(yè)中具有較強的競爭優(yōu)勢，發(fā)展前景比較樂觀。2. 公司的盈利能力逐年下降，特別是2006年公司的銷售毛利率和凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)很大的下滑，主要原因是2006年我國醫(yī)療體系改革，整個醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)一些問題，致使整個行業(yè)的盈利水平下降。雖然說是客觀原因的影響導(dǎo)致原料成本上升，但應(yīng)該引起足夠的重視，并尋找解決問題的方案。3. 應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)近兩年增幅較大，應(yīng)引起公司的重視。4. 今年來，公司的負(fù)債中流動負(fù)債占很大比重，長期負(fù)債占很少的比重，過高的流動負(fù)債往往會增加公司的付現(xiàn)壓力。所以公司可考慮調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，使公司的資本結(jié)構(gòu)更趨向合理。眾所周知一個在二級市場上基本面非常好的公司的股價是經(jīng)得起市場考驗的，如果上市公司有什么利好消息或者出現(xiàn)什么重大過失都會在二級市場表現(xiàn)出來。與此相反，二級市場長期的表現(xiàn)行情則可以反映出公司本身的經(jīng)營情況，所以基于這一點我們就對同仁堂（600085）在股票市場上的表現(xiàn)作出參考性的分析意見。我們將把同仁堂和大盤近兩年的走勢對比分析然后得出市場對公司的態(tài)度和信心。我們還會對公司本身的經(jīng)營情況和K線圖的走勢對公司的以后的基本走勢進行分析，分析取得時間是2006年末至2008年10月末。附表：同仁堂銷售數(shù)據(jù)庫2007年項目主營收入（萬元）占年度比重（%）凈利潤（萬元）占年度比重（%）第一季度第二季度第三季度第四季度2006年項目主營收入（萬元）占年度比重（%）凈利潤（萬元）占年度比重（%）第一季度第二季度56,53第三季度第四季度。上圖是同仁堂走勢，下圖為上證A股指數(shù)走勢分析：從上面的兩個圖形中可以看出同仁堂和大盤在走勢基本是一樣的。大盤從2007年10月份的最高點6124點跌到現(xiàn)在的1720點，跌幅達72%，而我們對同仁堂復(fù)權(quán)后它從2007年6月的最高106元跌到現(xiàn)在的26元， 它的跌幅稍微大于大盤,但是同仁堂在這過程中的表現(xiàn)比大盤波折很多,特別是2007年11月12日至2008年1月4日這個過程,我們可以看出同仁堂明顯強于大盤,它走出的是一個低點位到高點位的一條上升直線,而大盤走出的是一個W形態(tài)，這個時期對同仁堂來說最好的消息就是所黨的十七大的召開, ，十七大把“堅持中西醫(yī)并重”和“扶持中醫(yī)藥和民族醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展”寫入黨的報告，中醫(yī)藥事業(yè)的發(fā)展環(huán)境和發(fā)展趨勢都呈現(xiàn)出前所未有的新局面,所以我們可以看出整個醫(yī)藥行業(yè)在07年10月到08年1月間走勢非常的強.　以我們可以看出同仁堂的最高點在6月出現(xiàn),而上證指數(shù)最高點在10月,也就是說在6月至 10月之間的4個月大盤在上漲的情況下它在下跌, 從從下表中我們可知道公司的營業(yè)收入主要在第一和第二個季度實現(xiàn),下半年創(chuàng)造的利潤明顯沒有沒有上半年的多,投資這為了避開三季度報披露公司利潤下跌的信息,所以提前對同仁堂這只股票提前作出了反應(yīng)。從附表我們可以看出同仁堂的上半年業(yè)績明顯好過下半年的業(yè)績,這兩年中的第四個季度凈利潤是最低的,所以每到下半年同仁堂股票都會上漲乏力。我們把它的走勢與大盤對比可知雖然它和大盤方向吻合，但是在大盤集聚下跌時候它有抗跌的反映，主要是醫(yī)藥行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響較小，醫(yī)藥在我們的日常生活中是必不可少的，所以即使在經(jīng)濟蕭條的時候，它都會有利潤作為保障。就拿近期市場走勢來說，它仍然延著一個下降通道跌下去，但是同仁堂在走勢上已經(jīng)出現(xiàn)橫盤整理，已經(jīng)成為了投資者的避風(fēng)港，這一點可以看出投資者是看好同仁堂資深的中成藥品牌。前面我們已經(jīng)對同仁堂的財務(wù)報表進行了分析，得出的結(jié)論是它是一家穩(wěn)健的中醫(yī)藥企業(yè)，所以在目前的市場氛圍下，它是個值得投資的公司，但是同仁堂的財務(wù)報表信息沒有在同行業(yè)里處于絕對優(yōu)勢，它只能在同行業(yè)中游水平，公司應(yīng)該充分彰現(xiàn)自己獨特的品牌優(yōu)勢提高企業(yè)的內(nèi)在價值。所以在目前的二級市場上我們建議投資者持著觀望和關(guān)注態(tài)度來看待同仁堂。 經(jīng)過上述分析我們可以看出同仁堂基本面不錯,有很高的品牌效益和政策優(yōu)勢作為支持,在二級市場上已開始橫盤整理,近期跌幅低于大盤。但是它的財務(wù)狀況只處于同行業(yè)中游水平，而且醫(yī)改題材刺激效應(yīng)呈現(xiàn)遞減趨勢。　所以我們建議投資者不要輕易投資，保持觀望的態(tài)度，待政策形勢更為明朗之后再投資這只穩(wěn)健的中成藥股票?！　　?6 / 46